アルト市場が回復し、ETFブームが押し寄せている

最近の暗号通貨市場は興味深い動きを見せています。ビットコインは調整があったものの、アルトは久しぶりの上昇を迎えました。イーサリアムは3600ドルの大台を突破し、DeFiやLayer2など複数のセクターが全般的に上昇し、アルト市場は再び活気を取り戻しているようです。これは数日前の状況と明確に対照的で、その時ビットコインは10万ドル近くの高値に達していましたが、アルト市場は活気がありませんでした。

この機関主導の牛市の中で、多くの市場参加者は上昇の恩恵を受けていません。逆に、彼らが保有するアルトはビットコインに吸い取られ、陰の下落傾向を示しています。これは、派手な牛市の宣伝と強い対比を形成し、参加者は非常に無力感を感じています。

イーサリアムは公認の主流通貨として、その相対的な上昇幅はビットコインには遠く及びません。ETH/BTCの為替レートは年内ずっと下降し、0.053から最低の0.032まで下がり、最近になってやっと反発し始めました。他の通貨のパフォーマンスはさらに期待外れです。

しかし、最近長い間静かだったアルトコイン市場が再び活気を取り戻しているようです。先週末、SOL、XRP、LTC、LINKなどの通貨が最初に動き出しました。Solanaエコシステム内のDEXの平均日取引量は600億ドルを突破し、XRPは一時1.63ドルに達しました。本日の午前中、イーサリアムは強力に3600ドルを突破し、アルトコイン全体を押し上げました。その中でもDefiセクターは24時間で8.47%の上昇を記録しました。

アルトの上昇原因を分析すると、全体的な牛市による楽観的な感情に加えて、ウォールストリートの影響力も無視できません。ETFの導入が最も直感的な表れとなっています。

! ウォール街のベテランも模倣者を演じ始めています

このラウンドのブルマーケットの出発点を振り返ると、11のビットコイン現物ETFの導入が市場の熱潮を引き起こしました。ブラックロックやフィデリティなどのウォール街の巨頭の参加がビットコインの主流化プロセスを促進し、市場参加のハードルを大幅に下げました。ビットコインとイーサリアムの現物ETFが相次いで承認された後、市場は次にウォール街の注目を集める通貨が何であるかを推測し始めました。時価総額や資本要因を考慮すると、ソラナは最も有望な選択肢とされていました。

6月27日、資産管理巨頭VanEckはSECに「VanEck Solana Trust」のS-1フォーム申請を最初に提出しました。翌日、21Sharesが続きました。7月8日、シカゴオプション取引所Cboeはこれら2社のSolana ETFに対して19b-4書類を提出し、SOL ETFの盛り上がりをピークに引き上げました。

しかし、SECの強硬な態度はすぐにアルトコインETFを冷却させました。8月、市場ではCBOEが2つの潜在的なSolana ETFの19b-4申請をそのウェブサイトの「変更ルール待ち」ページから削除したとの噂が流れ、アナリストは承認の希望が薄いと考えています。

今日、マーケット環境は大きく変化しました。11月22日、Cboe BZX取引所の文書によれば、同取引所はそのプラットフォームで4種類のSolana関連ETFを上場・取引することを提案しました。これらのETFはBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsによって発起され、「商品に基づく信託基金の持分」と分類されています。SECが正式に受理すれば、最終承認の締切は2025年8月初旬になると予想されています。

Solanaに加えて、さらに多くのアルトコインETFがパイプラインにあります。 先月、仮想通貨投資会社のCanary Capitalは、XRP、Litecoin、HBARを含む3つの通貨のスポットETFの申請書をSECに提出しました。 ETF Storeの社長であるNate Geraci氏によると、現在、少なくとも1つの発行者がADA(Cardano)またはAVAX(Avalanche)のETFを申請しようとしています。

アルトETFの密集した申請が広範な議論を引き起こし、遠期の資金流入期待が市場を沸騰させています。暗号ETFの狂野西部時代は本当にやってくるのでしょうか？

客観的な規則から見ると、ビットコインとイーサリアムの承認プロセスを振り返ると、暗号通貨の現物ETFが承認されるためには基本的に2つの隠れた要件を満たす必要があります。1つ目は、証券取引委員会によって明確に証券として定義されていないこと。2つ目は、市場の安定性と操作不可能性を証明する先行指標が必要で、典型的な特徴はトークンがアメリカのシカゴ商品取引所（CME）で取引できること、つまり先に先物市場に上場されることです。この基準に従うと、ビットコインとイーサリアムを除いて、現在の暗号市場には完全に条件を満たすトークンは存在しないようです。より集中化された通貨については、承認の難易度がさらに高く、特にSOLは集中化の程度が高く、SECがある取引プラットフォームに対して行った告発の中で明確に証券として挙げられたことがあります。

それにもかかわらず、市場はSOL、XRPのETF承認に対して依然として前向きな姿勢を持っています。ブルームバーグのETFアナリストであるJames Seyffartは、SOL、XRP、LTC、HBARのETFの決定承認のタイムラインが2025年末まで延長される可能性があると考えています。SECはSolanaに関連するETFを2年以内に承認する可能性があります。ETF Storeの社長Nate Geraciはさらに楽観的で、Solana ETFは来年の年末前に承認される可能性が高いと見ています。

楽観的な感情の背後には情報の支えがあり、核心的な要因は間もなく就任するトランプに向けられています。トランプの暗号通貨へのコミットメントは徐々に実現されつつあり、内外の規制環境の変化が暗号通貨産業に対するより強い信頼を与えています。

業界の規制の観点から、暗号通貨の主要な規制当局であるSECは人事の変動を迎えようとしています。現職のSEC議長は、2025年1月20日、トランプが正式に就任する日をもって辞任することを発表しました。これにより、SECのここ数年の厳しい規制にブレーキがかかります。統計によると、彼の任期中にSECは多くの暗号関連の実体に対して法的措置を講じ、数千件の案件を完了し、約210億ドルの罰金を回収しました。

次期SEC委員長の候補はまだ確定していませんが、前SEC委員が後任となる可能性があるとの情報があります。暗号通貨と証券の争いが激化する中で、トランプ政権が商品先物取引委員会(CFTC)の権限を拡大し、デジタル資産分野に対する規制権を強化したいとの噂も流れています。この措置が実現すれば、暗号資産が証券と見なされる可能性は低くなるかもしれません。

より広い外部環境から見ると、トランプの新しい政府には多くの暗号通貨支持者が集まっています。すべての閣僚候補の中で、市場で知られている名前の他に、いくつかのメンバーが暗号支持者であり、その中には実際に暗号通貨を保有している人や、ビットコインの熱心なファンさえいます。

明らかに、今回の政府の構成は以前とは大きく異なります。上層部が支持者であるため、暗号通貨の規制は必然的に緩和されるでしょう。この政府の任期中に暗号資産の規制フレームワークが整備されれば、将来の産業の規制方針もより明確になるでしょう。

規制の外で、トランプ氏の企業はすでにビジネスチャンスを狙っており、最近は頻繁に動きを見せて、投資と融資を通じて暗号産業の地図を拡大することに取り組んでいます。報道によれば、トランプ氏のある企業がある取引所と交渉しており、暗号通貨取引所の買収を計画しているとのことです。さらに、その企業はTruth Fiという名前の暗号通貨決済サービスの申請を提出し、暗号決済分野に進出する計画を立てています。これらの企業の動きは、大統領本人の暗号通貨に対する積極的な態度を間接的に反映しています。

正に上述の要因に基づき、市場はアルトコインETFへの希望を再燃させている。SECの議長交代に伴い、アルトに関する証券論調は一時的に休止する可能性があり、ETFの実現に向けた初歩的な基盤が築かれる。

一方で、アルトETFの展望が予測しづらいとしても、ウォール街は3兆ドルを超える巨大市場を手放すことを望んでいません。伝統的な機関は、投資家が暗号資産をポートフォリオに組み込むことができるよう、暗号資産を中心に新しい投資商品やデリバティブを構築しています。

暗号指数プロバイダーのSui Chungは、主流の投資家が現物ビットコインETFを通じて直接的な一般的なエクスポージャーを構築し、さらに追加の製品を通じて資産クラスへのエクスポージャーをカスタマイズするだろうと述べています。その中で、最も人気のある製品には、暗号通貨に連動し収益を得る商品先物に関する製品や、オプションを通じて下方保護を提供する製品が含まれます。現在、同社は特定の指数のビットコインオプションを発売する計画を立てています。

Astoria Portfolio Advisorsの最高投資責任者John Daviは、現在彼が運営するETFモデルポートフォリオにビットコインのエクスポージャーを追加することを検討しているとも述べました。

全体的に見て、現在の規制環境の下でアルトETFを実現するのは難しいですが、長期的な観点から見ると、規制が緩和され、投資家の関心が高まるにつれて、流入を獲得し市場競争を考慮した機関が暗号資産を深く研究することは必然の流れになるでしょう。製品面では、機関はもはやビットコインやイーサリアムに限定されず、暗号資産の製品化と標準化がさらに強化され、デリバティブが急増する可能性があります。これは投資家が市場に入る際の障害を取り除くことを目的としています。投資家は、暗号通貨に関連する製品に投資するためのより多くの方法を持つことが予想されます。

新製品がまだ登場していない中、既存のETFもこのトレンドの恩恵を受けることになる。イーサリアム現物ETFを例にとると、長い間、その資金流入はビットコインに比べて弱かった。11月27日現在、イーサリアム現物ETFの資金純流入は約2.4億ドルであるのに対し、ビットコイン現物ETFの純流入は303.84億ドルに達しており、両者の差は巨大である。

このギャップの原因は多岐にわたります。イーサリアムは価値の安定性やポジショニングにおいてビットコインとは本質的に異なります。また、そのコアのステーキング機能が否決されたことも投資家の熱意を削ぐ要因となっています。コストの観点から見ると、直接ETHを保有することで約3.5%のステーキング収益を得ることができますが、機関ETFを保有してもこの無リスクの収益を得ることはできず、0.15%から2.5%の管理手数料を支払う必要があります。

しかし、規制当局の交代に伴い、イーサリアムの現物ETFは今後、ステーキングと無関係ではなくなる可能性があります。結局のところ、以前はステーキングに対して強硬に反対していた規制の態度が変わってきており、ヨーロッパ市場でも前例があります。最近、あるヨーロッパのETP発行者がそのイーサリアムコアETP製品にステーキング機能を追加することを発表しました。

! ウォール街のベテランも模倣者を演じ始めています

しかし、ETFの見通しは良好であるものの、実際の資金流入はまだ観察が必要です。イーサリアムの伝統的な資本に対する魅力さえも比較的限られており、ある機関のソラナトラストの総資産も7000万ドルに過ぎません。アルトの投資購買力は、思ったほど楽観的ではないようです。この影響を受けて、ある大手資産管理機関のデジタル資産部門の責任者は、ビットコインとイーサリアム以外の他の暗号製品にはあまり興味がないと述べています。

無論その後の承認がどう進展しようとも、アルトETFを巡る騒動はすでに始まっており、長期的に低迷していたアルト市場にとっては、間違いなく一服の強心剤となる。