最近のマクロ市場のホットトピックの振り返り

マクロの背景が改善される

最近のマクロ経済環境は全体的に好転している。

• インフレが全面的に冷却され、米国の6月CPIは4年ぶりに前月比でマイナスに転じ、コアの前年比増加率は3年以上ぶりの低水準を記録した。
• 雇用市場はやや軟化しているが、全体としては相対的にバランスが取れて安定している。
• 経済サプライズ指数が低迷しており、最近の経済データが予想を下回っていることを示しています。
• 金融条件指数は引き続き緩和されており、2022年末以来最も緩和された水準です。

このような背景はリスク資産市場にとって有利であり、投資家は連邦準備制度が経済拡張を支援するために行動を取ると予想しています。時間が経つにつれて、第1四半期末のインフレに対する懸念は過剰であったことが証明されましたが、サービス業のインフレは依然として中央銀行の目標を上回っているものの、商品関連のインフレは明らかに低下しています。

ドルが弱くなり、連邦準備制度理事会が利下げを始める環境では、新興市場と暗号通貨が恩恵を受ける可能性があります。予想されるソフトランディングがハードランディングに変わる場合、株式リスク資産から債券に迅速に移行することができます。

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決算シーズンのプレッシャーが大きい

現在、市場の焦点は始まった第二四半期の決算シーズンに集中しています。市場は今四半期の利益が高い成長を見込んでいますが、以前の驚きの程度を実現するのは難しいかもしれません。したがって、今季の決算発表の過程で、一部の利益確定やセクターのローテーションが見られる可能性があります。

ウォール街は、S&P 500の第2四半期の利益が前年同期比で8.9%増加すると予想しており、これは前四半期の5.9%を上回っています。この予想は、3月末時点での9.1%から下方修正されています。第1四半期の市場反応を見ると、予想を上回る上昇幅は予想を下回る下落幅ほど顕著ではありません。

最近、市場ではAIの収益性に対する疑問が増えている。2022年の業績の谷を脱した大手テクノロジー株がある中で、ハードウェアメーカーを除いて、決算後も強気を維持する可能性は低下している。少数の大手テクノロジー株から他の株へのローテーションや、AIから人型ロボット、自動運転などの分野への注目の移動が見られるかもしれない。

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ボーイングの有罪認識の影響

ボーイングは737 Maxの2件の事故に関して有罪を認め、最大4億8720万ドルの罰金に直面することになります。これはボーイングの悪材料がほぼ出尽くしたことを示しており、評価の回復に寄与します。この状況は、2023年11月にバイナンスが有罪を認めた後のBNBの大幅な上昇に似ています。

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アメリカ大統領選挙の予想

デリバティブ市場におけるトランプ勝利の予想確率は約60%に上昇し、共和党の全面勝利の確率も約50%に増加しています。投資家の関心は成長や金融政策から政治に移っています。

トランプ政権の発足がもたらす関税、税制政策、規制の変化が市場の注目の的となっています。関税の引き上げは国内市場の企業にとって好材料となる可能性がありますが、GDP成長をわずかに鈍化させ、インフレを押し上げる可能性があります。

市場は選挙の不確実性を過小評価しているようです。企業は政策の変化により投資を延期する可能性があります。共和党の完全勝利は減税政策の延長と財政支出の増加をもたらす可能性があり、これは株式市場にとって好材料となります。

影響を受けやすい業界には再生可能エネルギー、環境保護、従来型エネルギー、テクノロジーなどが含まれます。成長株は引き続き注目される可能性がありますが、特定の業界ではバリュー株も魅力的かもしれません。金利に敏感な株は大きな変動が見られる可能性があります。

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中国のデフレ効果

中国はデフレーション状態にあり、世界最大の商品輸出国としてデフレ効果を輸出しています。これにより、欧米のコアインフレ率が低下し、今年の欧米中央銀行にさらなる利下げの余地を提供し、株式市場や暗号通貨に良い影響を与えます。

中国は複数の重要な輸出製品において顕著な市場シェアを占めており、伝統的な製造業やハイテク分野を含んでいます。しかし、その投資主導の成長モデルは過剰生産能力を引き起こし、デフレ圧力を悪化させました。

モルガン・スタンレーは、中国のPPIが2025年の下半期までデフレを終えることはないと予測しています。これにより、アメリカのコアCPIに下方圧力がかかり続けるでしょう。中国のアメリカ市場シェアは減少していますが、アメリカ国債への需要は大幅に減少しておらず、一部は他のアジア諸国の需要増加によって相殺されています。

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ビットコインのパフォーマンスが遅れをとる

今年以来、ビットコインのリスク・リターン比は顕著に米国株式よりも低く、このような状況は歴史的にあまり見られません。主な理由は最近の1ヶ月間の予期しない大幅な下落で、6月初めにはビットコインのYTDシャープレシオはS&P 500よりも高かったです。

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従来の減衰信号は失敗

いくつかの伝統的な景気後退警告指標、例えば利回り曲線の逆転、マネーサプライの減少、ISM指数の負の値などが現れているにもかかわらず、アメリカ経済はまだ景気後退に陥っていません。この状況は1990年代に似ており、その時期の経済は長期的な拡張期を経験しました。

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RWAは着実に発展しています

爆炒の相場はないものの、RWA分野は着実に進展しています。ベイラードBUIDLは、立ち上げから4ヶ月未満で5億ドルの規模に達しました。MakerDAOは、10億ドルの準備金をトークン化された米国債商品に投資する計画を立てており、これによりRWAトークンの供給規模が大幅に増加するでしょう。

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市場の流れとセンチメント

• 米国株の空売り比率は6月にわずかに上昇し、4年ぶりの高水準に近づいているが、全体としては依然として高くない。
• 大型機関はS&P 500とナスダック100に対して高いポジションを持ち、ラッセル2000には中立的である。
• 北向資金は今週、159億元人民币の純買いを行い、11週間ぶりの高水準を記録し、以前の4週間の純売りトレンドを逆転させました。

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