Aaveの価値は過小評価されているのか？分散型金融とオンチェーン経済の核心的柱としての理由を明らかにする

オンチェーン借貸は暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveは疑いなくこの分野のリーダーであり、強力な競争優位性とユーザーの粘着性を持っています。私たちは、Aaveの真の価値は市場に十分に認識されていないと考えており、その成長潜力は巨大です。

2020年1月にイーサリアムメインネットでローンチされて以来、Aaveはほぼ5年の歳月を経てきました。現在、Aaveは最大の貸出プロトコルとなり、アクティブな貸出総額は750億ドルに達し、2位の貸出プラットフォームの5倍にもなります。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が継続的に増加し、前回のブルマーケットの高点を超えています

Aaveは、2021年のブルマーケットの水準を超えた数少ない指標の1つである分散型金融プロトコルの1つです。注目すべきは、その四半期収入が2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えたことです。さらに注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場の低迷期でも、Aaveの収入は加速的に成長を維持していることです。2024年第1四半期と第2四半期の市場回復に伴い、Aaveの勢いは衰えず、前期比成長率は50-60%に達しました。

年初以来、預金の増加およびWBTCやETHなどの基礎資産価格の上昇のおかげで、Aaveの総ロック価値(TVL)はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51%に回復しました。これはAaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べて、より強いレジリエンスを示していることを示しています。

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強力な利益パフォーマンスは、製品と市場の高い適合性を反映しています。

Aaveの収益は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを配布した時期と重なりました。これにより持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、大多数のプロトコルの収益数字が拡大しました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自体のトークンインセンティブも無視できるレベルまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であることを示しており、核心的な要因は市場の投機活動の回復であり、これが活発な貸付および借入金利を押し上げています。

さらに、投機活動が減少している時期であっても、Aaveはファンダメンタル成長を促進する能力を示しました。8月初めに世界のリスク資産市場が大きく下落した際、Aaveの収入は依然として堅調であり、これは貸付の返済プロセスで成功裏に清算手数料を徴収したことによるものです。これは、Aaveが異なる担保とマルチチェーン環境の中で市場の変動に耐える能力を備えていることを証明しています。

基本面が強力に回復し、Aaveの時価総額倍率は依然として3年間の最低水準にあります

過去数ヶ月の指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの時価総額比率はわずか17倍で、3年間で最低水準にあり、同期間の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融における支配的地位を強化することが期待されています

Aaveの競争優位性は主に四つの点に表れています：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好：これまでのところ、Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティインシデントは発生していません。強力なリスク管理能力によってもたらされる良好なセキュリティ記録は、DeFiユーザーが貸出プラットフォームを選択する際の最も重要な考慮事項であり、特に大量の資金を持つクジラユーザーにとってはなおさらです。

2. 双方向ネットワーク効果：DeFi借貸は典型的な双方向市場です。預金者と借入者が供給と需要の両側を構成しています。一方の成長がもう一方の成長を促進し、後発者はますます追いつくことが難しくなります。さらに、プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、預金者と借入者の流動性の出入りがよりスムーズになり、プラットフォームの大口資金ユーザーに対する魅力が増し、それによってプラットフォームのビジネスのさらなる成長を促すことができます。

3. DAO管理が適切：Aaveプロトコルは、DAOに基づく管理モデルを全面的に実施しています。中央集権的なチーム管理モデルと比較して、DAOはより包括的な情報開示と徹底的なコミュニティディスカッションを含みます。また、AaveのDAOコミュニティは、トップクラスのリスク管理サービスプロバイダー、マーケットメイカー、第三者開発チーム、財務顧問チームなど、高いガバナンスレベルを持つ専門機関を集めています。このような多様な参加者構造は、プラットフォームに活発なガバナンス参加をもたらします。

4. マルチチェーンエコシステムの位置づけ：Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、BNB Chainを除くすべての展開チェーンでTVLは常にリードしています。今後登場するAave V4バージョンは、クロスチェーン流動性を実現し、さらなるクロスチェーン流動性の優位性を際立たせるでしょう。

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トークンエコノミーを改革し、価値の蓄積を促進し、リスクの削減を排除する

Aave Chan Initiative (ACI)がAAVEトークンの経済学を改革することを目的とした提案を発表しました。この提案では、トークンの実用性を高めるために収益分配メカニズムを導入することを希望しています。

最初の重要な変化は、セキュリティモジュールを移動する際にAAVEが削減されるリスクを排除することです。全く新しいUmbrellaセキュリティモジュールに基づき、stkAAVEとstkABPTはstk aTokenに置き換えられ、最初はaUSDCとawETHです。aUSDCとawETHの供給者は、借り手が支払う利息に加えて追加の手数料（AAVE、GHO、及びプロトコル収入を含む）を稼ぐために資産をステーキングすることを選択できます。これらのステーキング資産は、供給不足の事象において削減および消失のリスクにさらされます。

さらに、収益分配メカニズムはAAVEの需要をさらに高めることになります。Anti-GHOトークンを導入し、AAVEのステーキング者とGHOの借り手との間の利益の一貫性を強化し、広範囲な収益共有戦略への第一歩となります。

Aaveは、特定の条件を満たす場合に、ネット超過プロトコル収入をトークンステーキング者に再配分することを許可します。これにより、Aaveプロトコルは継続的な8桁の買戻し計画を開始し、プロトコルが成長するにつれて、買戻しの規模も増加します。

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Aaveは顕著な成長を遂げる見込みです

Aaveには今後、複数の成長ドライバーがあり、現在の優位な地位を活かして、暗号通貨という資産クラスの長期的な成長トレンドから利益を得ると予想されます。ファンダメンタルズの観点から、Aaveには複数の収益成長の道があります：

####アーブv4

Aave V4はその競争力をさらに高め、次の10億人のユーザーをDeFiに引き付ける手助けをします。まず、Aaveは統一された流動性レイヤーを構築することで、DeFiのインタラクション体験を根本的に革新することに取り組みます。次に、Aaveはより多くのチェーンを拡張し、より多くの資産カテゴリーを導入することで、プラットフォームのアクセス可能性を向上させます。

これらの発展は最終的にAave Networkを生み出し、このネットワークはステークホルダーとAaveプロトコルとの相互作用の中心的なハブとなるでしょう。Aave NetworkがL1またはL2ネットワークとして開発されることを考慮すると、市場はこの新しいインフラ層の価値を反映するためにそのトークンを再評価することを予想しています。

BTCとETHの資産クラスとしての成長は正の相関があります

今年、ビットコインとイーサリアムのETFの導入は暗号通貨普及過程における重要な分水嶺です。参加のハードルを下げることで、これらのETFは機関投資家や個人投資家からの大量の資本を引き付け、デジタル資産がさらに主流の投資ポートフォリオに統合されることが期待されています。

Aaveにとって、暗号市場の全体的な成長は好材料であり、その資産構成の75％以上が安定資産ではない（主にビットコインとイーサリアムの派生資産）ためです。したがって、AaveのTVLと収入の成長は、これらの資産の成長に直接関連しています。

成長とステーブルコインの供給の関連

未来Aaveは安定した通貨市場の成長から恩恵を受ける可能性があります。世界の中央銀行が利下げサイクルに入るという信号がますます明確になる中、投資家が収益源を探す機会コストが低下します。これにより、資本が伝統的な金融収益ツールから流出し、より高い収益を得るためにDeFi分野の安定した通貨ファーミングに転向することを促す可能性があります。さらに、ブルマーケットの状況では、投資家のリスク選好が高まり、リスクを取る行動がより一般的になるため、Aaveなどのプラットフォームでの安定した通貨の貸し出し活動がさらに刺激されるでしょう。

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###概要

私たちは、分散型金融分野で持続的に成長しているAaveのリーダーとしての展望に楽観的な態度を持っています。強力なネットワーク効果と卓越したトークン流動性および相互運用性を活かして、Aaveはその市場の主導地位をさらに強化し、拡大し続けると信じています。今後のトークン経済学のアップグレードは、プロトコルのセキュリティをさらに向上させ、その価値捕捉能力を強化するでしょう。

近年、マーケットはすべての分散型金融プロトコルを一括りにし、成長ポテンシャルが制限された資産クラスとして価格付けしています。この現象は、AaveのTVLと収益が着実に上昇しているのに対し、評価倍率が逆に下落していることからも明らかです。私たちは、この評価とファンダメンタルズのミスマッチは長くは続かないと信じています。AAVEは現在、暗号業界で優れたリスク調整投資機会を提供しています。

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