Pada 13 Agustus, ETH melesat melewati $4.700 dan mencetak rekor tertinggi empat tahun terakhir, sedangkan SOL tertahan di sekitar $200 pada periode yang sama. Di tahun 2024, Pump.fun memicu tren meme coin di jagat ekosistem Solana. Bahkan, di awal tahun, Trump meluncurkan $TRUMP di jaringan Solana yang mendorong harga SOL nyaris menembus $300 dan memicu spekulasi soal apakah “Solana akan menggantikan ETH”.

Namun, performa pasar memperlihatkan kenyataan yang lebih keras. Meski ETH dan SOL sama-sama mengembangkan strategi treasury untuk mengakumulasi “war chest” demi ekosistem masing-masing, hasil akhirnya berbeda jauh. Nilai tukar SOL/ETH turun drastis dari 0,09 di awal tahun ke 0,042, dan tren ini bertahan hingga akhir tahun. Penyebabnya tak hanya volatilitas harga, tetapi juga perbedaan kekuatan narasi, struktur ekosistem, dan ekspektasi investasi.

Strategi Treasury: Kesenjangan Kepemimpinan dan Skala Modal

Pada 30 Juni, Tom Lee—tokoh “contrarian bull” kenamaan Wall Street—dilantik menjadi Chairman BitMine ketika ETH masih di level $2.500. Hanya sekitar 1,5 bulan kemudian, ETH meroket ke $4.700, naik 88%. Lee, yang langganan tampil di CNBC dan Bloomberg, pernah mengubah arah pasar lewat prediksi “buy the dip” saat bursa Amerika terpuruk tahun 2022. Kini, dia menjadi representasi sempurna bagi treasury ETH. Pada saat bersamaan, ARK Invest milik Cathie Wood mengucurkan $182 juta untuk mengakumulasi saham BMNR, mempertebal rasa percaya diri para pendukung ETH.

Meski baik ETH maupun SOL punya perusahaan treasury yang mendukung ekosistem masing-masing, selisih skala mereka sangat mencolok. Perusahaan treasury yang fokus pada BTC dan ETH mendominasi daftar 10 besar aset terbesar di industri. Pemain utama “ETH MicroStrategy”, BitMine Immersion (BMNR), baru saja menaikkan target pendanaan ke $20 miliar untuk menambah eksposur ETH dan kini memiliki NAV $5,3 miliar—terbesar kedua setelah MSTR. Dengan modal sebesar itu, BMNR tangguh menghadapi gejolak pasar dan punya pengaruh besar dalam membentuk tren harga. Sementara itu, pelaku utama “SOL MicroStrategy” hanya memiliki NAV $365 juta, duduk di posisi ke-11—lebih dari 10 kali lipat lebih kecil ketimbang BMNR. Tanpa figur publik global seperti Tom Lee dan akses modal yang sama, SOL kesulitan unjuk gigi di siklus kali ini.

Namun, Solana mulai perlahan menutup jarak. Pada 12 Agustus, Upexi sebagai “SOL MicroStrategy” terkemuka, membentuk dewan penasihat baru dan menunjuk Arthur Hayes sebagai anggota pertama. Hayes, salah satu pendiri BitMEX—pencipta kontrak perpetual swap—dan eks trader di Deutsche Bank dan Citigroup, kini memimpin dana aset digital Maelstrom. Ia membawa pengalaman Wall Street dan pemahaman mendalam soal struktur pasar kripto, menjadi sumber strategi penggalangan dana institusi dan pengembangan strategi kripto Upexi.

Langkah Upexi jelas: memanfaatkan skalabilitas dan efisiensi Solana untuk memperbesar akumulasi SOL. Laporan publik memperlihatkan Upexi saat ini menggenggam lebih dari 1,8 juta SOL (sekitar $365 juta) serta menempatkan sebagian untuk mengamankan imbal hasil 7%–9%. Pendekatan ini menjamin kepemilikan jangka panjang dan arus kas stabil. Upexi turut membeli SOL yang terkunci dengan diskon demi memberikan nilai tambah pada pemegang saham. Selanjutnya, mereka berniat memperkuat dewan penasihat dengan profesional kripto maupun keuangan.

Perusahaan publik lain pun memperbesar portofolio SOL mereka. DFDV misalnya, kini menggenggam lebih dari 1 juta SOL. BTCM juga baru merilis laporan pembelian sekitar 27.190 SOL, dan mencanangkan konversi aset digital lain ke Solana. Permintaan institusional semacam ini berpotensi memangkas pasokan SOL di pasar sekunder dan menopang harga.

ETH ETF Memimpin, SOL ETF Tunggu Terobosan

ETF spot ETH telah mencapai lebih dari $22 miliar aset kelolaan—mengukuhkan pengakuan institusi dan mempertegas keunggulan ETH dari aspek likuiditas maupun kedalaman pasar. Arus masuk institusi yang stabil mendorong BlackRock bulan lalu mengajukan penambahan fitur staking pada ETF ETH mereka. Jika disetujui, fitur ini akan memberikan imbal hasil staking rutin bagi investor dan menarik lebih banyak modal jangka panjang.

Sebaliknya, ETF Solana (SSK) dengan mekanisme staking dari REX-Osprey yang diluncurkan bulan Juli, belum memperoleh momentum berarti. Hampir setiap hari berjalan tanpa arus dana masuk, dengan total akumulasi sejak peluncuran hanya sekitar $150 juta. Selain itu, SSK bukan ETF spot terdaftar SEC, tetapi menampung SOL secara tidak langsung melalui struktur lain. Kombinasi model staking dan ETF luar negeri ini membuat proses partisipasi dan pemahaman rumit sehingga beberapa institusi memilih menunggu. Selain itu, REX juga belum punya nama besar atau jaringan distribusi sekelas BlackRock atau Fidelity, serta belum ada dukungan institusi utama.

Saat ini, perhatian mengarah ke pengajuan ETF spot SOL dari VanEck, Grayscale, maupun pemain lain yang diproyeksi mendapat keputusan regulator pada Oktober mendatang. Jika sudah disetujui—dan disertai penambahan alokasi treasury—ETF SOL bisa menjadi katalis pertumbuhan ekosistem Solana, terutama bila institusi besar ingin mendiversifikasi di luar BTC dan ETH.

Narasi Aplikasi yang Kian Berbeda

Dari sisi narasi aplikasi, ETH dan Solana jelas menempuh jalur yang berlawanan.

Ethereum secara konsisten membangun infrastruktur keuangan on-chain yang sesuai regulasi dan berkelanjutan. Tom Lee menyebut lonjakan stablecoin sebagai momen “ChatGPT” bagi dunia kripto. Saat ini, kapitalisasi pasar stablecoin global telah melampaui $250 miliar, dengan lebih dari 50% penerbitan dan sekitar 30% pembayaran Gas terjadi di Ethereum. Ini memantapkan peran kunci ETH dalam sistem pembayaran maupun kliring, sekaligus menjadi sumber arus kas stabil bagi staking, DeFi, dan bisnis infrastruktur on-chain.

Robinhood kini menerbitkan token saham di Ethereum Layer2 sementara Coinbase memperkuat pengembangan jaringan Base, membuka ruang pemanfaatan ETH yang makin luas. Ethereum praktis menjadi satu-satunya jaringan yang mampu memenuhi seluruh tuntutan regulasi, kematangan ekosistem, dan skala secara bersamaan. Jika ETH menjadi tulang punggung pembayaran stablecoin dan settlement RWA, posisinya sangat mungkin menjadi “structural call option” incaran institusi keuangan global, dan menjadi prioritas utama dalam portofolio mereka.

Sementara itu, Solana masih dikuasai tren meme coin dan proyek Launchpad berisiko tinggi sebagai narasi utama. Meski upaya diversifikasi ke RWA sudah dilakukan—misalnya lewat peluncuran token $IBRL atau mendukung ekosistem Believe dengan slogan “Internet Capital Market”—hasilnya belum signifikan. Namun situasi mulai berubah. Pada 8 Agustus, CMB International (anak perusahaan China Merchants Bank) bekerja sama dengan DigiFT Singapura serta OnChain (penyedia Solana) untuk mentokenisasi reksa dana pasar uang USD yang diakui di Hong Kong dan Singapura, serta menerbitkan CMBMINT di blockchain. Proyek ini menjadi tolok ukur baru untuk kolaborasi RWA lintas yurisdiksi yang patuh regulasi. Pada hari yang sama, harga SOL menembus $200 dan pasar mulai menganggap ini titik balik narasi—dengan harapan penggunaan semacam ini membuka akses lebih luas bagi investasi institusi ke Solana.

Kesimpulan

Saat ini, meski Solana tertinggal dari ETH dari sisi momentum maupun nilai tukar, daya saing fundamental dan potensi pertumbuhannya tetap terjaga. Sebagai “American chain”, Solana secara natural sesuai dengan standar regulasi dan pasar modal AS. Untuk sekarang, ETH menikmati keunggulan berkat strategi treasury, gairah ETF, serta dominasinya di RWA dan stablecoin—namun peluang bagi SOL untuk mengejar atau mengubah narasi tetap terbuka lebar.

Dari segi struktur, persetujuan ETF spot dapat menjadi pintu masuk modal institusi segar untuk SOL. Jika VanEck, Grayscale, atau nama besar lain memperoleh restu regulator, likuiditas dan kedalaman perdagangan SOL bisa melonjak. Proyek pilot RWA lintas-negara mempertegas bahwa chain publik Solana yang berperforma tinggi tidak melulu tentang meme coin atau Launchpad; Solana punya potensi besar di sektor DeFi, pembayaran, dan tokenisasi aset. Fase koreksi pasar saat ini lebih tepat dilihat sebagai proses akumulasi menuju tahapan berikutnya, bukan akhir perjalanan.

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [BlockBeats]. Hak cipta tetap pada penulis asli [kkk]. Jika ada keberatan atas publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, kami akan segera menindaklanjuti sesuai prosedur yang berlaku.
2. Disclaimer: Seluruh opini dan pandangan dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Versi terjemahan artikel dalam bahasa lain disusun oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau mengambil artikel terjemahan tanpa mencantumkan referensi ke Gate.