سوق الألتس يشهد انتعاشاً، وتدفق حماس ETF

شهدت سوق العملات المشفرة مؤخرًا اتجاهات مثيرة للاهتمام. على الرغم من أن البيتكوين شهدت تصحيحًا، إلا أن الألتس شهدت ارتفاعًا بعد فترة طويلة. تجاوزت الإيثيريوم حاجز 3600 دولار، وارتفعت العديد من القطاعات مثل Defi وLayer2 بشكل عام، ويبدو أن سوق الألتس يستعيد نشاطه من جديد. هذا يشكل تباينًا حادًا مع الوضع قبل بضعة أيام، حيث كانت البيتكوين قريبة من مستوى 100000 دولار، بينما كان سوق الألتس في حالة ركود.

في هذه الدورة التي يقودها المؤسسات، لم يتمكن العديد من المشاركين في السوق من الاستفادة من مكاسب الارتفاع. على العكس من ذلك، تتعرض الألتكوين التي يمتلكونها لامتصاص مستمر من البيتكوين، مما يظهر اتجاهًا هبوطيًا. هذا يشكل تباينًا قويًا مع الدعاية الصاخبة للسوق الصاعدة، مما يجعل المشاركين يشعرون بالعجز.

إيثريوم كعملة رئيسية معترف بها، لم تصل نسبة ارتفاعها النسبي إلى البيتكوين. انخفض سعر صرف ETH/BTC بشكل مستمر خلال السنة، من 0.053 إلى أدنى مستوى عند 0.032، حتى بدأ في الانتعاش مؤخرًا. كانت أداء العملات الأخرى أيضًا دون المستوى.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات البديلة الذي كان هادئًا لفترة طويلة قد استعاد نشاطه مؤخرًا. في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، بدأت عملات مثل SOL وXRP وLTC وLINK في الصعود. تجاوز متوسط حجم التداول اليومي في DEX ضمن نظام Solana البيئي 60 مليار دولار، وارتفعت XRP في مرحلة ما إلى 1.63 دولار. صباح اليوم، تجاوزت Ethereum بقوة 3600 دولار، مما أدى إلى انتعاش كامل في قطاع العملات البديلة، حيث بلغت نسبة الارتفاع في قطاع DeFi 8.47% على مدار 24 ساعة.

تحليل أسباب ارتفاع الألتس، بخلاف التفاؤل الناتج عن السوق الصاعدة بشكل عام، فإن تأثير وول ستريت لا يمكن تجاهله. إطلاق ETF هو الأكثر تجسيدًا لذلك.

عند مراجعة نقطة انطلاق هذه السوق الصاعدة، أدت إطلاق 11 صندوق ETF لعملة البيتكوين إلى إشعال حماس السوق. ساهم انضمام عمالقة وول ستريت مثل بلاك روك وفيديلتي في تسريع عملية إدماج البيتكوين، بينما خفض بشكل كبير من عتبة دخول السوق. بعد الموافقة على صناديق ETF لعملة البيتكوين والإيثيريوم، بدأ السوق في التخمين حول العملة الرمزية التالية التي ستلفت انتباه وول ستريت. بالنظر إلى عوامل القيمة السوقية ورأس المال، كانت سولانا من بين الخيارات الأكثر تفاؤلاً.

في 27 يونيو، قدمت شركة VanEck العملاقة في إدارة الأصول طلب S-1 لـ "VanEck Solana Trust" إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). في اليوم التالي، تبعتها شركة 21Shares. في 8 يوليو، قدمت بورصة شيكاغو للخيارات Cboe مستند 19b-4 لصندوق سولانا ETF الخاص بالشركتين، مما دفع الضجة حول SOL ETF إلى ذروتها.

ومع ذلك، فإن الموقف المتشدد من SEC سرعان ما أدى إلى تراجع ETF الألتكوين. في أغسطس، كانت هناك شائعات في السوق تفيد بأن CBOE قد أزالت طلبات 19b-4 لاثنين من ETFs المحتملة المتعلقة بـ Solana من صفحة "قواعد التغيير المعلقة" على موقعها، واعتبر المحللون أن آمال الموافقة ضئيلة.

حتى اليوم، حدثت تغييرات كبيرة في بيئة السوق. في 22 نوفمبر، أظهرت وثائق بورصة Cboe BZX أن البورصة اقترحت إدراج وتداول أربعة صناديق استثمار متداولة مرتبطة بـ Solana على منصتها. تم إطلاق هذه الصناديق من قبل Bitwise و VanEck و 21Shares و Canary Funds، وتم تصنيفها ك"أسهم صناديق استثمار قائمة على السلع". إذا قامت SEC بمعالجة الطلب رسميًا، يُتوقع أن يكون الموعد النهائي للموافقة النهائية في أوائل أغسطس 2025.

بخلاف سولانا، يتم التحضير لمزيد من ETF عملات الألتس. في الشهر الماضي، قدمت شركة Canary Capital للاستثمار في العملات الرقمية طلب ETF للأصول الرقمية XRP وLitecoin وHBAR إلى SEC. ووفقًا لما ذكره رئيس ETF Store نيت جيراسي، هناك حاليًا على الأقل مُصدر واحد يحاول تقديم طلب ETF لـ ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

أثارت الطلبات المكثفة على ETF العملات المشفرة من نوع الألتس نقاشات واسعة، بينما جعلت التوقعات بشأن تدفقات الأموال المستقبلية السوق يغلي. هل حقًا ستأتي حقبة الغرب المتوحش لـ ETF العملات المشفرة؟

من منظور القوانين الموضوعية، عند استعراض عملية الموافقة على البيتكوين والإيثريوم، يتعين على العملات الرقمية المعتمدة لمنتج ETF الفوري تلبية متطلبين غير مكتوبين: الأول هو عدم تصنيفها بوضوح من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات كأوراق مالية؛ والثاني هو ضرورة وجود مؤشرات سابقة تثبت استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، والخصائص النموذجية هي أن الرموز يمكن تداولها في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، أي يجب أن تكون موجودة أولاً في سوق العقود الآجلة. وفقًا لهذا المعيار، يبدو أنه باستثناء البيتكوين والإيثريوم، لا توجد حاليًا رموز تت符合完全条件 في سوق العملات الرقمية. بالنسبة للعملات الأكثر مركزية، فإن صعوبة الموافقة أكبر، خاصةً SOL، التي ليست فقط ذات درجة عالية من المركزية، ولكنها أيضًا تم تصنيفها بشكل صريح كأوراق مالية في اتهامات هيئة SEC ضد منصة تداول معينة.

ومع ذلك، لا يزال السوق يحمل موقفًا إيجابيًا تجاه الموافقة على ETF لـ SOL و XRP. يعتقد محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سيففارت، أن جدول زمن قرار الموافقة على ETF لـ SOL و XRP و LTC و HBAR قد يمتد حتى نهاية عام 2025، وقد توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على ETF المرتبطة بـ Solana خلال عامين. الرئيس التنفيذي لـ ETF Store، نيت جيراسي، أكثر تفاؤلاً، حيث يعتقد أن ETF لـ Solana من المحتمل أن يحصل على الموافقة قبل نهاية العام المقبل.

تشير المشاعر المتفائلة إلى وجود دعم معلوماتي، والعوامل الأساسية تشير إلى ترامب الذي سيتولى المنصب قريبًا. إن التزام ترامب تجاه العملات المشفرة يتحقق تدريجيًا، والتغييرات في البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية تعطي صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من منظور التنظيم في الصناعة، ستشهد الهيئة الرئيسية لتنظيم العملات المشفرة، وهي SEC، تغييرات في الموظفين قريبًا. وقد أعلن الرئيس الحالي للـ SEC أنه سيستقيل في 20 يناير 2025، وهو اليوم الذي سيتولى فيه ترامب منصبه رسميًا، مما يضع حدًا صارمًا للتنظيمات الصارمة التي قامت بها SEC في السنوات الأخيرة. ووفقًا للإحصائيات، اتخذت SEC خلال فترة ولايته إجراءات قانونية ضد العديد من الكيانات ذات الصلة بالعملات المشفرة، وأنجزت الآلاف من القضايا، واستردت حوالي 21 مليار دولار كغرامات.

على الرغم من أن المرشح المقبل لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات لم يُحدد بعد، إلا أن هناك أنباء تفيد بأن عضو اللجنة السابق قد يتولى المنصب. في ظل الصراع المتزايد حول تصنيف الأصول الرقمية كأوراق مالية، هناك أيضًا شائعات تفيد بأن إدارة ترامب تأمل في توسيع سلطة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) وتعزيز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تم تنفيذ هذه الخطوة، فقد تنخفض احتمالية اعتبار الأصول المشفرة أوراقًا مالية.

من منظور أوسع للبيئة الخارجية، تجمع حكومة ترامب الجديدة عددًا من المؤيدين للعملات المشفرة. من بين جميع المرشحين لوزراء الحكومة، بالإضافة إلى بعض الأسماء المعروفة في السوق، هناك العديد من الأعضاء الذين هم من مؤيدي العملات المشفرة، حيث يمتلك بعضهم عملات مشفرة بالفعل، وبعضهم حتى من المعجبين المتحمسين بالبيتكوين.

من الواضح أن تشكيل الحكومة الحالية يختلف كثيرًا عن السابق. نظرًا لأن معظم القادة هم من المؤيدين، فإن تنظيم العملات المشفرة من المؤكد أنه سيتجه نحو التخفيف. إذا تمكنت الحكومة الحالية من إنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة خلال فترة ولايتها، فإن توجيه التنظيم الصناعي في المستقبل سيكون أكثر وضوحًا.

بعيداً عن التنظيم، كانت الشركات التابعة لترامب قد استهدفت الفرص التجارية، وفي الآونة الأخيرة قامت بعدة تحركات، وتهدف إلى توسيع نطاق صناعة التشفير من خلال التمويل والاستثمار. وقد وردت أنباء تفيد بأن إحدى الشركات التابعة لترامب تتفاوض مع إحدى البورصات، لتقوم بالاستحواذ على بورصة cryptocurrencies. بالإضافة إلى ذلك، قدمت الشركة طلباً لخدمة دفع cryptocurrencies تُدعى Truth Fi، وتخطط للدخول في مجال الدفع بالتشفير. تعكس هذه التحركات من الشركات، بشكل غير مباشر، الموقف الإيجابي للرئيس نفسه تجاه cryptocurrencies.

استنادًا إلى العوامل المذكورة أعلاه، أعادت السوق الأمل في ETF عملات الألتس. مع تغيير رئيس SEC، قد تتوقف التعليقات حول الأوراق المالية المتعلقة بالألتس مؤقتًا، مما يمهد الطريق لتحقيق ETF.

من ناحية أخرى، حتى لو كان من الصعب التنبؤ بمستقبل ETF للعملات البديلة، فإن وول ستريت لا ترغب في التخلي عن هذه السوق الضخمة التي تتجاوز قيمتها 30 تريليون دولار. تقوم المؤسسات التقليدية بإنشاء منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة حول الأصول المشفرة، لتسهيل على المستثمرين دمج الأصول المشفرة في محافظهم.

قال سوي تشونغ، الذي يدير مزود مؤشرات التشفير، إن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر للبيتكوين الفوري من خلال ETF، بينما سيقومون أيضًا بتخصيص تعرضهم لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. ومن بين المنتجات الأكثر شعبية تلك التي تشمل العقود الآجلة للسلع المرتبطة بالعملات المشفرة وتحقق عوائد، وكذلك المنتجات التي توفر حماية من الانخفاض من خلال الخيارات. حاليًا، تخطط الشركة لإطلاق خيارات البيتكوين لمؤشر معين.

ذكر John Davi، كبير مسؤولي الاستثمار في Astoria Portfolio Advisors، أنه يفكر حاليًا في إضافة تعرض لعملة البيتكوين إلى محفظة نماذج ETF التي يديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن تحقيق ETF العملات البديلة لا يزال يمثل تحديًا في ظل الإطار التنظيمي الحالي، إلا أنه من منظور طويل الأجل، مع تخفيف القيود التنظيمية وزيادة اهتمام المستثمرين، سيصبح من الضروري للمؤسسات دراسة الأصول المشفرة بعمق من أجل الحصول على تدفقات جديدة والتنافس في السوق. على صعيد المنتجات، لن تقتصر المؤسسات على البيتكوين والإيثيريوم، بل سيتم تعزيز إنتاجية الأصول المشفرة ومعاييرها، وقد تشهد المشتقات انفجارًا، بهدف إزالة الحواجز أمام دخول المستثمرين. يمكن توقع أن يتوفر للمستثمرين المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة.

بالإضافة إلى المنتجات الجديدة التي لم تُطرح بعد، ستستفيد ETFs الحالية أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، كانت تدفقات الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري لفترة طويلة أقل من تلك الخاصة بـ البيتكوين. اعتبارًا من 27 نوفمبر، بلغ صافي تدفق الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري حوالي 240 مليون دولار، في حين أن صافي التدفق إلى ETF البيتكوين الفوري بلغ 30.384 مليار دولار، مما يُظهر فرقًا كبيرًا بين الاثنين.

توجد أسباب متعددة لهذه الفجوة. يتمتع الإيثيريوم باختلافات في استقرار القيمة والتوجه مقارنةً بالبيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، فإن رفض وظيفة الرهن الأساسية له قد أضعف حماس المستثمرين. من وجهة نظر التكلفة، فإن حيازة ETH مباشرة يمكن أن تحقق عائد رهن يبلغ حوالي 3.5%، بينما حيازة ETF المؤسسي لا توفر هذا العائد الخالي من المخاطر، بل تستلزم دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15% إلى 2.5%.

ومع ذلك، مع تغير الجهات التنظيمية، قد لا يكون ETF الإيثريوم الفوري بعيدًا عن الإيداع في المستقبل. بعد كل شيء، لقد تغيرت المواقف التنظيمية التي كانت تعارض الإيداع بشكل قاطع، وهناك سابقة في السوق الأوروبية. مؤخرًا، أعلن أحد مُصدري ETP الأوروبيين عن إضافة ميزة الإيداع لمنتج ETP الأساسي الخاص بالإيثريوم.

ومع ذلك، على الرغم من أن آفاق ETF تبدو واعدة، إلا أن تدفق الأموال الفعلي لا يزال بحاجة إلى المراقبة. حتى جذب الإيثيريوم لرأس المال التقليدي يبدو محدودًا نسبيًا، حيث أن إجمالي أصول Solana Trust التابعة لإحدى المؤسسات يبلغ فقط 70 مليون دولار، ويبدو أن القدرة الشرائية للاستثمار في العملات البديلة ليست كما هو متوقع. نتيجة لذلك، قال رئيس قسم الأصول الرقمية في إحدى المؤسسات الكبرى لإدارة الأصول إن الشركة ليست مهتمة كثيرًا بالمنتجات المشفرة الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثيريوم.

بغض النظر عن كيفية تقدم الموافقة لاحقًا، فقد بدأت الحماسة حول ETF الألتكوين، وهذا بلا شك بمثابة منشط قوي لسوق الألتكوين الذي كان ضعيفًا لفترة طويلة.