2025年の"通貨株"ブーム：狂気、プレミアムとリスク

2025年夏、暗号通貨を持つ米国株が資本市場の真の主役となる。ビットコイン価格が急騰するが、戦略的に通貨を保持する上場企業の株価上昇幅はさらに驚異的である。微策略(MicroStrategy)を代表として、これらの企業の時価総額はその保有する暗号通貨資産の純価値を大きく上回り、プレミアム現象が市場の熱議と博弈を引き起こしている。

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米国株を「戦略的に保有する」ことの真実

mNAV(市場の純資産価値)のプレミアムは、この種の会社を測る重要な指標となります。マイクロストラテジーのmNAVプレミアムは長期にわたり1.0倍から2.0倍の間で変動し、2024年末には3倍を突破しました。このプレミアムは、市場が会社の将来の資金調達能力と成長の余地に対する期待を反映しています。

トレーダーにとって、mNAVプレミアムの変動はアービトラージの機会を提供します。ある人々は「多くのBTC、MSTRをショートする」という戦略を取り、オプションの組み合わせを通じて安定した収益を得ています。また、他の人々はプレミアムの範囲の高低に基づいてロングとショートのポジションを調整しています。

機関投資家は転換社債のアービトラージスペースにより関心を寄せています。マイクロストラテジーは頻繁に新株と転換社債を発行し、アービトラージ資金に豊富な対象を提供しています。"デルタニュートラル、ガンマロング"の戦略を通じて、これらの資金は激しい変動の中で持続的に利益を上げることができます。

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マイクロストラテジーをショートすることはできますか?

マイクロストラテジーのショートを選ぶトレーダーもいるが、リスクは依然として大きい。企業は頻繁に株を希釈するために増発し、同時にビットコインを継続的に購入しているため、株価の動きは予測が難しい。一部のトレーダーは、ショートを選ぶ場合、直接株を売るのではなく、リスクを制限したオプション戦略を選ぶだろうと述べている。

現在、市場にはマイクロストラテジーをショートするレバレッジETF製品も登場していますが、主に短期取引やヘッジに適しており、長期保有には適していません。

GameStopのような極端なショートスクイーズの状況は、MicroStrategyのような時価総額の大きな企業では発生しにくい。しかし、小型で流動性の低い"通貨株"、例えばSBETやSRMにはショートスクイーズのリスクがあるかもしれない。

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「コイン株」の未来。

業界関係者は、真正に市場で高いプレミアムを得られるのは、持続的な資金調達拡張能力を持つ大企業、例えばマイクロストラテジーのような企業だけであると考えている。新たに上場したばかりの限られた規模の小型プレイヤーは、このような評価モデルを再現することが難しい。

異なる地域での「通貨株」に対する態度にも違いがあります。日本は税制政策がより友好的で、Metaplanetのような成功事例が現れました。一方、香港などの市場は比較的保守的です。

一般的に、このような会社は強気市場で正のフィードバックを形成しやすいですが、弱気市場ではリスクが巨大です。投資家は、盲目的に概念を追い求めるのではなく、会社の資産構造や主な事業などの要因を慎重に評価する必要があります。

市場がどう変化しようとも、ビットコインのコア資産としての地位は揺るぎない。"通貨株"の興亡は、最終的には暗号資産自体の価値と展望に帰結する。

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