Praktik Global RWA: Penjelajahan Sulit antara Inovasi Teknologi dan Keseimbangan Regulasi

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi sebagai titik pertemuan antara teknologi blockchain dan keuangan tradisional, sedang berkembang pesat di seluruh dunia. Dengan memetakan aset fisik seperti properti, obligasi, dan lainnya menjadi token digital yang dapat diperdagangkan di blockchain, RWA memberikan kemungkinan baru untuk merombak likuiditas aset global. Artikel ini akan menganalisis secara sistematis praktik global RWA dalam aplikasi inti seperti utang negara, real estat, dan kredit karbon, serta mengeksplorasi terobosan dan konflik antara teknologi dan regulasi, dan memproyeksikan jalur pengembangan di masa depan.

Jalur Inti RWA Global dan Proyek Perwakilan

Tokenisasi Obligasi Negara: Eksperimen Kepatuhan yang Dipimpin oleh Institusi

Dalam situasi struktural "tiga rendah satu tinggi" ekonomi global, kerangka manajemen utang tradisional menghadapi banyak tantangan. Tokenisasi utang negara melalui teknologi blockchain mewujudkan pemetaan digital alat utang, dan menunjukkan nilai pemberdayaan teknologi dalam meningkatkan likuiditas pasar sekunder, mengoptimalkan mekanisme penemuan harga, serta mengurangi biaya gesekan dalam transaksi lintas batas. Inovasi ini bukan hanya peningkatan bentuk aset keuangan, tetapi juga melibatkan perubahan mendalam dalam mekanisme transmisi kebijakan fiskal dan sistem keuangan moneter, yang perkembangannya akan merombak pola persaingan infrastruktur pasar utang global.

Tokenisasi obligasi pemerintah adalah arah RWA yang paling populer saat ini. Dalam lingkungan suku bunga tinggi beberapa tahun terakhir, obligasi pemerintah yang dipasangkan dengan teknologi blockchain dapat meningkatkan fleksibilitas partisipasi investor dalam perdagangan obligasi pemerintah, menurunkan biaya melalui teknologi, meningkatkan kecepatan transaksi, dan meningkatkan transparansi pasar, dengan ruang pertumbuhan yang sangat besar.

Proyek terkemuka internasional

Pasar Eropa dan Amerika memanfaatkan kontrak pintar untuk realisasi distribusi otomatis hasil obligasi negara dan optimisasi biaya kepatuhan. Misalnya, pada tahun 2024, raksasa manajemen aset BUIDL Fund menggunakan standar ERC-1400, mengurangi biaya kepatuhan SEC sebesar 30%, dan setelah tiga bulan penerbitan, ukuran manajemennya melebihi 500 juta dolar. Dana ini menerbitkan dana pasar uang yang stabil dan aman secara on-chain, memungkinkan lembaga lain menggunakan BUIDL sebagai bahan dasar untuk membawa hasil stabil dari dunia nyata ke dunia DeFi.

Platform DAP di suatu bursa adalah platform yang dirancang untuk memenuhi kebutuhan likuiditas kompleks para pelaku pasar dalam pasar modal digital. Pada tahun 2024, platform ini menerbitkan obligasi digital senilai 12 miliar dolar. Dibandingkan dengan model penerbitan obligasi tradisional, rata-rata siklus penerbitan obligasi digital dipersingkat secara signifikan dari 2 minggu menjadi 48 jam, efisiensi penyelesaian meningkat 60%, dan waktu penyelesaian juga dipersingkat dari model T+2 tradisional menjadi hampir penyelesaian waktu nyata. Pada tahun 2025, platform ini berencana untuk menjadikan produk yang ter-tokenisasi dari industri dana AS dan pasar obligasi Eropa sebagai fokus, dengan pelanggan target adalah investor institusi besar. Selain itu, juga bekerja sama dengan World Gold Council untuk menguji penerbitan tokenisasi emas, di mana pengguna dapat melihat laporan audit cadangan emas secara real-time melalui blockchain dan melakukan transaksi.

Praktik Hong Kong, Tiongkok

Otoritas Moneter Hong Kong memulai perjalanan tokenisasi pada tahun 2021, melakukan pengujian obligasi tokenisasi dengan Bank for International Settlements. Pada tahun 2023 dan 2024, melalui CMU, sekitar 7,8 miliar HKD dalam bentuk obligasi digital telah diterbitkan, termasuk dalam HKD, RMB, USD, dan EUR. Obligasi tokenisasi berhasil mendigitalisasi aset utang negara menggunakan teknologi buku besar terdistribusi, tanpa perlu verifikasi fisik, platform bersama, dan transfer real-time obligasi serta uang tunai, yang sangat meningkatkan efisiensi operasional dalam likuiditas obligasi.

Sementara itu, Hong Kong juga sedang mendorong program Sandbox Ensemble, yang bertujuan untuk memanfaatkan mata uang tokenisasi eksperimental untuk memfasilitasi penyelesaian antar bank, serta fokus pada penelitian perdagangan aset tokenisasi. Tahap pertama dari percobaan sandbox akan mencakup tokenisasi aset keuangan tradisional dan aset dunia nyata, dengan fokus pada empat tema utama: pendapatan tetap dan dana investasi, manajemen likuiditas, keuangan hijau dan berkelanjutan, serta pembiayaan perdagangan dan rantai pasokan.

Penjelajahan yang sesuai dengan daratan

Proyek tokenisasi obligasi di daratan Tiongkok saat ini belum berhasil dilaksanakan. Saat ini masih berada pada tahap eksplorasi sekuritisasi aset, di mana alat inovasi utama masih berupa REITs, namun sudah mulai melakukan pengesahan digital terhadap berbagai aset dasar dan mendorongnya. Pada tahun 2024, daratan Tiongkok melalui kebijakan pencatatan aset data, memungkinkan aset digital seperti aset data perusahaan untuk ditampilkan nilainya dalam laporan keuangan, undang-undang ini diberlakukan pada tahun yang sama, mendorong pengesahan data perusahaan, mengubah aset dari yang nyata menjadi yang tidak berwujud di sisi transaksi, pengesahan aset data adalah langkah pertama. Setelah undang-undang diberlakukan, Bursa Efek Shenzhen berhasil menyelesaikan transaksi ABS aset data pertama dengan skala penerbitan mencapai 320 juta yuan, yang meletakkan dasar bagi aset data untuk dicatat di blockchain. Selain itu, daratan Tiongkok secara bersamaan mendorong kebijakan pencatatan aset data dengan International Accounting Standards ( IAS 38), berencana untuk membuka pilot perdagangan lintas batas aset data perusahaan pada tahun 2026. Sementara itu, Bursa Energi dan Lingkungan Shanghai memulai platform perdagangan karbon berbasis blockchain, yang saat ini telah berhasil mencatat dan memperdagangkan kuota pasar karbon nasional secara on-chain, mengambil langkah besar menuju pencatatan aset nyata di blockchain.

Perbandingan Hukum dan Jalur Kepatuhan

Regulasi inklusif terhadap tokenisasi aset di Hong Kong diatur oleh "Securities and Futures Ordinance" dengan fleksibilitas tinggi dalam kerangka hukum. Sandbox Ensemble-nya melalui mekanisme "whitelist aliran data lintas batas" memungkinkan data aset daratan untuk dicatat di blockchain lintas batas, sambil terhubung dengan sistem pengawasan di kedua tempat, sehingga dapat melakukan pemantauan risiko secara real-time. Namun, terbatas oleh regulasi lintas batas, data daratan yang melintas harus melalui "stasiun transit data lepas pantai Hong Kong" untuk menerapkan node cermin terenkripsi, proses ini menyebabkan biaya teknologi kepatuhan meningkat 25%-30%, dan waktu persetujuan diperpanjang sekitar 30 hari. Selain itu, tokenisasi aset yang berdaulat di daratan dibatasi oleh ketentuan "Undang-Undang Bank Rakyat Tiongkok" dan peraturan pengelolaan valuta asing, yang memerlukan pelanggaran pengendalian akun modal. Dalam jalur kepatuhan, jalur Hong Kong-Daratan saat ini belum sepenuhnya terhubung.

Praktik institusi tokenisasi obligasi negara menyediakan format kepatuhan untuk aset likuid tinggi bagi RWA. Namun, tokenisasi aset non-standar seperti real estat menghadapi tantangan yang lebih kompleks dalam hal penyesuaian kepemilikan hukum dan rekonstruksi likuiditas, sehingga perlu dijelajahi solusi inovatif yang mempertimbangkan inklusivitas dan keamanan.

Tokenisasi Real Estate: Tantangan Rekonstruksi Likuiditas dan Penyesuaian Hukum

Dalam konteks perlambatan pertumbuhan ekonomi global dan percepatan transformasi digital, pasar properti tradisional menghadapi berbagai tantangan. Properti memiliki karakteristik nilai tinggi dan likuiditas rendah. Selain itu, siklus transaksi seringkali lebih dari beberapa bulan. Biaya gesekan dalam transaksi properti global mencapai 6%-10% dari total nilai aset, di mana biaya institusional menyumbang lebih dari 40%, dan siklus transaksi rata-rata mencapai 12-16 minggu, yang sangat menghambat alokasi aset yang efektif dan penemuan harga. Untuk merangsang ekonomi dan mengoptimalkan alokasi sumber daya, berbagai negara mendorong inovasi keuangan. Mendorong integrasi ekonomi digital dan ekonomi nyata, memberikan ruang kebijakan yang positif untuk pengembangan tokenisasi properti. Dari sisi teknologi, teknologi blockchain sudah relatif matang, dengan karakteristik teknologi yang efisien, biaya rendah, dan dapat diperdagangkan yang dapat mempercepat pemisahan dan pengakuan kepemilikan properti secara digital serta transaksinya.

Proyek terkemuka internasional

RealT di Amerika Serikat telah menurunkan ambang investasi properti menjadi 50 dolar, tetapi karena ketidakcocokan kepemilikan on-chain dan off-chain, beberapa transaksi telah ditangguhkan. Di kawasan Uni Eropa, Propy telah menggunakan transaksi properti yang didorong oleh AI, menghemat 40% biaya tenaga kerja, tetapi karena sistem pendaftaran properti di berbagai negara Uni Eropa belum terhubung dengan blockchain, pembeli Uni Eropa masih perlu memverifikasi kontrak hukum off-chain secara tambahan. Saat ini, kasus yang cukup sukses masih berupa platform yang disebutkan sebelumnya yang telah menjalin kerjasama dengan Tradeweb untuk mengeksplorasi penerbitan token dari Real Estate Investment Trust (REITs), dan berencana untuk membagi hak atas pendapatan sewa properti komersial di New York menjadi token standar ERC-3643. Platform tersebut juga berhasil men-tokenisasi indeks komoditas, dengan total nilai sekitar 100 juta dolar, melalui Ethereum untuk melacak harga, memberikan kesempatan partisipasi tidak langsung bagi para investor.

Praktik Hong Kong, Tiongkok

Otoritas Sekuritas Hong Kong mengizinkan tokenisasi saham REITs. Dalam proyek usaha restoran Munch yang diinvestasikan di NFTChina.hk, Munch bekerja sama dengan RWA.ltd untuk menguji pemecahan NFT pendapatan restoran, yang memperpendek periode pembiayaan sebesar 50%. Sandbox Ensemble akan memulai pengujian tokenisasi REITs pada tahun 2025, dengan tujuan menurunkan ambang batas akses investor yang memenuhi syarat dari 1 juta HKD menjadi 500 ribu HKD, untuk meningkatkan partisipasi investor kecil dan menengah. Selain itu, proyek Munch yang sedang dicoba di Hong Kong menggunakan mekanisme "konversi USDT yang sesuai + pendaftaran hak pendapatan perusahaan asing yang sepenuhnya dimiliki di daratan", langkah ini akan meningkatkan likuiditas token pendapatan restoran sebesar 35%.

Pada tahun 2024, sebuah perusahaan teknologi bekerja sama dengan perusahaan data untuk menyelesaikan transaksi pertama di Hong Kong yang berbasis pada RWA real estat fisik yang didukung oleh energi baru di China. Proyek ini akan melakukan tokenisasi hak atas pendapatan dari 9000 unit pengisian daya, dengan sebagian dari unit pengisian daya yang dioperasikan di platform sebagai aset yang terikat RWA. Berdasarkan data yang dapat dipercaya, aset digital "pengisian daya" diterbitkan di blockchain, di mana setiap aset digital mewakili sebagian hak atas pendapatan dari unit pengisian daya yang bersangkutan. Mendapatkan pembiayaan lintas batas sebesar 100 juta yuan, datanya diunggah ke blockchain dan terhubung dengan sistem teknologi pengawasan di kedua lokasi. Grup ini menjelajahi aset dunia nyata, memberikan ide baru untuk pembiayaan bagi perusahaan-perusahaan yang keluar dari China dan Hong Kong. Sebelumnya, hanya sebagian kecil perusahaan yang dapat menyelesaikan pembiayaan luar negeri melalui pinjaman bank lokal, mendapatkan dukungan VC, dan sebagainya. Namun, grup ini menjadikan "pengisian daya" sebagai aset yang terikat RWA, membuktikan bahwa perusahaan tradisional yang beroperasi lintas batas dan lintas wilayah masih dapat menggunakan aset fisik untuk mendukung aset digital, mewujudkan kredit dan pembiayaan di lokasi yang berbeda.

Penjelajahan yang sesuai di daratan

Sistem pendaftaran properti Shenzhen menguji teknologi blockchain, menerapkan 30% informasi hak milik di blockchain, meningkatkan efisiensi dan transparansi verifikasi kepemilikan. Sebagai sebuah lembaga penelitian dengan "darah Tiongkok", juga bekerja sama dengan suatu perusahaan teknologi untuk menyelesaikan proyek "RWA kabinet penggantian baterai Xunying", mengubah 4000 perangkat offline menjadi produk keuangan digital, dengan sebuah sekuritas dari Hong Kong sebagai pihak kustodian yang mematuhi aturan, mewujudkan pembelian lintas batas oleh lembaga investasi swasta, dan berhasil mengeksplorasi jalur baru sekuritisasi aset "mirip REITs". Proyek ini berusaha mengumpulkan data operasional kabinet penggantian baterai melalui teknologi Internet of Things, setelah di blockchain membentuk RWA, menarik banyak lembaga investasi swasta untuk berinvestasi.

Perbandingan Hukum dan Jalur Kepatuhan

Melihat situasi saat ini, arah tokenisasi real estate sebagian besar terikat pada aset dasar yang bernilai dan kurang likuid, dan menggabungkan pengalaman sejarah sukses dalam sekuritisasi aset, transisi ke RWA dan on-chain memiliki prioritas struktural. Wilayah inovasi keuangan seperti Hong Kong memiliki kerangka regulasi yang lebih fleksibel untuk eksplorasi digital aset semacam itu, tetapi di daratan, karena sistem pendaftaran hak milik dan mekanisme pengakuan yudisial data on-chain belum sempurna, masih ada hambatan dalam penyesuaian hukum lintas wilayah. Selain itu, pembatasan dalam Undang-Undang Hak Milik di daratan dan kebijakan pengendalian modal juga menyebabkan tokenisasi real estate terbatas pada model sekuritisasi seperti pembiayaan sewa peralatan. Meskipun sistem pendaftaran real estate Shenzhen mencoba menerapkan teknologi blockchain, yang dapat meningkatkan efisiensi verifikasi hak, namun belum menyelesaikan masalah status hukum data on-chain.

Tokenisasi Kredit Karbon: Permainan Kepatuhan dalam Keuangan Lingkungan

Dalam proses peralihan peradaban manusia menuju ekologi, sistem ekonomi global juga mengalami transformasi struktural. Pasar kredit karbon sebagai alat ekonomi kunci dalam pengelolaan ekologi, inovasi model operasinya berdampak pada pembangunan berkelanjutan. Kerangka pengelolaan iklim global yang ditetapkan oleh "Perjanjian Paris" sangat membutuhkan cara-cara pasar untuk membangun mekanisme alokasi sumber daya karbon yang bersatu dan efisien. Namun saat ini, pasar karbon global menghadapi masalah pemisahan geopolitik yang signifikan: mekanisme pembentukan harga karbon regional yang berbeda, kurangnya kolaborasi dalam aturan perdagangan, dan hambatan dalam peredaran lintas batas, yang menyebabkan kekacauan dalam penetapan harga aset karbon, bahkan meningkatkan risiko salah alokasi sumber daya. Rata-rata biaya transaksi pasar karbon global mencapai 10%-15%, dengan beberapa pasar berkembang melebihi 20%, yang secara serius mengurangi efektivitas kebijakan iklim. Dari perspektif tata kelola global, negara-negara sedang membentuk kembali tatanan ekonomi hijau dengan alat kebijakan. Sistem perdagangan emisi karbon Uni Eropa