من الناحية التجارية، تحليل Ethena: الانتعاش بعد big dump، هل ENA يستحق الشراء؟
Ethena هو أحد المشاريع الظاهرة القليلة في دورة هذا العام في مجال DeFi، حيث تجاوزت القيمة السوقية لتوكناته 2 مليار دولار بعد إطلاقها. ومع ذلك، منذ بداية أبريل من هذا العام، انخفض سعر توكناته بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية إلى أكثر من 80% من أعلى نقطة لها. منذ سبتمبر، سرعت Ethena من تعاونها مع مختلف المشاريع، ووسعت من استخدام USDE، وبدأ حجم العملة المستقرة في التعافي بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له في سبتمبر عند 400 مليون دولار، ليعود الآن إلى حوالي 1 مليار دولار.
سوف تركز هذه المقالة على ثلاثة مسائل رئيسية:
مستوى الأعمال الحالي: تشمل المؤشرات الأساسية للأعمال الحالية لـ Ethena الحجم، والإيرادات، والتكاليف الشاملة، ومستوى الأرباح الفعلية
آفاق الأعمال المستقبلية: السرد والاتجاهات المستقبلية المثيرة للاهتمام لـ Ethena
مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المبالغ في تقديرها؟
1. مستوى الأعمال: الوضع الحالي للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج أعمال Ethena
Ethena هو مشروع دولار أمريكي مركب "ذو عائد أصلي"، وينتمي إلى نفس المجال مثل MakerDAO، Frax، crvUSD وغيرها - العملات المستقرة. نموذج عمله مشابه إلى حد كبير لمشاريع العملات المستقرة الأخرى:
جمع الأموال، إصدار العملات المستقرة، توسيع الميزانية العمومية
استخدام الأموال التي تم جمعها في العمليات المالية لتحقيق الأرباح
عندما تكون عوائد رأس المال العامل أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يكون المشروع مربحًا.
تعتبر Ethena كمُتأخر في دخول السوق، حيث أنها في وضع غير مواتٍ من حيث تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، مما يجعل تكلفة التمويل أعلى. تتمثل طريقتها في جمع الأموال من خلال تقديم حوافز رمزية ENA وعوائد عملات مستقرة للمستخدمين.
1.2 بيانات الأعمال الأساسية لـ Ethena
1.2.1 حجم وإصدار USDE وتوزيعه
شهد حجم إصدار USDE تراجعاً مستمراً بعد تحقيقه ارتفاعاً جديداً بلغ 36.1 مليار في أوائل يوليو، حيث انخفض إلى 24.1 مليار في منتصف أكتوبر. وهو الآن في حالة انتعاش، حيث بلغ حوالي 27.2 مليار في 31 أكتوبر. 64% منه في حالة رهن، والعائد السنوي الحالي هو 13%.
معظم المستخدمين يحملون USDE بهدف تحقيق دخل مالي. في نفس الوقت، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بنسبة 4.25%، ومعدل إيداع USDT على Aave هو 3.9%، بينما USDC هو 4.64%. يتضح أن Ethena لا تزال تحافظ على تكلفة تمويل مرتفعة لتوسيع نطاقها.
USDE بالإضافة إلى إطلاقه على شبكة الإيثريوم الرئيسية، يتم توسيعه أيضًا على العديد من L2 و L1، حيث يصل حجم الشبكات الأخرى حاليًا إلى 226 مليون، ويشكل 8.3%.
تعتبر Bybit منصة تعاون مهمة، تدعم USDE كضمان للتداول في المشتقات، وتوفر عوائد تصل إلى 10% على الودائع. حاليا، تمتلك Bybit 263 مليون USDE.
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
تتكون مصادر دخل بروتوكول Ethena من ثلاثة:
عائدات ETH المرهونة من الأصول الأساسية
معدل الرسوم المالية والعائد على الفارق الناتج عن التحكيم بالاشتقاقات
الاحتفاظ بفوائد الودائع أو حوافز الدعم بشكل عملة مستقرة
انتعشت إيرادات Ethena مؤخرا ، حيث بلغت الإيرادات المتفق عليها 10.63 مليون دولار في أكتوبر ، بزيادة 84.5٪ على أساس شهري.
الإيرادات مقسمة إلى جزئين: جزء يوزع على المراهنين على USDE، وجزء يدخل في احتياطي البروتوكول. يتم تحديد نسبة التوزيع من قبل الإدارة الرسمية، ولم تمر عبر عملية حوكمة رسمية.
من حيث الأصول الأساسية، 52% هي مراكز التحكيم في BTC، 21% هي مراكز التحكيم في ETH، 11% هي مراكز التحكيم في أصول ETH المرهونة، و16% هي عملات مستقرة. المصدر الرئيسي للإيرادات هو مراكز التحكيم التي تركز على BTC.
عائدات سنوية لتداول العقود الآجلة لBTC وETH تجاوزت حالياً 8%، وارتفعت مقارنة بالربع الماضي.
1.2.3 مستوى النفقات والأرباح في بروتوكول Ethena
تقسيم نفقات Ethena إلى فئتين:
النفقات المالية: يتم الدفع للمستثمرين من خلال USDE، والمصدر هو دخل البروتوكول
نفقات التسويق: دفع للمستخدمين المشاركين في الفعالية من خلال رموز ENA
وفقًا للحسابات التقريبية ، حتى نهاية أكتوبر من هذا العام:
النفقات المالية: 8164.7 مليون دولار أمريكي
نفقات التسويق: حوالي 9.1 مليار دولار
إجمالي إيرادات البروتوكول: 1.24 مليون دولار أمريكي
وصلت الخسارة الصافية إلى 8.68 مليار دولار، وهذا هو ثمن تحقيق حجم USDE البالغ 27 مليار دولار خلال عام واحد.
تسير Ethena على نهج زيادة المؤشرات الأساسية من خلال دعم الرموز المميزة، مما يعزز إيرادات البروتوكول. تعتمد على نظام النقاط لتأخير توزيع الرموز، مما يجعل من الصعب على المستخدمين تقييم العائد المالي من المشاركة في الأنشطة بشكل مباشر، مما يزيد من ولاء المستخدمين.
2. آفاق الأعمال المستقبلية: سرد Ethena المتوقع والتطورات المستقبلية
على مدى الشهرين الماضيين، انتعش ENA من أدنى نقطة بحوالي 100%، وخلال هذه الفترة كانت أخبار Ethena والأخبار الجيدة متكررة.
28 أكتوبر: Derive ستدرج sUSDE كضمان
25 أكتوبر: ستقوم Wintermute بإدراج USDE كضمان للتداول خارج البورصة
17 أكتوبر: اقتراح التعاون مع Hyperliquid
14 أكتوبر: اقتراح المجتمع بإدراج SOL كأصل أساسي
30 سبتمبر: المشروع البيئي الأول Ethereal يظهر
26 سبتمبر: التخطيط لإطلاق USTB
4 سبتمبر: إطلاق eUSD بالتعاون مع Etherfi و Eigenlayer
هذه التعاونات زادت من استخدام USDE و sUSDE، ولكن التأثير على تحفيز الطلب غير واضح.
ما دفع سعر ENA للارتفاع حقًا هو المقال التفاؤلي الذي نشره يوجين في 12 أكتوبر. أشار يوجين إلى ثلاث نقاط كأسباب، لكن هناك جدل حول نقطتين منها.
اتجاهات إيثينا التي تستحق الانتظار في الأشهر إلى السنة القادمة:
تسهم الأجواء الإيجابية لسوق العملات المشفرة في زيادة عائدات و حجم الأرباح من عمليات التحكيم، مما يزيد من دخل البروتوكول.
ظهور المزيد من المشاريع داخل النظام البيئي، وزيادة دخل توزيع ENA
تم إطلاق سلسلة الكتل الذاتية، مما جلب الانتباه ومشاهد الرهان وغيرها من المشاهد الرمزية
الأهم هو أن USDE يمكن أن يتم قبوله كضمان وأصول تداول في المزيد من البورصات الكبرى. حالياً، هناك تعاون عميق مع Bybit، والاحتمالية مع Coinbase صغيرة جداً، بينما الاحتمالية مع OKX و Binance أيضاً ليست مرتفعة.
3. مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المبالغ في تقديرها؟
3.1 التحليل النوعي
العوامل التي ستكون مفيدة لسعر ENA في الأشهر المقبلة:
انتعاش السوق يؤدي إلى ارتفاع عوائد التحكيم، مما يحسن توقعات إيرادات البروتوكول
إدراج SOL كأصل أساسي، لجذب انتباه نظام SOL البيئي
قد تظهر المزيد من المشاريع في البيئة، مما يؤدي إلى توزيع ENA
قبل فتح كميات كبيرة، لدى الفريق الدافع لرفع سعر العملة
فريق Ethena لديه قدرات تجارية قوية، ويظهر أداءً متميزًا في توسيع التعاون الخارجي.
عوامل غير مواتية لسعر ENA:
نقص توزيع العوائد الفعلية، أكثر من كونه سيناريوهات رهن معلق
الوضع الحقيقي لأرباح المشروع غير جيد، والإعانات الضخمة أدت إلى خسائر فادحة
الضغط التضخمي كبير في الأشهر الستة القادمة، مع مواجهة تضخم بنسبة 85.4%
3.2 مقارنة كمية
بالمقارنة مع MakerDAO، فإن Ethena لا تتمتع حالياً بتكلفة فعالة من حيث العائدات والأرباح في البروتوكول.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: هبوط كبير بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![تحليل من ناحية الأعمال لإيثينا: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال Ethena: هبوط 80% ثم الانتعاش، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لإيثينا: هبوط 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![تحليل Ethena من الناحية التجارية: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![تحليل Ethena من حيث الأعمال: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
ملخص
نموذج الأعمال الرئيسي لـ Ethena لا يختلف عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى، وهو حالياً في مرحلة خسائر كبيرة. تقييمه ليس منخفضاً مقارنةً بـ MakerDAO.
أظهرت Ethena قدرة قوية على توسيع الأعمال. سيساهم التوسع السريع في الحجم وزيادة تبني المشاريع في تعزيز التوقعات الإيجابية، مما يشكل حلقة صعودية. ولكن في النهاية، ستواجه نقطة حرجة، حيث يدرك الناس أن النمو مدفوع بدعم الرموز، ويفتقر إلى دعم القيمة.
تتمتع العملات المستقرة بتأثير ليندي واضح، ولا يزال يتعين على Ethena وUSDE التحقق من استقرار هيكل المنتج وقدرته على البقاء بعد انخفاض الدعم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
TestnetFreeloader
· 08-13 02:06
التداول المتأرجح亏التصفية القسرية 真后悔没在高点出清
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeCrying
· 08-13 01:55
تنصيف就看它咯
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektButAlive
· 08-13 01:51
القيمة السوقية للعملات المستقرة مباشرةً للقمر، هل من الممكن أن يحدث شيء كبير حقاً؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirDropMissed
· 08-13 01:39
تم إحياؤه، فقط انتظر لمعرفة ما إذا كانت هناك تدابير لإنقاذ السوق.
تحليل نموذج أعمال Ethena: ارتفاع الحجم والإيرادات هل ENA في منطقة التقييم المنخفض بالفعل
من الناحية التجارية، تحليل Ethena: الانتعاش بعد big dump، هل ENA يستحق الشراء؟
Ethena هو أحد المشاريع الظاهرة القليلة في دورة هذا العام في مجال DeFi، حيث تجاوزت القيمة السوقية لتوكناته 2 مليار دولار بعد إطلاقها. ومع ذلك، منذ بداية أبريل من هذا العام، انخفض سعر توكناته بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية إلى أكثر من 80% من أعلى نقطة لها. منذ سبتمبر، سرعت Ethena من تعاونها مع مختلف المشاريع، ووسعت من استخدام USDE، وبدأ حجم العملة المستقرة في التعافي بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له في سبتمبر عند 400 مليون دولار، ليعود الآن إلى حوالي 1 مليار دولار.
سوف تركز هذه المقالة على ثلاثة مسائل رئيسية:
1. مستوى الأعمال: الوضع الحالي للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج أعمال Ethena
Ethena هو مشروع دولار أمريكي مركب "ذو عائد أصلي"، وينتمي إلى نفس المجال مثل MakerDAO، Frax، crvUSD وغيرها - العملات المستقرة. نموذج عمله مشابه إلى حد كبير لمشاريع العملات المستقرة الأخرى:
عندما تكون عوائد رأس المال العامل أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يكون المشروع مربحًا.
تعتبر Ethena كمُتأخر في دخول السوق، حيث أنها في وضع غير مواتٍ من حيث تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، مما يجعل تكلفة التمويل أعلى. تتمثل طريقتها في جمع الأموال من خلال تقديم حوافز رمزية ENA وعوائد عملات مستقرة للمستخدمين.
1.2 بيانات الأعمال الأساسية لـ Ethena
1.2.1 حجم وإصدار USDE وتوزيعه
شهد حجم إصدار USDE تراجعاً مستمراً بعد تحقيقه ارتفاعاً جديداً بلغ 36.1 مليار في أوائل يوليو، حيث انخفض إلى 24.1 مليار في منتصف أكتوبر. وهو الآن في حالة انتعاش، حيث بلغ حوالي 27.2 مليار في 31 أكتوبر. 64% منه في حالة رهن، والعائد السنوي الحالي هو 13%.
معظم المستخدمين يحملون USDE بهدف تحقيق دخل مالي. في نفس الوقت، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بنسبة 4.25%، ومعدل إيداع USDT على Aave هو 3.9%، بينما USDC هو 4.64%. يتضح أن Ethena لا تزال تحافظ على تكلفة تمويل مرتفعة لتوسيع نطاقها.
USDE بالإضافة إلى إطلاقه على شبكة الإيثريوم الرئيسية، يتم توسيعه أيضًا على العديد من L2 و L1، حيث يصل حجم الشبكات الأخرى حاليًا إلى 226 مليون، ويشكل 8.3%.
تعتبر Bybit منصة تعاون مهمة، تدعم USDE كضمان للتداول في المشتقات، وتوفر عوائد تصل إلى 10% على الودائع. حاليا، تمتلك Bybit 263 مليون USDE.
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
تتكون مصادر دخل بروتوكول Ethena من ثلاثة:
انتعشت إيرادات Ethena مؤخرا ، حيث بلغت الإيرادات المتفق عليها 10.63 مليون دولار في أكتوبر ، بزيادة 84.5٪ على أساس شهري.
الإيرادات مقسمة إلى جزئين: جزء يوزع على المراهنين على USDE، وجزء يدخل في احتياطي البروتوكول. يتم تحديد نسبة التوزيع من قبل الإدارة الرسمية، ولم تمر عبر عملية حوكمة رسمية.
من حيث الأصول الأساسية، 52% هي مراكز التحكيم في BTC، 21% هي مراكز التحكيم في ETH، 11% هي مراكز التحكيم في أصول ETH المرهونة، و16% هي عملات مستقرة. المصدر الرئيسي للإيرادات هو مراكز التحكيم التي تركز على BTC.
عائدات سنوية لتداول العقود الآجلة لBTC وETH تجاوزت حالياً 8%، وارتفعت مقارنة بالربع الماضي.
1.2.3 مستوى النفقات والأرباح في بروتوكول Ethena
تقسيم نفقات Ethena إلى فئتين:
وفقًا للحسابات التقريبية ، حتى نهاية أكتوبر من هذا العام:
وصلت الخسارة الصافية إلى 8.68 مليار دولار، وهذا هو ثمن تحقيق حجم USDE البالغ 27 مليار دولار خلال عام واحد.
تسير Ethena على نهج زيادة المؤشرات الأساسية من خلال دعم الرموز المميزة، مما يعزز إيرادات البروتوكول. تعتمد على نظام النقاط لتأخير توزيع الرموز، مما يجعل من الصعب على المستخدمين تقييم العائد المالي من المشاركة في الأنشطة بشكل مباشر، مما يزيد من ولاء المستخدمين.
2. آفاق الأعمال المستقبلية: سرد Ethena المتوقع والتطورات المستقبلية
على مدى الشهرين الماضيين، انتعش ENA من أدنى نقطة بحوالي 100%، وخلال هذه الفترة كانت أخبار Ethena والأخبار الجيدة متكررة.
هذه التعاونات زادت من استخدام USDE و sUSDE، ولكن التأثير على تحفيز الطلب غير واضح.
ما دفع سعر ENA للارتفاع حقًا هو المقال التفاؤلي الذي نشره يوجين في 12 أكتوبر. أشار يوجين إلى ثلاث نقاط كأسباب، لكن هناك جدل حول نقطتين منها.
اتجاهات إيثينا التي تستحق الانتظار في الأشهر إلى السنة القادمة:
الأهم هو أن USDE يمكن أن يتم قبوله كضمان وأصول تداول في المزيد من البورصات الكبرى. حالياً، هناك تعاون عميق مع Bybit، والاحتمالية مع Coinbase صغيرة جداً، بينما الاحتمالية مع OKX و Binance أيضاً ليست مرتفعة.
3. مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المبالغ في تقديرها؟
3.1 التحليل النوعي
العوامل التي ستكون مفيدة لسعر ENA في الأشهر المقبلة:
فريق Ethena لديه قدرات تجارية قوية، ويظهر أداءً متميزًا في توسيع التعاون الخارجي.
عوامل غير مواتية لسعر ENA:
3.2 مقارنة كمية
بالمقارنة مع MakerDAO، فإن Ethena لا تتمتع حالياً بتكلفة فعالة من حيث العائدات والأرباح في البروتوكول.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: هبوط كبير بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![تحليل من ناحية الأعمال لإيثينا: big dump بنسبة 80% ثم الانتعاش، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال Ethena: هبوط 80% ثم الانتعاش، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![تحليل على مستوى الأعمال لإيثينا: هبوط 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![تحليل Ethena من الناحية التجارية: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![تحليل Ethena من حيث الأعمال: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
ملخص
نموذج الأعمال الرئيسي لـ Ethena لا يختلف عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى، وهو حالياً في مرحلة خسائر كبيرة. تقييمه ليس منخفضاً مقارنةً بـ MakerDAO.
أظهرت Ethena قدرة قوية على توسيع الأعمال. سيساهم التوسع السريع في الحجم وزيادة تبني المشاريع في تعزيز التوقعات الإيجابية، مما يشكل حلقة صعودية. ولكن في النهاية، ستواجه نقطة حرجة، حيث يدرك الناس أن النمو مدفوع بدعم الرموز، ويفتقر إلى دعم القيمة.
تتمتع العملات المستقرة بتأثير ليندي واضح، ولا يزال يتعين على Ethena وUSDE التحقق من استقرار هيكل المنتج وقدرته على البقاء بعد انخفاض الدعم.