تحليل الاتجاه المستقبلي لسوق الأسهم A بعد الارتفاع الكبير
مؤخراً، شهدت سوق الأسهم الصينية جولة من الارتفاع الكبير. كانت سياسات الهيئات التنظيمية المالية واجتماعات القمة المركزية أفضل من المتوقع، مما عزز مشاعر السوق، وأدى ذلك إلى انتعاش قوي في سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ، متفوقين على باقي الأسواق العالمية. ومع ذلك، في ظل التوقعات المتفائلة، شهد السوق تراجعاً بعد العطلة. ستتناول هذه المقالة استمرارية هذه الجولة واتجاهاتها المستقبلية من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية المحلية، والبيئة السياسية، ومستوى التقييم الشامل لسوق الأسهم.
1. التحليل الأساسي
لا تزال الأسس الاقتصادية المحلية ضعيفة بشكل عام، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم يظهر بعد أي إشارات تحول واضحة. خلال فترة الأعياد، زادت نشاطات الاستهلاك مقارنة بالسنة السابقة وبالمقارنة مع الفترة السابقة، ولكن هذا الاتجاه لم ينعكس بعد في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. من المتوقع أنه بدعم من السياسات التحفيزية، قد يشهد الاقتصاد الصيني انتعاشًا معتدلًا في الفصول القادمة.
بلغ مؤشر مديري المشتريات الصناعي (PMI) لشهر سبتمبر 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يظهر أن النشاط في القطاع الصناعي قد شهد انتعاشًا. كما انخفض مؤشر نشاط الأعمال غير الصناعية إلى 50.0%، بتراجع طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يشير إلى أن مستوى النشاط في القطاع غير الصناعي قد شهد تراجعًا طفيفًا.
انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بنسبة 17.8% في أغسطس مقارنة بالعام السابق، تأثراً بشكل رئيسي بعوامل مثل الأساس العالي في نفس الفترة من العام الماضي.
ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بنسبة 0.6% على أساس سنوي في أغسطس. من بينها، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%؛ ارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7%، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5%. في الفترة من يناير إلى أغسطس، ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بنسبة 0.2% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.
بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1% على أساس سنوي.
من منظور مؤشرات التوقعات المالية، فإن الطلب العام على التمويل في المجتمع يعتبر غير كافٍ. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 و M2 على أساس سنوي، وارتفع الفارق بينهما إلى أعلى مستوياته التاريخية، مما يعكس نقصًا نسبيًا في الطلب ووجود بعض الفائض في النظام المالي، مما أدى إلى عرقلة فعالية نقل السياسة النقدية، ولا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير بحاجة إلى تحسين.
٢. البيئة السياسية
عند استعراض الخصائص القاعية المرحلية لسوق الأسهم الصينية A على مدار العشرين عامًا الماضية، عادةً ما تكون إشارات السياسة قوية وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، وغالبًا ما تكون هذه من الشروط المهمة لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم A. وقد ظهرت مؤخرًا إشارات السياسة التي تفوق التوقعات.
في 24 سبتمبر، أعلن البنك المركزي عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم استقرار سوق الأسهم، بما في ذلك تسهيلات مقايضة شركات الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين وإعادة الشراء الخاص لزيادة القروض المخصصة. ستعزز هذه التدابير بشكل كبير قدرة المؤسسات على الحصول على الأموال وزيادة حيازتها من الأسهم.
في 26 سبتمبر، أصدرت الجهات المعنية بشكل مشترك "التوجيهات بشأن دفع دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بتعزيز بيئة الاستثمار طويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة من نوع الأسهم، ودعم تطوير صناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات المساندة وغيرها من الجوانب.
تعود جذور مشكلة النمو الحالية في الصين إلى الانكماش المستمر في الائتمان وتخفيض الرفع المالي في القطاع الخاص، بينما فشلت توسعات الائتمان في القطاع الحكومي في التعويض بشكل فعال. تشمل أسباب هذه الحالة التوقعات المنخفضة لعائدات الاستثمار وارتفاع تكاليف التمويل. تركز التغييرات السياسية الحالية بشكل رئيسي على خفض تكاليف التمويل وتعزيز توقعات عائدات الاستثمار، وهو ما يعد استجابة صحيحة للمشكلة. ومع ذلك، لتحقيق إعادة تضخم مستدامة على المدى المتوسط والطويل، هناك حاجة إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ فعلي للسياسات، وإلا قد يكون من الصعب الحفاظ على انتعاش السوق.
في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول السياسات الاقتصادية وظروف التنمية. تتوقع السوق عمومًا سياسة مالية مرتفعة، لكن لم يتم طرح سياسة تعديلات عكسية كبيرة خلال المؤتمر، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لظهور تصحيح في السوق بعد العطلة.
3. مستوى التقييم
من حيث مدة الانخفاض ودرجة الانخفاض ومستوى التقييم، فإن هذه الجولة من السوق قد أظهرت بالفعل خصائص القاع. اعتبارًا من 9 أكتوبر، تم إصلاح مستوى تقييم سوق الأسهم A ليكون بالقرب من الوسيط.
بالمقارنة مع التاريخ، كانت نسبة الانتعاش في نهاية سبتمبر كبيرة، وقد وصلت إلى مضاعف PE المتوقع لتسريع إعادة فتح الاقتصاد في بداية عام 2023 بسبب الوباء. بالمقارنة مع الأسواق الرئيسية العالمية، لا تزال تقييمات السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة هي الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبة من المستوى الكوري.
بناءً على ما سبق، يكمن المفتاح في عكس السوق في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. البيانات الأساسية الحالية لم تتحسن بشكل واضح، والارتفاعات القصيرة الأجل الأخيرة مدفوعة أساسًا بالتوقعات والتمويل. غالبًا ما تكون الأسواق ذات التقلبات العالية مصحوبة بردود فعل مفرطة، ويعد التراجع بعد الارتفاعات التاريخية أمرًا مفهومًا من الناحية الفنية والعقلانية. بعد زيادة السياسة النقدية، سيكون ما إذا كانت السياسة المالية ستتبع ذلك هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على إيقاع ومساحة صعود سوق الأسهم.
من منظور طويل الأجل، يمكن اعتبار الانخفاضات الأخيرة تصحيحًا وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد تكون القاع في سوق الأسهم A قد تشكلت، ولكن الموجة الرئيسية للارتفاع لم تصل بعد. يجب على المستثمرين الحفاظ على عقلانية والتركيز على تنفيذ السياسات وتحسن الأساسيات الاقتصادية الفعلي.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مستقبل سوق الأسهم A بعد الارتفاع الكبير: الانتعاش الاقتصادي بطيء، إشارات السياسة قوية، التقييم يعود إلى المتوسط
تحليل الاتجاه المستقبلي لسوق الأسهم A بعد الارتفاع الكبير
مؤخراً، شهدت سوق الأسهم الصينية جولة من الارتفاع الكبير. كانت سياسات الهيئات التنظيمية المالية واجتماعات القمة المركزية أفضل من المتوقع، مما عزز مشاعر السوق، وأدى ذلك إلى انتعاش قوي في سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ، متفوقين على باقي الأسواق العالمية. ومع ذلك، في ظل التوقعات المتفائلة، شهد السوق تراجعاً بعد العطلة. ستتناول هذه المقالة استمرارية هذه الجولة واتجاهاتها المستقبلية من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية المحلية، والبيئة السياسية، ومستوى التقييم الشامل لسوق الأسهم.
1. التحليل الأساسي
لا تزال الأسس الاقتصادية المحلية ضعيفة بشكل عام، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم يظهر بعد أي إشارات تحول واضحة. خلال فترة الأعياد، زادت نشاطات الاستهلاك مقارنة بالسنة السابقة وبالمقارنة مع الفترة السابقة، ولكن هذا الاتجاه لم ينعكس بعد في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. من المتوقع أنه بدعم من السياسات التحفيزية، قد يشهد الاقتصاد الصيني انتعاشًا معتدلًا في الفصول القادمة.
بلغ مؤشر مديري المشتريات الصناعي (PMI) لشهر سبتمبر 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يظهر أن النشاط في القطاع الصناعي قد شهد انتعاشًا. كما انخفض مؤشر نشاط الأعمال غير الصناعية إلى 50.0%، بتراجع طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يشير إلى أن مستوى النشاط في القطاع غير الصناعي قد شهد تراجعًا طفيفًا.
انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بنسبة 17.8% في أغسطس مقارنة بالعام السابق، تأثراً بشكل رئيسي بعوامل مثل الأساس العالي في نفس الفترة من العام الماضي.
ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بنسبة 0.6% على أساس سنوي في أغسطس. من بينها، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%؛ ارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7%، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5%. في الفترة من يناير إلى أغسطس، ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بنسبة 0.2% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.
بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1% على أساس سنوي.
من منظور مؤشرات التوقعات المالية، فإن الطلب العام على التمويل في المجتمع يعتبر غير كافٍ. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 و M2 على أساس سنوي، وارتفع الفارق بينهما إلى أعلى مستوياته التاريخية، مما يعكس نقصًا نسبيًا في الطلب ووجود بعض الفائض في النظام المالي، مما أدى إلى عرقلة فعالية نقل السياسة النقدية، ولا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير بحاجة إلى تحسين.
٢. البيئة السياسية
عند استعراض الخصائص القاعية المرحلية لسوق الأسهم الصينية A على مدار العشرين عامًا الماضية، عادةً ما تكون إشارات السياسة قوية وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، وغالبًا ما تكون هذه من الشروط المهمة لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم A. وقد ظهرت مؤخرًا إشارات السياسة التي تفوق التوقعات.
في 24 سبتمبر، أعلن البنك المركزي عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم استقرار سوق الأسهم، بما في ذلك تسهيلات مقايضة شركات الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين وإعادة الشراء الخاص لزيادة القروض المخصصة. ستعزز هذه التدابير بشكل كبير قدرة المؤسسات على الحصول على الأموال وزيادة حيازتها من الأسهم.
في 26 سبتمبر، أصدرت الجهات المعنية بشكل مشترك "التوجيهات بشأن دفع دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بتعزيز بيئة الاستثمار طويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة من نوع الأسهم، ودعم تطوير صناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات المساندة وغيرها من الجوانب.
تعود جذور مشكلة النمو الحالية في الصين إلى الانكماش المستمر في الائتمان وتخفيض الرفع المالي في القطاع الخاص، بينما فشلت توسعات الائتمان في القطاع الحكومي في التعويض بشكل فعال. تشمل أسباب هذه الحالة التوقعات المنخفضة لعائدات الاستثمار وارتفاع تكاليف التمويل. تركز التغييرات السياسية الحالية بشكل رئيسي على خفض تكاليف التمويل وتعزيز توقعات عائدات الاستثمار، وهو ما يعد استجابة صحيحة للمشكلة. ومع ذلك، لتحقيق إعادة تضخم مستدامة على المدى المتوسط والطويل، هناك حاجة إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ فعلي للسياسات، وإلا قد يكون من الصعب الحفاظ على انتعاش السوق.
في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم معلومات حول السياسات الاقتصادية وظروف التنمية. تتوقع السوق عمومًا سياسة مالية مرتفعة، لكن لم يتم طرح سياسة تعديلات عكسية كبيرة خلال المؤتمر، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لظهور تصحيح في السوق بعد العطلة.
3. مستوى التقييم
من حيث مدة الانخفاض ودرجة الانخفاض ومستوى التقييم، فإن هذه الجولة من السوق قد أظهرت بالفعل خصائص القاع. اعتبارًا من 9 أكتوبر، تم إصلاح مستوى تقييم سوق الأسهم A ليكون بالقرب من الوسيط.
بالمقارنة مع التاريخ، كانت نسبة الانتعاش في نهاية سبتمبر كبيرة، وقد وصلت إلى مضاعف PE المتوقع لتسريع إعادة فتح الاقتصاد في بداية عام 2023 بسبب الوباء. بالمقارنة مع الأسواق الرئيسية العالمية، لا تزال تقييمات السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة هي الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبة من المستوى الكوري.
بناءً على ما سبق، يكمن المفتاح في عكس السوق في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. البيانات الأساسية الحالية لم تتحسن بشكل واضح، والارتفاعات القصيرة الأجل الأخيرة مدفوعة أساسًا بالتوقعات والتمويل. غالبًا ما تكون الأسواق ذات التقلبات العالية مصحوبة بردود فعل مفرطة، ويعد التراجع بعد الارتفاعات التاريخية أمرًا مفهومًا من الناحية الفنية والعقلانية. بعد زيادة السياسة النقدية، سيكون ما إذا كانت السياسة المالية ستتبع ذلك هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على إيقاع ومساحة صعود سوق الأسهم.
من منظور طويل الأجل، يمكن اعتبار الانخفاضات الأخيرة تصحيحًا وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد تكون القاع في سوق الأسهم A قد تشكلت، ولكن الموجة الرئيسية للارتفاع لم تصل بعد. يجب على المستثمرين الحفاظ على عقلانية والتركيز على تنفيذ السياسات وتحسن الأساسيات الاقتصادية الفعلي.