Synthèse du stablecoin USDe : chercher un équilibre entre la Finance décentralisée et la CeFi
USDe est un nouveau type de jeton stable de synthèse en dollars américains, conçu comme un produit de revenu passif structuré se situant entre la centralisation et la décentralisation. Il conserve des actifs en chaîne, maintient la stabilité grâce à une stratégie delta neutre, tout en permettant aux utilisateurs de générer des revenus.
Le contexte de la naissance de l'USDe est que le marché des stablecoins est longtemps dominé par des stablecoins centralisés comme l'USDT et l'USDC, tandis que les garanties du stablecoin décentralisé DAI tendent progressivement vers la centralisation, et que des stablecoins algorithmiques comme l'UST ont connu un effondrement après une croissance rapide. Ethena tente de trouver un compromis et un équilibre entre les marchés DeFi et CeFi.
Mécanisme de fonctionnement de l'USDe
Les utilisateurs peuvent frapper des USDe en déposant stETH dans un ratio de 1:1. Le stETH déposé sera envoyé à un tiers dépositaire.
Par le biais du "règlement hors chaîne" ( OES ), mapper le solde des actifs à l'échange.
Ethena ouvre ensuite une position de contrat à terme perpétuel à découvert sur l'ETH sur l'échange, garantissant que la valeur des garanties reste neutre en Delta ou constante en USD.
Les utilisateurs ordinaires peuvent obtenir des USDe dans des pools de liquidité externes, tandis que les institutions ayant passé la vérification KYC/KYB peuvent directement frapper et racheter des USDe via un contrat.
Les actifs sont toujours conservés à l'adresse de garde transparente sur la chaîne, sans dépendre de l'infrastructure bancaire traditionnelle, réduisant ainsi les risques de détournement de fonds par les échanges, de faillite, etc.
Mode de garde OES
OES( la liquidation hors chaîne ) est un mode de règlement de fonds sous-custodie, conciliant la transparence sur chaîne et l'utilisation des fonds des échanges centralisés :
Utiliser la technologie MPC pour construire des adresses de garde, stocker les actifs des utilisateurs sur la chaîne, tout en maintenant la transparence et la décentralisation.
Géré conjointement par les utilisateurs et les institutions de garde, réduisant ainsi le risque de contrepartie.
Le fournisseur OES collabore avec la bourse pour mapper le solde des actifs sur la bourse, afin de faciliter les transactions et les services financiers.
Sources de revenus
Les revenus de l'USDe proviennent principalement de deux aspects :
Les rendements de staking d'Ethereum apportés par les dérivés de liquidité ETH.
Les revenus des frais de financement obtenus en ouvrant une position à découvert sur l'échange et les revenus du commerce de la base.
Le taux de financement est basé sur la différence entre le prix au comptant et le marché des contrats à terme perpétuels, payé régulièrement aux traders détenant des positions longues ou courtes. Le basis fait référence à l'écart entre le prix au comptant et le prix à terme, à mesure que le contrat à terme approche de son expiration, le prix à terme tend généralement à se rapprocher du prix au comptant.
Taux de rendement et durabilité
Récemment, le rendement annualisé des protocoles a atteint jusqu'à 35%, avec un taux de rendement réparti sur sUSDe atteignant 62%. Ce rendement élevé provient en partie du fait que USDe n'est pas entièrement staké en sUSDe, ce qui permet aux sUSDe réellement stakés d'obtenir un rendement plus élevé.
Cependant, avec le refroidissement du marché, les fonds longs des échanges ont diminué, et les revenus des taux de financement ont également baissé. Après avril, les rendements globaux ont clairement diminué, le rendement du Protocol est tombé à 2%, et le rendement du sUSDe est tombé à 4%.
Le rendement de l'USDe dépend fortement de la situation du marché des contrats à terme des bourses centralisées, étant soumis à la taille du marché à terme. Lorsque l'émission de l'USDe dépasse la capacité correspondante du marché à terme, cela limitera son expansion continue.
Analyse de l'évolutivité
La scalabilité de l'USDe est principalement limitée par l'Open Interest des contrats à terme perpétuels sur l'ETH (. L'Open Interest actuel de l'ETH est d'environ 12 milliards de dollars, celui du BTC est d'environ 30 milliards de dollars. L'émission de l'USDe est d'environ 2,3 milliards de dollars, se classant au 5e rang des stablecoins par capitalisation.
L'extension de la capitalisation boursière de l'USDe nécessite d'augmenter les positions de vente à découvert d'une valeur correspondante sur le marché existant, ce qui pourrait poser des défis au marché actuel. Une surémission pourrait entraîner une baisse des taux de financement, voire devenir négative, affectant ainsi les rendements des protocoles.
L'évolutivité de l'USDe est étroitement liée à la taille du marché des contrats à terme. En période de sentiment haussier, la capacité théorique de l'USDe pourrait augmenter ; en période de sentiment baissier, elle pourrait diminuer. Dans l'ensemble, l'USDe pourrait devenir un jeton à haut rendement, avec une taille limitée à court terme, suivant à long terme les tendances du marché.
![La veille du grand bouleversement, opération d'infiltration en profondeur du marché des stablecoins lancée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(
![À l'aube d'un bouleversement, opération d'infiltration en profondeur du marché des stablecoins initiée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(
Analyse des risques
Risque de taux de financement : Un manque de positions longues sur le marché ou une émission excessive de USD peut entraîner un taux de financement négatif.
Risque de garde : Dépendance aux services OES et aux institutions centralisées, il existe une possibilité théorique de vol de fonds.
Risque de liquidité : de gros montants peuvent faire face à un manque de liquidité lorsque le marché est tendu.
Risque d'ancrage des actifs : la relation d'ancrage entre stETH et ETH peut connaître un décrochage temporaire.
Pour faire face à ces risques, Ethena a mis en place un fonds d'assurance, dont le financement provient d'une partie des revenus du protocole.
![La veille d'un bouleversement, opération d'infiltration approfondie du marché des stablecoins initiée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(
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GraphGuru
· Il y a 13h
Toujours en train de jouer sur le bord de la centralisation !
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FarmHopper
· 08-10 12:44
Ce jeton est si fou, va-t-il s'effondrer ?
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RugpullAlertOfficer
· 08-10 12:41
Encore un qui joue avec le rendement, quand va-t-il fuir ?
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BagHolderTillRetire
· 08-10 12:40
Cet écosystème te piège dès le premier jour.
Voir l'originalRépondre0
P2ENotWorking
· 08-10 12:38
Ces spéculations vont encore créer un UST 2.0...
Voir l'originalRépondre0
JustHereForMemes
· 08-10 12:38
Après avoir échangé UST, cette vague est-elle de retour ?
USDe : Analyse des sources de rendement et de l'évolutivité des stablecoins synthétiques à haut rendement
Synthèse du stablecoin USDe : chercher un équilibre entre la Finance décentralisée et la CeFi
USDe est un nouveau type de jeton stable de synthèse en dollars américains, conçu comme un produit de revenu passif structuré se situant entre la centralisation et la décentralisation. Il conserve des actifs en chaîne, maintient la stabilité grâce à une stratégie delta neutre, tout en permettant aux utilisateurs de générer des revenus.
Le contexte de la naissance de l'USDe est que le marché des stablecoins est longtemps dominé par des stablecoins centralisés comme l'USDT et l'USDC, tandis que les garanties du stablecoin décentralisé DAI tendent progressivement vers la centralisation, et que des stablecoins algorithmiques comme l'UST ont connu un effondrement après une croissance rapide. Ethena tente de trouver un compromis et un équilibre entre les marchés DeFi et CeFi.
Mécanisme de fonctionnement de l'USDe
Les utilisateurs peuvent frapper des USDe en déposant stETH dans un ratio de 1:1. Le stETH déposé sera envoyé à un tiers dépositaire.
Par le biais du "règlement hors chaîne" ( OES ), mapper le solde des actifs à l'échange.
Ethena ouvre ensuite une position de contrat à terme perpétuel à découvert sur l'ETH sur l'échange, garantissant que la valeur des garanties reste neutre en Delta ou constante en USD.
Les utilisateurs ordinaires peuvent obtenir des USDe dans des pools de liquidité externes, tandis que les institutions ayant passé la vérification KYC/KYB peuvent directement frapper et racheter des USDe via un contrat.
Les actifs sont toujours conservés à l'adresse de garde transparente sur la chaîne, sans dépendre de l'infrastructure bancaire traditionnelle, réduisant ainsi les risques de détournement de fonds par les échanges, de faillite, etc.
Mode de garde OES
OES( la liquidation hors chaîne ) est un mode de règlement de fonds sous-custodie, conciliant la transparence sur chaîne et l'utilisation des fonds des échanges centralisés :
Sources de revenus
Les revenus de l'USDe proviennent principalement de deux aspects :
Le taux de financement est basé sur la différence entre le prix au comptant et le marché des contrats à terme perpétuels, payé régulièrement aux traders détenant des positions longues ou courtes. Le basis fait référence à l'écart entre le prix au comptant et le prix à terme, à mesure que le contrat à terme approche de son expiration, le prix à terme tend généralement à se rapprocher du prix au comptant.
Taux de rendement et durabilité
Récemment, le rendement annualisé des protocoles a atteint jusqu'à 35%, avec un taux de rendement réparti sur sUSDe atteignant 62%. Ce rendement élevé provient en partie du fait que USDe n'est pas entièrement staké en sUSDe, ce qui permet aux sUSDe réellement stakés d'obtenir un rendement plus élevé.
Cependant, avec le refroidissement du marché, les fonds longs des échanges ont diminué, et les revenus des taux de financement ont également baissé. Après avril, les rendements globaux ont clairement diminué, le rendement du Protocol est tombé à 2%, et le rendement du sUSDe est tombé à 4%.
Le rendement de l'USDe dépend fortement de la situation du marché des contrats à terme des bourses centralisées, étant soumis à la taille du marché à terme. Lorsque l'émission de l'USDe dépasse la capacité correspondante du marché à terme, cela limitera son expansion continue.
Analyse de l'évolutivité
La scalabilité de l'USDe est principalement limitée par l'Open Interest des contrats à terme perpétuels sur l'ETH (. L'Open Interest actuel de l'ETH est d'environ 12 milliards de dollars, celui du BTC est d'environ 30 milliards de dollars. L'émission de l'USDe est d'environ 2,3 milliards de dollars, se classant au 5e rang des stablecoins par capitalisation.
L'extension de la capitalisation boursière de l'USDe nécessite d'augmenter les positions de vente à découvert d'une valeur correspondante sur le marché existant, ce qui pourrait poser des défis au marché actuel. Une surémission pourrait entraîner une baisse des taux de financement, voire devenir négative, affectant ainsi les rendements des protocoles.
L'évolutivité de l'USDe est étroitement liée à la taille du marché des contrats à terme. En période de sentiment haussier, la capacité théorique de l'USDe pourrait augmenter ; en période de sentiment baissier, elle pourrait diminuer. Dans l'ensemble, l'USDe pourrait devenir un jeton à haut rendement, avec une taille limitée à court terme, suivant à long terme les tendances du marché.
![La veille du grand bouleversement, opération d'infiltration en profondeur du marché des stablecoins lancée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(
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Analyse des risques
Risque de taux de financement : Un manque de positions longues sur le marché ou une émission excessive de USD peut entraîner un taux de financement négatif.
Risque de garde : Dépendance aux services OES et aux institutions centralisées, il existe une possibilité théorique de vol de fonds.
Risque de liquidité : de gros montants peuvent faire face à un manque de liquidité lorsque le marché est tendu.
Risque d'ancrage des actifs : la relation d'ancrage entre stETH et ETH peut connaître un décrochage temporaire.
Pour faire face à ces risques, Ethena a mis en place un fonds d'assurance, dont le financement provient d'une partie des revenus du protocole.
![La veille d'un bouleversement, opération d'infiltration approfondie du marché des stablecoins initiée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(