تقرير Messari المحدد لنظرة سوق العملات الرقمية لعام ٢٠٢٣

ملخص

في عام 2023، نحتاج إلى ‘العودة إلى العملات الرقمية’ من هوس ‘Web3’.

الهمجية التكهنية الآن أمر من الماضي، والبناء هو الوقت المناسب.

DeFi و NFTs و DAOs ستصبح الاتجاهات الرئيسية التالية للابتكار.

عام 2023 هو الوقت المناسب للتركيز على تخصيص رأس المال ، وسنرى ما إذا كانت هناك نقطة انعطاف في اتجاه الاستثمار.

بقلم رايان سيلكيس
الرابط إلى المقال الأصلي

مقدمة

“Web3” هو مصطلح شامل يغطي العملات المشفرة (مثل Bitcoin والعملات المستقرة) ، والعقود الذكية (مثل Ethereum وحلول Layer 1 الأخرى) ، وشبكات البنية التحتية اللامركزية (مثل الفيديو والتخزين وأجهزة الاستشعار) ، والرموز غير القابلة للاستبدال (مثل الهوية الرقمية والملكية) ، والتمويل اللامركزي (الخدمات المالية لتبادل أصول التشفير وضمانها) ، metaverse (الموارد العامة الرقمية المبنية في بيئة تشبه اللعبة) ، وهياكل الحكم المجتمعي (المنظمات المستقلة اللامركزية).

منذ أن انتقلنا إلى Web3، انخفضت سوق العملات الرقمية بنسبة 80٪ وشهدت الصناعة بأكملها ‘مذبحة’. الآن، نحتاج إلى ‘العودة إلى عالم العملات الرقمية’ بحلول عام 2023.

لقد مرت الهواجس العابرة، وأصبح هناك أقل “سياح”.

على الرغم من أننا أكدنا الموقف الذي نحن فيه خلال هذا الدورة الخاصة، قد نواجه سوق دببة مؤلمة لعدة سنوات بعد تجربة قمة قبل نهاية الربع الأول من عام 2022…

لأن الآن، الهلع الاستثماري قد مر.

فقد الكثيرون أموالهم في عام 2022، وانهارت بعض الشركات التي تم إدارتها بشكل سيء. ولكن العديد من الناجين ممولون بشكل جيد ويركزون على المنتج. لذا، يبقى الآن فقط المؤمنون الحقيقيون والبنائون على المدى الطويل.

يوجد أقل عدد من القمارة والنصابين والسياح..

لم يتغير الجوهر الأساسي للعملات المشفرة: في هذا العالم ، نادرا ما تعتبر هذه المؤسسات قادرة وأخلاقية (a16z: كيف تربح المستقبل) ، لكن عالم التشفير يمكن أن يوفر بالفعل فائدة كافية:

- BTC: يمكنها عبور الحدود، مما يمنح الأفراد ملكية حقيقية للثروة وحرية التنقل
- Ethereum وغيرها من L1: يمكن للمطورين تجاوز احتكار ورقابة الشركات الكبيرة عليها
- DeFi: التمويل غير المعتمد على الثقة وغير المعتمد على الإذن
- NFT: رفض العمولات العالية من الأسواق التقليدية للفن
- DAOs: هيكل تنظيمي مجاني حقا

مثل معظم المجالات التكنولوجية الأخرى، يمكن أن تكون مجال العملات الرقمية رائعة، ولكنها يمكن أيضًا أن تسوء الاستخدام. كل شيء يعتمد على المنتج المحدد، وروح البنائين، والاستراتيجيات المستخدمة.

اتجاه التشفير لا مفر منه

من السهل أن تكون صاعدًا في سوق صاعدة، ولكن يمكنك أن ترى من يسبح عاريًا فقط عندما ينحسر المد. في كثير من الطرق، كان هذا العام سيئًا، خاصة بالنسبة للأنانين والمرابحين وغير الأخلاقيين.

تحت الأنقاض أساس صلب غير مسبوق: رأسمال بقيمة 10 مليارات دولار، تدفق مواهب عالمية، تحول هيكل السكان نحو الأجيال الرقمية في السنوات الأربع الماضية، وابتكارات في عشرات من أدوات التوسع والتطبيقات الأولية لعالم العملات الرقمية ‘من الصفر إلى الواحد’.

التشفير هو اتجاه لا يمكن إيقافه لأننا أحرزنا تقدما كبيرا في بناء Bitcoin ، والعملات المستقرة ، والحوسبة الموزعة ، وقابلية التوسع blockchain ، والأدوات البدائية للتمويل اللامركزي (DEX ، والإقراض ، وإصدار الأصول) ، وهياكل الحوكمة.

لقد كنا في سوق دببة طويل الأجل في ديفي لمدة عامين الآن ، لا يزال يواجه مقاومة تقنية وتحديات تنظيمية ، ولكن العناصر الأساسية الأساسية (AMM ، القروض الفلاش ، القيمة المراقبة بروتوكوليًا ، إلخ) ستُحافظ عليها. تفتح NFTs أيضًا الباب للمشاركة الآمنة أو التداول في أي ملكية فكرية ، أصول اصطناعية ، سلع قابلة للاستهلاك رقميًا ، أو رموز هوية داخل السلسلة.

ربما بدأوا يبدون غير ناضجين ، ولكن كأداة بدائية ، كتقنية ، فإن أهميتهم لا تقاس تقريبا. لدينا الآن DAOs حقيقية مع التصويت على السلسلة ، والترخيص ، والإدارة المالية المجتمعية ، والكيانات التي تتجاوز الحدود ، مما يسمح بتشكيل وإغلاق المجتمعات عبر الإنترنت وإدارة الملكية الجماعية بسرعة.

اجتاز فصل الشتاء الطويل مع Build

قد يفقد العديد من الأشخاص الثقة في انخفاض أسعار الأصول لعدة سنوات، والمقاومة السياسية والتنظيمية الشديدة، وانخفاض حماس المستخدمين والطلب على المنتجات.

بالإضافة إلى تعرض الأشخاص لخسائر مالية كبيرة (أو فعلية)، سترى أيضًا الناس يعانون من انهيارات عقلية، وإفلاسهم بسبب الرافعة المالية الزائدة (أو التخطيط الضريبي السيئ)، وترك المشاريع الواعدة، وأصبحوا مزعجين، محبطين، أو غير مبالين، وغالبًا ما يتجاهلون الإمكانات الطويلة الأجل للعملات الرقمية.

والأسوأ هو أنه في السوق الدببة المقبلة أو كابوس تنظيمي، لن يكون لدينا الأجواء الصاعدة لمساعدتنا على تحمل جميع مسائل حماية المستهلك والاحتيال وسوء الاستخدام والمخاطر النظامية ومسائل ESG (البيئة والمجتمع وحوكمة الشركات) والأنشطة غير القانونية، ستقوم أعداؤنا بإلقاء هذه المسائل علينا.

في نفس الوقت،

سيقلص مجموعة المستثمرين التجزئة. لأنه عندما تفقد 90٪ من مدخراتك وتحتاج إلى العثور على وظيفة حقيقية مرة أخرى ، يصبح استعادة الثقة أكثر صعوبة.

كيف يمكن قضاء فصل الشتاء الطويل بشكل أفضل؟ الجواب بسيط وتحدي وخالٍ من الحدث: البناء!

بالعديد من الطرق، بناء موقف في سوق الدببة أسهل من في سوق الثيران، مع أقل تدخل وتعريف أسهل للملاءمة الحقيقية بين المنتج والسوق دون ضوضاء العملة، مما يقضي على المساهمين الضعفاء وغير المستقرين من السوق.

في عام 2018 ، كان هناك بعض المستثمرين الذين لديهم فضول بشأن Crypto ، ولكن العديد من المشاريع التي جمعت الأموال من خلال ICOs قد بددت بالفعل أصولها بينما احتفظت بأكثر من 90٪ ETH.

للنجاح في التغلب على فصل الشتاء، قلل من الرهانات المرتفعة، احتفظ بالنقد للحالات الطارئة، واحتفظ بالعملات وانتظر.

دليل بناء سوق الدببة

إذا كان السوق الدبوسي للبناء، فإنه يثير سؤالا: ما الذي يجب علينا بناؤه؟

في عام 2015 ، كانت الإجابة هي البنية التحتية المحيطة بعملة البيتكوين ، حيث تم تشكيل شركات بقيمة مليارات الدولارات لتوفير قنوات الدخول والخروج بين الاقتصاد المشفر والأنظمة المالية التقليدية.

في عام 2018 كانت الإجابة تطبيقات غير مركزية (dApps)، حيث تم تكوين العديد من مشاريع ال DeFi الرئيسية (USDC، Uniswap، Aave) ومشاريع NFT (OpenSea، Punks، ENS) ومشاريع البنية التحتية اللامركزية (Filecoin، Helium، The Graph) خلال الشتاء العميق. ظهرت أيضًا جميع أنظمة البيئة الخاصة بـ Ethereum وسلاسل الكتل L1 و L2 لتلبية الطلب على مساحة الكتلة على السلسلة.

عند النظر إلى تطور الصناعة في عام 2022، قد تجد حقل الحصان الوحيد الذي ينتج الحل القادم:

• هل ترغب في معالجة المخاطر النظامية؟ نحتاج إلى معايير الكشف عن الاستثمار وإثباتات الاحتياطي وبنية الرصد داخل السلسلة، بالإضافة إلى المحاسبة بمعيار GAAP للعملات الرقمية للتمييز بين الأساسيات والاستثمارات الغبية.

• هل ترغب في حل مشكلة القراصنة؟ هذا العام كان كارثيًا بالنسبة للمتسللين في السلسلة، مع تصميمات سيئة للعقود الذكية، استغلال النماذج الاقتصادية، عيوب الحوكمة، مشاكل أمنية حرجة، هجمات هندسة اجتماعية، والمزيد. سيكون للحل الضخم لمشكلات الأمان (باستخدام مراقبة الذكاء الاصطناعي، كسارات الدوائر الخوارزمية، الخ) تأثير كبير.

• هل ترغب في أن تكون تنافسيًا في الأسواق المالية للعملات الرقمية؟ الرهونات الزائدة أقل جاذبية مقارنة بالتمويل التقليدي. ولكن لا يمكنك أخذ قرض غير مرصود بضمان بدون مخاطر كبيرة للتعثر… ما لم تتمكن من الاستفادة من أدوات الهوية والسمعة الجديدة.

• هل تريد التأكد من عدم إغلاق التشفير من قبل Amazon أو Google أو Apple؟ ما زلنا بحاجة إلى شبكة أجهزة لا مركزية موجهة للتوسع ، ومتاجر تطبيقات مكسورة الحماية ، وأسواق بيانات لا مركزية.

يمكنك أيضًا مراقبة بعض أكبر شركات رأس المال الاستثماري في المجال وسؤالهم عن رؤيتهم للصناعة. سيشارك العديد منهم أفكارهم ومتطلباتهم للشركات الناشئة.

هل سيستمر السوق في الانخفاض؟

سائقو ارتفاع أسعار الأصول “البيع”، لكن كثيرون منا لا يمكنهم إلا “التوافق مع الفكرة”. إذا، هل ترغب في الاستمرار في الانخفاض؟

بيتكوين: لقد وصلت هذه الجولة إلى القاع، والهدف التالي هو الحد الأقصى للـ 500،000 دولار؛

إثيريوم: من حيث التكنولوجيا، فإن أفضل مقارنة بإثيريوم قد تكون AWS، Google، وMicrosoft. إثيريوم هو ‘حاسوب’ في العالم الافتراضي. ولكن يبدو أكثر مثل فيزا أو JPMorgan. يبلغ نسبة P/E لـ ETH 195 مرة، وإيرادات بروتوكوله تتقلص؛

L1 الأخرى: قتلة Ethereum والقيمة السوقية ل Ethereum هي 57 مليار: 155 مليار ، مع استمرار إمكانية النمو ؛

DeFi: تمثل DeFi فقط 0.2٪ من حصة السوق المالية العالمية، مع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi بقيمة 400 مليار دولار فقط، والتي ستستمر في الارتفاع؛

NFTs: يمكن لأي مشروع NFT أن يصل إلى الصفر ، ولكن كهيكل بيانات ، ستبلغ قيمة أصول NFT في النهاية تريليونات الدولارات ، حاليا فقط على نطاق 8 مليارات دولار ، لذلك لا يزال هناك مجال كبير للنمو. قد يكون التقدير بدلا من عقلية المضاربة أكثر ملاءمة للاستثمار في NFTs ؛

ديبين: شبكة البنية التحتية المادية المتمركزة (ديبين)، أو حوافز العملة، ستكون واحدة من أهم مجالات الاستثمار في العملات الرقمية في العقد المقبل. حلول التخزين مثل فيلكوين وأرويف، وشبكات الاتصالات اللاسلكية الموزعة مثل هيليوم، وغيرها من الشبكات الأجهزة ضرورية لقدرة الصناعة على البقاء على المدى الطويل.

هل سيستمر السوق في الانخفاض العميق أم سيصل إلى قاع؟

حتى الآن ، يفترض كل المحتوى الوارد في هذا التقرير أن السوق الهابطة ستستمر في المستقبل المنظور ، ولن يكون هناك “انتعاش على شكل حرف V” في سوق العملات المشفرة. هذه وجهة نظر آمنة ومحافظة إلى حد ما ، ولكن …

هذا لا يزال يتعلق بالمستوى الماكرو (التنظيمي). الرأي السائد في السوق الحالي هو أننا سنشهد ركودًا اقتصاديًا في عام 2023، مع بعض الجدل حول مقداره المحتمل. يبدو أيضًا أن السوق تثق في أن البنك المركزي سيواصل تشديد السياسة النقدية حتى يتم السيطرة على التضخم. على الرغم من وجهات النظر المتنافرة، يعتقد بعض المستثمرين لا يزالون أنه مرة واحدة يبدأ الركود الاقتصادي حقًا، فإن الاحتمال الأكبر هو أن يتحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي ويقبل سنوات من التضخم العالي بدلاً من أزمة اكتئاب أو عملة احتياطية عالمية.

إذا كان الأمر كذلك، فإن السلع الفعلية مثل الذهب والنفط ستحقق أداءً قويًا، وقد يتبع الذهب الرقمي (بيتكوين) والنفط الرقمي (إثيريوم) نفس الأمر.

من ناحية أخرى، لدينا أيضًا بعض الأزمات المحتملة التي تحتاج إلى اهتمام:

◇ بالنسبة لبيتكوين، يقوم المنقبون ببيع معظم الأصول التي يقومون بتعدينها لدفع تكاليف التشغيل والديون، مما يخلق ضغطًا متوقعًا للبيع بدون أي علامة على التراجع. من المتوقع توزيع مبلغ استرداد افلاس Mt.Gox (137,000 بيتكوين) في وقت مبكر من عام 2023، على الرغم من أنه لن يؤثر مباشرة على سوق بيتكوين الفورية. ومع ذلك، قد يتعين على DCG وGenesis بيع ما يصل إلى 60 مليون دولار من أسهم GBTC كل ربع سنوي في المستقبل المنظور لتخفيف ضغط الديون.

◇ بعد الاندماج الخاص بـ Ethereum ، يمكن للعرض الخاص بها قمع التضخم ، على الرغم من عدم وضوح ما إذا كان ضريبة مكافأة الحصول على الرهان بعد الدمج ستسبب ضغطًا كبيرًا على البيع في السوق لتعويض الالتزامات التي تنشأ عن دخل الرهان. ومع ذلك ، أصبح ضغط البيع من المُنقبين شيئًا من الماضي بالنسبة لـ Ethereum ، ولكن من الصعب التنبؤ بضغط البيع المستقبلي لـ Ethereum بعد الانتقال إلى PoS.

◇ بالإضافة إلى Bitcoin و Ethereum ، هناك أيضا العديد من المشاريع المحددة التي يحتمل أن تؤدي إلى عمليات بيع فوضوية. على سبيل المثال ، يحتوي L1 و DeFi على عدد كبير من الأصول الرمزية التي قد يتم فتحها من قبل المؤسسين أو المستثمرين الأوائل. البيع القسري للمراكز التي تحتفظ بها الصناديق المفلسة أو الضمانات التي يحتفظ بها المقترضون المتعثرون ؛ قد تعاني الرموز سيئة التصميم من “دوامة الموت الاقتصادي” وما إلى ذلك.

الرأسمال لا ينام

في عام 2021، كان هناك 247 جولة استثمار في شركات البنية التحتية المركزية، 500 جولة استثمار في البنية التحتية اللامركزية وشركات NFT، و218 جولة استثمار في شركات ‘CeFi’، بإجمالي تمويل بقيمة 28.5 مليار دولار أمريكي.

في النصف الأول من عام 2022 فقط، كان هناك 183 استثماراً في البنية التحتية المركزية، 596 استثماراً في البنية التحتية اللامركزية و NFTs، و 186 استثماراً في CeFi، بإجمالي قيمة تمويل قدرها 27.4 مليار دولار أمريكي.

على الرغم من انخفاض إجمالي حجم التداول في صناعة DeFi من 348 عملية في عام 2021 إلى 226 عملية في النصف الأول من عام 2022 ، إلا أن إجمالي مبلغ التمويل قد تجاوز ما كان عليه في العام كله من عام 2021 (1.9 مليار دولار أمريكي في النصف الأول من عام 2022 ، في حين بلغت 1.7 مليار دولار أمريكي في عام 2021).

ومع ذلك، ستصبح تباطؤ الاقتصاد حقيقة في النصف الثاني من عام 2022:

بالمقارنة مع النصف الأول من العام ، نتوقع أن ينخفض مبلغ الاستثمار بنسبة تزيد عن 70٪ في النصف الثاني من عام 2022 ، وسيتباطأ أيضًا وتيرة الاستثمار بشكل عام. كما أن الأموال المخزنة لتداول العملات الرقمية تتناقص.

بحلول عام 2023، قد يصبح سوق المخاطر للشركات الناضجة أكثر قسوة. على الرغم من سوق الدببة وضغوطه، حان الوقت لشركات ذات تصنيف A+ أن تثبت أسسها القوية، ونتوقع رؤية تقليلات كبيرة في حجم التداول ووتيرة النمو.

قد يكون عام 2023 وقتًا جيدًا للتركيز على توزيع رأس المال، وسنشهد ما إذا كان هناك نقطة تحول في اتجاهات الاستثمار.

الاستحواذ والإفلاس

في الأشهر القليلة الماضية، قام BlockFi بتقديم طلب إفلاس، انسحب Circle من SPAC، خفضت Kraken 30% من قوتها العاملة، يواجه Genesis أزمة سيولة، ومن الممكن أن تكون DCG أيضًا على شفا الإفلاس.

هناك خطر وفرصة. لا تزال الأموال المحتملة من وول ستريت في انتظار دخول سوق العملات الرقمية. فقد تعجب فايدليتي أو بلاك روك من دي سي جي في حالة الضيق، وقد يستغل جي بي مورغان الفرصة للاستحواذ بشكل خبيث على كوين بيز مع 5% فقط من التخفيف. إذا جاء التمويل المؤسسي، يجب عليك التساؤل عما إذا كان ‘البرابرة’ قد وصلوا بالفعل إلى البوابة وما إذا كان وول ستريت مستعدة لـ ‘الاستيلاء’ ببطء على العملات الرقمية.

قد تكون الانخفاضات الاقتصادية الأخيرة جسرًا وفي النهاية قد تثبت أنها الجسر الذي يحتاج إليه وول ستريت والمؤسسات الكبيرة من أجل توحيد واستحواذ سوق العملات الرقمية على نطاق واسع.

استنتاج

في عام 2022 ، تتمثل نغمة سوق التشفير في البناء والاستثمار ، مع ابتكارات التشفير القائمة على تلبية الاحتياجات الحقيقية للسوق. لذلك ، سيكون من الصعب أن يكون عام 2023 أسوأ. لا يزال المزيد والمزيد من الصناديق الخارجية يصطفون للانضمام ، وهو أمر مختلف تماما عن الأسواق الهابطة السابقة. نعتقد أن أساسيات سوق التشفير لا تزال إيجابية.

في كل سوق دببة ، فإنه هو لحظة تراكم القوة للسوق الصاعدة التالية. يجب على المنشئ الحقيقي استغلال الفرصة والانتظار بصبر مثل الصياد لفريسته.