Auteur : Équipe des affaires gouvernementales de Chainlink Labs
Aujourd'hui, la tokenisation devient un élément important du développement des marchés financiers. Les institutions convertissent des actifs du monde réel en tokens sur une blockchain publique, ce qui peut améliorer l'efficacité, la transparence et l'accessibilité du système de transmission de valeur.
Partout aux États-Unis, les institutions financières, les fournisseurs d'infrastructures et les décideurs explorent activement comment intégrer les actifs tokenisés dans un système de marché plus macro. La technologie sous-jacente de la tokenisation est également utilisée pour soutenir les stablecoins, les obligations tokenisées, les fonds et d'autres instruments financiers. La prochaine étape consiste à établir un environnement réglementaire approprié pour promouvoir cette transformation.
Cet article explorera les trois grands défis réglementaires auxquels les États-Unis sont confrontés dans le domaine de la tokenisation et proposera trois mesures concrètes que les décideurs peuvent prendre pour relever ces défis.
Les trois principaux défis auxquels les États-Unis sont confrontés dans le domaine de la tokenisation
Défi un : Comment classer les actifs tokenisés ?
La plus grande incertitude réglementaire concernant la tokenisation réside dans le manque de normes de classification uniformes sur le plan juridique. Actuellement, le droit américain n’a pas établi de normes de classification uniformes pour les actifs numériques. Par conséquent, les actifs tokenisés sont souvent classés en fonction des circonstances spécifiques, ce qui manque de normes uniformes. Par exemple, les stablecoins adossés à des devises fiduciaires peuvent être classés comme des outils de paiement, des produits de stockage de valeur, des titres, des fonds ou des dépôts bancaires. La manière dont ils sont classés dépend de la structure du stablecoin et de l’évaluateur. De nombreux émetteurs, afin d’éviter d'être classés comme des titres, choisissent délibérément de ne pas payer d'intérêts ou de ne pas réaliser de fonction de rendement.
Les produits d'obligations publiques tokenisés font face à des défis similaires. Bien que les obligations d'État américaines n'aient pas besoin d'être enregistrées auprès de la SEC, le fait de les emballer en tant que produits tokenisés pourrait déclencher la loi sur les sociétés d'investissement. Dans d'autres cas, les revenus ou les fractionnements pourraient inciter les régulateurs à considérer les tokens comme des valeurs mobilières. En raison du manque de définitions claires, de nombreuses entreprises doivent écouter les conseils de leurs équipes juridiques et prendre des décisions de conception de produits conservatrices pour éviter les risques réglementaires. De plus, l'absence de résolution des problèmes de classification de base empêche les décideurs d'élaborer des réglementations ciblées. Les régulateurs américains doivent mettre en œuvre des normes de classification uniformes pour les actifs tokenisés et définir ces normes sur le plan juridique afin que le marché puisse fonctionner légalement en dehors de la zone grise.
Défi deux : Quels standards d'interopérabilité devraient être établis ?
Le concept central de la tokenisation est que les actifs numériques devraient pouvoir circuler librement à travers diverses blockchains, plateformes et institutions financières, et qu'ils devraient circuler aussi facilement et de manière fiable que les données sur Internet. En théorie, cette vision est déjà réalisée. Des protocoles d'interopérabilité comme Chainlink CCIP permettent le transfert d'actifs tokenisés à travers différentes blockchains et systèmes.
Bien que les infrastructures soient en constante évolution, la réponse politique reste relativement en retard. Actuellement, les États-Unis n'ont pas de cadre réglementaire clair pour expliquer quelles obligations de conformité doivent être respectées lors du transfert d'actifs tokenisés entre systèmes. Une fois que les actifs quittent leur environnement d'origine, divers problèmes liés à la garde, aux restrictions sur les transactions, à la protection des investisseurs et aux obligations de conformité persistent.
Par exemple, lorsque des fonds tokenisés sont transférés d'une chaîne à une autre, il est parfois incertain si l'environnement blockchain recevant les actifs doit respecter les mêmes normes de licence ou de réglementation. Les institutions, si elles ne sont pas claires sur les exigences réglementaires, hésitent à transférer des actifs entre chaînes. Cette incertitude réduit la confiance du marché, segmente la liquidité et limite l'adoption généralisée du marché des tokens.
Défi trois : Qu'est-ce qui limite l'accès des utilisateurs grand public au marché ?
On dit souvent que la tokenisation peut réduire les barrières à l'entrée, rendant les produits financiers plus dignes de confiance, ce qui permet à un plus grand nombre de personnes de participer au marché financier. Cependant, aujourd'hui, la plupart des clients américains ont du mal à accéder aux actifs tokenisés sur les plateformes existantes.
L'un des principaux raisons est que les produits tokenisés réglementés ne peuvent généralement être émis que de manière privée ou uniquement destinés aux investisseurs qualifiés. De plus, les règles de réglementation du marché sont confuses et complexes, par exemple chaque pays ayant des réglementations différentes sur les transferts d'argent, les courtiers doivent s'enregistrer, ou doivent concevoir des licences de fiducie spécifiques pour certains types d'activités fiduciaires ou financières, tout cela rend difficile pour la plupart des plateformes destinées aux clients de détail de lancer des produits tokenisés à grande échelle.
Cela entraînera une fragmentation du marché, les investisseurs institutionnels et les particuliers à haute valeur nette pouvant accéder en priorité au marché de la tokenisation, tandis que les clients de détail sont laissés de côté. Sans des réglementations claires visant les clients de détail, de nombreuses plateformes ne fonctionneront que dans des zones limitées ou offshore.
De plus, il existe un écart dans la perception du public. De nombreux clients ne savent pas ce que sont les actifs tokenisés, quelles sont les différences entre ces actifs et les produits traditionnels, et quelle valeur les fonctionnalités telles que la preuve de réserve, la conformité automatisée ou la liquidité 24/7 peuvent leur apporter. En raison du manque de réglementation et de cas d'utilisation viables sur le marché, la perception et la confiance du public envers les actifs tokenisés ont toujours été difficiles à améliorer.
Comment la politique américaine lève les obstacles au développement de la tokenisation
Solution 1 : Définir clairement la nature des actifs tokenisés
De nombreuses incertitudes juridiques liées à la tokenisation sont dues à un manque de définitions claires et unifiées. En raison de l'absence de normes de classification uniformes pour les outils financiers numériques, les développeurs, les institutions financières et les régulateurs n'ont d'autre choix que d'utiliser les lois du XXe siècle pour interpréter les produits du XXIe siècle. Cette ambiguïté juridique conduit souvent les institutions à adopter une attitude conservatrice lors de la conception de produits, et à éviter les risques en matière de positionnement juridique, ce qui entraîne également des traitements différents selon les institutions.
L'adoption de la loi "GENIUS" en 2025 a favorisé le développement de ce domaine. Actuellement, cette loi a déjà été approuvée par un vote au Sénat, ce qui a établi un cadre juridique pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. La loi précise que les stablecoins avec une architecture raisonnable ne sont pas considérés comme des titres, ce qui renforce considérablement la confiance des émetteurs et des utilisateurs. D'autres catégories d'actifs nécessitent également des définitions tout aussi claires, telles que les obligations tokenisées, les fonds et les actifs du monde réel.
Les nouveaux projets de loi vont engendrer la prochaine législation importante qui changera la structure du marché, avec l'espoir de couvrir ce sujet de manière plus exhaustive. Ces propositions ne plaident pas pour que les produits de tokens soient classés de force comme des "titres" ou des "marchandises", mais visent à les classer en fonction de la structure fonctionnelle et de l'état des risques des actifs numériques. Clarifier la définition des actifs de tokens posera une base légale plus solide pour l'ensemble de l'industrie, et les régulateurs pourront également mettre en œuvre des règles de réglementation plus uniformes sur cette base.
Solution deux : Établir des normes de politique d'interopérabilité
Aujourd'hui, les réglementations américaines n'expliquent pas comment les obligations de garde, de restrictions sur les transactions ou de protection des investisseurs s'appliquent aux cas d'utilisation inter-chaînes ou inter-plateformes. Cela crée des frictions pour les opérations institutionnelles, et il est nécessaire de clarifier la réglementation pour permettre un fonctionnement fluide des institutions à travers les réseaux. De nombreuses institutions placeront des actifs dans un environnement fermé, car il est plus facile de gérer les responsabilités légales dans cet environnement.
La loi "GENIUS" guide les régulateurs à établir des normes d'interopérabilité pour les stablecoins de paiement, marquant ainsi un grand pas en avant. Cependant, ces normes restent encore insuffisamment complètes. Des normes correspondantes doivent également être élaborées pour d'autres actifs tokenisés tels que les obligations d'État, les fonds et les actifs du monde réel.
Les décideurs peuvent établir un cadre réglementaire permettant le transfert synchronisé des obligations de conformité et des actifs à travers les systèmes, afin de réduire l'écart. Cela inclut l'élaboration de politiques unifiées, la direction conjointe des institutions ou la mise en œuvre de projets pilotes clairement définis, permettant aux entreprises d'explorer des cas d'interopérabilité dans un cadre réglementaire clair.
Avec un ensemble clair de normes d'interopérabilité, les entreprises peuvent développer en toute confiance des cas d'utilisation dans le monde réel, en s'assurant que les actifs tokenisés peuvent être transférés non seulement techniquement, mais aussi légalement entre les systèmes.
Solution trois : établir une base pour l'entrée des utilisateurs mainstream dans le monde des actifs tokenisés
Pour amener davantage d'utilisateurs mainstream dans le monde des actifs tokenisés, il est nécessaire d'établir des règles plus claires, définissant comment vendre ces produits au grand public de manière sécurisée et conforme. Bien que l'intérêt du public pour les actifs tokenisés continue de croître, de nombreuses institutions restent limitées par des structures réglementaires, car ces structures n'ont pas été conçues en tenant compte de l'émergence de la finance tokenisée.
Les décideurs ont maintenant l'opportunité de réduire ces barrières en établissant un nouveau cadre, permettant à un plus grand nombre de clients de détail d'y participer, tout en préservant la confiance et la régulation. Les mesures à prendre incluent l'amélioration des voies de licence pour les plateformes de produits tokenisés, la clarification des catégories d'actifs appropriées, ainsi que l'élaboration de normes uniformes concernant la divulgation des risques, la conservation et la protection des investisseurs.
Ces changements renforceront la confiance des émetteurs pour émettre des actifs tokenisés au public ; ils aideront également les consommateurs à mieux comprendre ces produits. En combinant l'éducation du grand public, la transparence et des mécanismes de distribution responsables, nous pouvons garantir que le développement de la tokenisation bénéficie non seulement aux institutions, mais également aux clients ordinaires.
Résumé
La tokenisation est une opportunité qui se présente une fois par génération, et elle va propulser le développement moderne des marchés financiers. Cette technologie est déjà mature, et la demande des institutions est bien réelle. Il est maintenant urgent d'établir un cadre réglementaire et de promouvoir vigoureusement le développement et la construction du marché.
Les États-Unis n'ont pas besoin de partir de zéro pour établir un système, mais doivent plutôt avancer sur trois aspects clés : définir clairement les responsabilités de régulation ; établir une définition juridique claire des actifs numériques ; et créer un chemin d'accès au marché pour les produits tokenisés. La loi "GENIUS", les diverses lois sur la structure du marché mises à jour par la suite et la "Loi sur les rapports de tokenisation" vont dans la bonne direction, et maintenant nous devons agir.
Avec un cadre juridique approprié, les États-Unis peuvent établir un marché d'actifs tokenisés fiable, sécurisé et évolutif, menant le développement des actifs tokenisés à l'échelle mondiale.
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Comprendre en un article comment les politiques américaines favorisent le développement de la tokenisation.
Auteur : Équipe des affaires gouvernementales de Chainlink Labs
Aujourd'hui, la tokenisation devient un élément important du développement des marchés financiers. Les institutions convertissent des actifs du monde réel en tokens sur une blockchain publique, ce qui peut améliorer l'efficacité, la transparence et l'accessibilité du système de transmission de valeur.
Partout aux États-Unis, les institutions financières, les fournisseurs d'infrastructures et les décideurs explorent activement comment intégrer les actifs tokenisés dans un système de marché plus macro. La technologie sous-jacente de la tokenisation est également utilisée pour soutenir les stablecoins, les obligations tokenisées, les fonds et d'autres instruments financiers. La prochaine étape consiste à établir un environnement réglementaire approprié pour promouvoir cette transformation.
Cet article explorera les trois grands défis réglementaires auxquels les États-Unis sont confrontés dans le domaine de la tokenisation et proposera trois mesures concrètes que les décideurs peuvent prendre pour relever ces défis.
Les trois principaux défis auxquels les États-Unis sont confrontés dans le domaine de la tokenisation
Défi un : Comment classer les actifs tokenisés ?
La plus grande incertitude réglementaire concernant la tokenisation réside dans le manque de normes de classification uniformes sur le plan juridique. Actuellement, le droit américain n’a pas établi de normes de classification uniformes pour les actifs numériques. Par conséquent, les actifs tokenisés sont souvent classés en fonction des circonstances spécifiques, ce qui manque de normes uniformes. Par exemple, les stablecoins adossés à des devises fiduciaires peuvent être classés comme des outils de paiement, des produits de stockage de valeur, des titres, des fonds ou des dépôts bancaires. La manière dont ils sont classés dépend de la structure du stablecoin et de l’évaluateur. De nombreux émetteurs, afin d’éviter d'être classés comme des titres, choisissent délibérément de ne pas payer d'intérêts ou de ne pas réaliser de fonction de rendement.
Les produits d'obligations publiques tokenisés font face à des défis similaires. Bien que les obligations d'État américaines n'aient pas besoin d'être enregistrées auprès de la SEC, le fait de les emballer en tant que produits tokenisés pourrait déclencher la loi sur les sociétés d'investissement. Dans d'autres cas, les revenus ou les fractionnements pourraient inciter les régulateurs à considérer les tokens comme des valeurs mobilières. En raison du manque de définitions claires, de nombreuses entreprises doivent écouter les conseils de leurs équipes juridiques et prendre des décisions de conception de produits conservatrices pour éviter les risques réglementaires. De plus, l'absence de résolution des problèmes de classification de base empêche les décideurs d'élaborer des réglementations ciblées. Les régulateurs américains doivent mettre en œuvre des normes de classification uniformes pour les actifs tokenisés et définir ces normes sur le plan juridique afin que le marché puisse fonctionner légalement en dehors de la zone grise.
Défi deux : Quels standards d'interopérabilité devraient être établis ?
Le concept central de la tokenisation est que les actifs numériques devraient pouvoir circuler librement à travers diverses blockchains, plateformes et institutions financières, et qu'ils devraient circuler aussi facilement et de manière fiable que les données sur Internet. En théorie, cette vision est déjà réalisée. Des protocoles d'interopérabilité comme Chainlink CCIP permettent le transfert d'actifs tokenisés à travers différentes blockchains et systèmes.
Bien que les infrastructures soient en constante évolution, la réponse politique reste relativement en retard. Actuellement, les États-Unis n'ont pas de cadre réglementaire clair pour expliquer quelles obligations de conformité doivent être respectées lors du transfert d'actifs tokenisés entre systèmes. Une fois que les actifs quittent leur environnement d'origine, divers problèmes liés à la garde, aux restrictions sur les transactions, à la protection des investisseurs et aux obligations de conformité persistent.
Par exemple, lorsque des fonds tokenisés sont transférés d'une chaîne à une autre, il est parfois incertain si l'environnement blockchain recevant les actifs doit respecter les mêmes normes de licence ou de réglementation. Les institutions, si elles ne sont pas claires sur les exigences réglementaires, hésitent à transférer des actifs entre chaînes. Cette incertitude réduit la confiance du marché, segmente la liquidité et limite l'adoption généralisée du marché des tokens.
Défi trois : Qu'est-ce qui limite l'accès des utilisateurs grand public au marché ?
On dit souvent que la tokenisation peut réduire les barrières à l'entrée, rendant les produits financiers plus dignes de confiance, ce qui permet à un plus grand nombre de personnes de participer au marché financier. Cependant, aujourd'hui, la plupart des clients américains ont du mal à accéder aux actifs tokenisés sur les plateformes existantes.
L'un des principaux raisons est que les produits tokenisés réglementés ne peuvent généralement être émis que de manière privée ou uniquement destinés aux investisseurs qualifiés. De plus, les règles de réglementation du marché sont confuses et complexes, par exemple chaque pays ayant des réglementations différentes sur les transferts d'argent, les courtiers doivent s'enregistrer, ou doivent concevoir des licences de fiducie spécifiques pour certains types d'activités fiduciaires ou financières, tout cela rend difficile pour la plupart des plateformes destinées aux clients de détail de lancer des produits tokenisés à grande échelle.
Cela entraînera une fragmentation du marché, les investisseurs institutionnels et les particuliers à haute valeur nette pouvant accéder en priorité au marché de la tokenisation, tandis que les clients de détail sont laissés de côté. Sans des réglementations claires visant les clients de détail, de nombreuses plateformes ne fonctionneront que dans des zones limitées ou offshore.
De plus, il existe un écart dans la perception du public. De nombreux clients ne savent pas ce que sont les actifs tokenisés, quelles sont les différences entre ces actifs et les produits traditionnels, et quelle valeur les fonctionnalités telles que la preuve de réserve, la conformité automatisée ou la liquidité 24/7 peuvent leur apporter. En raison du manque de réglementation et de cas d'utilisation viables sur le marché, la perception et la confiance du public envers les actifs tokenisés ont toujours été difficiles à améliorer.
Comment la politique américaine lève les obstacles au développement de la tokenisation
Solution 1 : Définir clairement la nature des actifs tokenisés
De nombreuses incertitudes juridiques liées à la tokenisation sont dues à un manque de définitions claires et unifiées. En raison de l'absence de normes de classification uniformes pour les outils financiers numériques, les développeurs, les institutions financières et les régulateurs n'ont d'autre choix que d'utiliser les lois du XXe siècle pour interpréter les produits du XXIe siècle. Cette ambiguïté juridique conduit souvent les institutions à adopter une attitude conservatrice lors de la conception de produits, et à éviter les risques en matière de positionnement juridique, ce qui entraîne également des traitements différents selon les institutions.
L'adoption de la loi "GENIUS" en 2025 a favorisé le développement de ce domaine. Actuellement, cette loi a déjà été approuvée par un vote au Sénat, ce qui a établi un cadre juridique pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. La loi précise que les stablecoins avec une architecture raisonnable ne sont pas considérés comme des titres, ce qui renforce considérablement la confiance des émetteurs et des utilisateurs. D'autres catégories d'actifs nécessitent également des définitions tout aussi claires, telles que les obligations tokenisées, les fonds et les actifs du monde réel.
Les nouveaux projets de loi vont engendrer la prochaine législation importante qui changera la structure du marché, avec l'espoir de couvrir ce sujet de manière plus exhaustive. Ces propositions ne plaident pas pour que les produits de tokens soient classés de force comme des "titres" ou des "marchandises", mais visent à les classer en fonction de la structure fonctionnelle et de l'état des risques des actifs numériques. Clarifier la définition des actifs de tokens posera une base légale plus solide pour l'ensemble de l'industrie, et les régulateurs pourront également mettre en œuvre des règles de réglementation plus uniformes sur cette base.
Solution deux : Établir des normes de politique d'interopérabilité
Aujourd'hui, les réglementations américaines n'expliquent pas comment les obligations de garde, de restrictions sur les transactions ou de protection des investisseurs s'appliquent aux cas d'utilisation inter-chaînes ou inter-plateformes. Cela crée des frictions pour les opérations institutionnelles, et il est nécessaire de clarifier la réglementation pour permettre un fonctionnement fluide des institutions à travers les réseaux. De nombreuses institutions placeront des actifs dans un environnement fermé, car il est plus facile de gérer les responsabilités légales dans cet environnement.
La loi "GENIUS" guide les régulateurs à établir des normes d'interopérabilité pour les stablecoins de paiement, marquant ainsi un grand pas en avant. Cependant, ces normes restent encore insuffisamment complètes. Des normes correspondantes doivent également être élaborées pour d'autres actifs tokenisés tels que les obligations d'État, les fonds et les actifs du monde réel.
Les décideurs peuvent établir un cadre réglementaire permettant le transfert synchronisé des obligations de conformité et des actifs à travers les systèmes, afin de réduire l'écart. Cela inclut l'élaboration de politiques unifiées, la direction conjointe des institutions ou la mise en œuvre de projets pilotes clairement définis, permettant aux entreprises d'explorer des cas d'interopérabilité dans un cadre réglementaire clair.
Avec un ensemble clair de normes d'interopérabilité, les entreprises peuvent développer en toute confiance des cas d'utilisation dans le monde réel, en s'assurant que les actifs tokenisés peuvent être transférés non seulement techniquement, mais aussi légalement entre les systèmes.
Solution trois : établir une base pour l'entrée des utilisateurs mainstream dans le monde des actifs tokenisés
Pour amener davantage d'utilisateurs mainstream dans le monde des actifs tokenisés, il est nécessaire d'établir des règles plus claires, définissant comment vendre ces produits au grand public de manière sécurisée et conforme. Bien que l'intérêt du public pour les actifs tokenisés continue de croître, de nombreuses institutions restent limitées par des structures réglementaires, car ces structures n'ont pas été conçues en tenant compte de l'émergence de la finance tokenisée.
Les décideurs ont maintenant l'opportunité de réduire ces barrières en établissant un nouveau cadre, permettant à un plus grand nombre de clients de détail d'y participer, tout en préservant la confiance et la régulation. Les mesures à prendre incluent l'amélioration des voies de licence pour les plateformes de produits tokenisés, la clarification des catégories d'actifs appropriées, ainsi que l'élaboration de normes uniformes concernant la divulgation des risques, la conservation et la protection des investisseurs.
Ces changements renforceront la confiance des émetteurs pour émettre des actifs tokenisés au public ; ils aideront également les consommateurs à mieux comprendre ces produits. En combinant l'éducation du grand public, la transparence et des mécanismes de distribution responsables, nous pouvons garantir que le développement de la tokenisation bénéficie non seulement aux institutions, mais également aux clients ordinaires.
Résumé
La tokenisation est une opportunité qui se présente une fois par génération, et elle va propulser le développement moderne des marchés financiers. Cette technologie est déjà mature, et la demande des institutions est bien réelle. Il est maintenant urgent d'établir un cadre réglementaire et de promouvoir vigoureusement le développement et la construction du marché.
Les États-Unis n'ont pas besoin de partir de zéro pour établir un système, mais doivent plutôt avancer sur trois aspects clés : définir clairement les responsabilités de régulation ; établir une définition juridique claire des actifs numériques ; et créer un chemin d'accès au marché pour les produits tokenisés. La loi "GENIUS", les diverses lois sur la structure du marché mises à jour par la suite et la "Loi sur les rapports de tokenisation" vont dans la bonne direction, et maintenant nous devons agir.
Avec un cadre juridique approprié, les États-Unis peuvent établir un marché d'actifs tokenisés fiable, sécurisé et évolutif, menant le développement des actifs tokenisés à l'échelle mondiale.