Analisis Laporan Keuangan Kuartal Kedua 2025 dari Institusi Utama di Industri Enkripsi

Musim laporan keuangan enkripsi telah tiba seperti yang dijadwalkan, berbagai lembaga telah menyerahkan "jawaban tengah" mereka untuk tahun 2025. Beberapa lembaga mengalami lonjakan keuntungan yang signifikan berkat peningkatan valuasi aset di neraca, sementara yang lain mencari jalan untuk bertransformasi di tengah perlambatan bisnis inti. Seluruh industri secara bertahap beralih dari ketergantungan pada pendapatan tunggal menuju aset yang beragam dan layanan keuangan terintegrasi. Artikel ini akan merangkum kinerja keuangan terbaru dan arah strategi beberapa lembaga perwakilan.

Strategi：Bitcoin membawa keuntungan besar, terus menambah investasi secara besar-besaran

Pendapatan strategi pada kuartal kedua mencapai 14,03 miliar dolar AS, meningkat pesat sebesar 7106,4% dibandingkan tahun lalu, dan diperkirakan pendapatan tahunan akan mencapai 34 miliar dolar AS. Pertumbuhan pendapatan kuartalan yang besar hampir seluruhnya berasal dari keuntungan nilai wajar yang belum direalisasi dari aset Bitcoin, yang mencapai 14 miliar dolar AS. Sebagai perbandingan, pendapatan utama tradisional perusahaan dari bisnis perangkat lunak hanya mencapai 114,5 juta dolar AS pada kuartal ini, yang hanya menyumbang sekitar 0,8% dari total pendapatan.

Laba bersih Strategy untuk kuartal kedua mencapai 100,2 miliar dolar AS, kontras tajam dengan kerugian bersih 1,026 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun 2024, diperkirakan laba bersih untuk tahun 2025 mencapai 240 miliar dolar AS.

Hingga akhir Juli 2025, kepemilikan Bitcoin Strategy telah meningkat menjadi 628.791 koin, dengan tambahan 88.109 koin pada kuartal kedua, dan total biaya kepemilikan mencapai 46,07 miliar dolar AS, dengan biaya rata-rata per koin Bitcoin sebesar 73.277 dolar AS. Sejak awal tahun hingga kini, imbal hasil Bitcoin-nya mencapai 25%, telah menyelesaikan target tahunan yang ditetapkan lebih awal, dan menaikkan target menjadi 30%. Untuk lebih memperluas aset Bitcoin, Strategy juga mengumumkan akan mengumpulkan dana sebesar 4,2 miliar dolar AS melalui penerbitan saham preferen STRC untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin.

Coinbase: Bisnis inti lemah, pendapatan investasi menopang laba bersih

Pada Q2 2025, Coinbase mencatat total pendapatan sebesar 1,497 juta USD, mengalami penurunan 26% secara kuartalan. Pendapatan dari transaksi pada kuartal ini mencapai 764 juta USD, turun 39% secara kuartalan; pendapatan dari langganan dan layanan mencapai 656 juta USD, turun 6% secara kuartalan. Coinbase mengaitkan penurunan pendapatan dengan berkurangnya volatilitas pasar enkripsi, penyesuaian strategi penetapan harga untuk pasangan perdagangan stablecoin, dan berkurangnya aktivitas perdagangan di seluruh platform, dengan total volume perdagangan pada kuartal ini sebesar 237 miliar USD, turun 40% secara kuartalan.

Coinbase mencatatkan laba bersih sebesar 1,429 juta dolar AS pada kuartal ini, jauh melampaui 36 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Pertumbuhan laba ini terutama didorong oleh keuntungan sebesar 1,5 miliar dolar AS dari investasi Circle, serta kenaikan nilai yang belum direalisasikan sebesar 362 juta dolar AS dari portofolio enkripsi. Namun, insiden kebocoran data pengguna sebelumnya menyebabkan Coinbase mengalami kerugian sebesar 308 juta dolar AS, yang meningkatkan total biaya operasional menjadi 1,5 miliar dolar AS (naik 15% dari kuartal sebelumnya), memberikan tekanan yang signifikan terhadap laba bersih.

Menghadapi kesulitan pertumbuhan bisnis perdagangan inti, Coinbase sedang aktif mendorong transformasi strategis, wakil presiden produk mengumumkan perluasan kategori perdagangan, produk baru termasuk tokenisasi aset dunia nyata, saham, derivatif, pasar prediksi, dan penjualan token awal, yang akan diluncurkan terlebih dahulu di Amerika Serikat, kemudian secara bertahap diperluas ke pasar internasional sesuai dengan izin regulasi. Tujuan Coinbase adalah untuk menciptakan "bursa serba ada", mewujudkan perdagangan on-chain untuk semua aset.

Tether: Laba bersih kuartalan 4,9 miliar USD, kepemilikan obligasi AS lebih dari 127 miliar USD

Hingga Q2 2025, total aset Tether mencapai 1625,75 miliar USD, melebihi utangnya yang sebesar 1571,08 miliar USD, dengan surplus cadangan sebesar 54,67 miliar USD; sirkulasi USDT melebihi 1570 miliar USD, meningkat 20 miliar USD sejak awal tahun.

Dari segi komposisi aset, kepemilikan utang negara AS melebihi 127 miliar USD (termasuk 105,5 miliar USD kepemilikan langsung dan 21,3 miliar USD kepemilikan tidak langsung), meningkat sekitar 8 miliar USD dibandingkan kuartal pertama, menempatkannya sebagai salah satu entitas pemegang utang negara AS terbesar di dunia, serta juga memiliki Bitcoin senilai 8,9 miliar USD dan logam mulia senilai 8,7 miliar USD ( emas ) dan lain-lain.

Tether mencatat laba bersih sekitar 4,9 miliar USD pada kuartal kedua, jauh lebih tinggi dibandingkan laba bersih kuartal pertama yang hanya 830 juta USD. Sejak awal tahun hingga saat ini, Tether telah mengumpulkan laba bersih mencapai 5,73 miliar USD, di mana 3,1 miliar USD berasal dari pendapatan yang berulang, dan 2,6 miliar USD berasal dari pertumbuhan nilai pasar Bitcoin dan emas.

Secara keseluruhan, Tether menunjukkan kemampuan pertumbuhan aset yang kuat dan tingkat profitabilitas yang baik di musim ini, serta diversifikasi alokasi asetnya memberikan fleksibilitas pada komposisi labanya.

Robinhood: Pendapatan mendekati 1 miliar dolar, bisnis enkripsi mendorong laba dua kali lipat

Hingga akhir kuartal kedua 2025, neraca Robinhood memiliki total 4,2 miliar dolar AS dalam bentuk kas dan setara kas, menyediakan dukungan pendanaan yang cukup untuk ekspansi global dan percobaan bisnis baru.

Pada kuartal ini, Robinhood mencapai pendapatan sebesar 989 juta dolar AS, meningkat 45% dibandingkan tahun lalu; laba bersih mencapai 386 juta dolar AS, dua kali lipat dibandingkan tahun lalu, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah. EBITDA yang disesuaikan mencapai 549 juta dolar AS, dengan margin laba naik menjadi 56%. Mesin penggerak utama pertumbuhan ini adalah rebound kuat dalam bisnis perdagangan enkripsi dan perdagangan opsi. Di antara keduanya, pendapatan perdagangan opsi mencapai 265 juta dolar AS, meningkat 46% dibandingkan tahun lalu, masih menjadi sumber pendapatan yang paling core; pendapatan perdagangan enkripsi mencapai 160 juta dolar AS, meningkat 98% dibandingkan tahun lalu, menjadi pendorong pertumbuhan baru; sementara pendapatan perdagangan saham juga mencatatkan 66 juta dolar AS, meningkat 65% dibandingkan tahun lalu.

Robinhood juga mempertahankan kekuatan dalam hal ukuran pengguna dan akumulasi aset. Jumlah akun dana di platform kini mencapai 26,5 juta, meningkat 10% dibandingkan tahun lalu; total aset platform melampaui 279 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat; jumlah akun investasi aktif mencapai 27,4 juta, meningkat 10% dibandingkan tahun lalu; pengguna bernilai tinggi (yang berlangganan Robinhood Gold) meningkat 76%, mencapai 3,5 juta. Perlu dicatat bahwa pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) telah mencapai 151 dolar AS, meningkat 34% dibandingkan tahun lalu, mencerminkan kemampuan monetisasi pengguna di platform yang terus meningkat.

Dari perspektif strategis, yang paling menarik perhatian adalah bahwa Robinhood telah melakukan langkah besar dalam bisnis enkripsi pada kuartal ini, termasuk menyelesaikan akuisisi bursa lama Eropa; memperoleh lebih dari 50 lisensi kepatuhan enkripsi, dan meluncurkan layanan enkripsi di 30 negara Eropa; meluncurkan produk token saham; membuka fungsi staking enkripsi di AS, serta merencanakan untuk menyelesaikan akuisisi perusahaan Kanada pada paruh kedua tahun ini. Selain itu, Robinhood secara bertahap membangun supermarket finansialnya sendiri, seperti layanan penasihat digital dengan AUM mencapai 500 juta USD, aset akun pensiun mencapai 20 miliar USD, dan jumlah pengguna kartu kredit telah mencapai 300 ribu.

Kraken: Laba Terpangkas Setengah, Rencana Mempercepat Diversifikasi

Pada kuartal kedua tahun 2025, Kraken terus maju dalam perdagangan multi-aset dan ekspansi global, tetapi aktivitas perdagangan secara keseluruhan di pasar sedikit melambat, menyebabkan penurunan beberapa indikator kunci secara bulanan.

Pada kuartal ini, Kraken mencatatkan pendapatan sebesar 412 juta dolar AS, meskipun tumbuh 18% dibandingkan tahun lalu, tetapi turun dibandingkan kuartal sebelumnya (472 juta dolar AS). Laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi yang disesuaikan untuk kuartal ini adalah 80 juta dolar AS, mengalami penurunan signifikan dibandingkan Q1 yang mencapai 187 juta dolar AS. Dari data operasional, Kraken memiliki sekitar 15 juta pelanggan di seluruh dunia, dengan total volume perdagangan kuartal kedua mencapai 186,8 miliar dolar AS, turun 10,5% secara kuartalan, tetapi masih tumbuh 19% dibandingkan tahun lalu; jumlah akun dana Kraken meningkat menjadi 4,4 juta, yang tumbuh hingga 37% dibandingkan tahun lalu; aset yang dikelola di platform mencapai 43,2 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan dibandingkan tahun lalu mencapai 47%.

Selanjutnya, bisnis global Kraken akan terus mempercepat, termasuk persetujuan lisensi baru yang berturut-turut, perluasan saluran dana lokal, peningkatan pengalaman multi-aset, serta peluncuran produk inovatif, seperti saham internasional, saham tokenisasi, kartu debit, dan pengembangan platform perdagangan berjangka.

Perlu dicatat bahwa Kraken sedang mencari pendanaan sebesar 500 juta dolar dengan valuasi 15 miliar dolar, dan berencana untuk melakukan IPO pada tahun 2026. Analisis menunjukkan bahwa Kraken berada di garis depan industri dalam hal kualitas pengguna dan aktivitas perdagangan, dan melalui perluasan produk derivatif, perdagangan saham, layanan pembayaran, dan bisnis baru lainnya, terus mengurangi ketergantungan pada biaya transaksi spot, serta meningkatkan kemampuan mitigasi risiko terhadap siklus pasar. Sementara itu, di tengah ketatnya regulasi, Kraken telah memperoleh lisensi kepatuhan di berbagai lokasi, sehingga memiliki keunggulan signifikan dalam hal kepatuhan, keamanan, dan layanan akses fiat. Menghadapi persaingan ketat dari bursa lain, Kraken telah berhasil membangun posisi merek "tingkat kedua" yang berfokus pada keragaman produk dan kepatuhan yang transparan. Jika pasar enkripsi terus pulih dalam satu tahun ke depan, Kraken diharapkan dapat menjadi perusahaan publik bursa crypto yang stabil dan patuh setelah Coinbase.

Riot Platforms: Pendapatan dua kali lipat tahun ke tahun, produksi BTC meningkat 69% tahun ke tahun

Pada kuartal kedua 2025, Riot Platforms mencatatkan total pendapatan sebesar 153 juta USD, meningkat lebih dari dua kali lipat dibandingkan 70 juta USD pada periode yang sama tahun 2024. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh bisnis penambangan Bitcoin, yang menyumbang pendapatan sekitar 141 juta USD, meningkat lebih dari 150% dibandingkan tahun lalu. Dengan dorongan dari peningkatan harga Bitcoin dan ekspansi kapasitas, perusahaan memproduksi total 1.426 BTC selama kuartal tersebut, meningkat sekitar 69% dibandingkan 844 BTC pada periode yang sama tahun lalu.

Dampak dari peristiwa pengurangan setengah pada April 2024 dan terus meningkatnya kekuatan komputasi global, biaya rata-rata penambangan satu bitcoin oleh Riot (tidak termasuk depresiasi) meningkat menjadi 48.992 dolar AS, naik 93% dibandingkan tahun lalu, tetapi masih jauh di bawah harga rata-rata bitcoin pada periode yang sama (sekitar 98.800 dolar AS). Namun, jika harga bitcoin di masa depan turun atau tingkat kesulitan penambangan terus meningkat, ruang laba kotor mungkin tertekan, sehingga pengendalian biaya dan efisiensi kekuatan komputasi akan menjadi kunci. Menurut yang diungkapkan oleh Riot, seiring meningkatnya permintaan infrastruktur komputasi berkinerja tinggi (HPC) dan AI, perusahaan akan terus memajukan diversifikasi penggunaan sumber daya listrik, secara bertahap bertransformasi dari perusahaan penambangan bitcoin tunggal menjadi "platform infrastruktur yang berfokus pada bitcoin dan menghadapi permintaan kekuatan komputasi di masa depan."

Dalam hal kinerja laba, Riot mencatat laba bersih sebesar 219,5 juta dolar AS, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan kinerja negatif pada periode yang sama di tahun 2024, dan EBITDA yang disesuaikan mencapai 495,3 juta dolar AS, mencerminkan kemampuan penciptaan kas inti yang kuat dan pengungkit operasional yang tinggi.

Selain itu, perusahaan terus mempertahankan neraca keuangan yang kuat. Hingga akhir kuartal kedua, Riot Platforms memiliki total 19.273 BTC (senilai sekitar 2,1 miliar dolar AS) serta 255,4 juta dolar AS dalam bentuk kas yang tidak terbatas, yang menyediakan jaminan dana yang memadai untuk ekspansi di masa depan, transformasi komputasi berkinerja tinggi, atau untuk menghadapi volatilitas pasar.