Introducción: El "Año de la Legitimación" de las Stablecoins

En julio de 2025, Tim Scott, presidente del Comité de Finanzas del Senado de EE. UU., anunció oficialmente la “Ley para la Gobernanza de la Emergencia de Nuevos Instrumentos en Estados Unidos” (GENIUS Act). Esta ley bipartidista tiene como objetivo desbloquear la parálisis regulatoria de los últimos tres años y establecer un marco claro para la emisión de stablecoins, la gestión de reservas, la delimitación de competencias entre el gobierno federal y los estados, y la compensación transfronteriza.

Se trata del primer intento de Estados Unidos de encauzar el crecimiento de las stablecoins mediante una legislación federal única, considerado como un pacto institucional entre la Reserva Federal, el Tesoro y la industria cripto. Con USDT superando los 155.000 millones de dólares de capitalización y Circle preparando su salida a bolsa en el mercado estadounidense, la entrada en vigor de la GENIUS Act no solo redefinirá el mercado estadounidense de stablecoins respaldadas por dólares, sino que también podría desencadenar una redistribución de poder entre las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y las stablecoins privadas a escala global.

En este artículo se analizan en profundidad las principales disposiciones de la GENIUS Act, los fundamentos de la negociación y su posible impacto sobre la estructura del mercado de stablecoins, la competencia regulatoria internacional y las estrategias políticas en Hong Kong y China.

Parte Uno: Puntos clave de la GENIUS Act

Fuente: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text

1. Contexto y cronología de la tramitación

• 25 de junio de 2025: Presentación inicial de la GENIUS Act en la Cámara de Representantes, con apoyos bipartidistas clave;
• 11 de julio de 2025: La Cámara aprueba la ley por 289 votos a favor y 131 en contra;
• 17 de julio de 2025: Aprobación en el Senado por 67 votos a favor y 33 en contra;
• 18 de julio de 2025: El presidente promulga la ley, convirtiéndola oficialmente en legislación federal. El texto entrará en vigor 18 meses después de la firma de Trump o a los 120 días de publicarse las reglas definitivas de los organismos reguladores, lo que primero ocurra.

Es la primera vez que concluye con éxito un proceso legislativo integral sobre stablecoins en EE. UU. desde la STABLE Act de 2019.

2. Requisitos de reservas: respaldo real 1:1 en activos

La GENIUS Act obliga a que todas las stablecoins emitidas y puestas en circulación para el público en EE. UU. estén “íntegra, equivalente y rescatablemente” respaldadas por los siguientes activos:

• Efectivo en dólares estadounidenses
• Bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo (máximo 180 días) a tipos de interés regulados por la Reserva Federal
• Instrumentos líquidos reconocidos por la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)

Esta disposición descarta de raíz la legalidad de las stablecoins algorítmicas (como DAI, FRAX) o parcialmente colateralizadas como base “equivalente” de reservas.

La ley también recoge que las stablecoins deben ser “rescatables por activos equivalentes en dólares estadounidenses en un plazo razonable”, dotando de base legal el derecho de reembolso de los usuarios.

3. Mecanismo de registro y licencias: preeminencia federal y coordinación estatal

La GENIUS Act establece un sistema de registro dual:

• Registro principal: Cualquier emisor debe registrarse a nivel federal, pudiendo acceder a licencias de la OCC (Oficina del Contralor de la Moneda), la Reserva Federal u otros organismos autorizados;
• Registro secundario: Si el emisor de una stablecoin quiere operar directamente con consumidores de un estado concreto, necesitará una licencia estatal adicional para servicios monetarios (similar a la actual licencia Money Services Business, MSB);

Este marco sacará a las stablecoins de la “zona gris” y las integrará en el régimen tradicional de licencias financieras, bajo una lógica de revisión similar a la de los bancos o entidades de pago.

4. Mecanismo de información y auditoría: reportes mensuales y auditorías anuales

Para fortalecer la confianza pública y la transparencia, la GENIUS Act exige:

• Divulgación pública mensual de detalles sobre las reservas, sus tipos, proporciones y custodios;
• Auditorías trimestrales realizadas por firmas independientes;
• Revisiones anuales de cumplimiento financiero y análisis de riesgo federales;
• Obligación de notificar a los reguladores y activar mecanismos de emergencia en menos de 24 horas en caso de problemas de reembolso o depreciación significativa.

Se trata de un “Sarbanes-Oxley para stablecoins”, con niveles de transparencia e información cercanos a los de una sociedad cotizada.

5. Prohibición de emisiones no garantizadas o algorítmicas

La GENIUS Act prohíbe expresamente en EE. UU.:

• Emitir stablecoins que dependan de un control algorítmico sin respaldo efectivo en activos;
• Emitir stablecoins “híbridas” que no permitan reembolsos diarios al valor neto de activo ni presenten estructuras de reserva transparentes;
• Emitir indirectamente stablecoins no registradas para el público mediante contratos DeFi (dirigido, por ejemplo, a ciertas mecánicas on-chain como Rai o Liquity);

El sector lo interpreta como una prohibición total de “stablecoins no garantizadas”, lo que podría forzar a proyectos descentralizados como DAI a transformarse en réplicas de USDC o abandonar el mercado estadounidense.

Parte Dos: Impacto en los principales emisores de stablecoins

La implementación de la GENIUS Act redefinirá los criterios legales de “stablecoin” en el mercado estadounidense. Bajo este marco, los emisores afrontarán presiones y oportunidades inéditas, y cada proyecto evolucionará según la estructura de sus reservas, su preparación normativa y sus planes de desarrollo.

1. Circle (USDC): el gran beneficiado del sistema

Fuente: https://www.circle.com/

Circle es uno de los pocos emisores de stablecoins que desde su origen se ha centrado en el cumplimiento normativo, la transparencia y la reserva 1:1 en moneda fiduciaria. Las reservas de USDC se custodian íntegramente en bancos estadounidenses, principalmente en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, con informes regulares desde 2021 y auditorías de Grant Thornton LLP.

Ventajas principales:

• Circle ha solicitado ser proveedor nacional regulado de servicios de pago y ya cuenta con licencias MSB en varios estados;
• Acuerdos estables con instituciones financieras como Coinbase, Visa y BlackRock;
• Búsqueda activa del visto bueno bajo el marco europeo MiCA, lo que demuestra gran capacidad de adaptación reglamentaria internacional.

Previsión:

Circle podrá solicitar directamente licencias federales y probablemente será de los primeros “emisores legales de stablecoins” certificados por la GENIUS Act, con ventaja inicial en áreas como compras públicas o servicios CBDC de marca blanca.

2. Tether (USDT): presión por transparencia y reestructuración

Fuente: https://tether.to/en/

Como stablecoin con mayor capitalización mundial, USDT lleva tiempo señalada por la opacidad de sus reservas, su operativa extraterritorial y auditorías insuficientes. Aunque Tether ha empezado a comunicar la distribución de activos y a aumentar el peso de bonos y efectivo, parte de sus reservas sigue en activos no líquidos (metales preciosos, fondos de inversión).

Cuestiones clave:

• La matriz de Tether está registrada en las Islas Vírgenes Británicas, fuera del alcance directo de los reguladores estadounidenses;
• Desde una óptica estricta de cumplimiento, las plataformas estadounidenses de trading o servicios financieros difícilmente podrán seguir admitiendo USDT;
• La GENIUS Act prohíbe stablecoins “no totalmente respaldadas por activos reales”, restringiendo el acceso de USDT al mercado de EE. UU.

Previsión: Si Tether no está dispuesta o no puede reestructurar su entidad, modificar sus reservas y lograr el registro federal, USDT puede enfrentar:

• Restricciones para circular en bolsas, wallets y sistemas de pagos estadounidenses;
• Deslistados de pares USDT en grandes exchanges internacionales (ejemplo: Coinbase, Kraken);
• Mantener predominio fuera de EE. UU. (Asia, Latinoamérica), pero sufrir rápida pérdida de cuota en el mercado estadounidense.

3. PayPal USD (PYUSD), FDUSD, TrueUSD: stablecoins bancarias con reconocimiento legal

Fuente: https://www.paypal.com/us/digital-wallet/manage-money/crypto/pyusd

Estas stablecoins emplean modelos de emisión habitualmente asociados a bancos, por ejemplo:

• PYUSD: Emitida por Paxos, integrada en PayPal, con reservas íntegramente declaradas;
• FDUSD: Emitida por First Digital Trust (Hong Kong), con reservas en dólares estadounidenses y bonos del Tesoro a corto plazo;
• TrueUSD: Tras litigios sobre la custodia, parte de sus versiones opera ahora bajo esquemas similares a BUSD;

Impacto de la GENIUS Act:

• La mayoría cumple con requisitos de reservas y puede adaptarse con rapidez a las licencias federales;
• Colaboran ya con bancos tradicionales, en línea con el criterio de “stablecoins = dólares sombra bancarios”;
• Registradas, podrán escalar su uso en redes de pago Web2 (PayPal, Stripe, etc.).

Previsión: Estas stablecoins, alineadas con el modelo “licencia financiera + cumplimiento on-chain”, servirán de escaparate para la implantación temprana de la GENIUS Act, favoreciendo su adopción en compras públicas, proyectos piloto y sandbox de pagos internacionales.

4. Stablecoins algorítmicas y modelos descentralizados: ¿migración total al underground?

La GENIUS Act veda las stablecoins sin respaldo real, impactando en:

• MakerDAO – DAI: aunque DAI emplea USDC como colateral parcial, su mecanismo de estabilidad no ofrece rescate estrictamente 1:1;
• Frax, Liquity, Rai y demás stablecoins basadas en colateral asimétrico o control algorítmico;
• Activos estables on-chain creados mediante smart contracts o estructuras sintéticas (por ejemplo USD+, eUSD).

Desafíos:

• Los proyectos DeFi sin reservas fiduciarias o cuenta bancaria no podrán obtener certificación federal;
• Exchanges y wallets regulados no podrán custodiar ni admitir stablecoins no registradas;
• Las stablecoins algorítmicas deberán migrar a la economía sumergida off-chain o aliarse con “agentes regulatorios” a través de DAOs, reinstaurando el cumplimiento.

Previsión: Salvo que rediseñen sus mecanismos y obtengan licencias, las stablecoins algorítmicas quedarán eliminadas del mercado estadounidense. El golpe será considerable para DeFi, aunque podría impulsar la innovación hacia “stablecoins de cumplimiento on-chain”, como USDC tokenizado o activos representativos de la Reserva Federal tokenizados (OFR-Tokens).

Resumen:

La GENIUS Act marca un antes y un después. Redefine el umbral de cumplimiento, la confianza del mercado y el mapa competitivo de las stablecoins. Circle afianzará su liderazgo en cumplimiento, Tether deberá reajustar su modelo o reducirse, y las stablecoins descentralizadas tendrán que reinventarse en los márgenes del sistema.

Parte Tres: Repercusiones de gran calado en el ecosistema cripto

La promulgación de la GENIUS Act busca mucho más que regular las stablecoins; pretende transformar la seguridad, el cumplimiento y los atributos soberanos de toda la infraestructura financiera cripto a través de la institucionalización. Su efecto en el ecosistema trasciende el propio mercado de stablecoins.

1. Explosión de la confianza del usuario y casos de uso de stablecoins

Tradicionalmente, el atractivo de las stablecoins radicaba en su bajo coste, inmediatez y ausencia de fronteras. Sin embargo, la falta de transparencia, mecanismos de rescate dudosos y la indefinición de responsabilidades del emisor han provocado que tanto usuarios como instituciones no las perciban como “confianza financiera” sino como “comodidad tecnológica”.

La aplicación de la GENIUS Act mitigará esa carencia crónica de confianza:

• El derecho a reembolso claro otorga a las stablecoins una credibilidad similar al dinero legal;
• Los mecanismos de auditoría e información pública refuerzan la confianza en la solidez de las reservas;
• Stablecoins reguladas podrán integrarse tanto en aplicaciones Web2 (e-commerce, pagos, viajes) como en instituciones financieras tradicionales (banca, brókers, gestión de patrimonios);

Cabe esperar el auge de nuevos usos como:

• Pagos con stablecoins integrados en comercios electrónicos y plataformas de contenido (ejemplo: Shopify + USDC);
• Generalización de pagos internacionales para freelancers y trabajadores remotos;
• Empresas y DAOs utilizando stablecoins para nóminas o pagos de cadena de suministro;
• Las remesas internacionales de bajo coste serán ampliamente sustituidas por stablecoins (por ejemplo, rutas EE. UU.–Latam o Sudeste Asiático).

2. Aceleración de la institucionalización de la infraestructura cripto

Ante señales normativas claras, los proveedores de servicios en la capa de infraestructura on-chain se transformarán radicalmente:

• Wallets como MetaMask o Phantom deberán distinguir entre stablecoins reguladas y no reguladas, incorporando módulos de verificación de identidad (KYC);
• Interfaces de pagos on-chain como Stripe Crypto o Circle Pay contarán con apoyo normativo para integrar servicios financieros tradicionales;
• Protocolos DeFi deberán adaptarse a listas blancas de activos regulados (por ejemplo, Aave GHO solo integrando USDC);
• Servicios de auditoría y custodia como Chainalysis o Fireblocks serán el “backend operativo” del sistema financiero on-chain regulado.

Esta dinámica abrirá la era de la “SaaSificación financiera on-chain”: la frontera entre el proveedor tradicional y el proyecto Web3 se diluye, emergiendo modelos colaborativos de “APIs conformes” e “integradores de experiencia de usuario”.

3. Las stablecoins, nuevo vector de la hegemonía digital estadounidense

La GENIUS Act no puede separarse de la estrategia financiera de EE. UU.

En el sistema financiero internacional, el dominio del dólar se apoya en Swift, CHIPS, bancos corresponsales y el mercado de bonos del Tesoro. En el universo blockchain, el “sistema de activos referenciados” —stablecoins ligadas al dólar— representa la hegemonía digital estadounidense.

Con la GENIUS Act, EE. UU. expandirá su soberanía digital por varias vías:

• Exigiendo a las plataformas globales que solo admitan stablecoins reguladas, exportando sus propios estándares regulatorios;
• Fomentando que las compañías estadounidenses utilicen stablecoins en la liquidación de cadenas de suministro mundiales, relegando monedas locales y transferencias bancarias;
• La administración federal podrá adquirir o mantener stablecoins para pilotos de ayuda, liquidación o préstamos;
• Las stablecoins del dólar operarán como “herramienta colonial digital”, acelerando su penetración en sistemas financieros de países en desarrollo.

Las stablecoins dejan de ser solo digitalización del dólar para convertirse en la vanguardia estratégica de su soft power, y la GENIUS Act es el pilar legal imprescindible.

4. L2 y DeFi: llegada de liquidez institucional de alta calidad

El desarrollo de redes Layer 2 y protocolos DeFi ha estado limitado por la disparidad en la calidad de la liquidez:

• Parte de la liquidez estable está sujeta a riesgos de entidades emisoras centralizadas o fallos de contrato;
• Muchos usuarios desconfían de las stablecoins “de protocolo” y evitan bloquear capital on-chain;
• El capital institucional carece de una vía regulada para acceder a DeFi.

Con la GENIUS Act, Circle, Paxos y otros podrán emitir stablecoins conformes directamente sobre redes Layer 2, inaugurando la era de las “stablecoins conformes nativas de L2”. Las cadenas Base, Arbitrum y OP Stack serán nodos de referencia para su despliegue.

Al mismo tiempo, los protocolos DeFi podrán crear pools whitelist de stablecoins y sistemas de colateral auditable para atraer capital tradicional a mercados de lending, trading y market making trustless.

La era del “capital gris” en DeFi dará paso a la del “capital estructurado y regulado”.

5. Exclusión sistemática de stablecoins de mercado negro y operadores offshore

La institucionalización de las stablecoins conformes implicará la exclusión de los activos no regulados:

• Las bolsas tendrán que eliminar pares de stablecoins no licenciadas (por ejemplo, Tether, DAI);
• Los monederos bloquearán o advertirán por defecto sobre contratos de stablecoins no certificadas;
• Los creadores de mercado institucionales y fondos se ceñirán a listas de activos líquidos conformes;
• Los mercados OTC paralelos verán peligrar las referencias basadas en USDT.

Muchos operadores offshore, arbitrajistas y mineros perderán su puente más eficiente hacia el dólar estable y tendrán que buscar alternativas (como activos on-chain no referenciados al USD: EUROe, sDAI, wCNY, etc.).

El auge de las stablecoins reguladas irá de la mano del declive del “dólar libre on-chain”.

Resumen

La GENIUS Act va más allá de la regulación de stablecoins: es una estrategia para modernizar la infraestructura financiera digital estadounidense y afianzar su influencia monetaria. Mientras reconstruye la confianza del mercado, conduce al sector Web3 hacia una “era post-libertad”, marcada por el cumplimiento y la convergencia on/off-chain.

Parte Cuatro: Comparativa regulatoria internacional

Comparativa de regulación de stablecoins: GENIUS Act vs. otras políticas de referencia (Fuente: Gate Learn, Max)

La GENIUS Act marca tendencia a nivel global, pero su enfoque presenta diferencias sustanciales con otras economías avanzadas.

Unión Europea

La normativa MiCA, en vigor desde 2024, diferencia entre “Electronic Money Tokens (EMTs)” y “Asset-Referenced Tokens (ARTs)”, priorizando la protección del consumidor y la concesión de licencias para operaciones transfronterizas.

• El foco está en la transparencia de riesgos y los umbrales de acceso al mercado;

• Permite el ensayo limitado de stablecoins algorítmicas o híbridas en entornos sandbox;

• La regulación se aplica en los 27 Estados miembros, facilitando la circulación en el mercado financiero europeo integrado.

Comparativa: EE. UU. apuesta por la “hegemonía del USD + respaldo duro 1:1 + licencia federal”, una postura más rígida y orientada a controlar la compensación internacional en dólares; la UE apuesta por diversidad financiera y protección del usuario.

China

En la China continental, las stablecoins no han sido reconocidas oficialmente ni están implantadas. El yuan digital (e-CNY) liderado por el banco central avanza tecnológicamente, pero sus usos internacionales y su integración con terceros siguen siendo limitados.

En Hong Kong:

• La Autoridad Monetaria (HKMA) publicó normativas sobre emisión de stablecoins en 2024, exigiendo reservas del 100% y participación de entidades licenciadas;

• Distintas entidades financieras exploran stablecoins referenciadas al HKD o USD, como HKD Stablecoin;

• Hong Kong se ha consolidado como base para emisores estadounidenses regulados como {Circle}, {Paxos} o {Anchorage}.

La implementación de la GENIUS Act reforzará el papel de Hong Kong como “hub on-chain de liquidación en dólares estadounidenses” y podría influir en la apertura regulatoria y la colaboración continental china.

Parte Cinco: Riesgos potenciales e incertidumbres

Pese al avance institucional que representa la GENIUS Act, su aplicación presenta desafíos:

• Amplio plazo de implementación: la ley está aprobada, pero no entrará en vigor hasta, como pronto, el cuarto trimestre de 2025;
• Problemática de coordinación federal-estatal: algunos estados podrían insistir en mantener competencias propias, complicando la armonización regulatoria;
• Posible freno a la innovación: stablecoins algorítmicas y nativas DeFi quedarían marginadas;
• Incremento de los costes de integración técnica: los requisitos de cumplimiento podrían aumentar la concentración del mercado, penalizando a emisores pequeños y medianos.

Estos factores serán determinantes para que la GENIUS Act se convierta en “un nuevo punto de partida para las stablecoins en USD” o en otro ejercicio regulatorio sin impacto real.

Conclusión: El inicio de la competencia regulatoria global de las stablecoins

La GENIUS Act es la primera gran apuesta de EE. UU. para controlar los riesgos sistémicos de las stablecoins bajo un marco federal. No es solo una actualización técnica de la supervisión financiera, sino una intervención estratégica en la relación entre la internacionalización del USD, los sistemas criptofinancieros y las monedas digitales de bancos centrales.

A nivel macro, inaugura la “era de la competencia regulatoria on-chain del USD”, en la que centros financieros como Hong Kong, Emiratos Árabes o Singapur podrían obtener ventaja por su flexibilidad normativa.

Tanto para compañías Web3 como entidades financieras o poderes públicos, comprender, acceder y participar en este sistema determinará la próxima fase del sector fintech.