لماذا يرتفع الذهب بينما لا يتبع البيتكوين؟

في أوائل يونيو 2025، ارتفعت أسعار الذهب الدولية إلى مستوى قياسي بلغ 3430 دولارًا للأونصة، مع زيادة بنسبة تزيد عن 30% منذ بداية العام. في غضون ذلك، كانت البيتكوين، المعروفة باسم “الذهب الرقمي”، تتقلب نحو الانخفاض، مما يظهر أداءً ضعيفًا. تعكس هذه الفجوة نظرية لعبة جديدة لرأس المال العالمي في ظل دورة تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي والشكوك الجيوسياسية.

المنطق الكلي لارتفاع أسعار الذهب

1. ارتفاع شراء الذهب من قبل البنوك المركزية وتخفيض الاعتماد على الدولار: تقوم البنوك المركزية حول العالم بزيادة احتياطياتها من الذهب بوتيرة غير مسبوقة، حيث بلغ متوسط شراء البنوك المركزية في الصين والهند وروسيا أكثر من 1,000 طن سنويًا في السنوات الثلاث الماضية. وهذا يعكس مخاوف نظامية بشأن مصداقية الدولار: أدت إجراءات مثل تجميد الولايات المتحدة للاحتياطيات الأجنبية لروسيا إلى دفع الدول لتقليل حصة احتياطيات الدولار من 60% في عام 2022 إلى 57% الحالية. أصبح الذهب هو “السياسة” النهائية عندما ينهار الائتمان السيادي.
2. خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وضعف الدولار: تُظهر أداة CME FedWatch أن احتمال خفض سعر الفائدة في سبتمبر قد وصل إلى 100%. إن الانخفاض في أسعار الفائدة يضعف مباشرة جاذبية الدولار، بينما يكتسب الذهب المقوم بالدولارات زخم تقدير طبيعي. تشير البيانات التاريخية إلى وجود علاقة سلبية كبيرة بين الذهب وأسعار الفائدة - في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، تتراجع عوائد السندات، ويميل المستثمرون أكثر إلى تدفق إلى الذهب، الذي لا yields ولكنه يحتفظ بالقيمة.
3. التحكيم الفني الناتج عن توقعات التعريفات: بعد فوز ترامب، زادت المخاوف بشأن تعريفات الاستيراد على المعادن الثمينة في السوق. هرع المتداولون الأمريكيون لتخزين الذهب الفوري، مما أدى إلى تجاوز الفرق بين عقود الذهب الآجلة في كومكس وسعر الذهب في لندن مؤقتًا 70 دولارًا للأونصة. تدفق المتاجرون عبر الأسواق: شراء الذهب المادي في لندن لشحنه إلى نيويورك بينما يقومون بالبيع على المكشوف للعقود الآجلة لتأمين الأرباح. خلال ثلاثة أشهر، ارتفعت مخزونات الذهب في كومكس بشكل هائل بنسبة 101%، واستمرت أسعار العقود الآجلة في الارتفاع.

التمييز بين الأصول الملاذ الآمن والأصول ذات المخاطر.

• الميزة “الثنائية للخصائص” للذهب: على عكس العملات المشفرة، يتمتع الذهب بخصائص استثمارية واستهلاكية—تشكل الطلب على المجوهرات الذهبية 48% من الطلب السنوي العالمي، بينما تمثل التطبيقات التكنولوجية 7%. توفر هذه الهيكلية المتنوعة للطلب دعماً خلال الاضطرابات الاقتصادية، مما يتسبب غالباً في ارتفاعه في الاتجاه المعاكس عندما تنخفض الأسهم الأمريكية.
• تصنيف بيتكوين كـ”أصل محفوف بالمخاطر”: الارتباط على مدى 30 يوماً بين بيتكوين وارتفع مؤشر ناسداك إلى 0.82. عندما تواجه مكاتب التداول المؤسسية تقلبات في سوق الأسهم الأمريكية، غالبًا ما تبيع بيتكوين لتلبية متطلبات الهامش. في مارس 2025، بينما ارتفع الذهب بنسبة 16%، انخفضت بيتكوين بنسبة 6%، مما يبرز الانحراف المنطقي بين الاثنين.

التحديات والفرص لـ “الذهب الرقمي”

على الرغم من أن بيتكوين تظهر خصائص الملاذ الآمن في سيناريوهات معينة (مثل تحويل المقيمين في تركيا للأصول من خلال بيتكوين خلال النزاع بين روسيا وأوكرانيا)، إلا أن الاختناقات الأساسية تكمن في نقطتين:

1. تتسبب التقلبات في سحق الذهب: تقلب البيتكوين الأسبوعي هو 4.5 مرات من تقلب الذهب، مع انخفاض متوسط يزيد عن 2.5% يحدث مرة كل أربعة أسابيع، بينما تصل قيمة المخاطر (VaR) إلى 5 مرات من الذهب. وهذا يقوض مصداقيته ك”خزان للقيمة” للصناديق المحافظة.
2. تعتمد السرد على عوائد السياسة: كان الارتفاع في بيتكوين في وقت سابق من هذا العام بسبب الموافقة على صندوق ETF الفوري لبيتكوين في الولايات المتحدة، مما جلب مئات المليارات من الدولارات في الأموال الإضافية. ومع ذلك، بعد أن تم تسعير “صفقة ترامب” (التي وعدت بإنهاء الحملة على العملات المشفرة) بالكامل من قبل السوق، كان هناك نقص في الزخم المستدام. بالمقابل، يتم دعم ارتفاع الذهب من خلال الطلب الهيكلي مثل مشتريات البنوك المركزية (تمثل 23%).

تخصيص متنوع: استراتيجيات التحوط لمستثمري ويب 3

بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، فإن الارتفاع في الذهب ليس إشارة تنافسية، بل هو تنبيه للمخاطر:

• فرص التحكيم لرموز الذهب على السلسلة: يرتفع رمز الذهب PAXG بالتزامن مع أسعار الذهب الفورية، بينما يتسع فرق السعر مع بيتكوين، مما يوفر فرصًا للتحوط عبر الأصول. في 2 يونيو، عندما ارتفع الذهب بنسبة 1.2%، زادت PAXG/USD بنسبة 1.5%، بينما انخفضت BTC بنسبة 0.5%.
• المؤشرات الرائدة لاتجاهات صناديق السيادة: إذا قامت الولايات المتحدة ببيع 17% من احتياطياتها من الذهب (حوالي 171.8 مليار دولار)، فقد تتجه نحو تخصيص بيتكوين. لقد وقع ترامب على “أمر تنفيذ الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين”، والذي، إذا تم تنفيذه، سيعيد تشكيل سوق العملات الرقمية المنظر الطبيعي.

الخاتمة: تكاملية بدلاً من الاستبدالية

يخترق الذهب المستويات العالية السابقة بينما تتوقف بيتكوين، مما يعكس أساسًا التباين بين “تحوط الائتمان” و”ألعاب السيولة”. عندما يتجاوز دين الولايات المتحدة 35 تريليون دولار (يزداد بمقدار تريليون دولار كل مئة يوم)، فإن كلاهما يعكس التشكيك في نظام العملات الورقية ولكنهما يلعبان أدوارًا مختلفة: الذهب يعمل ك ballast في مواجهة انهيار الائتمان، بينما تعمل بيتكوين كمتلقي لتجاوز السيولة.

إلى ويب 3 يجب على المستثمرين زيادة ممتلكاتهم في PAXG والأصول المدعومة بالذهب + الاستثمار بتكلفة متوسطة في صناديق Bitcoin المتداولة في السوق لتكوين محفظة مضادة للدورات. السرد الحقيقي لـ “الذهب الرقمي” بدأ للتو مع تضاؤل الفجوة بين القيمة السوقية للذهب (22.7 تريليون دولار) والقيمة السوقية لـ بيتكوين (2.1 تريليون دولار).