Analisis Arah Masa Depan Pasar Saham A Setelah Big Pump

Dalam beberapa waktu terakhir, pasar saham China mengalami lonjakan besar. Kebijakan dari otoritas pengawas keuangan dan pertemuan tingkat tinggi pemerintah pusat secara tak terduga meningkatkan suasana pasar, dengan pasar A-shares dan Hong Kong mengalami rebound yang kuat, memimpin pasar global lainnya. Namun, di tengah harapan optimis, pasar mengalami penurunan setelah liburan. Artikel ini akan membahas keberlanjutan dan arah masa depan dari pergerakan pasar ini dari tiga aspek: fundamental ekonomi domestik, lingkungan kebijakan, dan tingkat valuasi keseluruhan pasar saham.

I. Analisis Fundamental

Saat ini, dasar ekonomi domestik secara keseluruhan masih menunjukkan kelemahan, meskipun ada beberapa tanda perbaikan marginal, namun belum ada sinyal pembalikan yang jelas. Aktivitas konsumsi selama periode liburan meningkat baik secara tahunan maupun bulanan, tetapi tren ini belum tercermin dalam indikator ekonomi utama. Diperkirakan dengan adanya stimulus kebijakan, ekonomi China mungkin menunjukkan pemulihan yang moderat dalam beberapa kuartal mendatang.

Indeks Manajer Pembelian (PMI) sektor manufaktur bulan September adalah 49,8%, naik 0,7 poin persentase dari bulan lalu, menunjukkan adanya pemulihan dalam kondisi sektor manufaktur. Indeks aktivitas bisnis non-manufaktur adalah 50,0%, sedikit turun 0,3 poin persentase dari bulan lalu, menunjukkan bahwa tingkat kegiatan non-manufaktur sedikit merosot.

Laba perusahaan industri besar di atas skala turun 17,8% dibandingkan tahun lalu pada bulan Agustus, terutama dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu.

Pada bulan Agustus, harga konsumsi konsumen di seluruh negeri meningkat 0,6% dibandingkan tahun lalu. Di antaranya, harga makanan naik 2,8%, dan harga non-makanan naik 0,2%; harga barang konsumsi naik 0,7%, dan harga layanan naik 0,5%. Rata-rata dari Januari hingga Agustus, harga konsumsi konsumen di seluruh negeri meningkat 0,2% dibandingkan tahun lalu.

Total penjualan ritel barang konsumsi masyarakat pada bulan Agustus mencapai 38726 miliar yuan, meningkat 2,1% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dari indikator keuangan yang bersifat proyektif, permintaan pembiayaan keseluruhan masyarakat relatif kurang. Sejak kuartal kedua, laju pertumbuhan M1 dan M2 dibandingkan tahun sebelumnya melambat, dan selisih antara keduanya meningkat ke level tertinggi dalam sejarah, mencerminkan kurangnya permintaan dan adanya sebagian putaran dalam sistem keuangan, serta menghambat efektivitas transmisi kebijakan moneter, kondisi dasar ekonomi jangka pendek masih perlu diperbaiki.

Dua, Lingkungan Kebijakan

Melihat kembali karakteristik titik dasar fase pasar A-shares selama 20 tahun terakhir, sinyal kebijakan biasanya memiliki kekuatan yang besar dan perlu melebihi ekspektasi investor saat itu, yang sering kali merupakan syarat penting untuk stabilisasi dan pemulihan A-shares. Baru-baru ini, kebijakan telah berfungsi di luar ekspektasi, dan sinyal terkait sudah mulai muncul.

Pada 24 September, bank sentral mengumumkan penciptaan alat kebijakan moneter baru untuk mendukung perkembangan stabil pasar saham, termasuk swap kemudahan antara sekuritas, dana, dan perusahaan asuransi serta pinjaman kembali khusus untuk peningkatan saham. Langkah-langkah ini akan secara signifikan meningkatkan kemampuan lembaga untuk mendapatkan dana dan kemampuan untuk meningkatkan kepemilikan saham.

Pada 26 September, departemen terkait secara bersama-sama mengeluarkan "Panduan untuk Mendorong Masuknya Dana Jangka Panjang ke Pasar", yang mencakup pengembangan ekosistem investasi jangka panjang, pengembangan dana publik ekuitas, dan mendukung pengembangan dana swasta, serta penyempurnaan kebijakan pendukung di berbagai aspek.

Akar masalah pertumbuhan di Tiongkok saat ini terletak pada pengetatan kredit yang berkelanjutan dan deleveraging sektor swasta, sementara ekspansi kredit sektor pemerintah tidak berhasil secara efektif mengimbangi. Penyebab situasi ini meliputi ekspektasi pengembalian investasi yang rendah dan biaya pembiayaan yang tinggi. Perubahan kebijakan kali ini terutama berfokus pada penurunan biaya pembiayaan dan meningkatkan ekspektasi pengembalian investasi, yang merupakan langkah yang tepat. Namun, untuk mencapai re-inflasi yang berkelanjutan dalam jangka menengah dan panjang, dibutuhkan stimulus fiskal struktural lanjutan dan pelaksanaan kebijakan yang nyata, jika tidak, pemulihan pasar mungkin sulit untuk dipertahankan.

Pada tanggal 8 Oktober, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengadakan konferensi pers untuk memperkenalkan kebijakan ekonomi dan keadaan perkembangan. Pasar umumnya memiliki harapan tinggi terhadap kebijakan fiskal, tetapi dalam pertemuan tersebut tidak ada kebijakan penyesuaian siklus yang besar yang diajukan, yang juga menjadi salah satu alasan utama terjadinya penyesuaian pasar setelah liburan.

Tiga, Tingkat Penilaian

Dari segi durasi, tingkat, dan level valuasi penurunan, putaran pasar kali ini telah menunjukkan karakteristik dasar. Hingga 9 Oktober, level valuasi A-shares telah diperbaiki ke dekat median.

Dibandingkan dengan sejarah, rebound pada akhir September cukup besar, telah mencapai angka PE yang sama dengan ekspektasi percepatan ekonomi pasca pandemi di awal 2023. Dalam perbandingan horizontal dengan pasar utama global, valuasi pasar China saat ini masih yang terendah di kawasan Asia Pasifik dibandingkan dengan pasar berkembang lainnya, mendekati tingkat Korea Selatan.

Secara keseluruhan, kunci pembalikan pasar terletak pada konfirmasi sinyal fundamental jangka menengah. Saat ini, data fundamental belum menunjukkan perbaikan yang jelas, dan kenaikan jangka pendek baru-baru ini terutama didorong oleh ekspektasi dan dana. Pasar yang sangat volatil sering kali disertai dengan reaksi berlebihan, dan setelah kenaikan besar secara historis, adanya penyesuaian secara teknis dan logis dapat dipahami. Setelah kebijakan moneter diperkuat, apakah kebijakan fiskal selanjutnya dapat mengikuti akan menjadi faktor utama yang mempengaruhi ritme dan ruang pergerakan pasar saham.

Dari sudut pandang jangka panjang, penurunan baru-baru ini dapat dilihat sebagai penyesuaian, bukan akhir dari tren. Dalam jangka menengah hingga panjang, dasar besar A-share mungkin sudah terbentuk, tetapi gelombang kenaikan utama belum datang. Investor harus tetap rasional, memperhatikan pelaksanaan kebijakan dan perbaikan nyata dalam fundamental ekonomi.