Pada 19 Juli 2025, CNBC melaporkan bahwa Bullish telah resmi mengajukan pendaftaran IPO ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dan berencana tercatat di Bursa Saham New York dengan kode saham “BLSH.” Dengan langkah ini, Bullish bergabung bersama Circle dan Coinbase sebagai perusahaan kripto terbaru yang menyasar pasar ekuitas Amerika Serikat.

Berdasarkan prospektus, hingga kuartal I 2025, total volume perdagangan Bullish mencapai US$1,25 triliun, dengan rata-rata volume perdagangan harian lebih dari US$2,5 miliar per kuartal. Volume Bitcoin mencapai US$108,6 miliar, tumbuh 36% dari tahun sebelumnya.

Bullish mungkin belum dikenal luas di ranah bursa terpusat (CEX) yang sangat menguntungkan, namun reputasinya tidak bisa dipandang sebelah mata.

Pada 2018, EOS mencuri perhatian sebagai “pembunuh Ethereum.” Induknya, Block.one, memanfaatkan euforia tersebut untuk menggelar ICO (Initial Coin Offering) terbesar dan terlama dalam sejarah industri, meraup US$4,2 miliar.

Setelah pamor EOS redup, Block.one mengubah haluan dan meluncurkan Bullish—platform perdagangan kripto berfokus kepatuhan, menyasar sektor keuangan tradisional. Pergeseran ini membuat komunitas EOS praktis “mengusir” Block.one.

Bullish resmi meluncur pada Juli 2021, didukung dana tunai US$100 juta dari Block.one, 164.000 Bitcoin (sekitar US$9,7 miliar kala itu), dan 20 juta token EOS. Investor eksternal menambah modal sebesar US$300 juta, termasuk pendiri PayPal Peter Thiel, investor hedge fund Alan Howard, dan investor kripto berpengaruh Mike Novogratz.

Bullish: Berorientasi Kepatuhan, Searah dengan Circle, Menjauh dari Tether

Sejak hari pertama, Bullish menempatkan kepatuhan regulasi sebagai prioritas utama, bukan sekadar mengejar pertumbuhan agresif.

Visi utama perusahaan ini bukanlah mengejar profit kripto semata, melainkan menjadi bursa yang “sah” dan tercatat di bursa saham.

Bahkan sebelum diluncurkan, Bullish mengamankan kesepakatan dengan perusahaan terbuka Far Peak untuk mengakuisisi 9% saham senilai US$840 juta dan merger senilai US$2,5 miliar. Strategi ini merupakan backdoor listing guna menghindari beberapa hambatan tradisional IPO.

Saat itu, media memperkirakan valuasi Bullish mencapai US$9 miliar.

Mantan CEO Far Peak, Thomas Farley—yang kini menjabat CEO Bullish—memiliki rekam jejak kepatuhan yang solid. Ia pernah menjadi Chief Operating Officer dan Presiden Bursa Saham New York, membangun reputasi kuat serta jaringan luas di Wall Street, para CEO, dan investor institusi. Farley juga berpengalaman menangani dinamika regulasi maupun pasar modal.

Menariknya, meski jarang, investasi dan akuisisi Farley mencakup beberapa proyek terkemuka di industri kripto: protokol staking Bitcoin Babylon, protokol restaking ether.fi, dan media kripto CoinDesk.

Bullish adalah bursa kripto yang paling berambisi menjadi pemain utama di Wall Street.

Namun ambisi itu harus berhadapan dengan realitas. Proses menuju kepatuhan jauh lebih menantang dari yang dibayangkan.

Sejalan dengan regulasi AS yang makin ketat, rencana merger dan pencatatan Bullish kandas pada 2022, menggagalkan target IPO dalam 18 bulan. Perusahaan juga sempat menjajaki akuisisi FTX untuk ekspansi cepat, namun gagal terealisasi. Akhirnya, Bullish mencari jalur kepatuhan baru dengan memfokuskan ekspansi ke Asia dan Eropa.

Bullish di konferensi Consensus Hong Kong

Awal tahun ini, Bullish memperoleh lisensi Tipe 1 (Perdagangan Sekuritas), Tipe 7 (Layanan Perdagangan Terotomasi), dan lisensi platform perdagangan aset virtual dari Hong Kong Securities and Futures Commission. Selain itu, Bullish juga mendapatkan lisensi perdagangan dan kustodian aset kripto dari Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) Jerman.

Saat ini, Bullish mempekerjakan sekitar 260 karyawan secara global—lebih dari separuhnya berbasis di Hong Kong, sisanya tersebar di Singapura, AS, dan Gibraltar.

Filosofi kepatuhan Bullish tercermin dalam pilihannya terhadap Circle (USDC) dibandingkan Tether (USDT).

Di Bullish, pasangan perdagangan stablecoin utama menggunakan USDC, bukan USDT—meskipun USDT punya volume peredaran dan rekam jejak yang lebih panjang. Hal ini menegaskan komitmen Bullish pada kepatuhan regulasi.

Beberapa tahun terakhir, USDT semakin jadi sorotan SEC di AS, menyebabkan dominasinya terkikis. Sebaliknya, USDC yang diluncurkan Circle dan Coinbase—dua perusahaan patuh regulasi—berhasil melantai di bursa dan dikenal sebagai “saham stablecoin pertama” dengan kinerja pasar solid. Transparansi desain dan kepatuhan regulasi USDC turut mendorong pertumbuhan volume perdagangannya.

Berdasarkan laporan Kaiko terbaru, volume perdagangan USDC di bursa terpusat melonjak pada 2024, menembus US$38 miliar pada Maret—melampaui rata-rata bulanan US$8 miliar pada 2023. Bullish dan Bybit menyumbang sekitar 60% dari total volume tersebut.

Bullish dan EOS: Kisah Pengkhianatan dan Rebranding

Jika harus menggambarkan hubungan Bullish dan EOS dalam satu kata, itu adalah “mantan versus kekasih baru.”

Usai munculnya berita pengajuan IPO rahasia Bullish, harga A (sebelumnya EOS) melonjak 17%. Namun hubungan antara komunitas EOS dan Bullish membeku sejak Block.one meninggalkan EOS demi Bullish.

Pada 2017, blockchain publik tengah booming. Block.one menerbitkan whitepaper EOS, memperkenalkan superchain “sejuta TPS, nol biaya” yang memikat investor global. Dalam setahun, EOS menggalang dana US$4,2 miliar via ICO—rekor baru serta mewujudkan ambisi sebagai “pembunuh Ethereum.”

Namun mimpi itu tidak bertahan lama. Setelah mainnet EOS diluncurkan, pengguna menyadari teknologinya tidak sekuat klaimnya. Transfer memang gratis, tapi mewajibkan staking CPU dan RAM—proses rumit dengan kurva pembelajaran curam. Pemilihan node yang diharapkan demokratis malah dikuasai investor paus dan bursa, memicu tudingan jual-beli suara dan kolusi.

Penyebab utama kejatuhan EOS justru bukan persoalan teknologi, melainkan tata kelola sumber daya oleh Block.one.

Block.one awalnya berkomitmen menginvestasikan US$1 miliar ke ekosistem EOS. Namun realitanya, mereka justru membeli obligasi pemerintah AS dalam jumlah besar, menyimpan 160.000 BTC, bertaruh di proyek gagal seperti Voice, berspekulasi di saham dan domain, dan hampir tak mendukung pengembang EOS.

Di internal, Block.one dikontrol ketat oleh pendiri BB dan lingkaran dekatnya, menciptakan pola dinasti keluarga. Setelah BM mundur pada 2020, Block.one dan EOS benar-benar berpisah.

Kemunculan Bullish menjadi pemicu puncak kemarahan komunitas EOS.

Pendiri Block.one BB

Pada 2021, Block.one mengumumkan peluncuran bursa kripto Bullish dengan investasi US$10 miliar dari nama-nama besar seperti Peter Thiel dari PayPal dan Mike Novogratz dari Wall Street. Bullish diposisikan sebagai jembatan kripto institusi yang memprioritaskan kepatuhan.

Namun, baik teknologi maupun branding Bullish hampir tidak memiliki hubungan dengan EOS—tidak memakai teknologi EOS, tidak menerima token EOS, tak mengakui keterkaitan, bahkan tidak menyampaikan penghargaan apa pun kepada EOS.

Komunitas EOS menilai hal ini sebagai bentuk pengkhianatan: Block.one memanfaatkan sumber daya yang didapat dari EOS untuk membangun entitas baru, sedangkan EOS ditinggalkan begitu saja.

Gelombang protes pun bermunculan. Akhir 2021, komunitas menginisiasi fork pemberontakan untuk memutus kendali Block.one. EOS Foundation memimpin negosiasi, namun pembicaraan menemui jalan buntu. Pada akhirnya, dengan dukungan 17 node, EOS Foundation mencabut seluruh hak Block.one dan menyingkirkannya dari struktur tata kelola. Pada tahun 2022, EOS Network Foundation menggugat Block.one atas wanprestasi terkait ekosistem; pada 2023, komunitas mempertimbangkan hard fork demi sepenuhnya memisahkan aset Block.one dan Bullish.

Baca juga: “Node EOS Menangguhkan Block.one: Akun Dicabut oleh Komunitas.”

Pascapemisahan, komunitas EOS bertahun-tahun terlibat perseteruan hukum atas dana ICO, tetapi Block.one tetap memegang kendali dan kepemilikan penuh.

Bagi banyak anggota komunitas EOS, Bullish bukan sekadar “proyek baru,” melainkan simbol pengkhianatan—entitas baru yang menargetkan IPO, mengorbankan idealisme demi realitas bisnis: menarik perhatian, namun kontroversial.

Pada 2025, EOS secara resmi bertransformasi menjadi Vaulta, sepenuhnya memutus masa lalu dengan membangun platform perbankan Web3 di atas jaringannya dan mengganti token EOS menjadi A.

Block.one: “Kaya Raya”—Tapi Ke Mana Larinya Uang Itu?

ICO Block.one senilai US$4,2 miliar merupakan yang terbesar dalam sejarah kripto—seharusnya bisa menopang pertumbuhan dan ekosistem EOS jangka panjang. Namun, ketika pengembang EOS meminta dukungan, Block.one hanya memberikan cek US$50.000, bahkan tak cukup untuk dua bulan gaji insinyur Silicon Valley.

“Ke mana larinya US$4,2 miliar itu?” tuntut komunitas.

Dalam email tanggal 19 Maret 2019 kepada pemegang saham Block.one, BM mengungkapkan bahwa per Februari 2019, Block.one mengelola aset US$3 miliar (tunai dan investasi eksternal), dengan US$2,2 miliar di antaranya berbentuk obligasi pemerintah AS.

Pendetailan dari US$4,2 miliar tersebut? Secara utama: US$2,2 miliar di obligasi pemerintah (untuk stabilitas dan imbal hasil); 160.000 BTC; dan investasi minor di saham serta akuisisi (termasuk kepemilikan gagal Silvergate dan domain Voice.com).

Perlu diketahui bahwa Block.one—perusahaan pendiri EOS—kini merupakan pemegang bitcoin swasta terbesar di dunia—dengan 160.000 BTC, melampaui Tether sebanyak 40.000 koin.

Sumber: bitcointreasuries

Dengan harga terkini US$117.200 per bitcoin, simpanan itu setara US$18,752 miliar. Dari apresiasi BTC saja, Block.one telah memperoleh lebih dari US$14,5 miliar—lebih dari 4,4 kali hasil ICO awalnya.

Dari kaca mata pengelolaan kas, Block.one adalah cerita sukses—bahkan lebih visioner dibanding MicroStrategy, dan masuk jajaran tim proyek kripto paling menguntungkan sepanjang sejarah. Namun profit tersebut bukan berasal dari “membangun blockchain hebat.” Keuntungan tersebut datang dari pelestarian modal, pertumbuhan aset, dan divestasi yang tepat waktu.

Kisah ini merangkum paradoks kripto: Pada akhirnya, yang bertahan bukan selalu pelaku paling inovatif atau idealis, tetapi mereka yang paling taat regulasi, piawai membaca lanskap, dan pandai menjaga modalnya.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan terjemahan dari [BLOCKBEATS]. Hak cipta tetap milik penulis asli [Peggy, Jaleel加六]. Untuk permintaan publikasi ulang, silakan hubungi tim Gate Learn. Tim kami akan memproses permintaan sesuai prosedur yang berlaku.
2. Penafian: Semua pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis. Artikel ini bukan merupakan nasihat investasi.
3. Versi bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menggunakan terjemahan artikel ini tanpa menyebut Gate secara eksplisit sebagai referensi.