Tokenisation des actions : connecter le nouveau paradigme financier traditionnel et chiffrement
Au cours de l'année écoulée, le concept de tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a progressivement évolué du bord de la fintech vers le courant dominant du marché des cryptomonnaies. Que ce soit l'application généralisée des stablecoins dans le domaine des paiements et des règlements, ou la croissance rapide des produits tels que les obligations et les billets à ordre sur la chaîne, tout cela a permis à "l'intégration des actifs traditionnels sur la chaîne" de passer d'une vision idéale à une expérience réelle. Dans cette tendance, la tokenisation des actions, appelée "actions américaines sur la chaîne" (Tokenized Stocks), est devenue l'un des secteurs les plus controversés et les plus prometteurs. Elle implique non seulement une transformation de la liquidité et de l'efficacité des transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles, mais elle soulève également des défis concernant les frontières réglementaires et l'exploration des opportunités d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie de la cryptographie, cela pourrait représenter un saut générationnel pour amener des actifs d'une valeur de milliers de milliards de dollars dans le monde de la chaîne ; pour la finance traditionnelle, cela ressemble davantage à une percée technologique "sans autorisation", apportant à la fois une révolution d'efficacité et semant les graines de conflits de gouvernance.
État du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue l'un des récits importants à moyen et long terme dans le secteur du chiffrement, sa mise en œuvre dans la catégorie d'actifs spécifique des actions reste lente et montre des chemins clairement différenciés. Contrairement aux actifs standardisés tels que les obligations d'État, les billets à court terme et l'or, la tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes, des délais de transaction, la conception des droits de vote et des mécanismes de distribution des dividendes, ce qui entraîne des divergences marquées dans les produits actuellement sur le marché en termes de chemin de conformité, de structure financière et de manière de mise en œuvre sur la chaîne.
Prenons l'exemple de Backed Finance, cette société suisse de technologie financière a lancé plusieurs jetons ERC-20 adossés à des actions réelles et des ETF en collaborant avec des institutions de conservation de titres réglementées, tentant d'établir "un pont intermédiaire pour les titres sur la chaîne". Son produit wbCOIN prétend être lié 1:1 aux actions réelles de Coinbase sur le Nasdaq, avec une promesse de rachat d'actions réelles par le dépositaire, possédant théoriquement une logique de "souscription - détention - rachat" en boucle fermée. Cependant, la valeur totale verrouillée (TVL) des plusieurs produits de jetons d'actions lancés par Backed n'a pas encore dépassé 10 millions de dollars, avec un volume de transactions quotidien extrêmement faible, reflétant les doutes des premiers utilisateurs concernant l'incertitude du mécanisme de rachat, ainsi que la difficulté pour l'écosystème DeFi de bien intégrer ces jetons.
En comparaison, Robinhood a adopté une approche plus conservatrice mais systématique. La plateforme a lancé des jetons dérivés d'actions réglementés dans l'UE, qui sont essentiellement des instruments dérivés de suivi des prix sous la licence MFT de l'UE. Bien que cette conception sacrifie la "pureté on-chain du "1:1 ancrage des actions réelles", elle réduit considérablement les conflits réglementaires et la complexité de la garde, réalisant un compromis de "non-securities mais négociables". Robinhood offre un support UI complet, le fractionnement d'actifs, la distribution de dividendes, la configuration de l'effet de levier, et prévoit de lancer un réseau Layer-2 natif pour intégrer les actions tokenisées dans son portefeuille et sa plateforme de trading sous forme de "chaîne d'application".
L'écosystème xStocks lancé par Kraken et ses partenaires propose une autre voie. Cette solution est basée sur Solana, avec des actifs sous-jacents tokenisés fournis par Backed, contournant la réglementation américaine grâce à une approche structurée et conforme, ouverte aux marchés mondiaux hors des États-Unis. La caractéristique d'xStocks réside dans ses attributs de trading "DeFi" : trading 24/7, règlement T+0, échange sur la chaîne, et mise en marché avec des stablecoins, théoriquement intégrables dans la chaîne d'outils DeFi existante. Cette nature native sur la chaîne, distribuée mondialement et combinable, représente la "vision ultime" des actions tokenisées, mais fait face à des défis tels qu'une couverture utilisateur limitée et la nécessité d'un audit KYC pour les souscriptions et rachats réels.
Mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
Dans la discussion sur la tokenisation des actions, la réglementation reste le plus grand défi. En tant qu'un des actifs financiers les plus réglementés, l'émission, le trading, la garde et la compensation des actions sont tous soumis à des contraintes strictes. Reconstituer les titres sous forme d'"actifs sur la chaîne" nécessite non seulement de résoudre les problèmes de mappage technique, mais également d'aligner avec des voies de conformité claires et exécutables.
Backed Finance a adopté une approche la plus proche de la "logique d'émission de titres traditionnels", ses jetons appartenant à des titres restreints reconnus par les autorités suisses, exigeant que les acheteurs complètent une vérification KYC/AML et s'engagent à ne pas vendre aux investisseurs américains. Bien que cette méthode soit conforme et solide, elle entraîne des problèmes de liquidité restreinte, rendant difficile la réalisation de la vision d'un échange libre des jetons sur la blockchain publique, et affaiblit la combinabilité avec les systèmes DeFi.
Robinhood a adopté un emballage de conformité plus astucieux, concevant des produits d'actions tokenisées comme des "instruments dérivés" sous le cadre réglementaire MiFID II de l'UE. Ce design évite la responsabilité légale de la détention directe d'actions, contourne les problèmes de transactions de gré à gré et de livraison physique, permettant à Robinhood d'offrir des transactions de produits connexes sans détenir de licence de valeurs mobilières. Son avantage réside dans une plus grande certitude de conformité, pouvant rapidement mettre en ligne plusieurs actifs, mais le coût est que les actifs manquent de programmabilité et d'ouverture, ce qui rend difficile leur intégration véritable dans des protocoles financiers natifs de la blockchain.
Les cas de Kraken et xStocks montrent une approche de conformité plus agressive. Ils utilisent les clauses d'exemption "titres restreints + émissions non publiques" de la législation suisse pour ouvrir le trading de produits tokenisés sur les marchés non américains à l'échelle mondiale, en restreignant l'accès aux IP américaines par des contrats en chaîne. Cette méthode évite à la fois l'examen direct de la SEC et de la FINRA, tout en préservant la caractéristique de libre circulation des jetons sur la chaîne. Cependant, ce chemin dépend fortement d'une isolation technique de "l'identité des utilisateurs non américains" ; en cas de contournement massif des restrictions, cela pourrait déclencher des risques d'application de la loi.
Analyse du marché et perspectives futures
La valeur totale des RWA sur blockchain dans le monde est d'environ 17,8 milliards de dollars, dont les actifs de type actions ne représentent que 15,43 millions de dollars, soit 0,09 %. Malgré cela, la tokenisation des actions a triplé en six mois, passant de 50 millions de dollars en juillet 2024 à environ 150 millions de dollars en mars 2025.
La valeur fondamentale de la tokenisation des actions réside dans la connexion entre le marché réel et le marché en chaîne, mais la véritable demande incrémentale provient de trois types de groupes d'utilisateurs : les investisseurs particuliers qui souhaitent participer au marché boursier mondial avec un faible seuil, les personnes à haute valeur nette qui recherchent la fluidité des actifs à l'international, et les protocoles DeFi et les teneurs de marché ayant pour objectif l'arbitrage. Actuellement, ces trois groupes ne sont pas encore entrés massivement sur le marché, ce qui reflète un problème de décalage du marché.
Les tournants futurs pourraient émerger avec plusieurs tendances clés :
Les stablecoins émergent comme une base monétaire solide pour la tokenisation des actions.
Les protocoles DeFi mûrissent et établissent une capacité de composition des "actifs traditionnels sur la chaîne".
L2 et l'explosion de l'écosystème des chaînes d'applications offrent un "refuge en chaîne" plus vaste pour les jetons d'actions.
Les marchés de capitaux mondiaux et les marchés de chiffrement se fusionnent davantage, les jetons d'actions devenant la plateforme centrale pour la circulation mondiale des capitaux.
À court terme, la tokenisation des actions fait toujours face à des contraintes telles que la rareté de la liquidité, le coût élevé de l'éducation des utilisateurs et l'incertitude des voies de conformité. Cependant, elle pourrait être à "un point de départ très sous-évalué". Les projets ayant un potentiel d'explosion à l'avenir sont très probablement ceux capables d'intégrer la conservation d'actifs, le rapprochement des transactions, la vérification KYC, les portefeuilles en chaîne et le règlement hors chaîne dans une "plateforme d'intégration conforme", devenant la "couche Web3 compatible" du système financier mondial.
Conclusion et recommandations
La tokenisation des actions représente une revendication collective pour la "libéralisation des flux de capitaux" et la "reconstruction des infrastructures financières". À court terme, cela reste une guerre d'endurance en matière de réglementation, de perception et de confiance, mais à long terme, cela pourrait devenir le "troisième pilier" de la finance en chaîne après les stablecoins et les obligations d'État en chaîne.
Conseils pour les porteurs de projet :
Mettre "la conception du chemin de conformité" comme priorité principale.
S'engager activement avec les protocoles DeFi pour promouvoir la mise en œuvre de produits combinés.
Mettre l'accent sur l'éducation des utilisateurs et l'emballage des produits, réduire les barrières à l'utilisation.
Participer activement à l'élaboration des politiques et aux dialogues de régulation.
Conseils aux investisseurs et aux institutions :
Suivre de près le lancement des produits à court terme, TVL, mécanisme de market making, données de transactions on-chain, et dynamiques réglementaires.
Évaluer si la plateforme intègre des contrats à terme perpétuels, des mécanismes de levier, un support DeFi, ainsi que des indicateurs tels que le coût du capital et l'efficacité de la liquidité.
Suivre de près si les utilisateurs américains ont accès aux droits de trading, le chemin d'intégration de T+0 avec les mécanismes de conformité, ainsi que la tendance à la redistribution des capitaux entre les fonds en chaîne et les nouveaux actifs.
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante dans la transformation de la structure du marché de la cryptographie, en accumulant les bases sous-jacentes pour la prochaine vague de marché haussier. Si l'on parvient à réaliser la convergence de la conformité ouverte, de la profondeur en chaîne et de l'innovation des mécanismes, ce "vieux contenant avec un nouveau vin" pourrait devenir le moteur clé de la prochaine croissance du marché de la cryptographie.
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ProofOfNothing
· 08-10 14:31
Il est impossible de franchir ce cap de réglementation... Ne pense pas trop à cela.
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GasGuzzler
· 08-10 12:41
Tout le monde peut mettre sur la chaîne ~ Si tu as des compétences, ne reste pas inactif.
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MidnightSnapHunter
· 08-10 12:33
Encore une fois, la tokenisation ! Autant gagner de l'argent, c'est plus concret.
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SchroedingerMiner
· 08-10 12:29
Il vaut mieux trader des jetons directement que de faire du trading d'actions, c'est agréable.
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WalletManager
· 08-10 12:11
Regardez les solutions de stockage off-chain, je recommande le chiffrement des Nœuds.
Tokenisation des actions : un nouveau paradigme financier reliant le traditionnel et le marché des cryptomonnaies
Tokenisation des actions : connecter le nouveau paradigme financier traditionnel et chiffrement
Au cours de l'année écoulée, le concept de tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a progressivement évolué du bord de la fintech vers le courant dominant du marché des cryptomonnaies. Que ce soit l'application généralisée des stablecoins dans le domaine des paiements et des règlements, ou la croissance rapide des produits tels que les obligations et les billets à ordre sur la chaîne, tout cela a permis à "l'intégration des actifs traditionnels sur la chaîne" de passer d'une vision idéale à une expérience réelle. Dans cette tendance, la tokenisation des actions, appelée "actions américaines sur la chaîne" (Tokenized Stocks), est devenue l'un des secteurs les plus controversés et les plus prometteurs. Elle implique non seulement une transformation de la liquidité et de l'efficacité des transactions sur le marché des valeurs mobilières traditionnelles, mais elle soulève également des défis concernant les frontières réglementaires et l'exploration des opportunités d'arbitrage inter-marchés. Pour l'industrie de la cryptographie, cela pourrait représenter un saut générationnel pour amener des actifs d'une valeur de milliers de milliards de dollars dans le monde de la chaîne ; pour la finance traditionnelle, cela ressemble davantage à une percée technologique "sans autorisation", apportant à la fois une révolution d'efficacité et semant les graines de conflits de gouvernance.
État du marché et chemin clé
Bien que la "tokenisation" soit devenue l'un des récits importants à moyen et long terme dans le secteur du chiffrement, sa mise en œuvre dans la catégorie d'actifs spécifique des actions reste lente et montre des chemins clairement différenciés. Contrairement aux actifs standardisés tels que les obligations d'État, les billets à court terme et l'or, la tokenisation des actions implique des questions juridiques plus complexes, des délais de transaction, la conception des droits de vote et des mécanismes de distribution des dividendes, ce qui entraîne des divergences marquées dans les produits actuellement sur le marché en termes de chemin de conformité, de structure financière et de manière de mise en œuvre sur la chaîne.
Prenons l'exemple de Backed Finance, cette société suisse de technologie financière a lancé plusieurs jetons ERC-20 adossés à des actions réelles et des ETF en collaborant avec des institutions de conservation de titres réglementées, tentant d'établir "un pont intermédiaire pour les titres sur la chaîne". Son produit wbCOIN prétend être lié 1:1 aux actions réelles de Coinbase sur le Nasdaq, avec une promesse de rachat d'actions réelles par le dépositaire, possédant théoriquement une logique de "souscription - détention - rachat" en boucle fermée. Cependant, la valeur totale verrouillée (TVL) des plusieurs produits de jetons d'actions lancés par Backed n'a pas encore dépassé 10 millions de dollars, avec un volume de transactions quotidien extrêmement faible, reflétant les doutes des premiers utilisateurs concernant l'incertitude du mécanisme de rachat, ainsi que la difficulté pour l'écosystème DeFi de bien intégrer ces jetons.
En comparaison, Robinhood a adopté une approche plus conservatrice mais systématique. La plateforme a lancé des jetons dérivés d'actions réglementés dans l'UE, qui sont essentiellement des instruments dérivés de suivi des prix sous la licence MFT de l'UE. Bien que cette conception sacrifie la "pureté on-chain du "1:1 ancrage des actions réelles", elle réduit considérablement les conflits réglementaires et la complexité de la garde, réalisant un compromis de "non-securities mais négociables". Robinhood offre un support UI complet, le fractionnement d'actifs, la distribution de dividendes, la configuration de l'effet de levier, et prévoit de lancer un réseau Layer-2 natif pour intégrer les actions tokenisées dans son portefeuille et sa plateforme de trading sous forme de "chaîne d'application".
L'écosystème xStocks lancé par Kraken et ses partenaires propose une autre voie. Cette solution est basée sur Solana, avec des actifs sous-jacents tokenisés fournis par Backed, contournant la réglementation américaine grâce à une approche structurée et conforme, ouverte aux marchés mondiaux hors des États-Unis. La caractéristique d'xStocks réside dans ses attributs de trading "DeFi" : trading 24/7, règlement T+0, échange sur la chaîne, et mise en marché avec des stablecoins, théoriquement intégrables dans la chaîne d'outils DeFi existante. Cette nature native sur la chaîne, distribuée mondialement et combinable, représente la "vision ultime" des actions tokenisées, mais fait face à des défis tels qu'une couverture utilisateur limitée et la nécessité d'un audit KYC pour les souscriptions et rachats réels.
Mécanisme de conformité et capacité de mise en œuvre
Dans la discussion sur la tokenisation des actions, la réglementation reste le plus grand défi. En tant qu'un des actifs financiers les plus réglementés, l'émission, le trading, la garde et la compensation des actions sont tous soumis à des contraintes strictes. Reconstituer les titres sous forme d'"actifs sur la chaîne" nécessite non seulement de résoudre les problèmes de mappage technique, mais également d'aligner avec des voies de conformité claires et exécutables.
Backed Finance a adopté une approche la plus proche de la "logique d'émission de titres traditionnels", ses jetons appartenant à des titres restreints reconnus par les autorités suisses, exigeant que les acheteurs complètent une vérification KYC/AML et s'engagent à ne pas vendre aux investisseurs américains. Bien que cette méthode soit conforme et solide, elle entraîne des problèmes de liquidité restreinte, rendant difficile la réalisation de la vision d'un échange libre des jetons sur la blockchain publique, et affaiblit la combinabilité avec les systèmes DeFi.
Robinhood a adopté un emballage de conformité plus astucieux, concevant des produits d'actions tokenisées comme des "instruments dérivés" sous le cadre réglementaire MiFID II de l'UE. Ce design évite la responsabilité légale de la détention directe d'actions, contourne les problèmes de transactions de gré à gré et de livraison physique, permettant à Robinhood d'offrir des transactions de produits connexes sans détenir de licence de valeurs mobilières. Son avantage réside dans une plus grande certitude de conformité, pouvant rapidement mettre en ligne plusieurs actifs, mais le coût est que les actifs manquent de programmabilité et d'ouverture, ce qui rend difficile leur intégration véritable dans des protocoles financiers natifs de la blockchain.
Les cas de Kraken et xStocks montrent une approche de conformité plus agressive. Ils utilisent les clauses d'exemption "titres restreints + émissions non publiques" de la législation suisse pour ouvrir le trading de produits tokenisés sur les marchés non américains à l'échelle mondiale, en restreignant l'accès aux IP américaines par des contrats en chaîne. Cette méthode évite à la fois l'examen direct de la SEC et de la FINRA, tout en préservant la caractéristique de libre circulation des jetons sur la chaîne. Cependant, ce chemin dépend fortement d'une isolation technique de "l'identité des utilisateurs non américains" ; en cas de contournement massif des restrictions, cela pourrait déclencher des risques d'application de la loi.
Analyse du marché et perspectives futures
La valeur totale des RWA sur blockchain dans le monde est d'environ 17,8 milliards de dollars, dont les actifs de type actions ne représentent que 15,43 millions de dollars, soit 0,09 %. Malgré cela, la tokenisation des actions a triplé en six mois, passant de 50 millions de dollars en juillet 2024 à environ 150 millions de dollars en mars 2025.
La valeur fondamentale de la tokenisation des actions réside dans la connexion entre le marché réel et le marché en chaîne, mais la véritable demande incrémentale provient de trois types de groupes d'utilisateurs : les investisseurs particuliers qui souhaitent participer au marché boursier mondial avec un faible seuil, les personnes à haute valeur nette qui recherchent la fluidité des actifs à l'international, et les protocoles DeFi et les teneurs de marché ayant pour objectif l'arbitrage. Actuellement, ces trois groupes ne sont pas encore entrés massivement sur le marché, ce qui reflète un problème de décalage du marché.
Les tournants futurs pourraient émerger avec plusieurs tendances clés :
À court terme, la tokenisation des actions fait toujours face à des contraintes telles que la rareté de la liquidité, le coût élevé de l'éducation des utilisateurs et l'incertitude des voies de conformité. Cependant, elle pourrait être à "un point de départ très sous-évalué". Les projets ayant un potentiel d'explosion à l'avenir sont très probablement ceux capables d'intégrer la conservation d'actifs, le rapprochement des transactions, la vérification KYC, les portefeuilles en chaîne et le règlement hors chaîne dans une "plateforme d'intégration conforme", devenant la "couche Web3 compatible" du système financier mondial.
Conclusion et recommandations
La tokenisation des actions représente une revendication collective pour la "libéralisation des flux de capitaux" et la "reconstruction des infrastructures financières". À court terme, cela reste une guerre d'endurance en matière de réglementation, de perception et de confiance, mais à long terme, cela pourrait devenir le "troisième pilier" de la finance en chaîne après les stablecoins et les obligations d'État en chaîne.
Conseils pour les porteurs de projet :
Conseils aux investisseurs et aux institutions :
En somme, la tokenisation des actions américaines est une expérience importante dans la transformation de la structure du marché de la cryptographie, en accumulant les bases sous-jacentes pour la prochaine vague de marché haussier. Si l'on parvient à réaliser la convergence de la conformité ouverte, de la profondeur en chaîne et de l'innovation des mécanismes, ce "vieux contenant avec un nouveau vin" pourrait devenir le moteur clé de la prochaine croissance du marché de la cryptographie.