関税変動後市場は喘息を迎え、今後の相場はインフレと流動性に焦点を当てる

一週間の関税摩擦を経て、金融市場は週末に短い息抜きを得ました。しかし、この静けさが続くかどうかはまだ不明です。関税問題は突発的な出来事として、資金の避難と感情の変動を引き起こし、市場を激しく揺さぶりました。

市場が関税によるファンダメンタルの変化を明確にし、リスク回避の感情を解放した瞬間、金融システムは再び均衡点を探すことになります。これが、先週の金曜日に特にアメリカ株式市場が上昇して取引を終え、週の動揺を終えた理由を説明しています。S&P500の変動率指数の変化からもその一端が伺えます。

先週、VIX指数は最近の新高値を記録し、2020年のパンデミックによる金融の動乱に匹敵するものでした。これも、過去1週間に市場がこれほど大幅な変動を示した理由を説明しています。やはり、これほど激しい変動は稀であると言えます。

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巨大な変動が一段落したことで、暗号通貨市場の動向に影響を与える焦点は再び「インフレ」と「金利引き下げ」に戻りました。金利を引き下げることで資金が豊富になり、ビットコインを筆頭とするリスク資産に成長の原動力を提供します。

過去10年間の世界の広義通貨供給量（M2）とビットコインの動向を比較すると、両者の高度な相関性が明確に見て取れます。ビットコインの過去10年間の巨大な上昇幅は、世界のM2の暴増を基盤としています。この相関性は他の金融指標をはるかに上回っています。

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これも、インフレや利下げに関連するデータが発表されるたびに、ビットコインが常に変動する理由を説明しています。なぜなら、これは最終的に新しい資金が暗号通貨分野に流入するかどうかに影響を与えるからです。

しかし、現在の市場は連邦準備制度の利下げの進路に過度に焦点を当てているようで、もう一つ注目すべき指標である中央銀行の資産規模を無視しています。これは国内の通貨の流動性の状況を反映しており、ビットコインの変動とも密接に関連しています。

ビットコインの過去3つのサイクルにおける価格上昇と中央銀行の資産規模の変化を考察すると、この相関関係はビットコインの大幅な上昇のたびに現れ、ちょうど4年ごとのサイクルに対応していることがわかります。

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中央銀行の流動性は、2020年から2021年の暗号通貨の牛市、2022年の熊市、2022年末から2023年初頭の回復、2023年第四四半期の急上昇、そして2024年第二四半期から第三四半期の調整において重要な役割を果たしました。

注目すべきは、2024年9月以降に中央銀行の資産規模が減少し、年末に底を打って回復し、現在は過去1年間の高値に達していることです。データの相関関係から見ると、中央銀行の流動性の変化は通常、ビットコインや暗号通貨市場の大きな変動に先行します。

興味深いことに、2017年のビットコインのブルマーケットの間、連邦準備制度は"緩和"の側ではなく、むしろ年間で3回利上げを行い、量的引き締めを実施しました。しかし、ビットコインをはじめとするリスク資産は2017年に依然として非常に楽観的なパフォーマンスを示しました。これは、その年に中央銀行の資産規模が新たな高水準を記録したためです。

さらには、S&P 500の上昇幅から見ても、中央銀行の流動性と一定の関連性がある。歴史的データによれば、中央銀行の総資産規模とS&P 500の年間相関係数は約0.32（2015年から2024年のデータに基づく）。

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もちろん、ある程度は中央銀行の四半期の金融政策報告と連邦準備制度の金利決定会合の時間枠が重なっているため、短期的には関連性が強調されるという理由もあります。

以上のことから、私たちはアメリカの金融政策に密接に注目するだけでなく、国内の金融データの変化にも注意を払う必要があります。最近の報道によると「預金準備率の引き下げ、利下げなどの金融政策ツールには十分な調整余地があり、いつでも実施可能」とのことですので、この変化を継続的に追跡する必要があります。

注目すべきは、資産規模から見ると、2025年1月時点で我が国の預金総額は42.3兆ドルであり、アメリカの預金総額は約17.93兆ドルであるという点です。預金規模から見れば、国内にはより多くの金融の可能性が存在し、流動性が改善されれば、新たな変化を迎えるかもしれません。

もちろん、もう一つ探討すべき問題は、資金の流動性が高まっても、実際に暗号通貨市場に流入することができるかということです。結局のところ、いくつかの制限が依然として存在します。しかし、香港はすでに前向きなシグナルを示しており、政策の緩和の程度や便利さの点で、状況は数年前とは異なっています。

最後に、有名な言葉があります。"風が来れば豚も飛ぶ"。流れに乗ることは逆風に逆らうことよりも重要です。私たちがするべきことは、待つことだけでなく、風が吹くときに勇気を持って一歩ずつ上がり、風に乗って羽ばたくことです。

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