ترميز الأصول الأسهم في عصر البلوكتشين: ظهور أدوات جديدة لدخول السوق

في أواخر الثمانينات من القرن العشرين، كان هناك عالم فيزياء يُدعى ناثان موست يعمل في منصة تداول الأوراق المالية الأمريكية. لم يكن لديه خلفية مالية، بل جاء من قطاع اللوجستيات في مجال نقل المعادن والسلع الأساسية. كانت هذه الرؤية المتقاطعة هي التي قادته إلى اقتراح فكرة مبتكرة.

في ذلك الوقت، كانت صناديق الاستثمار هي الطريقة الرئيسية التي يحصل بها المستثمرون على تعرض واسع للسوق. ومع ذلك، كانت هناك مشكلة في التوقيت - لم يكن بإمكان المستثمرين شراء أو بيع الأسهم فورًا خلال يوم التداول، وكان عليهم الانتظار حتى إغلاق السوق لمعرفة سعر التنفيذ. بالنسبة للمستثمرين الذين اعتادوا على التداول الفوري للأسهم الفردية، كانت هذه التجربة تبدو متخلفة.

كانت حل ناثان هو إنشاء منتج جديد: أداة يمكن أن تتبع مؤشر S&P 500 ولكن يمكن تداولها مثل الأسهم الفردية. تم التشكيك في هذه الفكرة في البداية لأنها تتعارض مع الغرض من تصميم صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية، وتفتقر إلى الإطار القانوني المناسب وطلب السوق الواضح.

على الرغم من ذلك، لا يزال ناثان مصممًا على دفع هذه الابتكارات. في عام 1993، تم إصدار أول صندوق متداول في البورصة (ETF) برمز SPY، والذي يمثل مجموعة من مئات الأسهم. هذا المنتج الذي كان يُعتبر في البداية منتجًا متخصصًا، تطور تدريجيًا ليصبح واحدًا من الأوراق المالية الأكثر تداولًا في العالم، حيث تجاوز في بعض أيام التداول حجم تداول الأسهم الأساسية التي يتتبعها.

في الوقت الحاضر، يتم عرض ابتكارات مماثلة في مجال البلوكتشين. بدأت العديد من منصات الاستثمار بتقديم أسهم مترمزة - وهي أصول رقمية قائمة على تقنية البلوكتشين تهدف إلى عكس أسعار أسهم شركات مثل تسلا وإنفيديا. يتم تصنيف هذه العملات كوسيلة للحصول على انكشاف سعري، بدلاً من الملكية التقليدية للأسهم.

أثار ظهور ترميز الأصول للأسهم بعض الجدل. عبرت بعض الشركات عن قلقها بشأن هذه الممارسة، معتبرة أنها قد تضلل المستثمرين. ومع ذلك، يعتقد المؤيدون أن ذلك يوفر للمستثمرين الأفراد، وخاصة أولئك الذين يصعب عليهم الدخول مباشرة إلى سوق الأسهم الأمريكية، قناة استثمارية جديدة.

تم إنشاء هذه العملات من قبل طرف ثالث، حيث يدعي البعض أنهم يمتلكون أسهم حقيقية كضمان، بينما تعتبر أخرى منتجات تركيبية بالكامل. على الرغم من أنه قد تكون هناك أوجه قصور قانونية ومالية، إلا أنها لا تزال جذابة لبعض المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يعيشون خارج الولايات المتحدة.

آلية ترميز الأصول للأسهم تذكرنا بالابتكارات المالية السابقة. إنها توفر وسيلة للتداول دون الحاجة إلى لمس الأصول الأساسية مباشرة، مشابهة للعقود الآجلة والخيارات وغيرها من المشتقات.

قد تكون مسيرة هذا النوع الجديد من الأدوات المالية مشابهة للمشتقات الأخرى: في البداية كانت مليئة بالارتباك والمضاربة، ثم تم قبولها تدريجياً من قبل التيار الرئيسي، وفي النهاية أصبحت جزءاً من البنية التحتية للسوق.

تتميز الأسهم المرمزة بقدرتها على الاستمرار في التداول حتى عندما تكون الأسواق التقليدية مغلقة، مما قد يؤدي إلى وجود فجوة زمنية بين الأسعار و العملات الأساسية. هذه الخاصية تمثل فرصة وتحديًا في آن واحد، مما يتطلب إنشاء آليات مناسبة للحفاظ على اتساق الأسعار.

حالياً، لا يزال البنية التحتية الأساسية والإطار التنظيمي لأسهم الترميز قيد التطوير. تتبنى المنصات المختلفة طرقاً متنوعة، حيث يتم إصدار بعضها تحت الإطار الأوروبي، بينما يعتمد البعض الآخر على العقود الذكية والأوصياء الخارجيين. كما أن موقف الجهات التنظيمية لم يتضح بعد، خاصة في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن الطلب على هذه الأداة الاستثمارية الجديدة واضح. إنها توفر للمستثمرين وسيلة مبسطة للمشاركة، لا سيما لأولئك الذين يجدون صعوبة في الدخول مباشرة إلى سوق الأسهم التقليدي.

إن التطور المستقبلي لعملة الأسهم يستحق الاهتمام. إن قدرتها على الثبات في أوقات تقلب السوق، وكيفية تحسينها من الناحية التنظيمية والتقنية، سيحدد ما إذا كانت ستتحول إلى أداة مالية رئيسية مثل ETF في المراحل المبكرة.