Tokenización de acciones: un nuevo paradigma financiero que conecta lo tradicional con la encriptación.

En el último año, el concepto de tokenización de activos del mundo real (RWA) ha ido gradualmente desde los márgenes de la tecnología financiera hacia la corriente principal del mercado de encriptación. Tanto la amplia aplicación de las monedas estables en el ámbito de los pagos y la liquidación, como el rápido crecimiento de los productos de deuda pública y similares en la cadena, han llevado a que "el activo tradicional en la cadena" pase de ser una visión ideal a un experimento real. En esta tendencia, la tokenización de acciones conocida como "acciones tokenizadas en EE. UU." (Tokenized Stocks) se ha convertido en uno de los campos más controvertidos y con mayor potencial. No solo implica una transformación de la liquidez y la eficiencia de las transacciones en el mercado de valores tradicional, sino que también plantea desafíos en los límites regulatorios y abre espacios para el arbitraje entre mercados. Para la industria de encriptación, esto podría ser un salto intergeneracional que introduce activos de billones de dólares en el mundo de la cadena; para las finanzas tradicionales, se asemeja más a una ruptura tecnológica "sin permiso", que trae tanto una revolución en la eficiencia como conflictos de gobernanza.

Estado del mercado y ruta clave

A pesar de que la "tokenización" se ha convertido en una de las narrativas importantes a medio y largo plazo en la industria de la encriptación, su progreso en la categoría de activos específicos como las acciones sigue siendo lento y con caminos claramente diferenciados. A diferencia de activos estandarizados como los bonos del estado, los pagarés a corto plazo y el oro, la tokenización de las acciones implica cuestiones legales más complejas sobre la propiedad, la temporalidad de las transacciones, el diseño de derechos de voto y los mecanismos de distribución de dividendos, lo que ha llevado a que los productos en el mercado presenten discrepancias evidentes en cuanto a las rutas de cumplimiento, la estructura financiera y las formas de implementación en cadena.

Tomando como ejemplo a Backed Finance, esta empresa suiza de tecnología financiera ha lanzado múltiples Token ERC-20 respaldados por acciones reales y ETFs a través de la colaboración con instituciones de custodia de valores reguladas, intentando establecer un "puente intermedio para valores en la cadena". Su producto wbCOIN afirma estar vinculado 1:1 con las acciones reales de Coinbase en Nasdaq, con el compromiso del custodio de poder canjear acciones reales, teóricamente con una lógica de "suscripción - tenencia - canje" en un ciclo cerrado. Sin embargo, el TVL total de los múltiples productos de Token de acciones lanzados por Backed aún no ha superado los 10 millones de dólares, y el volumen de transacciones diarias es extremadamente bajo, reflejando la incertidumbre de los usuarios tempranos sobre el mecanismo de canje y la incapacidad del ecosistema DeFi para conectar adecuadamente con las realidades de estos Token.

En comparación, Robinhood ha adoptado un enfoque más conservador pero más sistemático. La plataforma lanzó en la UE tokens de derivados de acciones regulados, que son esencialmente instrumentos derivados de seguimiento de precios bajo la licencia MFT de la UE. Este diseño, aunque sacrifica la "pureza en cadena de la "anclaje 1:1 a acciones reales", reduce significativamente los conflictos regulatorios y la complejidad de custodia, logrando una solución de compromiso de "no valores pero negociables". Robinhood ofrece soporte completo de UI, división de activos, distribución de dividendos, configuración de apalancamiento y otros servicios, y planea lanzar una red Layer-2 nativa para incrustar acciones tokenizadas en su billetera y plataforma de negociación en forma de "cadena de aplicación".

El ecosistema xStocks, lanzado por Kraken y sus socios, ofrece un camino alternativo. Esta solución, basada en Solana, proporciona activos subyacentes tokenizados a través de Backed, eludiendo la regulación estadounidense de manera estructurada y cumpliendo con el mercado global fuera de EE. UU. La característica distintiva de xStocks radica en su atributo de comercio "DeFi": operaciones las 24 horas, liquidación T+0, intercambios en cadena, y funciones de creación de mercado con monedas estables, que teóricamente se pueden integrar en la cadena de herramientas DeFi existente. Esta propiedad nativa en cadena, de distribución global y combinable representa la "visión definitiva" de las acciones tokenizadas, pero actualmente enfrenta desafíos como la cobertura de usuarios limitada y la necesidad de revisión KYC para suscripciones/reembolsos reales.

Mecanismo de cumplimiento y capacidad de implementación

En la discusión sobre la tokenización de acciones, la regulación siempre es el mayor desafío. Como uno de los activos financieros más regulados, la emisión, el comercio, la custodia y la liquidación de acciones están sujetos a estrictas restricciones. Reconstruir los valores como "activos en la cadena" no solo requiere resolver el problema de mapeo técnico, sino que también debe conectarse a un camino de cumplimiento claro y ejecutable.

Backed Finance adoptó un enfoque que se acerca más a la "lógica de emisión de valores tradicionales", donde sus Token son considerados valores restringidos reconocidos por las autoridades suizas, exigiendo a los compradores completar la auditoría KYC/AML y comprometiéndose a no vender a inversores estadounidenses. Aunque este enfoque es conforme y sólido, plantea problemas de circulación restringida, dificultando la realización de la visión de comercio libre de los Token en la cadena pública, y debilita la composibilidad con el sistema DeFi.

Robinhood ha adoptado un enfoque más ingenioso de cumplimiento, diseñando sus productos de acciones tokenizadas como "derivados de valores" bajo el marco regulatorio MiFID II de la UE. Este diseño evita la responsabilidad legal de poseer acciones directamente, eludiendo problemas de negociación recíproca y entrega física, lo que permite a Robinhood ofrecer la negociación de productos relacionados sin tener una licencia de valores. Su ventaja radica en la alta certeza de cumplimiento, lo que permite lanzar rápidamente múltiples activos, pero el costo es que los activos carecen de programabilidad y apertura, lo que dificulta su verdadera integración en los protocolos financieros nativos de la cadena.

Los casos de Kraken y xStocks muestran un enfoque de cumplimiento más agresivo. Utilizan la cláusula de exención de "valores restringidos + emisión no pública" en la legislación suiza para abrir el comercio de productos tokenizados a los mercados no estadounidenses a nivel global, restringiendo el acceso a direcciones IP estadounidenses a través de contratos en cadena. Este enfoque evita tanto la revisión directa de la SEC como de la FINRA, al mismo tiempo que conserva la característica de libre circulación de los tokens en la cadena. Sin embargo, este camino depende en gran medida de la separación técnica de la "identidad de los usuarios no estadounidenses"; si ocurre una evasión masiva de las restricciones, podría desencadenar riesgos de aplicación de la ley.

Análisis del mercado y perspectivas futuras

El valor total de RWA en la cadena global es de aproximadamente 17,8 mil millones de dólares, de los cuales los activos de acciones representan solo 15,43 millones de dólares, lo que equivale al 0,09%. A pesar de esto, las acciones tokenizadas han crecido más de 3 veces en medio año, pasando de 50 millones de dólares en julio de 2024 a aproximadamente 150 millones de dólares en marzo de 2025.

El valor fundamental de la tokenización de acciones radica en conectar el mercado real con el mercado en cadena, pero la verdadera demanda incremental proviene de tres tipos de grupos de usuarios: minoristas que desean participar en el mercado de acciones global con un bajo umbral, individuos de alto valor neto que buscan la movilidad transfronteriza de activos, y protocolos DeFi y creadores de mercado que tienen como objetivo la arbitraje. Actualmente, estos tres grupos aún no han ingresado en gran medida, lo que refleja un problema de desajuste en el mercado.

Los puntos de inflexión futuros pueden surgir con varios tendencias clave:

1. Las monedas estables han surgido como una sólida base monetaria para la tokenización del comercio de acciones.
2. Los protocolos DeFi han madurado, estableciendo la capacidad de combinar "activos tradicionales en la cadena".
3. L2 y el estallido del ecosistema de cadenas de aplicaciones ofrecen un "hogar en la cadena" más amplio para los Token de acciones.
4. Los mercados de capitales globales y el mercado de encriptación se fusionan aún más, los Token de acciones se convierten en la plataforma central para el flujo global de capital.

A corto plazo, la tokenización de acciones aún enfrenta restricciones como la escasez de liquidez, altos costos de educación para los usuarios y caminos de cumplimiento inciertos. Sin embargo, podría estar en un "punto de partida temprano que ha sido gravemente subestimado". Los proyectos con potencial de explosión en el futuro probablemente serán aquellos que puedan integrar custodia de activos, emparejamiento de transacciones, verificación KYC, combinaciones en cadena y liquidación fuera de cadena en una "plataforma de integración de cumplimiento", convirtiéndose en la "capa compatible con Web3" del sistema financiero global.

Conclusiones y recomendaciones

La tokenización de acciones representa una demanda colectiva por la "liberalización del flujo de capital" y la "reestructuración de la infraestructura financiera". A corto plazo, sigue siendo una batalla de resistencia en cuanto a regulación, percepción y confianza, pero a largo plazo podría convertirse en el "tercer pilar" de las finanzas en cadena, después de las stablecoins y los bonos soberanos en cadena.

Sugerencias para el equipo del proyecto:

1. Considerar el "diseño de rutas de cumplimiento" como la máxima prioridad.
2. Conectar activamente con protocolos DeFi y promover la implementación de productos combinados.
3. Enfocarse en la educación del usuario y el empaquetado del producto, reduciendo la barrera de uso.
4. Participar activamente en la formulación de políticas y en el diálogo regulatorio.

Consejos para inversores e instituciones:

• Atención a corto plazo sobre el lanzamiento de productos, TVL, mecanismo de creación de mercado, datos de transacciones en cadena y dinámicas regulatorias.
• Evaluar a medio plazo si la plataforma incluirá contratos perpetuos, mecanismos de apalancamiento, soporte DeFi, así como indicadores como el costo del capital y la eficiencia de la liquidez.
• Seguimiento a largo plazo de si los usuarios estadounidenses tienen acceso a las autorizaciones de comercio, la integración del modelo T+0 con los mecanismos de cumplimiento, así como la tendencia de redistribución de capital entre fondos en cadena y nuevos activos.

En resumen, la tokenización de las acciones estadounidenses es un experimento importante en la transformación de la estructura del mercado de encriptación, que está acumulando una base subyacente para la próxima ronda de mercados alcistas. Si se puede lograr la convergencia de la apertura regulatoria, la profundidad en la cadena y la innovación de mecanismos, este "vino nuevo en botellas viejas" podría convertirse en el motor clave que impulse el próximo crecimiento del mercado de encriptación.