صعود وسقوط Pump.fun: من نجم الإنترنت إلى أزمة الثقة

في يوليو 2025، تواجه Pump.fun، التي كانت تُعتبر "أكثر الأماكن إثارة على الإنترنت"، تحديات غير مسبوقة. هذه المنصة اللامعة التي أنشأها ثلاثة مؤسسين من جيل الألفية، كانت قد أحدثت ثورة في مسار الميمز من خلال نموذج "إصدار العملة بنقرة واحدة"، لكنها اليوم غارقة في أزمة الثقة وتحديات السوق.

تواجه المنصة ليس فقط صعوبات تجارية تتمثل في تآكل حصتها في السوق وانخفاض كبير في البيانات الأساسية، بل تغوص أيضًا في مستنقع قانوني متمثل في اتهامات الاحتيال في الأوراق المالية الأمريكية وحتى الجرائم الكبرى بموجب قانون RICO. قصة Pump.fun، التي بدأت بشغف، تمر أيضًا باختبار صارم يأتي مع هذا الشغف.

أزمة الثقة

في يوليو 2025، أعلنت Pump.fun عن إطلاق عملتها الخاصة PUMP، مع تقييم مخفف بالكامل يصل إلى 4 مليارات دولار. كان من المفترض أن يكون هذا علامة فارقة في تطوير المنصة، لكنه أصبح نقطة تحول تهز أزمة الثقة في المجتمع.

من المثير للسخرية أن مؤسس المنصة قد حصل على سمعة من خلال إعلانه "كل عملية بيع مسبقة هي عملية احتيال". والآن، يطلق حملة بيع مسبقة ضخمة لـ PUMP، وهو ما تعتبره المجتمع خيانة صارخة.

أحد مؤسسي صندوق استثماري معروف حذر علنًا من أن هذه "حدث سيولة خروج" عالي المخاطر، معتقدًا أن جمع تمويل بقيمة 40 مليار دولار خلال فترة هبوط العملات البديلة قد استنفد المستقبل بشكل خطير. المخاوف في السوق تحققت بسرعة.

تشير البيانات إلى أن سعر الرمز المميز قد انخفض بنسبة 75% خلال ساعات من إدراجه. حتى وقت النشر، انخفض سعر PUMP إلى 0.0024 USDT، بانخفاض يزيد عن 30% مقارنة بسعر البيع العام البالغ 0.004 USDT.

ما يثير القلق أكثر هو أن 340 محفظة من الحيتان تعاونت في البيع، حيث تسيطر على أكثر من 60% من حصة الطرح الأولي. وفقًا لبيانات تحليل السلسلة، قامت محفظتان فقط مرتبطتان بجولات خاصة ببيع رموز بقيمة 141 مليون دولار، محققة أرباحًا تقارب 40 مليون دولار.

على وسائل التواصل الاجتماعي، تغيرت الأجواء من الاحتفالات إلى اليأس. "كنا نعتقد أن هذه هي فرصة لتغيير مصيرنا، لكننا أصبحنا مجرد وقود لحفلات اليخوت الفاخرة الخاصة بهم." انتشرت هذه المشاعر السريعة من الخداع والحصاد، مما ألحق ضررًا كبيرًا بأساس المجتمع الذي تعتمد عليه Pump.fun.

انهيار الحصة ، اختبار نموذج الأعمال

فقدان الثقة ينعكس مباشرة في بيانات السوق القاتمة.

تتآكل مكانة المنافسين في السوق بسرعة مذهلة. تظهر البيانات أنه في غضون شهر واحد، انخفضت حصة Pump.fun في سوق الإصدارات الجديدة من 90% إلى 24%، بينما ارتفعت حصة المنافس الرئيسي من 5% إلى 64%. وراء ذلك صراع بين فكرتين مختلفتين تمامًا.

تستخدم Pump.fun نموذج الضخ المركزي، بينما يكمن نجاح منافسيها في تخصيص 58% من إيرادات المنصة لإعادة شراء وحرق الرموز البيئية، مما يساهم في بناء قيمة قوية ودورة ثقة من خلال مشاركة الفوائد الفعلية.

في مواجهة الصعوبات، أفادت التقارير أن الفريق أعلن عن استخدام عشرات الملايين من الدولارات لإعادة الشراء بشكل كبير، لكن السوق سخر منهم بقولهم "استخدام أموال المستثمرين الأفراد، وشراء أسهمهم بسعر مرتفع". وأشار التحليل إلى أن الجهة المعنية تبيع بسعر 0.004 دولار، ثم تعيد الشراء باستخدام إيرادات المنصة بسعر 0.0064 دولار، مما يعني أنها تدفع في الأساس 60% كعلاوة لإدارة القيمة السوقية.

على الرغم من أن هذه الخطوة تعزز سعر العملة على المدى القصير، إلا أنها لا تستطيع استعادة الأساس القيمي والثقة السوقية التي تعرضت لأضرار جسيمة. في نفس الوقت، يتم تشديد الشبكة التنظيمية العالمية.

في ديسمبر 2024، وبعد تلقي تحذيرات من الجهات التنظيمية في المملكة المتحدة، اضطرت Pump.fun إلى حجب 9% من مستخدميها في المملكة المتحدة. هذه ليست حادثة معزولة، بل هي نتيجة حتمية للتدقيق التنظيمي الناجم عن نموذج نموها "الفيروسي".

Pump.fun تواجه حلقة ردود فعل سلبية خطيرة: تنافس متزايد يقضم الإيرادات، وانخفاض الإيرادات يضعف القدرة على إعادة الشراء، وانخفاض سعر العملة يضر بالثقة، مما يؤدي في النهاية إلى تسريع فقدان المستخدمين.

عاصفة قانونية قادمة

تحديات أكثر شدة تأتي من الجانب القانوني. في البداية، اتهمت العديد من الدعاوى الجماعية جميع العملات الميم على المنصة بأنها أوراق مالية غير مسجلة. وقد قدمت بعض شركات المحاماة نظرية "المصدر المشترك"، حيث اعتبرت أن المنصة شاركت بعمق في إنشاء الرموز، والتداول، وعملية السيولة، وليست مجرد طرف تقني محايد.

في يوليو 2025، تصاعدت المعارك القانونية بشكل حاد. تم إضافة دعوى تعديل إلى الوثائق القانونية تتضمن اتهامات بناءً على قانون مكافحة الاحتيال والفساد المنظم (RICO) - والذي يُستخدم عادة لمكافحة الجريمة المنظمة.

توسعت نطاق المدعى عليهم أيضًا، حيث تم إدراج مؤسسة سلسلة الكتل العامة، والمختبرات وحتى مؤسسيها المشاركين كـ"مهندسين ومستفيدين ومتآمرين" في عملية الاحتيال. إن هذه الخطوة لها تأثير أكبر بكثير من المشروع نفسه، حيث تتساءل مباشرة عن حدود المسؤولية في النظام البيئي بأكمله.

هل تتحمل سلاسل الكتل العامة كمنشآت تحتية أساسية واجب مراجعة أو إشراف على المشاريع الرائدة داخل نظامها البيئي؟ هذه الدعوى جعلت جميع منصات سلاسل الكتل العامة تدرك أن علاقتها بمشاريع النظام البيئي قد تكون أكثر خطورة مما كان متوقعًا.

تشمل الأفعال الأساسية المتهمة في اتهامات RICO الاحتيال في الاتصالات والأوراق المالية، ونقل الأموال بدون ترخيص، والمساعدة في غسيل الأموال. ومن بين الاتهامات الأكثر إثارة، قامت مجموعة هاكر في إحدى الدول باستخدام Pump.fun لإصدار عملة Meme، لغسل الأموال التي سرقتها من هجوم قرصنة على إحدى البورصات.

الكشف عن عيوب الإدارة الداخلية

ومع ذلك، ربما يكون ما هو الأكثر صدمة هو الخيانة التي تأتي من الداخل.

في 16 مايو 2024، تعرضت المنصة لهجوم، وتم سرقة حوالي 1.9 مليون دولار من الأموال. ومع ذلك، لم يكن المهاجمون قراصنة خارجيين، بل كان موظفًا سابقًا يحمل ضغينة.

هذا الموظف السابق المسمى "Stacc" اعترف علنًا بالمسؤولية على منصة التواصل الاجتماعي، متهمًا الدافع بالانتقام الشخصي وازدراء "الرؤساء الرهيبين". التحليل الفني يظهر أن الهجوم ناتج عن إساءة استخدام صلاحيات الإدارة، وليس ثغرات في العقد الذكي.

استغل هذا الموظف منصبه المتميز للحصول على تفويض سحب غير قانوني، ثم قام عبر قرض فوري بشراء كميات كبيرة من عدة رموز بسرعة، مما أدى إلى الاستيلاء على السيولة الأولية التي كانت من المفترض أن تدخل DEX. بينما أعلن عن نيته لحل مخاطر هروب عملات Meme، كانت "الباب الخلفي" داخليًا قد فُتحت بالفعل للموظفين الغاضبين.

تعتبر هذه الحادثة كمرآة تعكس التجاهل المذهل لـ Pump.fun للأمان الداخلي وإدارة الشركة خلال نموها السريع.

من حل الهروب إلى مأزق الذات

تعود قصة Pump.fun إلى بداية عام 2024 عندما اجتاحت "جنون عملات الميم" العالم. تدفق العديد من المطورين والمضاربين إلى بعض نظم سلاسل الكتل، متعطشين لإنشاء أو التقاط العملة التالية ذات المئة ضعف، لكن عملية إنشاء الرموز وتوفير تجمع السيولة الأولي كانت مكلفة ومعقدة، مما منع العديد من الأفكار واللاعبين "القاعدة" من الدخول.

التقى ثلاثة مؤسسين من جيل الألفية بذكاء مع هذه النقطة الأساسية، وادعوا أنهم سيعملون على حل مخاطر هروب عملات الميم، ورؤيتهم هي إنشاء أكثر الأماكن إثارة على الإنترنت.

ستظهر Pump.fun في يناير 2024، حيث ستبسط الابتكار الأساسي "إصدار العملة بنقرة واحدة" العملية المعقدة لتصبح مجرد بضع نقرات بتكلفة لا تتجاوز عدة دولارات. لقد جلب هذا الابتكار الثوري نمواً هائلاً.

لكن هذه الموهبة سرعان ما تحولت إلى أداة للمضاربة. كان نموذج العمل بأكمله يضخم مشاعر المضاربة. أدى العرض المسبق لرمز PUMP بقيمة 40 مليار دولار إلى دفع هذه المضاربة إلى ذروتها.

تجاهل القواعد التجارية هو السمة السائدة. لقد كسبوا الثقة من خلال موقفهم المناهض لعمليات البيع المسبق، لكنهم سرعان ما بدأوا في بيع مسبق على نطاق واسع. عندما واجهوا التنظيم، اختاروا الانفصال عن الكيان البريطاني. نفى الرئيس التنفيذي أن تكون Pump.fun شركة بريطانية، بينما جادل المدير التنفيذي للعمليات بأن علاقة العمل لا تعني الملكية. كل هذا يبدو للجمهور كأنه حساب دقيق، وليس جهل.

عبقري التكنولوجيا، المضارب، المتجاهل للقواعد، هذه الصورة المعقدة تقدم المسار الكامل لـ Pump.fun من الارتفاع السريع مثل الصاروخ إلى الانخفاض السريع. لم يتوقع المؤسس الشاب أن هذا المشروع الذي يهدف إلى جلب المتعة، سيأخذهم إلى دوامة قانونية وتجارية معقدة.

إلى أين يتجه المستقبل

Pump.fun تقف عند مفترق طرق. الدعاوى المعلقة، الحصة السوقية المتراجعة، وأزمة الثقة لدى المستخدمين جعلتها في مأزق.

يبدو أن هذه إعادة قاسية أخرى لـ "دارونية DeFi": نوع يزدهر بسرعة بسبب تكيفه الفريد (حواجز منخفضة، انتشار عالٍ)، لكنه في النهاية يواجه تحديات لأنه غير قادر على التطور لمواجهة البيئات المعقدة (التنظيم، الثقة، الأمان).

بالنسبة لصناعة التشفير بأكملها، تثير أزمة الثقة التي تواجه Pump.fun سؤالاً جاداً: إلى أي مدى يجب أن تتحمل المنصة المسؤولية عن الأفعال داخل نظامها البيئي عندما تكون الابتكارات على حافة القانون؟

عندما تتحول أنظار الجهات التنظيمية من البورصات المركزية إلى تطبيقات DeFi الأكثر تعقيدًا، قد يكون Pump.fun التالي في طور الإعداد.

ولكن بالنسبة لكل راكب أمواج، فإن القدرة على تمييز المتعة والفخاخ لم تكن مهمة كما هي اليوم. قد تكون هذه القصة التي تبدأ من القاع إلى القمة، ثم تنحدر من القمة، تضع أسس الفصل التالي في عالم التشفير.