アルトシーズンは遅れてもやってくるのか？機関資金が新たな回転の突破口となる可能性がある​​

著者: Bybit Research

主なハイライト：

私たちの最新の四半期報告は、暗号通貨市場の歴史的サイクルとの明らかな乖離を示しています：ビットコインは引き続き支配的な地位を占めており、歴史的な最高値が何度も現れているにもかかわらず、従来のオフシーズンを引き起こしていません。

以前の半減後の反発では、トレーダーがより高いベータポジションを求めるために資金が他のコインにローテーションされることが多かった。しかし、現在のサイクルでは、BTCの支配力は依然として上昇しており、アルトコインのパフォーマンスも顕著な結果を出すのが難しい。この変化は主に機関投資家の影響力の高まりによるものである。ETF、企業資金、資産管理者がこの分野に参入するにつれて、ビットコインは規制されたエクスポージャーの選択肢としての地位を確立している。

シャドウコインシーズンが間もなく到来？ もしそうなった場合、遅延します。

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図1. ETHの歴史的な半減イベントの前後（2012年を除く）における非ステーブルコイン暗号通貨の占有率

総時価総額の割合。 出所:CoinGecko、Block Scholes

まだこのサイクルではアルトコインシーズンが実現していないが、市場はより制度的なローテーションを実現するために徐々に調整している。2025年4月以降、ETFの大量流入と規制の透明性の向上に支えられ、イーサリアムはほとんどの代替コインよりも優れたパフォーマンスを示しており、特にステーキングの面で顕著である。

しかし、アルトコインの幅は依然として弱く、ETHの市場シェアは歴史的な山のピークを下回っています。市場参加者の構造的変化により、機関投資家は大型資産と長期保有を好む傾向があります。ステーキング型ETH ETFの潜在的な承認は、より選択的で質重視の代替季節への移行を示す触媒となる可能性があります。

たとえビットコインが上昇したり下落したりしても、ビットコインは依然として挑戦を受けない。

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図2. 歴史的な半減イベントの前後（2012年を除く）、BTCが主導的な地位を占めています。

出所:CoinGecko、Block Scholes

ビットコインの暗号通貨エコシステムにおける役割は変化しています。その主導的地位は依然として高いレベルを維持しており、機関投資家としてのマクロ資産としての魅力が高まっていることを反映しています。BTC現物ETFの導入は、より安定した長期資本をもたらし、ボラティリティを低下させ、代替通貨への投機的流入を抑制しました。BTCは現在、代替シーズンの周期的引き金としての役割が少なくなり、流動性のアンカーポイントとしての周期的引き金としての役割が増えています。従来のリスク資産との相関性が増しており、ビットコインの価格は、グローバルなマクロ環境と比較して、暗号通貨の原生的な感情と比較して、よりグローバルなマクロ環境に合致していることを示しています。

もしアルトコインの季節がまだ来ていないなら、私たちはいつ期待できますか？

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図3. 2023年11月から2025年2月までの期間における、BTC（オレンジ）、ETH（紫）、およびその他のすべての暗号通貨（赤）の暗号通貨非ステーブルコイン時価総額の総時価総額に対するシェア比率。非ステーブルコイン時価総額は対数で計算（白、右軸）。出典：CoinGecko、Block Scholes

申込者は、代替取引とより広範な市場のローテーションを実現するために、いくつかの主要な指標に注意する必要があります。

ETFのETHおよび将来のステーキングをサポートする製品への流入は、機関投資家の感情の重要なシグナルです。

グローバル流動性指標、中央銀行の金利予想、株式市場のパフォーマンスがリスク行動にマクロな背景を提供しています。

暗号通貨市場において、ETHの支配的地位の向上、アルトコインデリバティブへの関心の拡大、中型資産の幅の拡大は、これらが重要な技術的指標です。

トレーダーは、ボラティリティの分散と資金調達レートの変化を監視する必要があります。ボラティリティの分散と資金調達レートの変化は、資本がより高い β の代替コインに向かう前兆となる可能性があります。

出所:Bybit Research