Latar Belakang Makro yang Menguntungkan Baru-baru Ini
Inflasi secara keseluruhan menurun, dengan tren penurunan yang jelas dalam dua bulan terakhir. CPI AS pada bulan Juni mengalami penurunan untuk pertama kalinya dalam empat tahun, dan pertumbuhan inti tahunan mencapai level terendah dalam lebih dari tiga tahun. Menurut perkiraan, keduanya akan berada dalam jalur penurunan selama dua tahun ke depan. Inflasi perumahan sedang mempercepat perlambatan.
Pasar tenaga kerja sedikit melemah, tetapi secara keseluruhan masih dalam keadaan relatif seimbang dan stabil. Rata-rata bergerak 4 minggu dari jumlah pengajuan tunjangan pengangguran pertama naik sekitar 10% sejak April.
Indeks kejutan ekonomi telah berada di titik terendah selama dua bulan terakhir, menunjukkan bahwa banyak data ekonomi di bawah ekspektasi. Indeks kondisi keuangan menunjukkan tren pelonggaran yang berkelanjutan, dengan tingkat pelonggaran paling luas sejak akhir tahun 2022.
Latar belakang ini adalah situasi yang disukai oleh pasar aset berisiko, karena para investor mengharapkan Federal Reserve akan mengambil tindakan untuk mendukung ekspansi ekonomi. Kekhawatiran tentang inflasi pada akhir kuartal pertama terbukti berlebihan, meskipun inflasi di sektor jasa masih di atas target bank sentral, inflasi barang telah turun secara signifikan.
Dalam konteks melemahnya dolar AS dan Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, pasar negara berkembang dan cryptocurrency mungkin diuntungkan. Jika ekspektasi beralih dari pendaratan lembut ke pendaratan keras, investor mungkin dengan cepat beralih dari aset berisiko saham ke obligasi.
Musim Laporan Keuangan Q2 Sangat Menekan
Fokus utama pasar saat ini adalah pada musim laporan laba yang telah dimulai. Pasar sangat optimis tentang ekspektasi laba musim ini, namun mungkin ada kesulitan dalam mencapai tingkat kejutan sebelumnya. Munculnya realisasi laba atau peralihan sektor selama proses pengumuman adalah skenario yang mungkin terjadi.
Wall Street memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 tahun ke tahun sebesar 8,9% untuk Q2, lebih tinggi dari 5,9% pada kuartal sebelumnya. Terakhir kali ada pertumbuhan laba setinggi ini adalah pada Q1 2022, saat Federal Reserve baru mulai menaikkan suku bunga. Perlu dicatat bahwa proyeksi laba sebesar 8,8% sudah merupakan hasil penyesuaian.
Dari reaksi pasar jangka pendek kuartal pertama, kenaikan yang mengejutkan tidak sejelas penurunan akibat kejutan negatif. Perusahaan dengan nilai kejutan EPS positif mengalami kenaikan harga saham rata-rata sedikit di bawah tingkat rata-rata lima tahun. Perusahaan dengan nilai kejutan EPS negatif mengalami penurunan harga saham rata-rata sedikit lebih besar dari tingkat rata-rata lima tahun.
Dari reaksi pasar saham keuangan utama yang telah dirilis untuk kuartal kedua saat ini, hasilnya lebih buruk dibandingkan kuartal pertama.
Diskusi tentang keraguan pasar terhadap profitabilitas AI semakin banyak. Dengan saham teknologi besar yang keluar dari titik terendah kinerja 2022, kemungkinan untuk tetap kuat setelah laporan keuangan semakin rendah, kecuali untuk beberapa perusahaan perangkat keras. Hasil yang lebih baik mungkin akan beralih dari Mag7 ke 493 saham lainnya, atau fokus spekulasi beralih dari AI ke cabang-cabang seperti robot humanoid dan mobil otonom.
Boeing Mengaku Bersalah
Boeing setuju untuk mengaku bersalah dalam dua kasus pidana 737 Max. Perusahaan mengakui telah secara sengaja menyembunyikan risiko keamanan selama proses pengajuan sertifikasi untuk model Max. Boeing akan menghadapi denda hingga $487,2 juta, dengan jumlah sebenarnya ditentukan oleh hakim. Karena sebelumnya telah membayar sebagian denda, kali ini harus membayar denda pidana sebesar $244 juta.
Dari sudut pandang investasi, ini menunjukkan bahwa sentimen negatif terhadap Boeing telah berakhir, yang menguntungkan pemulihan valuasi. Situasi ini mirip dengan denda pengakuan bersalah suatu platform perdagangan pada November 2023, di mana kemudian koin platformnya naik dari 200 dolar menjadi 720 dolar tertinggi.
Pasar Bertaruh pada Kemenangan Besar Partai Republik di Bulan November
Pasar derivatif sangat pesimis terhadap presiden saat ini. Probabilitas pasar prediksi untuk kemenangan Trump melonjak dari 40%-50% di awal tahun menjadi sekitar 60%. Probabilitas Partai Republik untuk menguasai kedua majelis dan presiden meningkat menjadi sekitar 50%. Probabilitas kemenangan presiden saat ini telah jatuh di bawah 20%.
Seiring dengan harapan penurunan suku bunga Federal Reserve yang semakin stabil, perhatian investor institusi beralih dari pertumbuhan dan kebijakan moneter ke politik. Fokusnya adalah perubahan kemungkinan naiknya Trump, dengan pertanyaan investor terfokus pada tarif yang mungkin diterapkan, kebijakan perpajakan domestik, dan perubahan regulasi.
Setelah Trump menjabat, diperkirakan bahwa peningkatan tarif yang signifikan akan menguntungkan perusahaan yang fokus pada pasar domestik. Tarif mungkin sedikit menghambat pertumbuhan PDB, sementara itu akan meningkatkan inflasi. Ekspektasi inflasi pasar dan probabilitas kemenangan Trump baru-baru ini menunjukkan tren naik yang sejalan.
Pasar tampaknya meremehkan ketidakpastian pemilihan umum AS. Investasi peralatan bisnis telah terhenti, dan perusahaan mungkin menunda proyek karena khawatir akan perubahan kebijakan pemerintah baru. Ketidakpastian politik ini membuat perusahaan lebih berhati-hati terhadap investasi.
Kemenangan besar Partai Republik mungkin menyebabkan perpanjangan kebijakan pemotongan pajak dan peningkatan pengeluaran fiskal, yang sangat menguntungkan bagi saham.
Wall Street dan dunia kripto harus "berterima kasih" kepada China
Cina berada dalam keadaan deflasi, langkah-langkah kebijakan telah meningkatkan kapasitas produksi yang berlebihan. Sebagai negara pengeskpor barang terbesar di dunia, negara ini sedang mengekspor deflasi. Efek limpahannya berkontribusi pada penurunan sekitar 0,5 poin persentase dalam inflasi barang inti, yang menurunkan inflasi inti di Eropa dan Amerika sekitar 0,1 poin persentase. Meskipun efek keseluruhannya moderat, hal ini dapat memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral Eropa dan Amerika untuk menurunkan suku bunga tahun ini, yang menguntungkan saham dan cryptocurrency.
Tiongkok memiliki pangsa pasar yang signifikan dalam berbagai produk ekspor kunci, termasuk sektor manufaktur tradisional dan teknologi tinggi. Selama bertahun-tahun, Tiongkok telah mengadopsi model pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh investasi, di mana proporsi investasi modal tetap terhadap PDB jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pengeluaran konsumsi. Model ini mungkin melebihi kecepatan pertumbuhan permintaan pasar, yang mengakibatkan kelebihan kapasitas.
Morgan Stanley memperkirakan bahwa PPI China akan berakhir deflasi pada paruh kedua tahun 2025. Pasar suku bunga AS menunjukkan sensitivitas tinggi terhadap inflasi yang tidak terduga tahun ini. Dampak deflasi dari China akan memberi tekanan turun pada CPI inti AS, dan tren ini diperkirakan akan berlanjut di masa mendatang.
BTC yang Jarang Tertinggal
Sejak awal tahun, rasio risiko imbalan BTC jauh lebih rendah dibandingkan saham AS, situasi ini jarang terjadi dalam sejarah. Terutama karena penurunan besar yang tidak terduga dalam sebulan terakhir, di awal Juni rasio Sharpe YTD BTC bahkan lebih tinggi dibandingkan S&P 500.
Sinyal yang Mungkin Menyebabkan Salah Tafsir
Beberapa indikator ekonomi tradisional tampaknya tidak berfungsi dalam siklus ini, seperti inversi kurva imbal hasil, penurunan suplai uang, dan indeks ISM yang terus-menerus negatif. Ini menunjukkan bahwa sinyal serupa dalam sejarah tidak selalu berarti resesi ekonomi yang segera, dan kondisi ekonomi saat ini mungkin mirip dengan periode ekspansi ekonomi yang panjang di Amerika Serikat pada tahun 1990-an.
Alokasi Aset Utang AS oleh Institusi BUIDL dan MakerDao
Meskipun RWA belum pernah mengalami lonjakan harga yang signifikan, kemajuan industri terus berlanjut dengan stabil. Sebuah perusahaan manajemen aset besar BUIDL telah meluncurkan tokenisasi obligasi pemerintah yang saat ini memiliki nilai sebesar 5,028 juta dolar.
Platform peminjaman crypto MakerDAO berencana untuk menginvestasikan 1 miliar dolar AS dari cadangannya ke dalam produk obligasi negara AS yang ter-tokenisasi. Ini berarti pertumbuhan 55% dalam ukuran token RWA dari obligasi AS yang ada. Dari sudut pandang pendapatan, ini dapat membawa tambahan 40-50 juta dolar AS per tahun bagi protokol. Ini bisa menjadi perubahan kunci yang mengikat Maker dengan institusi besar tradisional.
Tinjauan Aliran Modal dan Emosi
Proporsi short selling di pasar saham AS sedikit meningkat pada bulan Juni, mendekati level tertinggi dalam 4 tahun, tetapi tingkat keseluruhannya masih tidak tinggi.
Posisi S&P 500 tinggi, Nasdaq sedang tinggi, Russell 2000 cenderung netral
Dana asing besar di Utara membeli bersih 15,9 miliar yuan minggu ini, mencetak angka tertinggi dalam 11 minggu, membalikkan penjualan bersih selama empat minggu berturut-turut.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Lingkungan makro Informasi menguntungkan aset berisiko Tekanan laporan keuangan Q2 saham AS Besar Institusi mengatur tokenisasi obligasi AS
Tinjauan Tema Panas Makroekonomi Baru-baru Ini
Latar Belakang Makro yang Menguntungkan Baru-baru Ini
Inflasi secara keseluruhan menurun, dengan tren penurunan yang jelas dalam dua bulan terakhir. CPI AS pada bulan Juni mengalami penurunan untuk pertama kalinya dalam empat tahun, dan pertumbuhan inti tahunan mencapai level terendah dalam lebih dari tiga tahun. Menurut perkiraan, keduanya akan berada dalam jalur penurunan selama dua tahun ke depan. Inflasi perumahan sedang mempercepat perlambatan.
Pasar tenaga kerja sedikit melemah, tetapi secara keseluruhan masih dalam keadaan relatif seimbang dan stabil. Rata-rata bergerak 4 minggu dari jumlah pengajuan tunjangan pengangguran pertama naik sekitar 10% sejak April.
Indeks kejutan ekonomi telah berada di titik terendah selama dua bulan terakhir, menunjukkan bahwa banyak data ekonomi di bawah ekspektasi. Indeks kondisi keuangan menunjukkan tren pelonggaran yang berkelanjutan, dengan tingkat pelonggaran paling luas sejak akhir tahun 2022.
Latar belakang ini adalah situasi yang disukai oleh pasar aset berisiko, karena para investor mengharapkan Federal Reserve akan mengambil tindakan untuk mendukung ekspansi ekonomi. Kekhawatiran tentang inflasi pada akhir kuartal pertama terbukti berlebihan, meskipun inflasi di sektor jasa masih di atas target bank sentral, inflasi barang telah turun secara signifikan.
Dalam konteks melemahnya dolar AS dan Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, pasar negara berkembang dan cryptocurrency mungkin diuntungkan. Jika ekspektasi beralih dari pendaratan lembut ke pendaratan keras, investor mungkin dengan cepat beralih dari aset berisiko saham ke obligasi.
Musim Laporan Keuangan Q2 Sangat Menekan
Fokus utama pasar saat ini adalah pada musim laporan laba yang telah dimulai. Pasar sangat optimis tentang ekspektasi laba musim ini, namun mungkin ada kesulitan dalam mencapai tingkat kejutan sebelumnya. Munculnya realisasi laba atau peralihan sektor selama proses pengumuman adalah skenario yang mungkin terjadi.
Wall Street memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 tahun ke tahun sebesar 8,9% untuk Q2, lebih tinggi dari 5,9% pada kuartal sebelumnya. Terakhir kali ada pertumbuhan laba setinggi ini adalah pada Q1 2022, saat Federal Reserve baru mulai menaikkan suku bunga. Perlu dicatat bahwa proyeksi laba sebesar 8,8% sudah merupakan hasil penyesuaian.
Dari reaksi pasar jangka pendek kuartal pertama, kenaikan yang mengejutkan tidak sejelas penurunan akibat kejutan negatif. Perusahaan dengan nilai kejutan EPS positif mengalami kenaikan harga saham rata-rata sedikit di bawah tingkat rata-rata lima tahun. Perusahaan dengan nilai kejutan EPS negatif mengalami penurunan harga saham rata-rata sedikit lebih besar dari tingkat rata-rata lima tahun.
Dari reaksi pasar saham keuangan utama yang telah dirilis untuk kuartal kedua saat ini, hasilnya lebih buruk dibandingkan kuartal pertama.
Diskusi tentang keraguan pasar terhadap profitabilitas AI semakin banyak. Dengan saham teknologi besar yang keluar dari titik terendah kinerja 2022, kemungkinan untuk tetap kuat setelah laporan keuangan semakin rendah, kecuali untuk beberapa perusahaan perangkat keras. Hasil yang lebih baik mungkin akan beralih dari Mag7 ke 493 saham lainnya, atau fokus spekulasi beralih dari AI ke cabang-cabang seperti robot humanoid dan mobil otonom.
Boeing Mengaku Bersalah
Boeing setuju untuk mengaku bersalah dalam dua kasus pidana 737 Max. Perusahaan mengakui telah secara sengaja menyembunyikan risiko keamanan selama proses pengajuan sertifikasi untuk model Max. Boeing akan menghadapi denda hingga $487,2 juta, dengan jumlah sebenarnya ditentukan oleh hakim. Karena sebelumnya telah membayar sebagian denda, kali ini harus membayar denda pidana sebesar $244 juta.
Dari sudut pandang investasi, ini menunjukkan bahwa sentimen negatif terhadap Boeing telah berakhir, yang menguntungkan pemulihan valuasi. Situasi ini mirip dengan denda pengakuan bersalah suatu platform perdagangan pada November 2023, di mana kemudian koin platformnya naik dari 200 dolar menjadi 720 dolar tertinggi.
Pasar Bertaruh pada Kemenangan Besar Partai Republik di Bulan November
Pasar derivatif sangat pesimis terhadap presiden saat ini. Probabilitas pasar prediksi untuk kemenangan Trump melonjak dari 40%-50% di awal tahun menjadi sekitar 60%. Probabilitas Partai Republik untuk menguasai kedua majelis dan presiden meningkat menjadi sekitar 50%. Probabilitas kemenangan presiden saat ini telah jatuh di bawah 20%.
Seiring dengan harapan penurunan suku bunga Federal Reserve yang semakin stabil, perhatian investor institusi beralih dari pertumbuhan dan kebijakan moneter ke politik. Fokusnya adalah perubahan kemungkinan naiknya Trump, dengan pertanyaan investor terfokus pada tarif yang mungkin diterapkan, kebijakan perpajakan domestik, dan perubahan regulasi.
Setelah Trump menjabat, diperkirakan bahwa peningkatan tarif yang signifikan akan menguntungkan perusahaan yang fokus pada pasar domestik. Tarif mungkin sedikit menghambat pertumbuhan PDB, sementara itu akan meningkatkan inflasi. Ekspektasi inflasi pasar dan probabilitas kemenangan Trump baru-baru ini menunjukkan tren naik yang sejalan.
Pasar tampaknya meremehkan ketidakpastian pemilihan umum AS. Investasi peralatan bisnis telah terhenti, dan perusahaan mungkin menunda proyek karena khawatir akan perubahan kebijakan pemerintah baru. Ketidakpastian politik ini membuat perusahaan lebih berhati-hati terhadap investasi.
Kemenangan besar Partai Republik mungkin menyebabkan perpanjangan kebijakan pemotongan pajak dan peningkatan pengeluaran fiskal, yang sangat menguntungkan bagi saham.
Wall Street dan dunia kripto harus "berterima kasih" kepada China
Cina berada dalam keadaan deflasi, langkah-langkah kebijakan telah meningkatkan kapasitas produksi yang berlebihan. Sebagai negara pengeskpor barang terbesar di dunia, negara ini sedang mengekspor deflasi. Efek limpahannya berkontribusi pada penurunan sekitar 0,5 poin persentase dalam inflasi barang inti, yang menurunkan inflasi inti di Eropa dan Amerika sekitar 0,1 poin persentase. Meskipun efek keseluruhannya moderat, hal ini dapat memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral Eropa dan Amerika untuk menurunkan suku bunga tahun ini, yang menguntungkan saham dan cryptocurrency.
Tiongkok memiliki pangsa pasar yang signifikan dalam berbagai produk ekspor kunci, termasuk sektor manufaktur tradisional dan teknologi tinggi. Selama bertahun-tahun, Tiongkok telah mengadopsi model pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh investasi, di mana proporsi investasi modal tetap terhadap PDB jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pengeluaran konsumsi. Model ini mungkin melebihi kecepatan pertumbuhan permintaan pasar, yang mengakibatkan kelebihan kapasitas.
Morgan Stanley memperkirakan bahwa PPI China akan berakhir deflasi pada paruh kedua tahun 2025. Pasar suku bunga AS menunjukkan sensitivitas tinggi terhadap inflasi yang tidak terduga tahun ini. Dampak deflasi dari China akan memberi tekanan turun pada CPI inti AS, dan tren ini diperkirakan akan berlanjut di masa mendatang.
BTC yang Jarang Tertinggal
Sejak awal tahun, rasio risiko imbalan BTC jauh lebih rendah dibandingkan saham AS, situasi ini jarang terjadi dalam sejarah. Terutama karena penurunan besar yang tidak terduga dalam sebulan terakhir, di awal Juni rasio Sharpe YTD BTC bahkan lebih tinggi dibandingkan S&P 500.
Sinyal yang Mungkin Menyebabkan Salah Tafsir
Beberapa indikator ekonomi tradisional tampaknya tidak berfungsi dalam siklus ini, seperti inversi kurva imbal hasil, penurunan suplai uang, dan indeks ISM yang terus-menerus negatif. Ini menunjukkan bahwa sinyal serupa dalam sejarah tidak selalu berarti resesi ekonomi yang segera, dan kondisi ekonomi saat ini mungkin mirip dengan periode ekspansi ekonomi yang panjang di Amerika Serikat pada tahun 1990-an.
Alokasi Aset Utang AS oleh Institusi BUIDL dan MakerDao
Meskipun RWA belum pernah mengalami lonjakan harga yang signifikan, kemajuan industri terus berlanjut dengan stabil. Sebuah perusahaan manajemen aset besar BUIDL telah meluncurkan tokenisasi obligasi pemerintah yang saat ini memiliki nilai sebesar 5,028 juta dolar.
Platform peminjaman crypto MakerDAO berencana untuk menginvestasikan 1 miliar dolar AS dari cadangannya ke dalam produk obligasi negara AS yang ter-tokenisasi. Ini berarti pertumbuhan 55% dalam ukuran token RWA dari obligasi AS yang ada. Dari sudut pandang pendapatan, ini dapat membawa tambahan 40-50 juta dolar AS per tahun bagi protokol. Ini bisa menjadi perubahan kunci yang mengikat Maker dengan institusi besar tradisional.
Tinjauan Aliran Modal dan Emosi