Produk tokenisasi saham Robinhood: lebih banyak pemasaran daripada inovasi

Produk tokenisasi saham yang baru diluncurkan oleh Robinhood telah mengguncang dunia Web3, tetapi sebagai pengamat yang telah lama mengikuti teknologi blockchain, saya merasa perlu untuk melakukan beberapa analisis tentang keadaan nyata dari produk ini. Secara jujur, ini lebih mirip dengan kampanye pemasaran yang direncanakan dengan baik, bukan inovasi teknologi yang sebenarnya.

Ringkasan Poin

Produk tokenisasi saham Robinhood pada dasarnya adalah kampanye pemasaran yang direncanakan dengan baik, dengan tujuan utama untuk merebut posisi tinggi dalam topik hangat RWA. Dari sudut pandang inovasi praktis, tidak banyak hal yang menonjol. Singkatnya, ini lebih banyak menggunakan teknologi blockchain sebagai alat promosi merek, tanpa memanfaatkan sepenuhnya keuntungan inti dari desentralisasi dan komposabilitas blockchain.

Dibandingkan dengan model "digital twin" dari Kraken xStocks, model "synthetic wrap" Robinhood memiliki perbedaan signifikan dalam struktur hukum dan fungsinya. Sebenarnya, yang ditawarkan kepada pengguna adalah kontrak derivatif, bukan kepemilikan aset dasar yang sebenarnya. Meskipun mengklaim dapat memberikan eksposur saham AS kepada pelanggan Uni Eropa, hal ini sepenuhnya dapat dicapai dengan alat keuangan tradisional tanpa desain yang begitu rumit. Selain itu, visi yang terdengar menarik seperti "perdagangan 24x7" dan "investasi ritel dalam ekuitas swasta" sangat sulit untuk diimplementasikan dalam kenyataan.

Meskipun Robinhood berhasil membungkus dirinya sebagai inovator industri dengan produk ini, makna sebenarnya mungkin terletak pada menunjukkan jalan yang mungkin untuk penggabungan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Dan jalan ini, kemungkinan besar akan dipimpin oleh perusahaan Web2 yang dapat menyederhanakan kompleksitas Web3 dan membungkusnya dalam ekosistem yang lebih terkontrol.

Empat Model Tokenisasi Saham

Sebelum menganalisis produk Robinhood secara mendalam, kita perlu memahami beberapa cara berbeda untuk tokenisasi saham. Sama seperti ada berbagai cara memasak, ada juga berbagai jalur untuk mentransfer saham tradisional ke blockchain.

Aset Sintetis

• Ini adalah cara bermain DeFi yang murni. Tidak perlu memiliki saham fisik, melainkan dengan melakukan over-collateralization aset kripto ( seperti ETH) dalam kontrak pintar, untuk "menciptakan" token( yang dapat melacak aset nyata ) termasuk saham( seperti sTSLA).
• Pengguna mempercayai kode dan model ekonomi, mempertaruhkan bahwa sistem kontrak pintar cukup stabil, dan harga aset yang dijaminkan secara berlebihan stabil.
• Proyek yang diwakili: Ostium, Synthetix.

pengemasan sintetik

• Pada dasarnya adalah jenis permainan derivatif. Token yang dibeli pengguna mewakili kontrak yang ditandatangani dengan penerbit, yang berjanji untuk membayar keuntungan yang setara dengan fluktuasi harga saham yang sesuai.
• Pengguna sepenuhnya mempercayai perusahaan penerbit dan lembaga pengawas di baliknya.
• Wakil pemain: Robinhood.

kembaran digital

• Model yang paling diakui saat ini. Setiap kali penerbit menerbitkan satu koin, mereka harus menyimpan satu saham nyata yang sesuai di bank kustodian yang diatur.
• Pengguna perlu mempercayai penerbit, bank kustodian, dan lembaga pengawas secara bersamaan, tetapi biasanya ada alat di blockchain yang tersedia untuk verifikasi.
• Mewakili pemain: xStocks( di bursa Kraken diterbitkan oleh Backed Finance).

sekuritas digital asli

• Model yang paling revolusioner. Saham "lahir" langsung di blockchain, dan blockchain itu sendiri adalah catatan kepemilikan yang sah.
• Pengguna mempercayai jaringan blockchain itu sendiri dan kerangka hukum yang mengakui bentuk ini.
• Contoh representatif: Obligasi digital asli yang diterbitkan oleh Bank Investasi Eropa (EIB) di platform blockchain privat GS DAP™ milik Goldman Sachs.

Analisis Perbandingan Robinhood dengan Pesaing

Robinhood vs. Ostium ( sintesis kemasan vs. aset sintesis )

Kesamaan:

• Memberikan eksposur ekonomi saham kepada pengguna, bukan kepemilikan langsung.
• Pada dasarnya adalah produk turunan yang bertujuan untuk meniru kinerja harga saham.

Perbedaan:

• Perbedaan utama terletak pada dasar kepercayaan.
• Kepercayaan Robinhood berasal dari institusi dan regulasi.
• Kepercayaan Ostium berasal dari kode dan permainan ekonomi.

Robinhood vs. xStocks ( sintesis pengemasan vs. digital kembar )

Kesamaan:

• Kedua jenis mode penerbit secara teori memegang saham nyata sebagai dukungan.

Perbedaan:

• Tujuan memegang saham berbeda: Robinhood untuk melindungi risiko, xStocks adalah kewajiban hukum.
• Kepemilikan dan risiko yang berbeda: Saham Robinhood adalah aset perusahaan, saham xStocks disimpan di akun kustodian terpisah.
• Utilitas on-chain berbeda: Token Robinhood dibatasi dalam ekosistemnya, xStocks dapat berinteraksi dengan protokol DeFi eksternal.

Pertanyaan terhadap Robinhood

1. Kebutuhan blockchain

• Fitur yang disediakan oleh Robinhood sepenuhnya dapat direalisasikan dengan alat keuangan tradisional seperti kontrak untuk selisih harga (CFD), tanpa perlu menggunakan blockchain.
• Menggunakan blockchain lebih untuk pertimbangan pemasaran, untuk menarik perhatian, menciptakan berita, dan meningkatkan harga saham perusahaan.

2. Kekurangan komposabilitas DeFi

• Token saham Robinhood dibatasi di dalam aplikasinya, tidak dapat dipindahkan ke dompet pengguna sendiri atau digunakan untuk operasi DeFi.
• Desain tertutup ini dibuat untuk kontrol dan kepatuhan, tetapi mengorbankan keterbukaan dan kemampuan komposisi blockchain.

3. Paradoks desentralisasi

• Pengguna harus sepenuhnya mempercayai Robinhood, blockchain hanya dapat membuktikan bahwa pengguna telah membeli kontrak dari Robinhood.
• Ini bertentangan dengan tujuan awal blockchain untuk menghilangkan kepercayaan terhadap lembaga terpusat.

Fitur "revolusioner" yang terlalu dibesar-besarkan

keterbatasan perdagangan 24x7

• Sebenarnya Robinhood hanya berkomitmen untuk perdagangan "24x5".
• Perdagangan akhir pekan menghadapi masalah di mana pembuat pasar tidak dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko.
• Bahkan pada malam hari kerja, biaya transaksi akan meningkat secara signifikan, dengan likuiditas yang lebih rendah.

"Fatamorgana" dari investasi ekuitas swasta

• Robinhood memperoleh sejumlah kecil saham perusahaan yang belum terdaftar melalui struktur yang kompleks, digunakan sebagai alat pemasaran.
• Meng-tokenisasi investasi ekuitas swasta yang berisiko tinggi mungkin merupakan cara untuk mengalihkan risiko kepada investor biasa.

Kesimpulan

Meskipun produk tokenisasi saham Robinhood kurang inovatif secara teknis, mereka berhasil mengaitkan diri dengan narasi besar "masa depan keuangan", mencapai hasil yang signifikan dalam kesadaran merek dan suara pasar. Ini mungkin merupakan langkah pertama Robinhood menuju masa depan yang lebih luas.

Bagi investor biasa, penting untuk tetap tenang, tidak terbuai oleh narasi glamor, dan tidak sepenuhnya menolak kemungkinan masa depan. Kita sedang menyaksikan awal dari penggabungan antara keuangan tradisional dan teknologi blockchain, meskipun perubahan ini tidak akan terjadi dalam sekejap, dampaknya bisa sangat mendalam dan bertahan lama.