مراجعة أحدث النقاط الساخنة في السوق الكلي

الخلفية الماكرو الاقتصادية تتحسن

تشير البيئة الاقتصادية الكلية في الآونة الأخيرة إلى اتجاهات إيجابية بشكل عام:

• التضخم يتراجع بشكل شامل، وCPI في الولايات المتحدة لشهر يونيو يتحول إلى السالب لأول مرة منذ أربع سنوات، ونمو核心同比 يصل إلى أدنى مستوى له في أكثر من ثلاث سنوات.
• سوق العمل شهد تراجعًا طفيفًا، لكنه لا يزال يحتفظ بتوازن نسبي واستقرار بشكل عام.
• مؤشر المفاجآت الاقتصادية في أدنى مستوياته، مما يدل على أن البيانات الاقتصادية الأخيرة جاءت أقل من التوقعات.
• مؤشر الشروط المالية يستمر في التيسير، وهو الأكثر تيسيراً منذ نهاية عام 2022.

هذا السياق مفيد لسوق الأصول عالية المخاطر، حيث يتوقع المستثمرون أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات لدعم التوسع الاقتصادي. مع مرور الوقت، أثبتت المخاوف بشأن التضخم في نهاية الربع الأول أنها مبالغ فيها، على الرغم من أن تضخم الخدمات لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي، إلا أن تضخم السلع انخفض بشكل ملحوظ.

في ظل ضعف الدولار وبدء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، قد تستفيد الأسواق الناشئة والعملات المشفرة. إذا تحول الهبوط السلس المتوقع إلى هبوط حاد، يمكن التحول بسرعة من الأصول المالية ذات المخاطر العالية مثل الأسهم إلى السندات.

ضغط موسم التقارير المالية

تتركز الأنظار في السوق حاليًا على موسم تقارير الأرباح للربع الثاني الذي بدأ بالفعل. تتوقع السوق أن يكون هناك نمو مرتفع في الأرباح هذا الربع، ولكن قد تكون هناك صعوبة في تحقيق مستوى المفاجآت السابق. لذلك، قد تظهر بعض عمليات جني الأرباح أو تقلبات القطاعات خلال عملية إعلان تقارير الأرباح هذا الربع.

تتوقع وول ستريت أن تنمو أرباح مؤشر S&P 500 في الربع الثاني بنسبة 8.9% على أساس سنوي، وهو ما يزيد عن 5.9% في الربع السابق. وقد تم خفض هذه التوقعات من 9.1% في نهاية مارس. من رد فعل السوق في الربع الأول، كانت الزيادات التي جاءت أفضل من المتوقع أقل وضوحًا من الانخفاضات التي جاءت أسوأ من المتوقع.

تزايدت النقاشات مؤخراً حول شكوك السوق في قدرة الذكاء الاصطناعي على تحقيق الأرباح. مع خروج الشركات التقنية الكبرى من أدنى أداء لها في عام 2022، فإن احتمال الحفاظ على القوة بعد تقارير الأرباح قد انخفض باستثناء شركات الأجهزة. قد يحدث تحول من عدد قليل من شركات التكنولوجيا الكبرى إلى أسهم أخرى، أو انتقال بؤرة المضاربة من الذكاء الاصطناعي إلى فروع مثل الروبوتات البشرية وقيادة السيارات الذاتية.

تأثير اعتراف بوينغ بالذنب

وافقت بوينغ على الاعتراف بالذنب في قضيتين تتعلقان بحوادث طائرات 737 ماكس، وستواجه غرامة تصل إلى 487.2 مليون دولار. وهذا يمثل أن الأخبار السيئة عن بوينغ قد انتهت بشكل أساسي، مما يفيد في إصلاح قيمتها. هذه الحالة مشابهة لارتفاع كبير في عملة BNB بعد غرامة اعتراف Binance بالذنب في نوفمبر 2023.

توقعات الانتخابات الأمريكية

ارتفعت احتمالية توقعات السوق للمشتقات بفوز ترامب إلى حوالي 60٪، كما زادت احتمالية فوز الحزب الجمهوري بالكامل إلى حوالي 50٪. يتحول تركيز المستثمرين من النمو والسياسة النقدية إلى السياسة.

تعتبر التغييرات المحتملة في التعريفات والسياسات الضريبية والتنظيمية الناتجة عن تولي ترامب السلطة محور اهتمام السوق. قد تؤدي زيادة التعريفات إلى فائدة للشركات في السوق المحلية، ولكنها قد تؤثر بشكل طفيف على نمو الناتج المحلي الإجمالي وتزيد من التضخم.

يبدو أن السوق قد قلل من تقدير عدم اليقين في الانتخابات. قد تؤجل الشركات الاستثمار بسبب تغييرات السياسة. قد يؤدي النصر الشامل للحزب الجمهوري إلى تمديد سياسة خفض الضرائب وزيادة الإنفاق المالي، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم.

تشمل الصناعات المتأثرة بشكل كبير الطاقة المتجددة، والبيئة، والطاقة التقليدية، والتكنولوجيا، وما إلى ذلك. قد تستمر الأسهم النامية في جذب الانتباه، لكن قد تكون الأسهم القيمة جذابة في بعض الصناعات. قد تواجه الأسهم الحساسة لمعدل الفائدة تقلبات كبيرة.

تأثير الانكماش الناتج عن الصين

تعيش الصين حالة من الانكماش، حيث إنها أكبر دولة مصدرة للسلع في العالم وتصدر تأثير الانكماش. هذا يساعد في خفض معدلات التضخم الأساسية في أوروبا وأمريكا، مما يوفر المزيد من مساحة خفض أسعار الفائدة للبنك المركزي في أوروبا وأمريكا هذا العام، مما يعود بالنفع على سوق الأسهم والعملات المشفرة.

تحتل الصين حصة سوقية كبيرة في العديد من المنتجات التصديرية الرئيسية، بما في ذلك الصناعات التقليدية وقطاع التكنولوجيا العالية. لكن نموذج النمو المدفوع بالاستثمار أدى إلى فائض في القدرة الإنتاجية، مما زاد من ضغوط الانكماش.

تتوقع مورغان ستانلي أن ينتهي الانكماش في مؤشر أسعار المنتجين في الصين في النصف الثاني من عام 2025. وسيستمر هذا في الضغط على مؤشر أسعار المستهلك الأساسية في الولايات المتحدة. على الرغم من انخفاض حصة الصين في السوق الأمريكية، إلا أن طلبها على السندات الأمريكية لم ينخفض بشكل كبير، حيث تم تعويض ذلك جزئياً من خلال زيادة الطلب من دول آسيوية أخرى.

أداء البيتكوين متأخر

منذ بداية هذا العام، كانت نسبة المخاطر إلى العائد للبيتكوين أقل بكثير من الأسهم الأمريكية، وهذه الحالة ليست شائعة تاريخياً. السبب الرئيسي هو الانخفاض المفاجئ الكبير في الشهر الماضي، في أوائل يونيو كانت نسبة شارب للبيتكوين حتى الآن هذا العام أعلى من S&P 500.

إشارات الركود التقليدية تفشل

تشير بعض المؤشرات التقليدية للتحذير من الركود، مثل انعكاس منحنى العائد، وانخفاض كمية المعروض النقدي، والقيم السلبية لمؤشر ISM، إلى أن الاقتصاد الأمريكي لم يقع بعد في ركود. هذه الحالة تشبه ما حدث في التسعينيات، عندما شهدت الاقتصاد فترة طويلة من التوسع.

RWA تتطور بثبات

على الرغم من عدم وجود سوق نشط، إلا أن التقدم في مجال RWA مستقر. قامت بلاك روك BUIDL بإطلاقه منذ أقل من أربعة أشهر وحقق حجم 500 مليون دولار. تخطط MakerDAO لاستثمار احتياطي بقيمة مليار دولار في منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، مما سيزيد بشكل كبير من حجم مخزون رموز RWA.

اتجاه تدفق الأموال في السوق والمشاعر

• انخفضت نسبة البيع على المكشوف في سوق الأسهم الأمريكية قليلاً في يونيو، لكنها لا تزال قريبة من أعلى مستوياتها في أربع سنوات، ولكنها بشكل عام لا تزال منخفضة.
• المؤسسات الكبيرة لديها مراكز أعلى في S&P 500 وNASDAQ 100، في حين أن موقفها تجاه Russell 2000 محايد نسبياً
• استثمرت الأموال القادمة من الشمال هذا الأسبوع صافي 159 مليار يوان صيني، مسجلة أعلى مستوى لها في 11 أسبوعًا، مما عكس اتجاه البيع الصافي السابق على مدار 4 أسابيع.