Apakah MicroStrategy menghadapi risiko kebangkrutan?

Akhir-akhir ini, fluktuasi harga Bitcoin telah memicu kekhawatiran di pasar tentang kondisi keuangan MicroStrategy. Setelah analisis mendalam, kami percaya bahwa kemungkinan MicroStrategy menghadapi kebangkrutan dalam jangka pendek adalah kecil, tetapi risiko potensial tetap ada dalam jangka panjang.

Strategi Kepemilikan Bitcoin MicroStrategy

Sebagai perusahaan pemegang Bitcoin terbesar di dunia, MicroStrategy memiliki sekitar 471.107 Bitcoin hingga akhir 2024. Total biaya untuk Bitcoin ini sekitar 27,97 miliar dolar AS, dengan biaya pembelian rata-rata sekitar 62.500 dolar AS per koin, dan nilai pasar saat itu sekitar 41,79 miliar dolar AS.

MicroStrategy mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui empat cara utama:

1. Menggunakan dana sendiri, sekitar 500 juta dolar.

2. Menerbitkan obligasi preferen yang dapat dikonversi, dengan suku bunga yang lebih rendah.

3. Menerbitkan obligasi berbasis jaminan prioritas, telah melakukan pelunasan lebih awal.

4. Penerbitan saham baru pada harga pasar.

Saat ini, total utang MicroStrategy adalah 8,213 juta dolar AS, dengan total nilai aset sebesar 43,000 juta dolar AS, dan rasio utang hanya 19%. Harga Bitcoin perlu jatuh di bawah 16,500 dolar AS dan bertahan dalam jangka waktu yang lama, baru dapat menyebabkan kebangkrutan.

Dampak Fluktuasi Harga Bitcoin

Dampak jangka pendek:

• Penurunan harga dapat menyebabkan pengakuan kerugian penurunan nilai, yang mempengaruhi kinerja laporan keuangan.
• Saat ini tidak ada pinjaman staking Bitcoin, sehingga tidak ada risiko margin call.
• Harga saham sangat terkait dengan Bitcoin, dapat mempengaruhi kemampuan pendanaan.

Dampak jangka panjang:

• Jika memasuki pasar beruang, mungkin menghadapi tekanan pembiayaan yang serius.
• Skala bisnis perangkat lunak kecil, sulit untuk menutupi utang.
• Jangka panjang di bawah harga beli, dapat mempengaruhi kepercayaan investor.
• Manajemen mungkin terpaksa menyesuaikan strategi.

Analisis Data Keuangan Kunci

Posisi Bitcoin:

• Nilai buku 23,9 miliar USD, kapitalisasi pasar 41,79 miliar USD.
• Jika turun di bawah 30.000 dolar AS, perlu melakukan penyesuaian penurunan nilai lebih lanjut.

Tingkat utang:

• Total utang 8,2 miliar dolar AS, terutama berupa obligasi konversi dengan bunga rendah.
• Beberapa obligasi konversi dapat diubah menjadi saham, dengan risiko jangka pendek yang relatif rendah.

Arus kas dan likuiditas:

• Arus kas bersih keluar 53 juta dolar AS pada tahun 2024, cadangan kas hanya 46,8 juta dolar AS.
• Melalui penerbitan saham tambahan untuk pembiayaan, tetapi kemampuan pembiayaan di masa depan diragukan.

Kemampuan menghasilkan keuntungan:

• Pendapatan bisnis perangkat lunak terhenti, hanya 5 miliar dolar sepanjang tahun.
• Keuntungan bergantung pada investasi Bitcoin, dengan volatilitas yang tinggi.

Analisis Pergerakan Harga Saham

• Sangat terkait dengan harga Bitcoin, koefisien korelasi 0,7-0,8.
• Amplitudo fluktuasi sering kali lebih besar daripada Bitcoin itu sendiri.
• Saat ini valuasi lebih tinggi dari nilai bersih kepemilikan koin, tetapi premi mungkin akan hilang.

Analisis Kemungkinan Kebangkrutan atau Krisis Keuangan

Kemampuan membayar utang jangka pendek cukup kuat, tetapi pasar bearish jangka panjang dapat menyebabkan kesulitan:

• Rasio aset terhadap liabilitas saat ini sehat, tetapi penurunan Bitcoin ke 12.000-15.000 dolar AS dapat memicu kebangkrutan teknis.
• Akan ada utang besar yang jatuh tempo pada tahun 2027-2029, pada saat itu mungkin akan menghadapi tekanan refinancing.
• Pendiri Michael Saylor mengendalikan 46,8% hak suara, yang mungkin mencegah penjualan Bitcoin.
• Ketentuan obligasi konversi memungkinkan pelunasan lebih awal saat terjadi perubahan signifikan, tetapi definisinya dikendalikan oleh pemegang saham besar.

Kesimpulan

MicroStrategy saat ini memiliki kondisi keuangan yang stabil, tetapi sangat bergantung pada pergerakan harga Bitcoin. Jika Bitcoin mengalami penurunan yang dalam dalam jangka panjang, perusahaan mungkin menghadapi tekanan keuangan yang serius bahkan risiko kebangkrutan. Sebaliknya, jika Bitcoin terus naik, perusahaan diharapkan dapat mempertahankan pertumbuhan yang kuat. Perkembangan di masa depan tergantung pada kinerja pasar Bitcoin.