# 2025年の暗号化米国株熱潮：プレミアム、投機とリスク2025年夏、暗号化米国株が資本市場の主役となる。従来のテクノロジー大手と比較して、ビットコインをバランスシートに組み込んだ「戦略的保有」の上場企業はより目を引くパフォーマンスを示している。過去1年でビットコインは約94%上昇し、ほとんどの従来資産を大きく上回った。また、MicroStrategy(MSTR)などの暗号保有株も200%以上上昇した。MSTRのプレミアムの変動から、新興企業のアービトラージ暗戦、個人投資家の幻想から機関投資家の精算まで、この新興分野は複雑なゲームを繰り広げています。本稿では、プロのトレーダーの視点から、この"戦略的なコインホルダー"の米国株の熱狂とリスクを解明します。! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】(https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90)## 米国株を「戦略的に保有する」ことの真実BTCを買い、MicroStrategyを空売りすることは、多くの伝統的な金融機関にとって一般的な戦略です。トレーダーの龍心塩は「BTCを買い、MSTRを空売りする」というボラティリティスプレッド戦略を採用し、場外でビットコインのオプションを購入し、米国株市場が開くと同時にMSTRのコールオプションを売却し、安定した収益を得ています。もう一人のトレーダーHikariは「プレミアム回帰範囲」に注目しています。彼は、現在のプレミアムが2倍で、1.5倍に戻ると予想される場合、プレミアムが下落する際に価格差をロックインして利益を得ることができると例を挙げました。しかし、市場の感情が過熱してプレミアムが2.5倍や3倍に押し上げられると、浮損が発生する可能性があります。いわゆるmNAV(マーケットネットアセットバリュー)とは、企業の時価総額とその実際に保有している暗号化資産の純値との比率を指します。この指標は、MicroStrategyが2020年に引き起こしたビットコイン購入の波に由来しています。その後、MSTRの株価はビットコインの価格変動と高度に関連していますが、市場が付与する評価は常に実際の「保有コインネット値」を上回っています。この「プレミアム現象」は、MetaplanetやSRMなど、ますます多くの暗号資産株にも再現されています。マイクロストラテジーのmNAVプレミアム指数の動向を振り返ると、2021年から2024年初頭まで、mNAVプレミアムは長期間1.0倍から2.0倍の間で維持されており、歴史的な平均は約1.3倍です。しかし、2024年下半期から、MSTRのmNAVプレミアムは約1.8倍に上昇しました。2024年末にビットコインが10万ドルに達した際、MSTRのmNAVプレミアムは一時3倍を突破し、3.3倍の歴史的な高点に達しました。2025年上半期、mNAVインデックスは1.6-1.9倍の範囲で反復的にラグを引きました。プレミアム範囲の変化の背後には、資金の期待の流転と投機的な感情の高低があります。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41)トレーダーのバターは、市場がマイクロストラテジーに対して2-3倍のプレミアムを合理的だと考えている。彼は過去1年間のビットコインとMSTR株価の変動幅を計算した:- 2024年初頭から3月にかけて、BTCは75%、MSTRは220%以上増加し、BTCの約3倍になります- 2024年11-12月,BTCが33%上昇し,MSTRが86%上昇し,BTCの上昇幅の2倍以上となりました- 2024年12月から2025年2月までの引き戻し期間中、BTCは20%、MSTRは約50%下落し、BTCの2倍となりました。- 2025年3月から5月にかけて、BTCは35%上昇し、MSTRは70%近く上昇し、これも約2倍になりますプレミアムインデックスを除いて、Butterは年率ボラティリティにも注目しています。2024年のBTCの日次収益率の標準偏差は約4.0%、年率ボラティリティは76.4%です。MSTRの日次収益率の標準偏差は6.4%、取引日年率ボラティリティは101.6%に達します。2025年のBTCの年率ボラティリティは57.3%に低下し、MSTRは依然として約76%を維持します。Butterの取引ロジックは:低ボラティリティ+低プレミアムの時にロング、ハイボラティリティ+ハイプレミアムの時にはショート。Hikariのやり方も似ていて、彼は低プレミアムの範囲でプットオプションを売ってプレミアムを稼ぎ、高プレミアムの時にはコールオプションを売って時間価値を受け取ります。大口座や機関投資家にとって、転換社債のアービトラージはより注目されている分野です。2024年10月、MicroStrategyは「21/21計画」を発表しました：3年以内にATM方式で210億ドルの普通株を発行してビットコインを購入します。わずか2ヶ月で初回の目標を達成し、1.5億株を発行し、22.4億ドルを調達し、新たに27200BTCを追加しました。2025年第1四半期には再び210億ドルのATMを一括で増発し、210億ドルの永久優先株と210億ドルの転換社債を発表し、半年間で資金調達手段の総規模は630億ドルに達しました。この頻繁な増発はMSTRの株価に圧力をかけています。2024年11月には株価が520ドルの高値に達しましたが、その後は下落を続け、2025年2月には一時240ドルを下回りました。反発があっても、新たに発行された株によって常に押し下げられています。多くのヘッジファンドにとって、焦点は価格の上下に賭けることではなく、転換社債のアービトラージを通じてボラティリティを捕らえることにあります。具体的な方法は、MSTRの転換社債を購入し、同時に同等の普通株を借りてショートをかけ、ネットエクスポージャーのデルタを約0にロックします。株価が大きく変動するたびにショートの比率を調整し、低く買って高く売ることで、ボラティリティを利益に変えます。これはウォール街で最も成熟した「デルタニュートラル、ガンマロング」のアービトラージゲームの一つです。MSTRのショートインタレストは14.4%に達したが、多くは企業のファンダメンタルに対する弱気ではなく、転換社債アービトラージ資金がダイナミックヘッジポジションに使用されている。彼らはビットコインの価格の上下に関心はなく、ボラティリティが十分に大きければ、繰り返し安く買って高く売ることでアービトラージを実現できる。## マイクロストラテジーをショートすることはできますか?一般の投資家にとって、このアービトラージの饗宴は良いことではありません。ますます多くの機関が「増発＋アービトラージ」で市場から資金を引き出すと、一般株主は往々にして最後の受け手となります。彼らは専門機関のようにダイナミックにヘッジすることが難しく、またプレミアムの回帰や希釈リスクをタイムリーに認識することも困難です。一度会社が大規模に増発するか、極端な状況に直面すると、帳簿上の浮上利益はすぐに泡沫に変わります。したがって、「マイクロストラテジーをショートする」ことは、多くのトレーダーのヘッジの選択肢となっています。たとえビットコインの強気派であっても、高いプレミアムと高いボラティリティの段階では、単にMSTRを保有することはBTCを保有するよりも大きな下落リスクに直面します。リスクをヘッジする方法やMSTRのプレミアムの「回帰相場」を捉えることが、すべてのトレーダーが直面しなければならない課題となっています。Hikariは320ドルの位置でMSTRをショートしたが、結果として相場は550ドルまで急騰し、ポジションの圧力は非常に大きかった。最終的に300ドル台で"なんとか元を回収"したが、高いプレミアムを背負い、下落の圧力に耐えることは忘れがたい経験だった。その後、彼は市場と無謀に対峙することはなく、むしろリスクを制限した組み合わせとしてプットオプションの購入を優先するようになった。コストが高くても、リスクを許容範囲内にロックすることを選んだ。Butterは、マイクロストラテジーのショート専用の2つのダブルインバースETF、SMSTとMSTZを挙げています。費用比率はそれぞれ1.29%と1.05%です。しかし、これは経験豊富な短期トレーダーや既存のポジションのヘッジに適しており、長期投資には適していません。なぜなら、レバレッジETFには「レバレッジ減衰」効果があり、長期保有によるリターンが期待を下回ることが多いからです。## "保有コインの米国株"はGameStopのようなショートスクイーズが起こるのか?3人のトレーダーはこの見解に近い。ロンシン・エンは、暗号化の含みボラティリティを見ると、MSTRなどの対象に明確な「過度な過剰信号」は見られないと考えている。より大きなリスクは、政策や税の変数がプレミアムの核心論理に与える影響から来ている。Hikari分析、MicroStrategyのような時価総額数百億ドルの巨人がGameStopのような極端なショートスクイーズを再現するのは難しい。理由は流通量が大きく、流動性が強いため、個人投資家が全体の時価総額を動かすことは難しいからだ。それに対して、SBETのような時価総額が最初は数千万ドルしかない小さな企業の方がショートスクイーズが起こる可能性が高い。Butterは「逼空行情」の二つの核心信号を説明しました: 一つは株価が極端な単日の暴騰を示し、上昇幅が歴史的に前0.5%の分位に入ること; 二つ目は借り出せる株式が急減し、ほとんど株が借りられず、空売り業者が強制的に買い戻しを行うこと。MSTRを例に挙げると、6月の空売り総量は約2382万株で、流通株式の9.5%を占めています。5月中旬には2740万株に達し、空売り比率は12-13%に達しました。しかし、資金調達と貸株の供給を見ると、MSTRのショートスクイーズリスクは極端ではありません。現在の貸株年利はわずか0.36%で、市場にはまだ390-440万株の借入可能株式があります。対照的に、ETHを保有するSBETの融資年利率は54.8%に達し、株を借りることは非常に困難でコストも非常に高い。流通市場の8.7%はショートポジションであり、すべてのショートポジションは1日の取引量で補充可能である。高コストと高ショート比率は、相場が逆転した場合、SBETが典型的な"ロールオーバーショートスクイーズ"効果を引き起こす可能性があることを意味する。TRXを蓄積するSRM Entertainmentはさらに極端で、借り入れ年利コストが108-129%に達し、借りられる株数は60-120万、空売り比率は4.7-5.1%です。空売り比率は中程度ですが、非常に高い資金調達コストがショートスペースを直接圧縮しており、市場の変動時には資金面で巨大な圧力がかかります。戦略的貯蓄SOLのDFDVは、一時的に借入コストが230%に達し、ショート比率は14%、流通量のほぼ三分の一がショートされている。全体として、暗号通貨市場はショートスクイーズの土壌を持っているが、実際に「ロングとショートの対決」の奇跡を引き起こすのは、しばしば時価総額が小さく、流動性が低く、資本に支配される程度が高い個別株である。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b)## 世界にただ一つのマイクロストラテジー龍心塩は現在の暗号保有会社の核心的な分水嶺を指摘しています: 本当に大きく強くなり、継続的な資金調達と持続的なバランスシート拡張能力を備えている企業だけが、市場の高いプレミアムを享受できるのです。規模が限られた、上場したばかりの「小型プレーヤー」はMSTRの評価神話を再現するのが非常に難しいです。過去2年間を振り返ると、米国株市場では「戦略的持ち株会社」が徐々に集まってきており、ビットコインに重きを置く企業、イーサリアム、SOL、BNB、さらにはHLPなどの主流資産に投資する企業、単に「持ち株プレミアム」を享受したい企業も存在します。龍心塩は、この分野があまりにも混雑しており、真のビジネスや運営支援がない企業は米国株で長く立ち続けることが難しいと考えています。地域によってこの種の企業の価格設定には大きな差があります。日本のMetaplanetは、地元の税制政策により暗号資産の保有を好むため、アジアの投資家がコインを購入できないこともあり、MSTRやMetaplanetのような「コイン株」は多くの人々の心の中で「暗号ETF」となっています。一方、香港では、一部の香港株企業が暗号資産を配置しようとしていますが、流動性が分散していて市場の深さが不足しているため、米国株のような恩恵を享受できていません。大量のビットコインをバランスシートに取り込むことは、確かに実力の象徴です。しかし、市場の「ゲームルール」は変わりません: 質の高い企業は非常に少なく、大多数はただ機会を利用してトレンドや評価のプレミアムを追い求めているだけです。一度ビットコインが大きく下落すると、レバレッジをかけてバランスシートを拡大し、実際のビジネスが欠如している企業は、再融資能力が枯渇し、困難に陥る可能性があります。そうすると、熊市の底でビットコインを売却せざるを得なくなり、市場の下落圧力が強まり、連鎖反応を引き起こし、「デススパイラル」の悪循環を形成します。牛市の時、これらの会社は「左足で右足を踏む」ような自己強化構造を示す: コインの価格が上昇し、保有コインの価値が増し、市場価値が急増し、市場が追いかけ、再資金調達が順調に進む。しかし、熊市に入ると、すべてが逆転する可能性があり、評価体系はいつでも崩壊する。龍心塩の経験は: 高プレミアムは絶対に買わない、最近の転換は買わない、資金調達が2ラウンドを超えないものはさらに触れない、前の債権者が実際には自分の人々であることを心配している。Hikariの見解は似ており、多くの新たに現れた「戦略的保有企業」はMicroStrategyのシナリオを真似ていると考えています：コインを購入し、資金調達を行い、ストーリーを語り、「保有コインのプレミアム」で時価総額を引き上げることです。中には暗号業界のVCやプロジェクトの関係者が転身しているものもあり、彼は率直に言います：「実際、これらの企業の多くはお金を騙し取るために来ているのです。」"MSTRが今日に至った根本的な理由は、規模が十分に大きく、ビットコインを十分に保有していることです。将来的には、大規模なステーキングや複雑なオプション戦略など、資産を活用するための多くの潜在的な方法があります。会社が配当を分配し、利益を株主に還元する限り、この道を進み続けることができます。"MSTRを除いて、Hikariは日本のMetaplanetや医療機器会社SMLRのように、資産の開示が明確で主業がしっかりしている「持ち株の米国株」にのみ注目しています。「資産構造が十分に明確で主業が常識的であれば、このような会社はまだ注目に値します。」都市に関係なく
暗号化米国株の狂熱再来:MSTRのプレミアムの謎とアービトラージの博弈
2025年の暗号化米国株熱潮：プレミアム、投機とリスク
2025年夏、暗号化米国株が資本市場の主役となる。従来のテクノロジー大手と比較して、ビットコインをバランスシートに組み込んだ「戦略的保有」の上場企業はより目を引くパフォーマンスを示している。過去1年でビットコインは約94%上昇し、ほとんどの従来資産を大きく上回った。また、MicroStrategy(MSTR)などの暗号保有株も200%以上上昇した。
MSTRのプレミアムの変動から、新興企業のアービトラージ暗戦、個人投資家の幻想から機関投資家の精算まで、この新興分野は複雑なゲームを繰り広げています。本稿では、プロのトレーダーの視点から、この"戦略的なコインホルダー"の米国株の熱狂とリスクを解明します。
! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp)
米国株を「戦略的に保有する」ことの真実
BTCを買い、MicroStrategyを空売りすることは、多くの伝統的な金融機関にとって一般的な戦略です。トレーダーの龍心塩は「BTCを買い、MSTRを空売りする」というボラティリティスプレッド戦略を採用し、場外でビットコインのオプションを購入し、米国株市場が開くと同時にMSTRのコールオプションを売却し、安定した収益を得ています。
もう一人のトレーダーHikariは「プレミアム回帰範囲」に注目しています。彼は、現在のプレミアムが2倍で、1.5倍に戻ると予想される場合、プレミアムが下落する際に価格差をロックインして利益を得ることができると例を挙げました。しかし、市場の感情が過熱してプレミアムが2.5倍や3倍に押し上げられると、浮損が発生する可能性があります。
いわゆるmNAV(マーケットネットアセットバリュー)とは、企業の時価総額とその実際に保有している暗号化資産の純値との比率を指します。この指標は、MicroStrategyが2020年に引き起こしたビットコイン購入の波に由来しています。その後、MSTRの株価はビットコインの価格変動と高度に関連していますが、市場が付与する評価は常に実際の「保有コインネット値」を上回っています。この「プレミアム現象」は、MetaplanetやSRMなど、ますます多くの暗号資産株にも再現されています。
マイクロストラテジーのmNAVプレミアム指数の動向を振り返ると、2021年から2024年初頭まで、mNAVプレミアムは長期間1.0倍から2.0倍の間で維持されており、歴史的な平均は約1.3倍です。しかし、2024年下半期から、MSTRのmNAVプレミアムは約1.8倍に上昇しました。2024年末にビットコインが10万ドルに達した際、MSTRのmNAVプレミアムは一時3倍を突破し、3.3倍の歴史的な高点に達しました。
2025年上半期、mNAVインデックスは1.6-1.9倍の範囲で反復的にラグを引きました。プレミアム範囲の変化の背後には、資金の期待の流転と投機的な感情の高低があります。
! 2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク
トレーダーのバターは、市場がマイクロストラテジーに対して2-3倍のプレミアムを合理的だと考えている。彼は過去1年間のビットコインとMSTR株価の変動幅を計算した:
プレミアムインデックスを除いて、Butterは年率ボラティリティにも注目しています。2024年のBTCの日次収益率の標準偏差は約4.0%、年率ボラティリティは76.4%です。MSTRの日次収益率の標準偏差は6.4%、取引日年率ボラティリティは101.6%に達します。2025年のBTCの年率ボラティリティは57.3%に低下し、MSTRは依然として約76%を維持します。
Butterの取引ロジックは:低ボラティリティ+低プレミアムの時にロング、ハイボラティリティ+ハイプレミアムの時にはショート。Hikariのやり方も似ていて、彼は低プレミアムの範囲でプットオプションを売ってプレミアムを稼ぎ、高プレミアムの時にはコールオプションを売って時間価値を受け取ります。
大口座や機関投資家にとって、転換社債のアービトラージはより注目されている分野です。2024年10月、MicroStrategyは「21/21計画」を発表しました：3年以内にATM方式で210億ドルの普通株を発行してビットコインを購入します。わずか2ヶ月で初回の目標を達成し、1.5億株を発行し、22.4億ドルを調達し、新たに27200BTCを追加しました。2025年第1四半期には再び210億ドルのATMを一括で増発し、210億ドルの永久優先株と210億ドルの転換社債を発表し、半年間で資金調達手段の総規模は630億ドルに達しました。
この頻繁な増発はMSTRの株価に圧力をかけています。2024年11月には株価が520ドルの高値に達しましたが、その後は下落を続け、2025年2月には一時240ドルを下回りました。反発があっても、新たに発行された株によって常に押し下げられています。
多くのヘッジファンドにとって、焦点は価格の上下に賭けることではなく、転換社債のアービトラージを通じてボラティリティを捕らえることにあります。具体的な方法は、MSTRの転換社債を購入し、同時に同等の普通株を借りてショートをかけ、ネットエクスポージャーのデルタを約0にロックします。株価が大きく変動するたびにショートの比率を調整し、低く買って高く売ることで、ボラティリティを利益に変えます。これはウォール街で最も成熟した「デルタニュートラル、ガンマロング」のアービトラージゲームの一つです。
MSTRのショートインタレストは14.4%に達したが、多くは企業のファンダメンタルに対する弱気ではなく、転換社債アービトラージ資金がダイナミックヘッジポジションに使用されている。彼らはビットコインの価格の上下に関心はなく、ボラティリティが十分に大きければ、繰り返し安く買って高く売ることでアービトラージを実現できる。
マイクロストラテジーをショートすることはできますか?
一般の投資家にとって、このアービトラージの饗宴は良いことではありません。ますます多くの機関が「増発＋アービトラージ」で市場から資金を引き出すと、一般株主は往々にして最後の受け手となります。彼らは専門機関のようにダイナミックにヘッジすることが難しく、またプレミアムの回帰や希釈リスクをタイムリーに認識することも困難です。一度会社が大規模に増発するか、極端な状況に直面すると、帳簿上の浮上利益はすぐに泡沫に変わります。
したがって、「マイクロストラテジーをショートする」ことは、多くのトレーダーのヘッジの選択肢となっています。たとえビットコインの強気派であっても、高いプレミアムと高いボラティリティの段階では、単にMSTRを保有することはBTCを保有するよりも大きな下落リスクに直面します。リスクをヘッジする方法やMSTRのプレミアムの「回帰相場」を捉えることが、すべてのトレーダーが直面しなければならない課題となっています。
Hikariは320ドルの位置でMSTRをショートしたが、結果として相場は550ドルまで急騰し、ポジションの圧力は非常に大きかった。最終的に300ドル台で"なんとか元を回収"したが、高いプレミアムを背負い、下落の圧力に耐えることは忘れがたい経験だった。その後、彼は市場と無謀に対峙することはなく、むしろリスクを制限した組み合わせとしてプットオプションの購入を優先するようになった。コストが高くても、リスクを許容範囲内にロックすることを選んだ。
Butterは、マイクロストラテジーのショート専用の2つのダブルインバースETF、SMSTとMSTZを挙げています。費用比率はそれぞれ1.29%と1.05%です。しかし、これは経験豊富な短期トレーダーや既存のポジションのヘッジに適しており、長期投資には適していません。なぜなら、レバレッジETFには「レバレッジ減衰」効果があり、長期保有によるリターンが期待を下回ることが多いからです。
"保有コインの米国株"はGameStopのようなショートスクイーズが起こるのか?
3人のトレーダーはこの見解に近い。ロンシン・エンは、暗号化の含みボラティリティを見ると、MSTRなどの対象に明確な「過度な過剰信号」は見られないと考えている。より大きなリスクは、政策や税の変数がプレミアムの核心論理に与える影響から来ている。
Hikari分析、MicroStrategyのような時価総額数百億ドルの巨人がGameStopのような極端なショートスクイーズを再現するのは難しい。理由は流通量が大きく、流動性が強いため、個人投資家が全体の時価総額を動かすことは難しいからだ。それに対して、SBETのような時価総額が最初は数千万ドルしかない小さな企業の方がショートスクイーズが起こる可能性が高い。
Butterは「逼空行情」の二つの核心信号を説明しました: 一つは株価が極端な単日の暴騰を示し、上昇幅が歴史的に前0.5%の分位に入ること; 二つ目は借り出せる株式が急減し、ほとんど株が借りられず、空売り業者が強制的に買い戻しを行うこと。
MSTRを例に挙げると、6月の空売り総量は約2382万株で、流通株式の9.5%を占めています。5月中旬には2740万株に達し、空売り比率は12-13%に達しました。しかし、資金調達と貸株の供給を見ると、MSTRのショートスクイーズリスクは極端ではありません。現在の貸株年利はわずか0.36%で、市場にはまだ390-440万株の借入可能株式があります。
対照的に、ETHを保有するSBETの融資年利率は54.8%に達し、株を借りることは非常に困難でコストも非常に高い。流通市場の8.7%はショートポジションであり、すべてのショートポジションは1日の取引量で補充可能である。高コストと高ショート比率は、相場が逆転した場合、SBETが典型的な"ロールオーバーショートスクイーズ"効果を引き起こす可能性があることを意味する。
TRXを蓄積するSRM Entertainmentはさらに極端で、借り入れ年利コストが108-129%に達し、借りられる株数は60-120万、空売り比率は4.7-5.1%です。空売り比率は中程度ですが、非常に高い資金調達コストがショートスペースを直接圧縮しており、市場の変動時には資金面で巨大な圧力がかかります。
戦略的貯蓄SOLのDFDVは、一時的に借入コストが230%に達し、ショート比率は14%、流通量のほぼ三分の一がショートされている。全体として、暗号通貨市場はショートスクイーズの土壌を持っているが、実際に「ロングとショートの対決」の奇跡を引き起こすのは、しばしば時価総額が小さく、流動性が低く、資本に支配される程度が高い個別株である。
! 2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク
世界にただ一つのマイクロストラテジー
龍心塩は現在の暗号保有会社の核心的な分水嶺を指摘しています: 本当に大きく強くなり、継続的な資金調達と持続的なバランスシート拡張能力を備えている企業だけが、市場の高いプレミアムを享受できるのです。規模が限られた、上場したばかりの「小型プレーヤー」はMSTRの評価神話を再現するのが非常に難しいです。
過去2年間を振り返ると、米国株市場では「戦略的持ち株会社」が徐々に集まってきており、ビットコインに重きを置く企業、イーサリアム、SOL、BNB、さらにはHLPなどの主流資産に投資する企業、単に「持ち株プレミアム」を享受したい企業も存在します。龍心塩は、この分野があまりにも混雑しており、真のビジネスや運営支援がない企業は米国株で長く立ち続けることが難しいと考えています。
地域によってこの種の企業の価格設定には大きな差があります。日本のMetaplanetは、地元の税制政策により暗号資産の保有を好むため、アジアの投資家がコインを購入できないこともあり、MSTRやMetaplanetのような「コイン株」は多くの人々の心の中で「暗号ETF」となっています。一方、香港では、一部の香港株企業が暗号資産を配置しようとしていますが、流動性が分散していて市場の深さが不足しているため、米国株のような恩恵を享受できていません。
大量のビットコインをバランスシートに取り込むことは、確かに実力の象徴です。しかし、市場の「ゲームルール」は変わりません: 質の高い企業は非常に少なく、大多数はただ機会を利用してトレンドや評価のプレミアムを追い求めているだけです。一度ビットコインが大きく下落すると、レバレッジをかけてバランスシートを拡大し、実際のビジネスが欠如している企業は、再融資能力が枯渇し、困難に陥る可能性があります。そうすると、熊市の底でビットコインを売却せざるを得なくなり、市場の下落圧力が強まり、連鎖反応を引き起こし、「デススパイラル」の悪循環を形成します。
牛市の時、これらの会社は「左足で右足を踏む」ような自己強化構造を示す: コインの価格が上昇し、保有コインの価値が増し、市場価値が急増し、市場が追いかけ、再資金調達が順調に進む。しかし、熊市に入ると、すべてが逆転する可能性があり、評価体系はいつでも崩壊する。龍心塩の経験は: 高プレミアムは絶対に買わない、最近の転換は買わない、資金調達が2ラウンドを超えないものはさらに触れない、前の債権者が実際には自分の人々であることを心配している。
Hikariの見解は似ており、多くの新たに現れた「戦略的保有企業」はMicroStrategyのシナリオを真似ていると考えています：コインを購入し、資金調達を行い、ストーリーを語り、「保有コインのプレミアム」で時価総額を引き上げることです。中には暗号業界のVCやプロジェクトの関係者が転身しているものもあり、彼は率直に言います：「実際、これらの企業の多くはお金を騙し取るために来ているのです。」
"MSTRが今日に至った根本的な理由は、規模が十分に大きく、ビットコインを十分に保有していることです。将来的には、大規模なステーキングや複雑なオプション戦略など、資産を活用するための多くの潜在的な方法があります。会社が配当を分配し、利益を株主に還元する限り、この道を進み続けることができます。"
MSTRを除いて、Hikariは日本のMetaplanetや医療機器会社SMLRのように、資産の開示が明確で主業がしっかりしている「持ち株の米国株」にのみ注目しています。「資産構造が十分に明確で主業が常識的であれば、このような会社はまだ注目に値します。」
都市に関係なく