USDe suministro de moneda estable ha subido considerablemente, análisis de la estrategia cíclica detrás de esto
Recientemente, la oferta de la moneda estable descentralizada USDe de Ethena ha aumentado aproximadamente 3.7 mil millones de dólares en solo 20 días, un crecimiento que se debe principalmente al impulso de la estrategia de ciclo PT-USDe de Pendle-Aave. Actualmente, Pendle ha bloqueado aproximadamente 4.3 mil millones de dólares, lo que representa el 60% del total de USDe, mientras que el volumen de fondos depositados en la plataforma Aave es de aproximadamente 3 mil millones de dólares. Este artículo analizará en profundidad el mecanismo de ciclo PT, los motivos del crecimiento y los riesgos potenciales.
Mecanismo central y características de rendimiento de USDe
USDe es una moneda estable descentralizada vinculada al dólar estadounidense, cuyo mecanismo de estabilidad de precios no depende de la garantía de monedas fiduciarias tradicionales o activos criptográficos, sino que se logra mediante la cobertura delta neutral en el mercado de contratos perpetuos. En términos simples, el protocolo mantiene una posición larga en ETH al contado, mientras que vende en corto una cantidad equivalente de contratos perpetuos de ETH para cubrir el riesgo de fluctuación del precio de ETH. Este mecanismo permite que USDe mantenga su precio estable a través de algoritmos y obtenga ingresos de dos fuentes: los rendimientos de la participación en ETH al contado y las tarifas de financiación del mercado de futuros.
Sin embargo, la volatilidad de los rendimientos de esta estrategia es alta, principalmente influenciada por la tasa de financiación. La tasa de financiación se determina por la diferencia entre el precio de los contratos perpetuos y el precio al contado de ETH. En un mercado alcista, las posiciones largas con alto apalancamiento elevan el precio de los contratos perpetuos, generando una tasa de financiación positiva; mientras que en un mercado bajista, el aumento de posiciones cortas puede hacer que la tasa de financiación se vuelva negativa.
Los datos muestran que desde 2025, la tasa de rendimiento anualizada de USDe es de aproximadamente 9.4%, pero la desviación estándar alcanza hasta 4.4 puntos porcentuales. Esta intensa volatilidad en los rendimientos ha generado una demanda en el mercado por productos de rendimiento más estables y predecibles.
Mecanismo de conversión de ingresos fijos de Pendle
El protocolo Pendle ofrece a los poseedores de USDe la oportunidad de asegurar una tasa de rendimiento fija al dividir los activos generadores de ingresos en un token de capital (PT) y un token de rendimiento (YT). El token PT se asemeja a un bono sin interés, que se negocia con descuento y se aproxima a su valor nominal con el tiempo; el token YT representa los ingresos futuros.
Esta estructura permite a los poseedores de USDe asegurar una APY fija mientras cubren las fluctuaciones en los rendimientos. Actualmente, la APY del mercado de USDe de Pendle es de aproximadamente 10.4%, y los tokens PT pueden obtener un aumento de SAT de hasta 25 veces.
Pendle y Ethena forman una relación altamente complementaria, actualmente el TVL total de Pendle es de 6.6 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 4.01 mil millones provienen del mercado de USDe. Sin embargo, este enfoque aún enfrenta el problema de la eficiencia de capital limitada.
Aave allana el camino para la estrategia cíclica de USDe
Las dos importantes ajustes recientes de Aave han creado las condiciones para el desarrollo de la estrategia de ciclo de USDe:
Anclar directamente el precio de USDe al tipo de cambio de USDT, eliminando casi el riesgo de liquidación causado por la desvinculación del precio.
Comienza a aceptar directamente el PT-USDe de Pendle como colateral, al mismo tiempo que resuelve el problema de la ineficiencia de capital y la volatilidad de los rendimientos.
Estos cambios permiten a los usuarios utilizar el token PT para establecer posiciones de apalancamiento a tasa fija, mejorando significativamente la viabilidad y estabilidad de las estrategias cíclicas.
Estrategia de arbitraje cíclico de PT de alto apalancamiento
Los participantes del mercado han comenzado a adoptar estrategias de ciclo apalancado para mejorar la eficiencia del capital. El proceso operativo típico incluye:
Depositar sUSDe
Pedir prestado USDC con un porcentaje de valor del préstamo del 93%
Cambia el USDC prestado de vuelta a sUSDe
Repite los pasos anteriores para obtener un apalancamiento efectivo de aproximadamente 10 veces.
Mientras la tasa de rendimiento anual de USDe sea superior al costo de préstamo de USDC, la transacción podrá mantener altos beneficios. Sin embargo, si los rendimientos caen drásticamente o las tasas de préstamo se disparan, los beneficios se verán rápidamente erosionados.
Precio de colateral PT y espacio de arbitraje
Aave utiliza un método de descuento lineal basado en el APY implícito de PT para la fijación de precios de los colaterales de PT, tomando como base el precio anclado en USDT. Este modelo de fijación de precios refleja el proceso por el cual el precio del token PT se acerca al valor nominal con el tiempo, similar a los bonos sin interés.
Los datos históricos muestran que la apreciación del precio del token PT en relación con el costo de préstamo de USDC ha creado un espacio de arbitraje evidente. Desde septiembre del año pasado, al depositar 1 USD se puede obtener aproximadamente 0.374 USD de ganancia, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 40%.
Evaluación de riesgos y la interconexión del ecosistema
Aunque los rendimientos de Pendle son significativamente más altos que los costos de préstamo a largo plazo, el mecanismo de oráculo PT de Aave reduce aún más el riesgo de liquidación. Este mecanismo tiene un precio base y un interruptor de seguridad, que al ser activado, reduce inmediatamente el LTV y congela el mercado, evitando la acumulación de deudas incobrables.
Sin embargo, dado que Aave suscribe USDe y sus derivados en equivalencia con USDT, esto hace que los riesgos de Aave, Pendle y Ethena estén más estrechamente vinculados. Actualmente, el suministro de USDC de Aave está cada vez más respaldado por colaterales de PT-USDe, lo que hace que USDC sea estructuralmente similar a la deuda senior.
Perspectivas futuras y distribución de beneficios ecológicos
La futura expansión de esta estrategia depende de si Aave está dispuesto a seguir aumentando el límite de colateral de PT-USDe. Actualmente, el equipo de riesgos tiende a aumentar el límite con frecuencia, pero debido a las restricciones políticas, cada aumento es limitado.
Desde una perspectiva ecológica, esta estrategia cíclica genera beneficios para múltiples partes interesadas:
Pendle cobra una tarifa del 5% desde el lado de YT.
Aave toma el 10% de la reserva de los intereses de préstamos de USDC
Ethena planea retirar aproximadamente el 10% de las comisiones después de activar el interruptor de tarifas en el futuro.
En general, Aave proporciona apoyo de suscripción a Pendle PT-USDe a través de mecanismos específicos, lo que permite que las estrategias circulares funcionen de manera eficiente y mantengan altos beneficios. Sin embargo, esta estructura de alto apalancamiento también conlleva riesgos sistémicos, ya que cualquier problema de una de las partes podría generar un efecto de interconexión entre las tres.
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AirdropLicker
· 08-13 16:02
Otra vez hay un Airdrop que aprovechar.
Ver originalesResponder0
NFTragedy
· 08-13 15:52
La macroeconomía está tan bomba, correr tan ferozmente es realmente absurdo.
Aumento de la oferta de USD de 3.7 mil millones de dólares Análisis de la estrategia cíclica Pendle-Aave
USDe suministro de moneda estable ha subido considerablemente, análisis de la estrategia cíclica detrás de esto
Recientemente, la oferta de la moneda estable descentralizada USDe de Ethena ha aumentado aproximadamente 3.7 mil millones de dólares en solo 20 días, un crecimiento que se debe principalmente al impulso de la estrategia de ciclo PT-USDe de Pendle-Aave. Actualmente, Pendle ha bloqueado aproximadamente 4.3 mil millones de dólares, lo que representa el 60% del total de USDe, mientras que el volumen de fondos depositados en la plataforma Aave es de aproximadamente 3 mil millones de dólares. Este artículo analizará en profundidad el mecanismo de ciclo PT, los motivos del crecimiento y los riesgos potenciales.
Mecanismo central y características de rendimiento de USDe
USDe es una moneda estable descentralizada vinculada al dólar estadounidense, cuyo mecanismo de estabilidad de precios no depende de la garantía de monedas fiduciarias tradicionales o activos criptográficos, sino que se logra mediante la cobertura delta neutral en el mercado de contratos perpetuos. En términos simples, el protocolo mantiene una posición larga en ETH al contado, mientras que vende en corto una cantidad equivalente de contratos perpetuos de ETH para cubrir el riesgo de fluctuación del precio de ETH. Este mecanismo permite que USDe mantenga su precio estable a través de algoritmos y obtenga ingresos de dos fuentes: los rendimientos de la participación en ETH al contado y las tarifas de financiación del mercado de futuros.
Sin embargo, la volatilidad de los rendimientos de esta estrategia es alta, principalmente influenciada por la tasa de financiación. La tasa de financiación se determina por la diferencia entre el precio de los contratos perpetuos y el precio al contado de ETH. En un mercado alcista, las posiciones largas con alto apalancamiento elevan el precio de los contratos perpetuos, generando una tasa de financiación positiva; mientras que en un mercado bajista, el aumento de posiciones cortas puede hacer que la tasa de financiación se vuelva negativa.
Los datos muestran que desde 2025, la tasa de rendimiento anualizada de USDe es de aproximadamente 9.4%, pero la desviación estándar alcanza hasta 4.4 puntos porcentuales. Esta intensa volatilidad en los rendimientos ha generado una demanda en el mercado por productos de rendimiento más estables y predecibles.
Mecanismo de conversión de ingresos fijos de Pendle
El protocolo Pendle ofrece a los poseedores de USDe la oportunidad de asegurar una tasa de rendimiento fija al dividir los activos generadores de ingresos en un token de capital (PT) y un token de rendimiento (YT). El token PT se asemeja a un bono sin interés, que se negocia con descuento y se aproxima a su valor nominal con el tiempo; el token YT representa los ingresos futuros.
Esta estructura permite a los poseedores de USDe asegurar una APY fija mientras cubren las fluctuaciones en los rendimientos. Actualmente, la APY del mercado de USDe de Pendle es de aproximadamente 10.4%, y los tokens PT pueden obtener un aumento de SAT de hasta 25 veces.
Pendle y Ethena forman una relación altamente complementaria, actualmente el TVL total de Pendle es de 6.6 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 4.01 mil millones provienen del mercado de USDe. Sin embargo, este enfoque aún enfrenta el problema de la eficiencia de capital limitada.
Aave allana el camino para la estrategia cíclica de USDe
Las dos importantes ajustes recientes de Aave han creado las condiciones para el desarrollo de la estrategia de ciclo de USDe:
Estos cambios permiten a los usuarios utilizar el token PT para establecer posiciones de apalancamiento a tasa fija, mejorando significativamente la viabilidad y estabilidad de las estrategias cíclicas.
Estrategia de arbitraje cíclico de PT de alto apalancamiento
Los participantes del mercado han comenzado a adoptar estrategias de ciclo apalancado para mejorar la eficiencia del capital. El proceso operativo típico incluye:
Mientras la tasa de rendimiento anual de USDe sea superior al costo de préstamo de USDC, la transacción podrá mantener altos beneficios. Sin embargo, si los rendimientos caen drásticamente o las tasas de préstamo se disparan, los beneficios se verán rápidamente erosionados.
Precio de colateral PT y espacio de arbitraje
Aave utiliza un método de descuento lineal basado en el APY implícito de PT para la fijación de precios de los colaterales de PT, tomando como base el precio anclado en USDT. Este modelo de fijación de precios refleja el proceso por el cual el precio del token PT se acerca al valor nominal con el tiempo, similar a los bonos sin interés.
Los datos históricos muestran que la apreciación del precio del token PT en relación con el costo de préstamo de USDC ha creado un espacio de arbitraje evidente. Desde septiembre del año pasado, al depositar 1 USD se puede obtener aproximadamente 0.374 USD de ganancia, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 40%.
Evaluación de riesgos y la interconexión del ecosistema
Aunque los rendimientos de Pendle son significativamente más altos que los costos de préstamo a largo plazo, el mecanismo de oráculo PT de Aave reduce aún más el riesgo de liquidación. Este mecanismo tiene un precio base y un interruptor de seguridad, que al ser activado, reduce inmediatamente el LTV y congela el mercado, evitando la acumulación de deudas incobrables.
Sin embargo, dado que Aave suscribe USDe y sus derivados en equivalencia con USDT, esto hace que los riesgos de Aave, Pendle y Ethena estén más estrechamente vinculados. Actualmente, el suministro de USDC de Aave está cada vez más respaldado por colaterales de PT-USDe, lo que hace que USDC sea estructuralmente similar a la deuda senior.
Perspectivas futuras y distribución de beneficios ecológicos
La futura expansión de esta estrategia depende de si Aave está dispuesto a seguir aumentando el límite de colateral de PT-USDe. Actualmente, el equipo de riesgos tiende a aumentar el límite con frecuencia, pero debido a las restricciones políticas, cada aumento es limitado.
Desde una perspectiva ecológica, esta estrategia cíclica genera beneficios para múltiples partes interesadas:
En general, Aave proporciona apoyo de suscripción a Pendle PT-USDe a través de mecanismos específicos, lo que permite que las estrategias circulares funcionen de manera eficiente y mantengan altos beneficios. Sin embargo, esta estructura de alto apalancamiento también conlleva riesgos sistémicos, ya que cualquier problema de una de las partes podría generar un efecto de interconexión entre las tres.