إصدار العملات المستقرة ليس بالمهمة السهلة. بالإضافة إلى التكنولوجيا ، تحتاج الشركات أيضا إلى استثمار عشرات الملايين من الدولارات في الامتثال والصيانة مثل التراخيص المالية وحفظ الأموال وإدارة الاحتياطي وأمن النظام ، وهي معركة شاقة برأس مال قوي. (ملخص: عرض بلومبرج: توضح سيارة أجرة هونغ كونغ الحالة المثالية ل "الحياة اليومية للعملة المستقرة") (ملحق الخلفية: مسح Deloitte: سيتبنى 99٪ من المديرين الماليين للشركات العملات المشفرة لفترة طويلة ، وتجذب العملات المستقرة والبيتكوين الانتباه) هذه ليست فرصة بدء السفر الخفيفة. من البنوك الاستثمارية في وول ستريت ، إلى شركات التكنولوجيا في منطقة الخليج ، إلى عمالقة المال ومنصات الدفع في آسيا ، تتطلع المزيد والمزيد من الشركات إلى نفس الأعمال - إصدار العملات المستقرة. في ظل تأثير المقياس ، تكون تكلفة الإصدار الهامشية لمصدري العملات المستقرة صفرا ، وفي نظرهم ، هذا يشبه لعبة مراجحة الربح الثابت. في بيئة أسعار الفائدة العالمية الحالية ، يكون دخل السبريد جذابا للغاية ، ويحتاج مصدرو العملات المستقرة فقط إلى إيداع الدولارات الأمريكية للمستخدمين في سندات أمريكية قصيرة الأجل ، ويمكنهم كسب مليارات الدولارات بشكل مطرد سنويا مع دخل انتشار 4٪ ~ 5٪. أثبتت Tether و Circle أن هذا المسار يعمل ، ومع هبوط قوانين العملات المستقرة في مناطق مختلفة تدريجيا ، أصبح الطريق إلى الامتثال أكثر وضوحا ، والمزيد والمزيد من الشركات حريصة على المحاولة ، حتى عمالقة التكنولوجيا المالية مثل PayPal و Stripe يدخلون السوق بسرعة. ناهيك عن أن العملات المستقرة لديها أيضا القدرة بشكل طبيعي على التكامل مع المدفوعات والتسويات عبر الحدود وحتى سيناريوهات Web3 ، وهناك مجال كبير للخيال. أصبحت العملات المستقرة ضرورية للشركات المالية العالمية. لكن المشكلة تكمن هنا أيضا ، حيث يرى الكثير من الناس فقط منطق المراجحة للعملات المستقرة "على ما يبدو خالية من المخاطر" ، لكنهم يتجاهلون أن هذا عمل ثقيل رأس المال وعالي العتبة. إذا أرادت الشركة إصدار عملة مستقرة بشكل قانوني ومتوافق ، فما هي تكلفتها؟ ستشرح هذه المقالة التكلفة الحقيقية وراء العملة المستقرة وتخبرك ما إذا كانت أعمال المراجحة التي تبدو خفيفة تستحق كل هذا العناء. عدد قليل من الحسابات وراء إصدار العملات المستقرة في انطباع العديد من الأشخاص ، فإن إصدار العملات المستقرة ليس أكثر من إصدار أصل على السلسلة ، ومن وجهة نظر فنية ، فإن العتبة ليست عالية. ومع ذلك ، فإن الهيكل التنظيمي ومتطلبات النظام وراء الإطلاق الحقيقي لعملة مستقرة بقدرة امتثال وللمستخدمين العالميين أكثر تعقيدا بكثير مما كان يتصور. لا يقتصر الأمر على التراخيص المالية وعمليات التدقيق فحسب ، بل يشمل أيضا استثمارات الأصول الضخمة في أبعاد متعددة مثل حفظ الأموال وإدارة الاحتياطيات وأمن النظام والصيانة المستمرة. من حيث التكلفة والتعقيد ، فإن متطلبات البناء الإجمالية لا تقل عن متطلبات البنك متوسط الحجم أو البورصة المتوافقة. العقبة الأولى أمام مصدري العملات المستقرة هي بناء نظام امتثال. غالبا ما يحتاجون إلى التنقل في المتطلبات التنظيمية في ولايات قضائية متعددة في وقت واحد ، والحصول على تراخيص مهمة بما في ذلك MSB الأمريكي و New York BitLicense و EU MiCA و Singapore VASP والمزيد. وراء هذه التراخيص الإفصاحات المالية التفصيلية وآليات مكافحة غسل الأموال والتزامات المراقبة المستمرة والإبلاغ عن الامتثال. بالنسبة للبنوك متوسطة الحجم التي تتمتع بقدرات الدفع عبر الحدود ، غالبا ما ينفق مصدرو العملات المستقرة عشرات الملايين من الدولارات سنويا على الامتثال والقانون لتلبية أبسط المؤهلات التشغيلية عبر الحدود. بالإضافة إلى التراخيص ، يعد إنشاء أنظمة اعرف عميلك / مكافحة غسل الأموال مطلبا إلزاميا. تحتاج أطراف المشروع عادة إلى تقديم مزودي الخدمات الناضجين ومستشاري الامتثال وفرق الاستعانة بمصادر خارجية لتشغيل مجموعة من الآليات باستمرار مثل العناية الواجبة للعملاء والمراجعة على السلسلة وإدارة القائمة السوداء للمعالجة. في عالم اليوم المنظم بشكل متزايد ، يكاد يكون من المستحيل الوصول إلى الأسواق الرئيسية بدون اعرف عميلك قوية وقدرات مراجعة المعاملات. وفقا لتحليل السوق ، فإن التكلفة الإجمالية المطلوبة ل HashKey للتقدم بطلب للحصول على ترخيص VASP في هونغ كونغ تصل إلى 20 مليون دولار هونج كونج إلى 50 مليون دولار هونج كونج ، ويجب أن تكون مجهزة بما لا يقل عن 2 من المديرين التنظيميين (ROs) ، ويجب أن تتعاون مع شركات المحاسبة الثلاث الكبرى ، وهو أعلى بعدة مرات من الصناعة التقليدية. بالإضافة إلى الامتثال ، تعد إدارة الاحتياطي أيضا تكلفة رئيسية في إصدار العملات المستقرة ، حيث تغطي جزأين: حفظ الأموال وترتيبات السيولة. على السطح، فإن هيكل الأصول والخصوم للعملات المستقرة ليس معقدا، حيث يخزن المستخدمون قيمة الدولار الأمريكي، ويشتري المصدرون سندات أمريكية قصيرة الأجل مكافئة. ولكن بمجرد أن يتجاوز حجم الاحتياطي مليار دولار أو حتى 10 مليارات دولار ، سترتفع تكاليف التشغيل وراءه بسرعة. بالنسبة لحفظ الأموال وحدها ، قد تصل الرسوم السنوية إلى عشرات الملايين من الدولارات. لا يجلب تداول سندات الخزانة وعملية المقاصة وإدارة السيولة تكاليف إضافية فحسب ، بل يعتمد أيضا بشكل كبير على التنفيذ التعاوني للفرق المهنية والمؤسسات المالية. والأهم من ذلك ، من أجل ضمان تجربة المستخدم في "الاسترداد والاسترداد" ، يجب على المصدرين إعداد مراكز سيولة كافية خارج السلسلة للتعامل مع طلبات الاسترداد الكبيرة في ظل ظروف السوق القاسية. منطق التخصيص هذا قريب جدا من آلية احتياطي المخاطر لصناديق سوق المال التقليدية أو بنوك المقاصة ، وهو بعيد كل البعد عن كونه بسيطا مثل "قفل العقود الذكية". لدعم هذه البنية ، يجب على المصدرين أيضا إنشاء أنظمة تقنية عالية الثبات وقابلة للتدقيق تغطي العمليات المالية الرئيسية على السلسلة وخارجها. يتضمن عادة نشر العقود الذكية ، والصب متعدد السلاسل ، وتكوين الجسر عبر السلاسل ، وآلية القائمة البيضاء للمحفظة ، ونظام المقاصة ، وصيانة العقدة ، ونظام التحكم في المخاطر الأمنية ، وإرساء واجهة برمجة التطبيقات. لا تحتاج هذه الأنظمة إلى دعم معالجة المعاملات على نطاق واسع ومراقبة تدفق رأس المال فحسب ، بل تحتاج أيضا إلى أن تكون قابلة للتطوير لاستيعاب التغييرات التنظيمية وتوسيع الأعمال. يختلف عن "النشر الخفيف" لمشاريع DeFi العامة ، فإن النظام الأساسي للعملات المستقرة يفترض بشكل أساسي دور "طبقة التسوية العامة" ، وتبلغ التكاليف الفنية والصيانة ملايين الدولارات على مدار السنة. الامتثال والاحتياطيات والأنظمة هي المشاريع الأساسية الثلاثة لإصدار العملات المستقرة ، والتي تحدد معا ما إذا كان المشروع يمكن أن يكون مستداما على المدى الطويل. بشكل أساسي ، العملة المستقرة ليست أداة تقنية ، ولكنها بنية تحتية مالية تجمع بين الثقة والامتثال وقدرات الدفع. فقط تلك الشركات التي لديها تراخيص مالية عابرة للحدود ، وأنظمة مقاصة على المستوى المؤسسي ، وقدرات تقنية على السلسلة وخارجها ، وقنوات توزيع يمكن التحكم فيها ستكون قادرة على تشغيل العملات المستقرة كقدرات على مستوى النظام الأساسي. لهذا السبب ، قبل أن تقرر ما إذا كانت ستدخل هذا المسار ، يجب على الشركات أولا الحكم على ما إذا كانت لديها القدرة على بناء نظام عملات مستقرة كامل ، بما في ذلك: ما إذا كان بإمكانها الحصول على الاعتراف المستمر من المنظمين المحليين متعددي الحدود؟ هل لديك نظام تمويل احتجاز خاص بك أو موثوق به؟ هل يمكنك التحكم مباشرة في المحافظ والبورصات وموارد القنوات الأخرى وفتح نهاية التداول حقا؟ هذه ليست فرصة ريادية للسفر بخفة ، ولكنها معركة شاقة تتطلب متطلبات عالية للغاية لرأس المال والأنظمة والقدرات طويلة الأجل. تم إصدار العملات المستقرة ، ثم ماذا؟ استكمال إصدار العملات المستقرة هو مجرد البداية. الترخيص التنظيمي والأنظمة التقنية وهياكل الاستضافة ، هذه ليست سوى المتطلبات الأساسية للقبول. المشكلة الحقيقية هي كيفية تداولها. تكمن القدرة التنافسية الأساسية للعملات المستقرة في "ما إذا كان أي شخص يستخدمها أم لا". فقط عندما تكون العملة المستقرة مدعومة بالبورصات ، ودمجها بواسطة المحافظ ، ويتم الوصول إليها من خلال بوابات الدفع والتجار ، ويستخدمها المستخدمون في النهاية ، فإنها تنتشر حقا. وعلى هذا الطريق ، هناك تكاليف توزيع عالية في انتظارهم. في الرسم التوضيحي لسلسلة صناعة العملات المستقرة التي أصدرتها Safeheron ، وهي مزود خدمة الحفظ الذاتي للأصول الرقمية المشتركة ، فإن إصدار العملات المستقرة ليس سوى نقطة البداية للسلسلة بأكملها ، ولكي يتم تداول العملات المستقرة ، عليك أن تنظر إلى الوسط والمصب بأخذ USDT و USDC و PYUSD كأمثلة ، يمكننا أن نرى بوضوح ثلاث استراتيجيات تداول متميزة: · في الأيام الأولى ، اعتمدت USDT على المشاهد الرمادية لبناء تأثير شبكة غير قابل للتكرار ، وسرعان ما احتلت المركز القياسي في السوق بحكم ميزة المحرك الأول. تركز USDC على تعاون القناة في إطار الامتثال ، بالاعتماد على منصات مثل Coinbase للتوسع تدريجيا. حتى لو كان PYUSD مدعوما من PayPal ، فإنه يعتمد على الحوافز لسحب TVL ، ومن الصعب دائما اقتحام سيناريوهات الاستخدام الحقيقي. لديهم مسارات مختلفة ، لكنهم جميعا يكشفون عن نفس الشيء ...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كم يكلف إصدار عملة مستقرة؟
إصدار العملات المستقرة ليس بالمهمة السهلة. بالإضافة إلى التكنولوجيا ، تحتاج الشركات أيضا إلى استثمار عشرات الملايين من الدولارات في الامتثال والصيانة مثل التراخيص المالية وحفظ الأموال وإدارة الاحتياطي وأمن النظام ، وهي معركة شاقة برأس مال قوي. (ملخص: عرض بلومبرج: توضح سيارة أجرة هونغ كونغ الحالة المثالية ل "الحياة اليومية للعملة المستقرة") (ملحق الخلفية: مسح Deloitte: سيتبنى 99٪ من المديرين الماليين للشركات العملات المشفرة لفترة طويلة ، وتجذب العملات المستقرة والبيتكوين الانتباه) هذه ليست فرصة بدء السفر الخفيفة. من البنوك الاستثمارية في وول ستريت ، إلى شركات التكنولوجيا في منطقة الخليج ، إلى عمالقة المال ومنصات الدفع في آسيا ، تتطلع المزيد والمزيد من الشركات إلى نفس الأعمال - إصدار العملات المستقرة. في ظل تأثير المقياس ، تكون تكلفة الإصدار الهامشية لمصدري العملات المستقرة صفرا ، وفي نظرهم ، هذا يشبه لعبة مراجحة الربح الثابت. في بيئة أسعار الفائدة العالمية الحالية ، يكون دخل السبريد جذابا للغاية ، ويحتاج مصدرو العملات المستقرة فقط إلى إيداع الدولارات الأمريكية للمستخدمين في سندات أمريكية قصيرة الأجل ، ويمكنهم كسب مليارات الدولارات بشكل مطرد سنويا مع دخل انتشار 4٪ ~ 5٪. أثبتت Tether و Circle أن هذا المسار يعمل ، ومع هبوط قوانين العملات المستقرة في مناطق مختلفة تدريجيا ، أصبح الطريق إلى الامتثال أكثر وضوحا ، والمزيد والمزيد من الشركات حريصة على المحاولة ، حتى عمالقة التكنولوجيا المالية مثل PayPal و Stripe يدخلون السوق بسرعة. ناهيك عن أن العملات المستقرة لديها أيضا القدرة بشكل طبيعي على التكامل مع المدفوعات والتسويات عبر الحدود وحتى سيناريوهات Web3 ، وهناك مجال كبير للخيال. أصبحت العملات المستقرة ضرورية للشركات المالية العالمية. لكن المشكلة تكمن هنا أيضا ، حيث يرى الكثير من الناس فقط منطق المراجحة للعملات المستقرة "على ما يبدو خالية من المخاطر" ، لكنهم يتجاهلون أن هذا عمل ثقيل رأس المال وعالي العتبة. إذا أرادت الشركة إصدار عملة مستقرة بشكل قانوني ومتوافق ، فما هي تكلفتها؟ ستشرح هذه المقالة التكلفة الحقيقية وراء العملة المستقرة وتخبرك ما إذا كانت أعمال المراجحة التي تبدو خفيفة تستحق كل هذا العناء. عدد قليل من الحسابات وراء إصدار العملات المستقرة في انطباع العديد من الأشخاص ، فإن إصدار العملات المستقرة ليس أكثر من إصدار أصل على السلسلة ، ومن وجهة نظر فنية ، فإن العتبة ليست عالية. ومع ذلك ، فإن الهيكل التنظيمي ومتطلبات النظام وراء الإطلاق الحقيقي لعملة مستقرة بقدرة امتثال وللمستخدمين العالميين أكثر تعقيدا بكثير مما كان يتصور. لا يقتصر الأمر على التراخيص المالية وعمليات التدقيق فحسب ، بل يشمل أيضا استثمارات الأصول الضخمة في أبعاد متعددة مثل حفظ الأموال وإدارة الاحتياطيات وأمن النظام والصيانة المستمرة. من حيث التكلفة والتعقيد ، فإن متطلبات البناء الإجمالية لا تقل عن متطلبات البنك متوسط الحجم أو البورصة المتوافقة. العقبة الأولى أمام مصدري العملات المستقرة هي بناء نظام امتثال. غالبا ما يحتاجون إلى التنقل في المتطلبات التنظيمية في ولايات قضائية متعددة في وقت واحد ، والحصول على تراخيص مهمة بما في ذلك MSB الأمريكي و New York BitLicense و EU MiCA و Singapore VASP والمزيد. وراء هذه التراخيص الإفصاحات المالية التفصيلية وآليات مكافحة غسل الأموال والتزامات المراقبة المستمرة والإبلاغ عن الامتثال. بالنسبة للبنوك متوسطة الحجم التي تتمتع بقدرات الدفع عبر الحدود ، غالبا ما ينفق مصدرو العملات المستقرة عشرات الملايين من الدولارات سنويا على الامتثال والقانون لتلبية أبسط المؤهلات التشغيلية عبر الحدود. بالإضافة إلى التراخيص ، يعد إنشاء أنظمة اعرف عميلك / مكافحة غسل الأموال مطلبا إلزاميا. تحتاج أطراف المشروع عادة إلى تقديم مزودي الخدمات الناضجين ومستشاري الامتثال وفرق الاستعانة بمصادر خارجية لتشغيل مجموعة من الآليات باستمرار مثل العناية الواجبة للعملاء والمراجعة على السلسلة وإدارة القائمة السوداء للمعالجة. في عالم اليوم المنظم بشكل متزايد ، يكاد يكون من المستحيل الوصول إلى الأسواق الرئيسية بدون اعرف عميلك قوية وقدرات مراجعة المعاملات. وفقا لتحليل السوق ، فإن التكلفة الإجمالية المطلوبة ل HashKey للتقدم بطلب للحصول على ترخيص VASP في هونغ كونغ تصل إلى 20 مليون دولار هونج كونج إلى 50 مليون دولار هونج كونج ، ويجب أن تكون مجهزة بما لا يقل عن 2 من المديرين التنظيميين (ROs) ، ويجب أن تتعاون مع شركات المحاسبة الثلاث الكبرى ، وهو أعلى بعدة مرات من الصناعة التقليدية. بالإضافة إلى الامتثال ، تعد إدارة الاحتياطي أيضا تكلفة رئيسية في إصدار العملات المستقرة ، حيث تغطي جزأين: حفظ الأموال وترتيبات السيولة. على السطح، فإن هيكل الأصول والخصوم للعملات المستقرة ليس معقدا، حيث يخزن المستخدمون قيمة الدولار الأمريكي، ويشتري المصدرون سندات أمريكية قصيرة الأجل مكافئة. ولكن بمجرد أن يتجاوز حجم الاحتياطي مليار دولار أو حتى 10 مليارات دولار ، سترتفع تكاليف التشغيل وراءه بسرعة. بالنسبة لحفظ الأموال وحدها ، قد تصل الرسوم السنوية إلى عشرات الملايين من الدولارات. لا يجلب تداول سندات الخزانة وعملية المقاصة وإدارة السيولة تكاليف إضافية فحسب ، بل يعتمد أيضا بشكل كبير على التنفيذ التعاوني للفرق المهنية والمؤسسات المالية. والأهم من ذلك ، من أجل ضمان تجربة المستخدم في "الاسترداد والاسترداد" ، يجب على المصدرين إعداد مراكز سيولة كافية خارج السلسلة للتعامل مع طلبات الاسترداد الكبيرة في ظل ظروف السوق القاسية. منطق التخصيص هذا قريب جدا من آلية احتياطي المخاطر لصناديق سوق المال التقليدية أو بنوك المقاصة ، وهو بعيد كل البعد عن كونه بسيطا مثل "قفل العقود الذكية". لدعم هذه البنية ، يجب على المصدرين أيضا إنشاء أنظمة تقنية عالية الثبات وقابلة للتدقيق تغطي العمليات المالية الرئيسية على السلسلة وخارجها. يتضمن عادة نشر العقود الذكية ، والصب متعدد السلاسل ، وتكوين الجسر عبر السلاسل ، وآلية القائمة البيضاء للمحفظة ، ونظام المقاصة ، وصيانة العقدة ، ونظام التحكم في المخاطر الأمنية ، وإرساء واجهة برمجة التطبيقات. لا تحتاج هذه الأنظمة إلى دعم معالجة المعاملات على نطاق واسع ومراقبة تدفق رأس المال فحسب ، بل تحتاج أيضا إلى أن تكون قابلة للتطوير لاستيعاب التغييرات التنظيمية وتوسيع الأعمال. يختلف عن "النشر الخفيف" لمشاريع DeFi العامة ، فإن النظام الأساسي للعملات المستقرة يفترض بشكل أساسي دور "طبقة التسوية العامة" ، وتبلغ التكاليف الفنية والصيانة ملايين الدولارات على مدار السنة. الامتثال والاحتياطيات والأنظمة هي المشاريع الأساسية الثلاثة لإصدار العملات المستقرة ، والتي تحدد معا ما إذا كان المشروع يمكن أن يكون مستداما على المدى الطويل. بشكل أساسي ، العملة المستقرة ليست أداة تقنية ، ولكنها بنية تحتية مالية تجمع بين الثقة والامتثال وقدرات الدفع. فقط تلك الشركات التي لديها تراخيص مالية عابرة للحدود ، وأنظمة مقاصة على المستوى المؤسسي ، وقدرات تقنية على السلسلة وخارجها ، وقنوات توزيع يمكن التحكم فيها ستكون قادرة على تشغيل العملات المستقرة كقدرات على مستوى النظام الأساسي. لهذا السبب ، قبل أن تقرر ما إذا كانت ستدخل هذا المسار ، يجب على الشركات أولا الحكم على ما إذا كانت لديها القدرة على بناء نظام عملات مستقرة كامل ، بما في ذلك: ما إذا كان بإمكانها الحصول على الاعتراف المستمر من المنظمين المحليين متعددي الحدود؟ هل لديك نظام تمويل احتجاز خاص بك أو موثوق به؟ هل يمكنك التحكم مباشرة في المحافظ والبورصات وموارد القنوات الأخرى وفتح نهاية التداول حقا؟ هذه ليست فرصة ريادية للسفر بخفة ، ولكنها معركة شاقة تتطلب متطلبات عالية للغاية لرأس المال والأنظمة والقدرات طويلة الأجل. تم إصدار العملات المستقرة ، ثم ماذا؟ استكمال إصدار العملات المستقرة هو مجرد البداية. الترخيص التنظيمي والأنظمة التقنية وهياكل الاستضافة ، هذه ليست سوى المتطلبات الأساسية للقبول. المشكلة الحقيقية هي كيفية تداولها. تكمن القدرة التنافسية الأساسية للعملات المستقرة في "ما إذا كان أي شخص يستخدمها أم لا". فقط عندما تكون العملة المستقرة مدعومة بالبورصات ، ودمجها بواسطة المحافظ ، ويتم الوصول إليها من خلال بوابات الدفع والتجار ، ويستخدمها المستخدمون في النهاية ، فإنها تنتشر حقا. وعلى هذا الطريق ، هناك تكاليف توزيع عالية في انتظارهم. في الرسم التوضيحي لسلسلة صناعة العملات المستقرة التي أصدرتها Safeheron ، وهي مزود خدمة الحفظ الذاتي للأصول الرقمية المشتركة ، فإن إصدار العملات المستقرة ليس سوى نقطة البداية للسلسلة بأكملها ، ولكي يتم تداول العملات المستقرة ، عليك أن تنظر إلى الوسط والمصب بأخذ USDT و USDC و PYUSD كأمثلة ، يمكننا أن نرى بوضوح ثلاث استراتيجيات تداول متميزة: · في الأيام الأولى ، اعتمدت USDT على المشاهد الرمادية لبناء تأثير شبكة غير قابل للتكرار ، وسرعان ما احتلت المركز القياسي في السوق بحكم ميزة المحرك الأول. تركز USDC على تعاون القناة في إطار الامتثال ، بالاعتماد على منصات مثل Coinbase للتوسع تدريجيا. حتى لو كان PYUSD مدعوما من PayPal ، فإنه يعتمد على الحوافز لسحب TVL ، ومن الصعب دائما اقتحام سيناريوهات الاستخدام الحقيقي. لديهم مسارات مختلفة ، لكنهم جميعا يكشفون عن نفس الشيء ...