> 市場が連邦準備制度の金利政策の動向に高い関心を寄せている中、パウエルは今回の発言で現在のアメリカ経済の状況や今後の金利の見通しについて何もコメントしなかった。 **作者: 趙玉和****出典：ウォール・ストリート・ジャーナル** 米連邦準備制度理事会のパウエル議長（Jerome Powell）は月曜日に、米連邦準備制度国際金融局（IF）の設立75周年イベントで講演し、同部門の世界経済研究における歴史的な貢献を振り返り、金融危機やパンデミックにおける役割を称賛しました。しかし、市場が連邦準備制度の金利政策の動向に高い関心を寄せている中、パウエルはこの講演で現在の米国経済の状況や将来の金利の見通しについて何も言及しませんでした。 パウエルはスピーチの中で、前連邦準備制度副議長スタンリー・フィッシャー（Stanley Fischer）の死を悼み、彼を「国際経済分野の巨人」と称賛しました。また、国際金融局が提供した分析支援を高く評価し、グローバルな資本の流れ、国際リスク伝達モデル、危機時のドル流動性の確保など、いくつかの政策策定における貢献を挙げました。 彼は、IFチームがラテンアメリカの債務危機、2008年の金融危機、コロナウイルスのパンデミックの間に重要な役割を果たし、複雑なモデルと不確実性指数を開発することで、米連邦準備制度が金融政策と金融の安定性に関する判断を下すのを助けたと指摘しました。 「連邦準備制度理事会の歴代議長と理事は、このチームの仕事から多くの恩恵を受けてきました。」 しかし、現在の経済状況が複雑で、米連邦準備制度の政策の道筋が注目される中で、市場は本来、パウエルがこの機会に新しい政策シグナルを発信することを期待していました。しかし、全体の講演は歴史の振り返りと感謝が主であり、インフレ状況、雇用市場、または金利の動向については言及されず、6月の連邦公開市場委員会（FOMC）会議の政策考慮についても触れられませんでした。 現在、連邦準備制度は「様子見」の状態にあり、下半期に利下げするかどうかを決定するために、さらなるインフレと成長のデータを待っています。分析によると、パウエルがこの度「沈黙を保っている」のは、重要なデータの発表前に市場の期待に影響を与えないためかもしれません。 今回の演説は、パウエルがここ数週間で少数の公開の場に姿を見せた一つでもあり、次の政策に関する発言は、6月の金利決定会議後に行われる記者会見で発表されると予想されています。 以下はパウエルのスピーチ全文： まず、スタンリー・フィッシャー前副会長のご家族やご友人の皆様にお悔やみを申し上げます。 スタンは連邦準備制度理事会(FRB)の同僚であり、国際経済学の巨人です。 彼は最高の専門的業績を達成しただけでなく、信頼され、非常に寛大なメンターおよび教師でもあり、多くの世界の中央銀行総裁、大統領顧問、無数の経済学者を含む最も重要な経済思想家を何世代にもわたって輩出しました。 彼がいなくなるのは、とても寂しいことです。 また、IF(国際金融部門)の創立75周年を心よりお祝い申し上げます。 過去75年間にわたり、皆様は連邦準備制度理事会(FRB)と米国民に対して多大な貢献をされてきました。 本日の祝賀会には、多くの現役社員をはじめ、テッド・トルーマン元取締役、カレン・ジョンソン元取締役、ネイサン・シーツ氏、スティーブ・カミン元IF社員など、多くの元IF社員が出席しました。 この部門はまた、現在の連邦準備制度理事会議長および財務長官のジャネット・イエレンを含む、多くの著名な元従業員を輩出しています。 ケン・ロゴフ、教授、作家、チェスのグランドマスター、そして今日の基調講演者。 アルバート・ハーシュマンは、ヘルフィンダール・ハーシュマン指数で最もよく知られている人道主義者で経済学者であり、最近ではNetflixシリーズ「トランスアトランティック」の登場人物などです。 私がFRBに在籍していた間、IF部門は、世界経済活動、国際貿易と資本フロー、海外金融市場のダイナミクスについて、貴重な洞察を提供してくれました。 このチームは、多くの世界的な金融ストレスイベントでも重要な役割を果たしてきました。 皆様のご調査と分析は、当行の金融政策の重要な基盤となります。 過去75年間、この部門に奉仕してきたすべての人に感謝します。 本日は、ディビジョンの設立の経緯と、これまでの重要な成果について簡単にご説明し、その後、本日予定されているプレゼンテーションとディスカッションに移ります。 ## グローバル経済の新時代 IF部門は1950年7月1日に設立されましたが、もともとは数年前に構想されていました。 第2次世界大戦後、アメリカは世界的な経済大国となった。 ブレトンウッズ合意は、米国とFRBを世界経済の中心に据えました。 当時、私たちの使命は、現在のように、アメリカ国民に奉仕することでした。 しかし、当時、FRBが雇用と物価安定という2つの目標を達成するためには、世界をよりよく理解しなければならないことは明らかでした。 1948年、この省の設立を提案するメモには次のように書かれていました：「近年、国際経済および金融問題はますます重大で、複雑で、重要になっています。我々と他の国々との経済関係は、間違いなく多くの一等重要な問題を引き続きもたらすでしょう。」——これは時間によって完全に正確であると証明された数少ない経済予測の一つです！ 75年が経過しましたが、FRBは依然として他国政府や中央銀行の政策とそれがアメリカ経済および金融市場に与える影響を理解する必要があります。為替政策は現在、財務省が担当しています。しかし、1970年代のブレトンウッズ体制の崩壊以降、金融政策の策定方法は根本的に変わり、政策立案者はドルの大きな変動がアメリカの家庭や企業に与える影響を理解する必要があります。 1950年から、グローバルな貿易と資本の流れを理解することがますます重要になってきました。パンデミックの間、この点はより明らかになりました。IF社は国際資本の流動に関するデータを提供し、数十年にわたり、これらの流動と国際貿易がアメリカと世界経済に与える影響を研究し続けています。雇用とインフレの変化の方向を予測するためには、この複雑で緊密に結びついたグローバルネットワークを理解する必要があります。 1970年代のもう一つの重要な変化は、マクロ経済モデリングの使用の増加であり、これもIF部門の仕事に大きな影響を与えました。 ラルフ・ブライアント前所長のリーダーシップの下、IF部門は初の多国籍モデルを開発しました。 チームは常に最前線に立っており、この部屋にいる多くのエコノミストは、長年にわたってモデルの複雑さを進歩させ、その日の国際的なリスクと問題をより適切に分析することを可能にしました。 これらのモデルは、国際的なショックがどのように伝わるか、さまざまなシナリオを通じてリスクと不確実性がどのように評価されるか、およびさまざまな種類のショックが米国および世界経済に与える影響をどのように分析するかを理解するのに役立ちます。 これらの調査結果は、調査報告書、総務会へのプレゼンテーション、および各会合に先立って連邦公開市場委員会(FOMC)のメンバーが受け取るリスクと不確実性の評価に使用されます。 ## 危機に備える準備 IFディビジョンは、世界経済の混乱に対応する上でも重要な役割を果たしてきました。 その最たる例が、1980年代のラテンアメリカの債務危機である。 当時、同部門は、危機の世界的なマクロ経済への影響を分析する任務を負っていました。 IFチーム、国際通貨基金(IMF)、その他の活動により、緊急融資ファシリティの設立が促進され、より深刻な財政的影響を回避するのに役立っています。 グローバルな資本フローが激化する中、メキシコ、アジア、ロシアなどの危機など、世界中で新たな金融ストレス事象が次々と発生しています。 それ以来、国際的な資本フローと波及効果は、IF部門の分析とモニタリング業務の定番となっています。 これらの世界的な課題に対応するために私たちが築き上げてきた専門知識は、金融危機とパンデミックの際に役立ちました。 どちらのイベントも、米国の家庭や企業が引き続きクレジットサポートにアクセスできるようにするために、迅速で広範、さらには前例のない対応が必要でした。 米国と世界は、FRBがそのような瞬間にステップアップすることを期待しています。 2008年の世界金融危機の際、世界のドル資金調達市場が圧迫されたとき、IF部門は中央銀行と協力して、ドル市場の安定を回復するための通貨スワップ取極の確立を促進しました。 パンデミックの間、IFはFIMAレポファシリティの設立を主導し、米ドル流動性の供給をさらに拡大しました。 これらの金融的圧力と不確実性が非常に高い時期に、IF社は発生している事象に対処するための新しいツールと分析製品を開発しました。例えば、IFチームは地政学、インフレ、貿易政策、全体的な経済の不確実性に対するさまざまなタイプの不確実性が経済に与える影響を評価するための新しい方法を開発しました。現在もなお、高度に不確実な時期にあり、これらのツールは不確実性のショックがもたらす具体的な影響を理解するために非常に重要です。 ## まとめ 最後に私が言いたいのは、75年間、9人の連邦準備制度理事長と数えきれない理事たちがIFの意見と分析から多大な恩恵を受けてきたということです——危機対応時だけではありません。日常の国際業務においても、IFチームは私たちが十分な準備を整え、事前に詳細な資料を提供することを確実にしてくれ、しばしば一緒に出張もしています。あなたたちは同行者の中で最も人気があり、最も価値のあるメンバーの一人です。私たちが国際的な同僚たちと良好な関係を維持できているのも、あなたたちの努力のおかげです。 Beth Anneさんと今日のイベントの準備に関わった全ての同僚に感謝します。現職および歴代のIFのスタッフの皆さんにも改めて感謝申し上げます。皆さんの仕事が私たち中央銀行にグローバルな視野と適応力を与え、アメリカ国民全体にサービスを提供するという2つの使命をより良く果たすことを可能にしています。
パウエル連邦準備制度（FED）国際金融局のイベントに出席：フィッシャーを追悼し、グローバル経済研究の重要性を再確認、政策の見通しについては言及せず
作者: 趙玉和
出典：ウォール・ストリート・ジャーナル
米連邦準備制度理事会のパウエル議長（Jerome Powell）は月曜日に、米連邦準備制度国際金融局（IF）の設立75周年イベントで講演し、同部門の世界経済研究における歴史的な貢献を振り返り、金融危機やパンデミックにおける役割を称賛しました。しかし、市場が連邦準備制度の金利政策の動向に高い関心を寄せている中、パウエルはこの講演で現在の米国経済の状況や将来の金利の見通しについて何も言及しませんでした。
パウエルはスピーチの中で、前連邦準備制度副議長スタンリー・フィッシャー（Stanley Fischer）の死を悼み、彼を「国際経済分野の巨人」と称賛しました。また、国際金融局が提供した分析支援を高く評価し、グローバルな資本の流れ、国際リスク伝達モデル、危機時のドル流動性の確保など、いくつかの政策策定における貢献を挙げました。
彼は、IFチームがラテンアメリカの債務危機、2008年の金融危機、コロナウイルスのパンデミックの間に重要な役割を果たし、複雑なモデルと不確実性指数を開発することで、米連邦準備制度が金融政策と金融の安定性に関する判断を下すのを助けたと指摘しました。
「連邦準備制度理事会の歴代議長と理事は、このチームの仕事から多くの恩恵を受けてきました。」
しかし、現在の経済状況が複雑で、米連邦準備制度の政策の道筋が注目される中で、市場は本来、パウエルがこの機会に新しい政策シグナルを発信することを期待していました。しかし、全体の講演は歴史の振り返りと感謝が主であり、インフレ状況、雇用市場、または金利の動向については言及されず、6月の連邦公開市場委員会（FOMC）会議の政策考慮についても触れられませんでした。
現在、連邦準備制度は「様子見」の状態にあり、下半期に利下げするかどうかを決定するために、さらなるインフレと成長のデータを待っています。分析によると、パウエルがこの度「沈黙を保っている」のは、重要なデータの発表前に市場の期待に影響を与えないためかもしれません。
今回の演説は、パウエルがここ数週間で少数の公開の場に姿を見せた一つでもあり、次の政策に関する発言は、6月の金利決定会議後に行われる記者会見で発表されると予想されています。
以下はパウエルのスピーチ全文：
まず、スタンリー・フィッシャー前副会長のご家族やご友人の皆様にお悔やみを申し上げます。 スタンは連邦準備制度理事会(FRB)の同僚であり、国際経済学の巨人です。 彼は最高の専門的業績を達成しただけでなく、信頼され、非常に寛大なメンターおよび教師でもあり、多くの世界の中央銀行総裁、大統領顧問、無数の経済学者を含む最も重要な経済思想家を何世代にもわたって輩出しました。 彼がいなくなるのは、とても寂しいことです。
また、IF(国際金融部門)の創立75周年を心よりお祝い申し上げます。 過去75年間にわたり、皆様は連邦準備制度理事会(FRB)と米国民に対して多大な貢献をされてきました。 本日の祝賀会には、多くの現役社員をはじめ、テッド・トルーマン元取締役、カレン・ジョンソン元取締役、ネイサン・シーツ氏、スティーブ・カミン元IF社員など、多くの元IF社員が出席しました。 この部門はまた、現在の連邦準備制度理事会議長および財務長官のジャネット・イエレンを含む、多くの著名な元従業員を輩出しています。 ケン・ロゴフ、教授、作家、チェスのグランドマスター、そして今日の基調講演者。 アルバート・ハーシュマンは、ヘルフィンダール・ハーシュマン指数で最もよく知られている人道主義者で経済学者であり、最近ではNetflixシリーズ「トランスアトランティック」の登場人物などです。
私がFRBに在籍していた間、IF部門は、世界経済活動、国際貿易と資本フロー、海外金融市場のダイナミクスについて、貴重な洞察を提供してくれました。 このチームは、多くの世界的な金融ストレスイベントでも重要な役割を果たしてきました。 皆様のご調査と分析は、当行の金融政策の重要な基盤となります。 過去75年間、この部門に奉仕してきたすべての人に感謝します。 本日は、ディビジョンの設立の経緯と、これまでの重要な成果について簡単にご説明し、その後、本日予定されているプレゼンテーションとディスカッションに移ります。
グローバル経済の新時代
IF部門は1950年7月1日に設立されましたが、もともとは数年前に構想されていました。 第2次世界大戦後、アメリカは世界的な経済大国となった。 ブレトンウッズ合意は、米国とFRBを世界経済の中心に据えました。 当時、私たちの使命は、現在のように、アメリカ国民に奉仕することでした。 しかし、当時、FRBが雇用と物価安定という2つの目標を達成するためには、世界をよりよく理解しなければならないことは明らかでした。
1948年、この省の設立を提案するメモには次のように書かれていました：「近年、国際経済および金融問題はますます重大で、複雑で、重要になっています。我々と他の国々との経済関係は、間違いなく多くの一等重要な問題を引き続きもたらすでしょう。」——これは時間によって完全に正確であると証明された数少ない経済予測の一つです！
75年が経過しましたが、FRBは依然として他国政府や中央銀行の政策とそれがアメリカ経済および金融市場に与える影響を理解する必要があります。為替政策は現在、財務省が担当しています。しかし、1970年代のブレトンウッズ体制の崩壊以降、金融政策の策定方法は根本的に変わり、政策立案者はドルの大きな変動がアメリカの家庭や企業に与える影響を理解する必要があります。
1950年から、グローバルな貿易と資本の流れを理解することがますます重要になってきました。パンデミックの間、この点はより明らかになりました。IF社は国際資本の流動に関するデータを提供し、数十年にわたり、これらの流動と国際貿易がアメリカと世界経済に与える影響を研究し続けています。雇用とインフレの変化の方向を予測するためには、この複雑で緊密に結びついたグローバルネットワークを理解する必要があります。
1970年代のもう一つの重要な変化は、マクロ経済モデリングの使用の増加であり、これもIF部門の仕事に大きな影響を与えました。 ラルフ・ブライアント前所長のリーダーシップの下、IF部門は初の多国籍モデルを開発しました。 チームは常に最前線に立っており、この部屋にいる多くのエコノミストは、長年にわたってモデルの複雑さを進歩させ、その日の国際的なリスクと問題をより適切に分析することを可能にしました。 これらのモデルは、国際的なショックがどのように伝わるか、さまざまなシナリオを通じてリスクと不確実性がどのように評価されるか、およびさまざまな種類のショックが米国および世界経済に与える影響をどのように分析するかを理解するのに役立ちます。 これらの調査結果は、調査報告書、総務会へのプレゼンテーション、および各会合に先立って連邦公開市場委員会(FOMC)のメンバーが受け取るリスクと不確実性の評価に使用されます。
危機に備える準備
IFディビジョンは、世界経済の混乱に対応する上でも重要な役割を果たしてきました。 その最たる例が、1980年代のラテンアメリカの債務危機である。 当時、同部門は、危機の世界的なマクロ経済への影響を分析する任務を負っていました。 IFチーム、国際通貨基金(IMF)、その他の活動により、緊急融資ファシリティの設立が促進され、より深刻な財政的影響を回避するのに役立っています。 グローバルな資本フローが激化する中、メキシコ、アジア、ロシアなどの危機など、世界中で新たな金融ストレス事象が次々と発生しています。 それ以来、国際的な資本フローと波及効果は、IF部門の分析とモニタリング業務の定番となっています。
これらの世界的な課題に対応するために私たちが築き上げてきた専門知識は、金融危機とパンデミックの際に役立ちました。 どちらのイベントも、米国の家庭や企業が引き続きクレジットサポートにアクセスできるようにするために、迅速で広範、さらには前例のない対応が必要でした。 米国と世界は、FRBがそのような瞬間にステップアップすることを期待しています。 2008年の世界金融危機の際、世界のドル資金調達市場が圧迫されたとき、IF部門は中央銀行と協力して、ドル市場の安定を回復するための通貨スワップ取極の確立を促進しました。 パンデミックの間、IFはFIMAレポファシリティの設立を主導し、米ドル流動性の供給をさらに拡大しました。
これらの金融的圧力と不確実性が非常に高い時期に、IF社は発生している事象に対処するための新しいツールと分析製品を開発しました。例えば、IFチームは地政学、インフレ、貿易政策、全体的な経済の不確実性に対するさまざまなタイプの不確実性が経済に与える影響を評価するための新しい方法を開発しました。現在もなお、高度に不確実な時期にあり、これらのツールは不確実性のショックがもたらす具体的な影響を理解するために非常に重要です。
まとめ
最後に私が言いたいのは、75年間、9人の連邦準備制度理事長と数えきれない理事たちがIFの意見と分析から多大な恩恵を受けてきたということです——危機対応時だけではありません。日常の国際業務においても、IFチームは私たちが十分な準備を整え、事前に詳細な資料を提供することを確実にしてくれ、しばしば一緒に出張もしています。あなたたちは同行者の中で最も人気があり、最も価値のあるメンバーの一人です。私たちが国際的な同僚たちと良好な関係を維持できているのも、あなたたちの努力のおかげです。
Beth Anneさんと今日のイベントの準備に関わった全ての同僚に感謝します。現職および歴代のIFのスタッフの皆さんにも改めて感謝申し上げます。皆さんの仕事が私たち中央銀行にグローバルな視野と適応力を与え、アメリカ国民全体にサービスを提供するという2つの使命をより良く果たすことを可能にしています。