البيئة الكلية المعلومات المفضلة للأصول عالية المخاطر ضغط كبير على تقارير الأرباح في الربع الثاني من سوق الأسهم الأمريكية تخطيط المؤسسات لترميز الأصول في السندات الأمريكية
تتراجع التضخم بشكل شامل، حيث يظهر اتجاه واضح للانخفاض في الشهرين الماضيين. وارتفعت CPI الأمريكية في يونيو لأول مرة في أربع سنوات، بينما سجلت الزيادة الأساسية أدنى مستوى لها منذ أكثر من ثلاث سنوات. ووفقًا للتوقعات، من المتوقع أن تكون كلاهما في مسار انخفاض خلال العامين القادمين. يتسارع تراجع تضخم الإسكان.
سوق العمل شهد بعض الضعف، لكنه لا يزال في حالة توازن واستقرار نسبي. العدد المتوسط المتحرك لطلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة ارتفع بنحو 10٪ منذ أبريل.
مؤشر مفاجأة الاقتصاد في أدنى مستوياته في الشهرين الماضيين، مما يدل على أن البيانات الاقتصادية أقل من المتوقع. يشير مؤشر ظروف التمويل إلى اتجاه مستمر نحو التيسير، وهو الأكثر تيسيراً منذ نهاية عام 2022.
هذه الخلفيات هي حالات مفضلة لسوق الأصول عالية المخاطر، حيث يتوقع المستثمرون أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات لدعم التوسع الاقتصادي. لقد ثبت أن المخاوف بشأن التضخم في نهاية الربع الأول كانت مبالغ فيها، على الرغم من أن تضخم قطاع الخدمات لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي، إلا أن تضخم السلع قد انخفض بشكل ملحوظ.
في ظل ضعف الدولار وبدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، قد تستفيد الأسواق الناشئة والعملات المشفرة. إذا تحولت التوقعات من هبوط ناعم إلى هبوط حاد، فقد ينتقل المستثمرون بسرعة من الأصول ذات المخاطر المرتبطة بالأسهم إلى السندات.
ضغط موسم تقارير الربع الثاني
تركز السوق الحالية على موسم الأرباح الذي بدأ بالفعل. التوقعات بشأن الأرباح لهذا الموسم متفائلة للغاية، لكن قد يكون من الصعب تحقيق مستوى المفاجآت السابق. من الممكن أن تحدث عمليات جني الأرباح أو تبديل القطاعات أثناء عملية الإعلان.
تتوقع وول ستريت أن ينمو ربح مؤشر S&P 500 في الربع الثاني بنسبة 8.9% على أساس سنوي، وهو أعلى من 5.9% في الربع السابق. كانت آخر مرة شهدنا فيها مثل هذا النمو المرتفع في الأرباح في الربع الأول من عام 2022، عندما بدأت الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة. ومن الجدير بالذكر أن توقعات الأرباح بنسبة 8.8% هي بالفعل نتيجة معدلة.
من خلال ردود الفعل قصيرة الأجل في سوق الربع الأول، فإن الزيادة المفاجئة ليست واضحة مثل الانخفاض المفاجئ السلبي. الشركات التي كانت قيمة مفاجأة EPS لها إيجابية، كان متوسط ارتفاع أسعار أسهمها أقل قليلاً من المتوسط على مدى خمس سنوات. الشركات التي كانت قيمة مفاجأة EPS لها سلبية، كان متوسط انخفاض أسعار أسهمها أكبر بقليل من المتوسط على مدى خمس سنوات.
من خلال ردود فعل سوق الأسهم المالية الرئيسية التي تم إصدارها حتى الآن في الربع الثاني، كانت النتائج أسوأ من الربع الأول.
تزداد النقاشات حول شكوك السوق بشأن ربحية الذكاء الاصطناعي. مع خروج الأسهم التقنية الكبرى من أدنى مستوياتها في الأداء لعام 2022، تزداد احتمالية بقاء القوة بعد تقارير الأرباح منخفضة إلا في عدد قليل من شركات الأجهزة. قد تكون النتيجة الأفضل هي تحول القطاع من Mag7 إلى 493 سهمًا آخر، أو تحول التركيز المضاربي من الذكاء الاصطناعي إلى مجالات فرعية مثل الروبوتات البشرية والقيادة الذاتية.
اعترف بوين
وافقت شركة بوينغ على الاعتراف بالذنب في قضيتين جنائيتين تتعلقان بطراز 737 ماكس. اعترفت الشركة بأنها عمدت إلى إخفاء مخاطر السلامة خلال عملية تقديم طلب اعتماد الطراز ماكس. ستواجه بوينغ غرامة تصل إلى 487.2 مليون دولار، وسيتم تحديد المبلغ الفعلي من قبل القاضي. نظرًا لأنها دفعت سابقًا جزءًا من الغرامة، سيتعين عليها دفع غرامة جنائية قدرها 244 مليون دولار.
من وجهة نظر الاستثمار، يمثل هذا نهاية الأخبار السيئة لشركة بوينغ، مما يفيد استعادة التقييم. هذه الحالة مشابهة لغرامة الإقرار بالذنب التي فرضت على منصة تداول معينة في نوفمبر 2023، وبعد ذلك ارتفع رمز المنصة من 200 دولار إلى أعلى مستوى له 720 دولار.
توقعات السوق بفوز كبير للجمهوريين في نوفمبر
السوق المشتقات متشائم للغاية بشأن الرئيس الحالي. لقد ارتفعت احتمالية فوز ترامب في سوق التوقعات من 40%-50% في بداية العام إلى حوالي 60%. زادت احتمالية حصول الحزب الجمهوري على كلا مجلسي النواب والرئاسة إلى حوالي 50%. لقد انخفضت احتمالية فوز الرئيس الحالي إلى أقل من 20%.
مع استقرار توقعات تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، تحول اهتمام المستثمرين المؤسسيين من النمو والسياسة النقدية إلى السياسة. التركيز على تغير احتمالية صعود ترامب، حيث تركز تساؤلات المستثمرين على التعريفات الممكنة، وسياسات الضرائب المحلية، والتغيرات التنظيمية.
من المتوقع أن يؤدي ارتفاع الرسوم الجمركية بشكل كبير بعد تولي ترامب منصبه إلى استفادة الشركات التي تركز على السوق المحلية. قد تؤثر الرسوم الجمركية قليلاً على نمو الناتج المحلي الإجمالي، بينما ترفع التضخم. لقد كان هناك اتجاه صعودي متزامن في توقعات التضخم في السوق واحتمالية فوز ترامب مؤخرًا.
يبدو أن السوق قد قلل من تقدير عدم اليقين المرتبط بالانتخابات الأمريكية. لقد توقفت استثمارات المعدات التجارية، وقد تؤجل الشركات المشاريع بسبب القلق من التغييرات المحتملة في سياسة الحكومة الجديدة. تجعل هذه الحالة من عدم اليقين السياسي الشركات أكثر حذراً في استثماراتها.
قد تؤدي الانتصارات الكبيرة للجمهوريين إلى تمديد سياسة خفض الضرائب وزيادة الإنفاق الحكومي، مما يصب في مصلحة الأسهم بشكل مباشر.
وول ستريت وعالم العملات يجب أن "يشكروا" الصين
الصين في حالة انكماش اقتصادي، وقد زادت التدابير السياسية من الطاقة الإنتاجية الزائدة. بصفتها أكبر دولة مصدرة للسلع في العالم، فإنها تصدر الانكماش الاقتصادي. تساهم آثارها الجانبية في انخفاض معدل التضخم الأساسي للسلع بحوالي 0.5 نقطة مئوية، مما يقلل من معدل التضخم الأساسي في أوروبا وأمريكا الشمالية بحوالي 0.1 نقطة مئوية. على الرغم من أن الأثر العام معتدل، إلا أنه يمكن أن يوفر للبنوك المركزية في أوروبا وأمريكا الشمالية المزيد من مساحة خفض أسعار الفائدة هذا العام، مما يعود بالفائدة على الأسهم والعملات المشفرة.
تحتل الصين حصة سوقية كبيرة في العديد من المنتجات الرئيسية المصدرة، بما في ذلك الصناعات التقليدية وقطاع التكنولوجيا العالية. لقد اعتمدت الصين على مدى السنوات الماضية نموذج نمو اقتصادي مدفوع بالاستثمار، حيث تمثل استثمارات رأس المال الثابت نسبة أعلى بكثير من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بالنفقات الاستهلاكية. قد يتجاوز هذا النموذج سرعة زيادة الطلب في السوق، مما يؤدي إلى فائض في القدرات.
تتوقع مورغان ستانلي أن ينتهي الانكماش في مؤشر أسعار المنتجين في الصين في النصف الثاني من عام 2025. كما أن سوق أسعار الفائدة الأمريكية أبدى حساسية عالية تجاه التضخم هذا العام. سيكون لتأثير الانكماش من الصين ضغط هبوطي على مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات في المستقبل.
تأخر BTC النادر
منذ بداية العام، كانت نسبة المخاطر إلى العائد لبيتكوين (BTC) أقل بكثير من الأسهم الأمريكية، وهذا الوضع نادر تاريخياً. ويرجع ذلك أساساً إلى الانخفاض المفاجئ الكبير في الشهر الماضي، حيث كانت نسبة شارب لبيتكوين حتى أوائل يونيو أعلى من S&P 500.
إشارات قد تؤدي إلى سوء الفهم
بعض المؤشرات الاقتصادية التقليدية يبدو أنها فقدت فعاليتها في هذه الدورة، مثل عكس منحنى العائد، وانخفاض عرض النقود، وقيم سلبية متتالية لمؤشر ISM. وهذا يدل على أن الإشارات المماثلة في التاريخ لا تعني دائمًا حدوث ركود اقتصادي فوري، وأن الوضع الاقتصادي الحالي قد يكون مشابهًا لفترة التوسع الطويلة للاقتصاد الأمريكي في التسعينيات.
توزيع أصول الديون الأمريكية للمنظمة BUIDL وMakerDao
على الرغم من أن RWA لم تشهد أبدًا حركة مضاربة كبيرة، إلا أن الصناعة تتقدم بشكل مستقر. أطلقت إحدى شركات إدارة الأصول الكبرى BUIDL بعد أقل من أربعة أشهر، وتحتفظ حاليًا بسندات حكومية رمزية بقيمة 5.028 مليار دولار.
تخطط منصة الإقراض المشفرة MakerDAO لاستثمار 1 مليار دولار من احتياطياتها في منتجات سندات الخزينة الأمريكية المرمزة. وهذا يعني زيادة بنسبة 55% في حجم رموز RWA للسندات الأمريكية الموجودة. من الناحية الإيرادية، قد يؤدي ذلك إلى تحقيق دخل إضافي يتراوح بين 40 إلى 50 مليون دولار سنويًا للبروتوكول. قد تصبح هذه نقطة تحول رئيسية تربط Maker بالمؤسسات الكبرى التقليدية.
نظرة عامة على تدفق الأموال والمشاعر
شهدت نسبة الأسهم الأمريكية القصيرة ارتفاعًا طفيفًا في يونيو، مما اقترب من أعلى مستوى له في 4 سنوات، لكن المستوى الإجمالي لا يزال منخفضًا.
مراكز S&P 500 مرتفعة، وناسداك متوسطة إلى مرتفعة، وروسل 2000 محايدة نسبياً
استثمرت الأموال الشمالية لدا آ في 159 مليار يوان هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى خلال 11 أسبوعًا، عاكسًا اتجاه بيع صافي مستمر لمدة أربعة أسابيع.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
البيئة الكلية المعلومات المفضلة للأصول عالية المخاطر ضغط كبير على تقارير الأرباح في الربع الثاني من سوق الأسهم الأمريكية تخطيط المؤسسات لترميز الأصول في السندات الأمريكية
مراجعة مواضيع السوق الكلية الساخنة الأخيرة
خلفية ماكرو إيجابية في الآونة الأخيرة
تتراجع التضخم بشكل شامل، حيث يظهر اتجاه واضح للانخفاض في الشهرين الماضيين. وارتفعت CPI الأمريكية في يونيو لأول مرة في أربع سنوات، بينما سجلت الزيادة الأساسية أدنى مستوى لها منذ أكثر من ثلاث سنوات. ووفقًا للتوقعات، من المتوقع أن تكون كلاهما في مسار انخفاض خلال العامين القادمين. يتسارع تراجع تضخم الإسكان.
سوق العمل شهد بعض الضعف، لكنه لا يزال في حالة توازن واستقرار نسبي. العدد المتوسط المتحرك لطلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة ارتفع بنحو 10٪ منذ أبريل.
مؤشر مفاجأة الاقتصاد في أدنى مستوياته في الشهرين الماضيين، مما يدل على أن البيانات الاقتصادية أقل من المتوقع. يشير مؤشر ظروف التمويل إلى اتجاه مستمر نحو التيسير، وهو الأكثر تيسيراً منذ نهاية عام 2022.
هذه الخلفيات هي حالات مفضلة لسوق الأصول عالية المخاطر، حيث يتوقع المستثمرون أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات لدعم التوسع الاقتصادي. لقد ثبت أن المخاوف بشأن التضخم في نهاية الربع الأول كانت مبالغ فيها، على الرغم من أن تضخم قطاع الخدمات لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي، إلا أن تضخم السلع قد انخفض بشكل ملحوظ.
في ظل ضعف الدولار وبدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، قد تستفيد الأسواق الناشئة والعملات المشفرة. إذا تحولت التوقعات من هبوط ناعم إلى هبوط حاد، فقد ينتقل المستثمرون بسرعة من الأصول ذات المخاطر المرتبطة بالأسهم إلى السندات.
ضغط موسم تقارير الربع الثاني
تركز السوق الحالية على موسم الأرباح الذي بدأ بالفعل. التوقعات بشأن الأرباح لهذا الموسم متفائلة للغاية، لكن قد يكون من الصعب تحقيق مستوى المفاجآت السابق. من الممكن أن تحدث عمليات جني الأرباح أو تبديل القطاعات أثناء عملية الإعلان.
تتوقع وول ستريت أن ينمو ربح مؤشر S&P 500 في الربع الثاني بنسبة 8.9% على أساس سنوي، وهو أعلى من 5.9% في الربع السابق. كانت آخر مرة شهدنا فيها مثل هذا النمو المرتفع في الأرباح في الربع الأول من عام 2022، عندما بدأت الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة. ومن الجدير بالذكر أن توقعات الأرباح بنسبة 8.8% هي بالفعل نتيجة معدلة.
من خلال ردود الفعل قصيرة الأجل في سوق الربع الأول، فإن الزيادة المفاجئة ليست واضحة مثل الانخفاض المفاجئ السلبي. الشركات التي كانت قيمة مفاجأة EPS لها إيجابية، كان متوسط ارتفاع أسعار أسهمها أقل قليلاً من المتوسط على مدى خمس سنوات. الشركات التي كانت قيمة مفاجأة EPS لها سلبية، كان متوسط انخفاض أسعار أسهمها أكبر بقليل من المتوسط على مدى خمس سنوات.
من خلال ردود فعل سوق الأسهم المالية الرئيسية التي تم إصدارها حتى الآن في الربع الثاني، كانت النتائج أسوأ من الربع الأول.
تزداد النقاشات حول شكوك السوق بشأن ربحية الذكاء الاصطناعي. مع خروج الأسهم التقنية الكبرى من أدنى مستوياتها في الأداء لعام 2022، تزداد احتمالية بقاء القوة بعد تقارير الأرباح منخفضة إلا في عدد قليل من شركات الأجهزة. قد تكون النتيجة الأفضل هي تحول القطاع من Mag7 إلى 493 سهمًا آخر، أو تحول التركيز المضاربي من الذكاء الاصطناعي إلى مجالات فرعية مثل الروبوتات البشرية والقيادة الذاتية.
اعترف بوين
وافقت شركة بوينغ على الاعتراف بالذنب في قضيتين جنائيتين تتعلقان بطراز 737 ماكس. اعترفت الشركة بأنها عمدت إلى إخفاء مخاطر السلامة خلال عملية تقديم طلب اعتماد الطراز ماكس. ستواجه بوينغ غرامة تصل إلى 487.2 مليون دولار، وسيتم تحديد المبلغ الفعلي من قبل القاضي. نظرًا لأنها دفعت سابقًا جزءًا من الغرامة، سيتعين عليها دفع غرامة جنائية قدرها 244 مليون دولار.
من وجهة نظر الاستثمار، يمثل هذا نهاية الأخبار السيئة لشركة بوينغ، مما يفيد استعادة التقييم. هذه الحالة مشابهة لغرامة الإقرار بالذنب التي فرضت على منصة تداول معينة في نوفمبر 2023، وبعد ذلك ارتفع رمز المنصة من 200 دولار إلى أعلى مستوى له 720 دولار.
توقعات السوق بفوز كبير للجمهوريين في نوفمبر
السوق المشتقات متشائم للغاية بشأن الرئيس الحالي. لقد ارتفعت احتمالية فوز ترامب في سوق التوقعات من 40%-50% في بداية العام إلى حوالي 60%. زادت احتمالية حصول الحزب الجمهوري على كلا مجلسي النواب والرئاسة إلى حوالي 50%. لقد انخفضت احتمالية فوز الرئيس الحالي إلى أقل من 20%.
مع استقرار توقعات تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، تحول اهتمام المستثمرين المؤسسيين من النمو والسياسة النقدية إلى السياسة. التركيز على تغير احتمالية صعود ترامب، حيث تركز تساؤلات المستثمرين على التعريفات الممكنة، وسياسات الضرائب المحلية، والتغيرات التنظيمية.
من المتوقع أن يؤدي ارتفاع الرسوم الجمركية بشكل كبير بعد تولي ترامب منصبه إلى استفادة الشركات التي تركز على السوق المحلية. قد تؤثر الرسوم الجمركية قليلاً على نمو الناتج المحلي الإجمالي، بينما ترفع التضخم. لقد كان هناك اتجاه صعودي متزامن في توقعات التضخم في السوق واحتمالية فوز ترامب مؤخرًا.
يبدو أن السوق قد قلل من تقدير عدم اليقين المرتبط بالانتخابات الأمريكية. لقد توقفت استثمارات المعدات التجارية، وقد تؤجل الشركات المشاريع بسبب القلق من التغييرات المحتملة في سياسة الحكومة الجديدة. تجعل هذه الحالة من عدم اليقين السياسي الشركات أكثر حذراً في استثماراتها.
قد تؤدي الانتصارات الكبيرة للجمهوريين إلى تمديد سياسة خفض الضرائب وزيادة الإنفاق الحكومي، مما يصب في مصلحة الأسهم بشكل مباشر.
وول ستريت وعالم العملات يجب أن "يشكروا" الصين
الصين في حالة انكماش اقتصادي، وقد زادت التدابير السياسية من الطاقة الإنتاجية الزائدة. بصفتها أكبر دولة مصدرة للسلع في العالم، فإنها تصدر الانكماش الاقتصادي. تساهم آثارها الجانبية في انخفاض معدل التضخم الأساسي للسلع بحوالي 0.5 نقطة مئوية، مما يقلل من معدل التضخم الأساسي في أوروبا وأمريكا الشمالية بحوالي 0.1 نقطة مئوية. على الرغم من أن الأثر العام معتدل، إلا أنه يمكن أن يوفر للبنوك المركزية في أوروبا وأمريكا الشمالية المزيد من مساحة خفض أسعار الفائدة هذا العام، مما يعود بالفائدة على الأسهم والعملات المشفرة.
تحتل الصين حصة سوقية كبيرة في العديد من المنتجات الرئيسية المصدرة، بما في ذلك الصناعات التقليدية وقطاع التكنولوجيا العالية. لقد اعتمدت الصين على مدى السنوات الماضية نموذج نمو اقتصادي مدفوع بالاستثمار، حيث تمثل استثمارات رأس المال الثابت نسبة أعلى بكثير من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بالنفقات الاستهلاكية. قد يتجاوز هذا النموذج سرعة زيادة الطلب في السوق، مما يؤدي إلى فائض في القدرات.
تتوقع مورغان ستانلي أن ينتهي الانكماش في مؤشر أسعار المنتجين في الصين في النصف الثاني من عام 2025. كما أن سوق أسعار الفائدة الأمريكية أبدى حساسية عالية تجاه التضخم هذا العام. سيكون لتأثير الانكماش من الصين ضغط هبوطي على مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات في المستقبل.
تأخر BTC النادر
منذ بداية العام، كانت نسبة المخاطر إلى العائد لبيتكوين (BTC) أقل بكثير من الأسهم الأمريكية، وهذا الوضع نادر تاريخياً. ويرجع ذلك أساساً إلى الانخفاض المفاجئ الكبير في الشهر الماضي، حيث كانت نسبة شارب لبيتكوين حتى أوائل يونيو أعلى من S&P 500.
إشارات قد تؤدي إلى سوء الفهم
بعض المؤشرات الاقتصادية التقليدية يبدو أنها فقدت فعاليتها في هذه الدورة، مثل عكس منحنى العائد، وانخفاض عرض النقود، وقيم سلبية متتالية لمؤشر ISM. وهذا يدل على أن الإشارات المماثلة في التاريخ لا تعني دائمًا حدوث ركود اقتصادي فوري، وأن الوضع الاقتصادي الحالي قد يكون مشابهًا لفترة التوسع الطويلة للاقتصاد الأمريكي في التسعينيات.
توزيع أصول الديون الأمريكية للمنظمة BUIDL وMakerDao
على الرغم من أن RWA لم تشهد أبدًا حركة مضاربة كبيرة، إلا أن الصناعة تتقدم بشكل مستقر. أطلقت إحدى شركات إدارة الأصول الكبرى BUIDL بعد أقل من أربعة أشهر، وتحتفظ حاليًا بسندات حكومية رمزية بقيمة 5.028 مليار دولار.
تخطط منصة الإقراض المشفرة MakerDAO لاستثمار 1 مليار دولار من احتياطياتها في منتجات سندات الخزينة الأمريكية المرمزة. وهذا يعني زيادة بنسبة 55% في حجم رموز RWA للسندات الأمريكية الموجودة. من الناحية الإيرادية، قد يؤدي ذلك إلى تحقيق دخل إضافي يتراوح بين 40 إلى 50 مليون دولار سنويًا للبروتوكول. قد تصبح هذه نقطة تحول رئيسية تربط Maker بالمؤسسات الكبرى التقليدية.
نظرة عامة على تدفق الأموال والمشاعر