Menerbitkan stablecoin bukanlah tugas yang mudah. Selain teknologi, perusahaan juga perlu menginvestasikan puluhan juta dolar dalam kepatuhan dan pemeliharaan seperti lisensi keuangan, penitipan dana, manajemen cadangan, dan keamanan sistem, yang merupakan perjuangan berat dengan modal yang kuat. (Sinopsis: Pandangan Bloomberg: Taksi Hong Kong menunjukkan kasus sempurna dari "kehidupan sehari-hari stablecoin") (Suplemen latar belakang: Survei Deloitte: 99% CFO perusahaan akan mengadopsi cryptocurrency untuk waktu yang lama, stablecoin dan bitcoin menarik perhatian) Ini bukan kesempatan start-up untuk bepergian ringan. Dari bank investasi Wall Street, hingga perusahaan teknologi di Bay Area, hingga raksasa keuangan dan platform pembayaran Asia, semakin banyak perusahaan yang mengincar bisnis yang sama - penerbitan stablecoin. Di bawah efek skala, biaya penerbitan marjinal penerbit stablecoin adalah nol, dan di mata mereka, ini seperti permainan arbitrase keuntungan yang stabil. Dalam lingkungan suku bunga global saat ini, pendapatan spread sangat menarik, penerbit stablecoin hanya perlu menyetor dolar AS pengguna ke dalam obligasi AS jangka pendek, dan dapat terus menghasilkan miliaran dolar per tahun dengan pendapatan spread 4%~5%. Tether dan Circle telah membuktikan bahwa jalur ini berhasil, dan karena undang-undang stablecoin di berbagai wilayah secara bertahap mendarat, jalan menuju kepatuhan menjadi lebih jelas, dan semakin banyak perusahaan yang ingin mencoba, bahkan raksasa FinTech seperti PayPal dan Stripe dengan cepat memasuki pasar. Belum lagi stablecoin juga secara alami memiliki kemampuan untuk berintegrasi dengan pembayaran, penyelesaian lintas batas, dan bahkan skenario Web3, dan ada ruang besar untuk imajinasi. Stablecoin telah menjadi suatu keharusan bagi perusahaan keuangan global. Namun masalahnya juga ada di sini, banyak orang hanya melihat logika arbitrase stablecoin "tampaknya bebas risiko", tetapi mengabaikan bahwa ini adalah bisnis yang padat modal dan ambang batas tinggi. Jika sebuah perusahaan ingin menerbitkan stablecoin secara legal dan patuh, berapa biayanya? Artikel ini akan menguraikan biaya sebenarnya di balik stablecoin dan memberi tahu Anda apakah bisnis arbitrase yang tampaknya ringan ini sepadan. Beberapa akun di balik penerbitan stablecoin Dalam kesan banyak orang, menerbitkan stablecoin tidak lebih dari menerbitkan aset on-chain, dan dari sudut pandang teknis, ambang batasnya tidak tinggi. Namun, struktur organisasi dan persyaratan sistem di balik peluncuran stablecoin yang sebenarnya dalam kapasitas kepatuhan dan untuk pengguna global jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan. Ini tidak hanya melibatkan lisensi dan audit keuangan, tetapi juga mencakup investasi aset berat dalam berbagai dimensi seperti penitipan dana, manajemen cadangan, keamanan sistem, dan pemeliharaan berkelanjutan. Dalam hal biaya dan kompleksitas, persyaratan konstruksinya secara keseluruhan tidak kurang dari bank menengah atau bursa yang sesuai. Rintangan pertama bagi penerbit stablecoin adalah pembangunan sistem kepatuhan. Mereka sering kali perlu menavigasi persyaratan peraturan di beberapa yurisdiksi secara bersamaan, memperoleh lisensi penting termasuk US MSB, NEW YORK BitLicense, EU MiCA, Singapore VASP, dan banyak lagi. Di balik lisensi ini adalah pengungkapan keuangan yang terperinci, mekanisme anti pencucian uang, dan kewajiban pemantauan dan pelaporan kepatuhan yang berkelanjutan. Untuk bank menengah dengan kemampuan pembayaran lintas batas, penerbit stablecoin sering menghabiskan puluhan juta dolar setiap tahun untuk kepatuhan dan hukum untuk memenuhi kualifikasi operasional lintas batas yang paling dasar. Selain lisensi, pembentukan sistem KYC/AML juga merupakan persyaratan wajib. Pihak proyek biasanya perlu memperkenalkan penyedia layanan yang matang, konsultan kepatuhan, dan tim outsourcing untuk terus mengoperasikan serangkaian mekanisme seperti uji tuntas pelanggan, tinjauan on-chain, dan manajemen daftar hitam alamat. Di dunia yang semakin diatur saat ini, hampir tidak mungkin untuk mendapatkan akses ke pasar utama tanpa KYC yang kuat dan kemampuan tinjauan transaksi. Menurut analisis pasar, total biaya yang diperlukan HashKey untuk mengajukan lisensi VASP Hong Kong setinggi HK$20 juta hingga HK$50 juta, dan perlu dilengkapi dengan setidaknya 2 prinsip peraturan (RO), dan harus bekerja sama dengan tiga firma akuntansi besar, yang beberapa kali lebih tinggi dari industri tradisional. Selain kepatuhan, manajemen cadangan juga merupakan biaya utama dalam penerbitan stablecoin, yang mencakup dua bagian: penyimpanan dana dan pengaturan likuiditas. Di permukaan, struktur aset-kewajiban stablecoin tidak rumit, pengguna menyimpan nilai dolar AS, dan penerbit membeli obligasi AS jangka pendek yang setara. Tetapi begitu ukuran cadangan melebihi $1 miliar atau bahkan $10 miliar, biaya operasional di belakangnya akan meningkat pesat. Untuk penitipan dana saja, biaya tahunan bisa mencapai puluhan juta dolar; Perdagangan obligasi treasury, proses kliring dan manajemen likuiditas tidak hanya membawa biaya tambahan, tetapi juga sangat bergantung pada eksekusi kolaboratif tim profesional dan lembaga keuangan. Lebih penting lagi, untuk memastikan pengalaman pengguna "penebusan dan penebusan", penerbit harus menyiapkan posisi likuiditas yang memadai di luar rantai untuk menangani permintaan penebusan besar dalam kondisi pasar yang ekstrem. Logika alokasi ini sangat dekat dengan mekanisme cadangan risiko dana pasar uang tradisional atau bank kliring, dan jauh dari sesederhana "penguncian kontrak pintar". Untuk mendukung arsitektur ini, emiten juga harus membangun sistem teknologi yang sangat stabil dan dapat diaudit yang mencakup proses keuangan utama on-chain dan off-chain. Biasanya mencakup penerapan kontrak pintar, pengecoran multi-rantai, konfigurasi jembatan lintas rantai, mekanisme daftar putih dompet, sistem kliring, pemeliharaan node, sistem kontrol risiko keamanan, dan docking API. Sistem ini tidak hanya perlu mendukung pemrosesan transaksi skala besar dan pemantauan aliran modal, tetapi juga perlu dapat diskalakan untuk mengakomodasi perubahan peraturan dan ekspansi bisnis. Berbeda dari "penyebaran ringan" proyek DeFi umum, sistem yang mendasari stablecoin pada dasarnya berperan sebagai "lapisan penyelesaian publik", dan biaya teknis dan pemeliharaan mencapai jutaan dolar sepanjang tahun. Kepatuhan, cadangan, dan sistem adalah tiga proyek dasar penerbitan stablecoin, yang bersama-sama menentukan apakah proyek tersebut dapat berkelanjutan dalam jangka panjang. Pada dasarnya, stablecoin bukanlah instrumen teknis, tetapi infrastruktur keuangan yang menggabungkan kepercayaan, kepatuhan, dan kemampuan pembayaran. Hanya perusahaan yang benar-benar memiliki lisensi keuangan lintas batas, sistem kliring tingkat institusional, kemampuan teknis on-chain dan off-chain, dan saluran distribusi yang dapat dikontrol yang akan dapat mengoperasikan stablecoin sebagai kemampuan tingkat platform. Untuk alasan ini, sebelum memutuskan apakah akan memasuki jalur ini, perusahaan harus terlebih dahulu menilai apakah mereka memiliki kemampuan untuk membangun sistem stablecoin yang lengkap, termasuk: apakah mereka dapat memperoleh pengakuan berkelanjutan dari regulator multi-lokal? Apakah Anda memiliki sistem pendanaan kustodian sendiri atau tepercaya? Bisakah Anda secara langsung mengontrol dompet, bursa, dan sumber daya saluran lainnya dan benar-benar membuka ujung sirkulasi? Ini bukan kesempatan kewirausahaan untuk bepergian dengan ringan, tetapi perjuangan berat yang membutuhkan persyaratan yang sangat tinggi untuk modal, sistem, dan kemampuan jangka panjang. Stablecoin diterbitkan, lalu bagaimana? Menyelesaikan penerbitan stablecoin hanyalah permulaan. Perizinan peraturan, sistem teknis, struktur hosting, ini hanyalah prasyarat untuk masuk. Masalah sebenarnya adalah bagaimana mendapatkannya dalam sirkulasi. Daya saing inti stablecoin terletak pada "apakah ada yang menggunakannya atau tidak". Hanya ketika stablecoin didukung oleh bursa, diintegrasikan oleh dompet, diakses oleh gateway pembayaran dan pedagang, dan akhirnya digunakan oleh pengguna, stablecoin benar-benar beredar. Dan di jalan ini, ada biaya distribusi yang tinggi menunggu mereka. Dalam ilustrasi rantai industri stablecoin yang dirilis oleh Safeheron, penyedia layanan self-custody aset digital bersama, penerbitan stablecoin hanyalah titik awal dari seluruh rantai, dan agar stablecoin dapat beredar, Anda perlu melihat ke tengah dan hilir. Mengambil USDT, USDC, dan PYUSD sebagai contoh, kita dapat dengan jelas melihat tiga strategi sirkulasi yang berbeda: · Pada hari-hari awal, USDT mengandalkan adegan abu-abu untuk membangun efek jaringan yang tidak dapat direproduksi, dan dengan cepat menempati posisi standar pasar berdasarkan keunggulan penggerak pertamanya; USDC berfokus pada kerja sama saluran di bawah kerangka kepatuhan, mengandalkan platform seperti Coinbase untuk berkembang secara bertahap; Bahkan jika PYUSD didukung oleh PayPal, itu bergantung pada insentif untuk menarik TVL, dan selalu sulit untuk masuk ke skenario penggunaan nyata. Mereka memiliki jalan yang berbeda, tetapi mereka semua mengungkapkan hal yang sama...
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Berapa biaya untuk menerbitkan sebuah stablecoin?
Menerbitkan stablecoin bukanlah tugas yang mudah. Selain teknologi, perusahaan juga perlu menginvestasikan puluhan juta dolar dalam kepatuhan dan pemeliharaan seperti lisensi keuangan, penitipan dana, manajemen cadangan, dan keamanan sistem, yang merupakan perjuangan berat dengan modal yang kuat. (Sinopsis: Pandangan Bloomberg: Taksi Hong Kong menunjukkan kasus sempurna dari "kehidupan sehari-hari stablecoin") (Suplemen latar belakang: Survei Deloitte: 99% CFO perusahaan akan mengadopsi cryptocurrency untuk waktu yang lama, stablecoin dan bitcoin menarik perhatian) Ini bukan kesempatan start-up untuk bepergian ringan. Dari bank investasi Wall Street, hingga perusahaan teknologi di Bay Area, hingga raksasa keuangan dan platform pembayaran Asia, semakin banyak perusahaan yang mengincar bisnis yang sama - penerbitan stablecoin. Di bawah efek skala, biaya penerbitan marjinal penerbit stablecoin adalah nol, dan di mata mereka, ini seperti permainan arbitrase keuntungan yang stabil. Dalam lingkungan suku bunga global saat ini, pendapatan spread sangat menarik, penerbit stablecoin hanya perlu menyetor dolar AS pengguna ke dalam obligasi AS jangka pendek, dan dapat terus menghasilkan miliaran dolar per tahun dengan pendapatan spread 4%~5%. Tether dan Circle telah membuktikan bahwa jalur ini berhasil, dan karena undang-undang stablecoin di berbagai wilayah secara bertahap mendarat, jalan menuju kepatuhan menjadi lebih jelas, dan semakin banyak perusahaan yang ingin mencoba, bahkan raksasa FinTech seperti PayPal dan Stripe dengan cepat memasuki pasar. Belum lagi stablecoin juga secara alami memiliki kemampuan untuk berintegrasi dengan pembayaran, penyelesaian lintas batas, dan bahkan skenario Web3, dan ada ruang besar untuk imajinasi. Stablecoin telah menjadi suatu keharusan bagi perusahaan keuangan global. Namun masalahnya juga ada di sini, banyak orang hanya melihat logika arbitrase stablecoin "tampaknya bebas risiko", tetapi mengabaikan bahwa ini adalah bisnis yang padat modal dan ambang batas tinggi. Jika sebuah perusahaan ingin menerbitkan stablecoin secara legal dan patuh, berapa biayanya? Artikel ini akan menguraikan biaya sebenarnya di balik stablecoin dan memberi tahu Anda apakah bisnis arbitrase yang tampaknya ringan ini sepadan. Beberapa akun di balik penerbitan stablecoin Dalam kesan banyak orang, menerbitkan stablecoin tidak lebih dari menerbitkan aset on-chain, dan dari sudut pandang teknis, ambang batasnya tidak tinggi. Namun, struktur organisasi dan persyaratan sistem di balik peluncuran stablecoin yang sebenarnya dalam kapasitas kepatuhan dan untuk pengguna global jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan. Ini tidak hanya melibatkan lisensi dan audit keuangan, tetapi juga mencakup investasi aset berat dalam berbagai dimensi seperti penitipan dana, manajemen cadangan, keamanan sistem, dan pemeliharaan berkelanjutan. Dalam hal biaya dan kompleksitas, persyaratan konstruksinya secara keseluruhan tidak kurang dari bank menengah atau bursa yang sesuai. Rintangan pertama bagi penerbit stablecoin adalah pembangunan sistem kepatuhan. Mereka sering kali perlu menavigasi persyaratan peraturan di beberapa yurisdiksi secara bersamaan, memperoleh lisensi penting termasuk US MSB, NEW YORK BitLicense, EU MiCA, Singapore VASP, dan banyak lagi. Di balik lisensi ini adalah pengungkapan keuangan yang terperinci, mekanisme anti pencucian uang, dan kewajiban pemantauan dan pelaporan kepatuhan yang berkelanjutan. Untuk bank menengah dengan kemampuan pembayaran lintas batas, penerbit stablecoin sering menghabiskan puluhan juta dolar setiap tahun untuk kepatuhan dan hukum untuk memenuhi kualifikasi operasional lintas batas yang paling dasar. Selain lisensi, pembentukan sistem KYC/AML juga merupakan persyaratan wajib. Pihak proyek biasanya perlu memperkenalkan penyedia layanan yang matang, konsultan kepatuhan, dan tim outsourcing untuk terus mengoperasikan serangkaian mekanisme seperti uji tuntas pelanggan, tinjauan on-chain, dan manajemen daftar hitam alamat. Di dunia yang semakin diatur saat ini, hampir tidak mungkin untuk mendapatkan akses ke pasar utama tanpa KYC yang kuat dan kemampuan tinjauan transaksi. Menurut analisis pasar, total biaya yang diperlukan HashKey untuk mengajukan lisensi VASP Hong Kong setinggi HK$20 juta hingga HK$50 juta, dan perlu dilengkapi dengan setidaknya 2 prinsip peraturan (RO), dan harus bekerja sama dengan tiga firma akuntansi besar, yang beberapa kali lebih tinggi dari industri tradisional. Selain kepatuhan, manajemen cadangan juga merupakan biaya utama dalam penerbitan stablecoin, yang mencakup dua bagian: penyimpanan dana dan pengaturan likuiditas. Di permukaan, struktur aset-kewajiban stablecoin tidak rumit, pengguna menyimpan nilai dolar AS, dan penerbit membeli obligasi AS jangka pendek yang setara. Tetapi begitu ukuran cadangan melebihi $1 miliar atau bahkan $10 miliar, biaya operasional di belakangnya akan meningkat pesat. Untuk penitipan dana saja, biaya tahunan bisa mencapai puluhan juta dolar; Perdagangan obligasi treasury, proses kliring dan manajemen likuiditas tidak hanya membawa biaya tambahan, tetapi juga sangat bergantung pada eksekusi kolaboratif tim profesional dan lembaga keuangan. Lebih penting lagi, untuk memastikan pengalaman pengguna "penebusan dan penebusan", penerbit harus menyiapkan posisi likuiditas yang memadai di luar rantai untuk menangani permintaan penebusan besar dalam kondisi pasar yang ekstrem. Logika alokasi ini sangat dekat dengan mekanisme cadangan risiko dana pasar uang tradisional atau bank kliring, dan jauh dari sesederhana "penguncian kontrak pintar". Untuk mendukung arsitektur ini, emiten juga harus membangun sistem teknologi yang sangat stabil dan dapat diaudit yang mencakup proses keuangan utama on-chain dan off-chain. Biasanya mencakup penerapan kontrak pintar, pengecoran multi-rantai, konfigurasi jembatan lintas rantai, mekanisme daftar putih dompet, sistem kliring, pemeliharaan node, sistem kontrol risiko keamanan, dan docking API. Sistem ini tidak hanya perlu mendukung pemrosesan transaksi skala besar dan pemantauan aliran modal, tetapi juga perlu dapat diskalakan untuk mengakomodasi perubahan peraturan dan ekspansi bisnis. Berbeda dari "penyebaran ringan" proyek DeFi umum, sistem yang mendasari stablecoin pada dasarnya berperan sebagai "lapisan penyelesaian publik", dan biaya teknis dan pemeliharaan mencapai jutaan dolar sepanjang tahun. Kepatuhan, cadangan, dan sistem adalah tiga proyek dasar penerbitan stablecoin, yang bersama-sama menentukan apakah proyek tersebut dapat berkelanjutan dalam jangka panjang. Pada dasarnya, stablecoin bukanlah instrumen teknis, tetapi infrastruktur keuangan yang menggabungkan kepercayaan, kepatuhan, dan kemampuan pembayaran. Hanya perusahaan yang benar-benar memiliki lisensi keuangan lintas batas, sistem kliring tingkat institusional, kemampuan teknis on-chain dan off-chain, dan saluran distribusi yang dapat dikontrol yang akan dapat mengoperasikan stablecoin sebagai kemampuan tingkat platform. Untuk alasan ini, sebelum memutuskan apakah akan memasuki jalur ini, perusahaan harus terlebih dahulu menilai apakah mereka memiliki kemampuan untuk membangun sistem stablecoin yang lengkap, termasuk: apakah mereka dapat memperoleh pengakuan berkelanjutan dari regulator multi-lokal? Apakah Anda memiliki sistem pendanaan kustodian sendiri atau tepercaya? Bisakah Anda secara langsung mengontrol dompet, bursa, dan sumber daya saluran lainnya dan benar-benar membuka ujung sirkulasi? Ini bukan kesempatan kewirausahaan untuk bepergian dengan ringan, tetapi perjuangan berat yang membutuhkan persyaratan yang sangat tinggi untuk modal, sistem, dan kemampuan jangka panjang. Stablecoin diterbitkan, lalu bagaimana? Menyelesaikan penerbitan stablecoin hanyalah permulaan. Perizinan peraturan, sistem teknis, struktur hosting, ini hanyalah prasyarat untuk masuk. Masalah sebenarnya adalah bagaimana mendapatkannya dalam sirkulasi. Daya saing inti stablecoin terletak pada "apakah ada yang menggunakannya atau tidak". Hanya ketika stablecoin didukung oleh bursa, diintegrasikan oleh dompet, diakses oleh gateway pembayaran dan pedagang, dan akhirnya digunakan oleh pengguna, stablecoin benar-benar beredar. Dan di jalan ini, ada biaya distribusi yang tinggi menunggu mereka. Dalam ilustrasi rantai industri stablecoin yang dirilis oleh Safeheron, penyedia layanan self-custody aset digital bersama, penerbitan stablecoin hanyalah titik awal dari seluruh rantai, dan agar stablecoin dapat beredar, Anda perlu melihat ke tengah dan hilir. Mengambil USDT, USDC, dan PYUSD sebagai contoh, kita dapat dengan jelas melihat tiga strategi sirkulasi yang berbeda: · Pada hari-hari awal, USDT mengandalkan adegan abu-abu untuk membangun efek jaringan yang tidak dapat direproduksi, dan dengan cepat menempati posisi standar pasar berdasarkan keunggulan penggerak pertamanya; USDC berfokus pada kerja sama saluran di bawah kerangka kepatuhan, mengandalkan platform seperti Coinbase untuk berkembang secara bertahap; Bahkan jika PYUSD didukung oleh PayPal, itu bergantung pada insentif untuk menarik TVL, dan selalu sulit untuk masuk ke skenario penggunaan nyata. Mereka memiliki jalan yang berbeda, tetapi mereka semua mengungkapkan hal yang sama...