Nuestro último informe trimestral muestra una clara desviación con respecto a los ciclos históricos del mercado de criptomonedas: Bitcoin sigue dominando, aunque se han registrado múltiples picos históricos, no ha provocado la tradicional temporada baja.
En la anterior recuperación tras la reducción a la mitad, los fondos suelen rotar hacia otras monedas debido a que los comerciantes buscan una mayor exposición beta. Sin embargo, en el ciclo actual, la dominancia de BTC sigue en aumento, mientras que el rendimiento de las altcoins también ha tenido dificultades para lograr resultados significativos. Este cambio se debe principalmente al creciente impacto de los inversores institucionales. Con la entrada de ETFs, fondos corporativos y gestores de activos en este campo, Bitcoin se ha convertido en la herramienta preferida para la exposición regulada.
¿Está llegando la temporada de altcoins? Si esto sucede, se retrasará.
Figura 1. ETH en eventos históricos de reducción a la mitad antes y después (excluyendo 2012) como porcentaje de criptomonedas no estables.
Proporción de la capitalización de mercado. Fuente: CoinGecko, Block Scholes
Aunque la temporada de altcoins aún no se ha materializado en este ciclo, el mercado está ajustándose gradualmente para lograr una rotación más institucionalizada. Desde abril de 2025, con el apoyo de una afluencia masiva de ETF y una creciente transparencia regulatoria, el rendimiento de Ethereum ha superado al de la mayoría de las altcoins, especialmente en lo que respecta al staking.
Sin embargo, la amplitud de las altcoins sigue siendo débil, y la participación de mercado de ETH sigue siendo inferior al pico histórico de la temporada de montañas. El retraso en la rotación se atribuye a cambios estructurales en la participación del mercado, donde las instituciones tienden a favorecer activos de gran capitalización y períodos de tenencia más largos. La posible aprobación de un ETF de ETH basado en staking podría convertirse en un catalizador, marcando la transición hacia una temporada alternativa más selectiva y orientada a la calidad.
A pesar de las subidas y bajadas de Bitcoin, este aún no será desafiado.
Figura 2. BTC dominó antes y después de los eventos de halving históricos (excluyendo 2012).
Fuente: CoinGecko, Block Scholes
El papel de Bitcoin en el ecosistema de criptomonedas está cambiando. Su dominio sigue manteniéndose a un nivel alto, lo que refleja su creciente atractivo como un activo macro para los inversores institucionales. El lanzamiento del ETF de BTC al contado ha traído capital a largo plazo más estable, reduciendo la volatilidad y conteniendo la entrada especulativa en altcoins. BTC ahora juega un papel menos en los factores desencadenantes cíclicos de la temporada alternativa, y más como un ancla de liquidez en los factores desencadenantes cíclicos. Su correlación con los activos de riesgo tradicionales ha aumentado, lo que indica que el precio de Bitcoin se ajusta más al entorno macro global en comparación con el sentimiento nativo de criptomonedas.
¿Cuándo podemos esperar si la temporada de altcoins aún no ha llegado?
Figura 3. De noviembre de 2023 a febrero de 2025, la proporción de la capitalización de mercado de criptomonedas no estables (excluyendo stablecoins) en relación con la capitalización total, según BTC (naranja), ETH (morado) y todas las demás criptomonedas (rojo), se presenta de forma logarítmica (blanco, eje derecho). Fuente: CoinGecko, Block Scholes.
Los suscriptores deben prestar atención a varios indicadores clave para lograr transacciones alternativas y una rotación de mercado más amplia:
La entrada de ETF en ETH y cualquier producto futuro que soporte staking es una señal clave del sentimiento institucional.
Los indicadores de liquidez global, las expectativas de tasas de interés de los bancos centrales y el rendimiento del mercado de valores proporcionan un contexto macroeconómico para el comportamiento de riesgo.
El aumento constante del dominio de ETH en el mercado de criptomonedas, el creciente interés abierto en los derivados de altcoins y la expansión de la amplitud de los activos de mediana capitalización son todos indicadores técnicos clave.
Los traders también deben monitorear la dispersión de la volatilidad y los cambios en las tasas de financiación, ya que la dispersión de la volatilidad y los cambios en las tasas de financiación pueden preceder a la capital que se dirige a altcoins con un β más alto.
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¿La alt season llegará tarde pero seguro? Los fondos institucionales podrían convertirse en un nuevo punto de inflexión en la rotación.
Autor: Bybit Research
Aspectos destacados：
Nuestro último informe trimestral muestra una clara desviación con respecto a los ciclos históricos del mercado de criptomonedas: Bitcoin sigue dominando, aunque se han registrado múltiples picos históricos, no ha provocado la tradicional temporada baja.
En la anterior recuperación tras la reducción a la mitad, los fondos suelen rotar hacia otras monedas debido a que los comerciantes buscan una mayor exposición beta. Sin embargo, en el ciclo actual, la dominancia de BTC sigue en aumento, mientras que el rendimiento de las altcoins también ha tenido dificultades para lograr resultados significativos. Este cambio se debe principalmente al creciente impacto de los inversores institucionales. Con la entrada de ETFs, fondos corporativos y gestores de activos en este campo, Bitcoin se ha convertido en la herramienta preferida para la exposición regulada.
¿Está llegando la temporada de altcoins? Si esto sucede, se retrasará.
Figura 1. ETH en eventos históricos de reducción a la mitad antes y después (excluyendo 2012) como porcentaje de criptomonedas no estables.
Proporción de la capitalización de mercado. Fuente: CoinGecko, Block Scholes
Aunque la temporada de altcoins aún no se ha materializado en este ciclo, el mercado está ajustándose gradualmente para lograr una rotación más institucionalizada. Desde abril de 2025, con el apoyo de una afluencia masiva de ETF y una creciente transparencia regulatoria, el rendimiento de Ethereum ha superado al de la mayoría de las altcoins, especialmente en lo que respecta al staking.
Sin embargo, la amplitud de las altcoins sigue siendo débil, y la participación de mercado de ETH sigue siendo inferior al pico histórico de la temporada de montañas. El retraso en la rotación se atribuye a cambios estructurales en la participación del mercado, donde las instituciones tienden a favorecer activos de gran capitalización y períodos de tenencia más largos. La posible aprobación de un ETF de ETH basado en staking podría convertirse en un catalizador, marcando la transición hacia una temporada alternativa más selectiva y orientada a la calidad.
A pesar de las subidas y bajadas de Bitcoin, este aún no será desafiado.
Figura 2. BTC dominó antes y después de los eventos de halving históricos (excluyendo 2012).
Fuente: CoinGecko, Block Scholes
El papel de Bitcoin en el ecosistema de criptomonedas está cambiando. Su dominio sigue manteniéndose a un nivel alto, lo que refleja su creciente atractivo como un activo macro para los inversores institucionales. El lanzamiento del ETF de BTC al contado ha traído capital a largo plazo más estable, reduciendo la volatilidad y conteniendo la entrada especulativa en altcoins. BTC ahora juega un papel menos en los factores desencadenantes cíclicos de la temporada alternativa, y más como un ancla de liquidez en los factores desencadenantes cíclicos. Su correlación con los activos de riesgo tradicionales ha aumentado, lo que indica que el precio de Bitcoin se ajusta más al entorno macro global en comparación con el sentimiento nativo de criptomonedas.
¿Cuándo podemos esperar si la temporada de altcoins aún no ha llegado?
Figura 3. De noviembre de 2023 a febrero de 2025, la proporción de la capitalización de mercado de criptomonedas no estables (excluyendo stablecoins) en relación con la capitalización total, según BTC (naranja), ETH (morado) y todas las demás criptomonedas (rojo), se presenta de forma logarítmica (blanco, eje derecho). Fuente: CoinGecko, Block Scholes.
Los suscriptores deben prestar atención a varios indicadores clave para lograr transacciones alternativas y una rotación de mercado más amplia:
La entrada de ETF en ETH y cualquier producto futuro que soporte staking es una señal clave del sentimiento institucional.
Los indicadores de liquidez global, las expectativas de tasas de interés de los bancos centrales y el rendimiento del mercado de valores proporcionan un contexto macroeconómico para el comportamiento de riesgo.
El aumento constante del dominio de ETH en el mercado de criptomonedas, el creciente interés abierto en los derivados de altcoins y la expansión de la amplitud de los activos de mediana capitalización son todos indicadores técnicos clave.
Los traders también deben monitorear la dispersión de la volatilidad y los cambios en las tasas de financiación, ya que la dispersión de la volatilidad y los cambios en las tasas de financiación pueden preceder a la capital que se dirige a altcoins con un β más alto.
Fuente: Bybit Research