Apa itu Dividen? Dari Ekuitas yang Dtokenisasi hingga Instrumen yang Menghasilkan Hasil: Sebuah Perubahan Paradigma

Dalam pasar keuangan tradisional, “dividen” merujuk pada praktik perusahaan yang terdaftar secara publik mendistribusikan keuntungan kepada pemegang saham dalam bentuk uang tunai atau saham, yang merupakan cara inti bagi pemegang saham untuk memperoleh imbal hasil investasi. Namun, di Web3 Dalam ruang cryptocurrency, konotasi “dividen” sedang didefinisikan ulang—ini melampaui distribusi profit sederhana, mengintegrasikan ekonomi token, perjuangan kekuasaan pemerintahan, dan rekonstruksi hasil di rantai. Dalam distribusi dividen tradisional, pemegang saham membagikan keuntungan perusahaan berdasarkan rasio kepemilikan saham mereka. Namun, Web3 dunia mematahkan model unidirectional ini; sementara pemegang token menyumbangkan dana dan likuiditas, mereka sering kali dikecualikan dari distribusi keuntungan yang sebenarnya, menciptakan fenomena unik “hak yang tidak setara bagi pemegang koin.”

Tabrakan Dividen Tradisional dan Dunia Crypto: Perjuangan untuk Ekuitas Koin

Dalam model bisnis Web2, perusahaan mengumpulkan dana dengan menawarkan ekuitas kepada VC, yang keluar melalui IPO untuk mendapatkan keuntungan, sementara investor ritel jarang berpartisipasi dalam distribusi dividen awal. Terobosan Web3 terletak pada kenyataan bahwa penerbitan token pada dasarnya adalah proses listing ekuitas, yang mencakup investor ritel dalam sistem pembiayaan awal. Namun, masalah juga muncul: investor ekuitas menikmati dividen keuntungan dari operasi perusahaan dan dapat mencairkan melalui token; sementara itu, pemegang token menghadapi dilema ‘membayar tanpa hak’.

• Eksploitasi struktural dari koin VC: Sebagian besar proyek mempertahankan entitas perusahaan di Web2 dan menjalani beberapa putaran pendanaan ekuitas, dengan keuntungan proyek mengalir terutama kepada investor ekuitas (LP) melalui dividen perusahaan, sementara pemegang token hanya dapat mengandalkan fluktuasi pasar sekunder untuk mendapatkan keuntungan.
• Hak tata kelola secara nominal ditugaskan: “Komite Keputusan Pemegang Token” pada dasarnya adalah kedok, dan arah proyek masih dikendalikan oleh beberapa individu, mengurangi tata kelola token menjadi sekadar formalitas.

Proyek seperti STONKS berusaha memecahkan kebuntuan ini: semua peserta dapat memperoleh chip secara adil, tanpa perlakuan istimewa untuk saham preferen, dengan memilih komite pengambilan keputusan melalui komunitas, menjelajahi jalan yang benar untuk kesetaraan hak bagi saham dan koin.

Dua Atribut Token: Seni Menyeimbangkan Aset dan Kewajiban

Token memainkan peran yang kompleks dalam model bisnis Web3: mereka adalah aset ekuitas dan menyiratkan atribut utang.

• Atribut aset: Sebagai “ekuitas” proyek, token memberikan hak tata kelola kepada pemegang dan pengembalian yang diharapkan, seperti penambangan likuiditas, pembagian biaya transaksi, dll.
• Atribut Utang: Ketika harga penerbitan koin lebih tinggi dari nilai aktual proyek, bagian premi menjadi utang sistem. Jika kas bisnis aliran tidak dapat menanggung premi ini, koin akan menghadapi tekanan devaluasi.

Menghilangkan utang memerlukan mengandalkan dua strategi utama:

1. Waktu untuk ruang: Meningkatkan hasil riil melalui operasi jangka panjang dan secara bertahap mencerna gelembung.
2. Koin induk menghasilkan koin anak: Menerbitkan aset baru untuk mentransfer utang (seperti Gala Node Sale)

Model Dividen Web3 Baru: Praktik Inovatif Distribusi Pendapatan On-Chain

Protokol Hasil Nyata

Beberapa proyek DeFi secara langsung mendistribusikan pendapatan protokol (seperti biaya swap, bunga pinjaman) kepada pemegang token, misalnya:

• Pendle Finance meng-token-kan hak hasil menjadi YT (Yield Token) dan PT (Principal Token), memungkinkan pemegang YT untuk menangkap aliran kas di masa mendatang.
• Render Jaringan mengenakan biaya kepada pengguna layanan rendering GPU dan mengalokasikan keuntungan kepada pemegang Token.

Konsumsi adalah Model Pendapatan

FEC (Fortune Earnings Coupon) mengusulkan konsep “belanja adalah memperoleh”: ketika pengguna berbelanja, sistem menghancurkan sebagian FEC dan mencetak node airdrop ADN, yang mengembalikan 10.000 FEC (10 kali investasi) selama 100 siklus. Mekanisme pengembalian menggunakan sebuah kompaun desain bobot bunga, yang mengakibatkan pertumbuhan eksponensial dari imbal hasil selanjutnya, mendorong penahanan jangka panjang.

Monetisasi Hak Tata Kelola

Organisasi DAO memutuskan penggunaan dana kas melalui pemungutan suara proposal, dan beberapa proyek melakukan airdrop keuntungan kepada pemegang token pemerintahan dalam bentuk stablecoin, mencapai transparansi dalam dividen on-chain.

Perusahaan Publik Masuk: Bentuk Baru Dividen Menggabungkan Koin dan Saham

Perusahaan yang terdaftar secara tradisional sedang berusaha untuk mengintegrasikan aset kripto ke dalam neraca mereka, menciptakan permainan baru “keterkaitan koin-saham”:

• MicroStrategy telah mengalokasikan Bitcoin sebagai aset cadangan sejak 2020, dengan peningkatan harga saham maksimum sebesar 4315,85%, memungkinkan pemegang saham untuk mendapatkan manfaat secara tidak langsung dari apresiasi BTC.
• Tren diversifikasi: Selain BTC/ETH, perusahaan mulai meningkatkan kepemilikan mereka terhadap aset baru seperti SOL dan TRX. Misalnya, SRM Entertainment mengumumkan bahwa mereka akan menggunakan TRX sebagai cadangan inti dan menerima dukungan dari Sun Yuchen.

Kepatuhan dan Perpajakan: Kerangka Kunci untuk Implementasi Dividen

Perusahaan Web3 meningkatkan efisiensi distribusi dividen dengan mengoptimalkan struktur global:

• Hong Kong: Laba tahunan ≤ 2 juta HKD tarif pajak 8,25%, dividen luar negeri bebas pajak
• Singapura: Pajak penghasilan perusahaan 17%, tetapi menawarkan insentif pajak RHQ (Kantor Pusat Regional)
• BVI: Pajak penghasilan perusahaan nol, privasi yang kuat, cocok untuk struktur holding

Produk terstruktur (seperti perjanjian SAFT) menjadi kendaraan yang patuh: investor awalnya menerima bunga dalam stablecoin, dan kemudian dapat mengonversi ke token proyek dengan diskon, menyeimbangkan pendapatan tetap dan ruang spekulatif.

Distribusi dividen Web3 di masa depan akan melampaui logika lama “pemegang saham yang hanya mendapatkan keuntungan” dan berkembang menuju “kontributor berbagi nilai.” Node ADN FEC akan mengubah perilaku konsumsi menjadi hak atas pendapatan, token YT Pendle akan memotong dan mendistribusikan aliran pendapatan, dan tata kelola perbendaharaan DAO akan menjadikan pemegang koin sebagai pengambil keputusan dalam distribusi dividen. Ketika kontrak on-chain dapat secara otomatis mengeksekusi royalti pencipta (seperti bagi hasil penjualan kembali NFT), dan ketika BTC di neraca perusahaan terbuka menjadi aset bersama bagi pemegang saham, definisi dividen telah dilahirkan kembali dalam wadah Web3—ini bukan lagi cek, tetapi jaringan hak atas pendapatan yang dapat diprogram.