リタイアメント投資の新時代:暗号資産は401(k)プランに含まれています

2025年8月7日、アメリカは重要な金融のマイルストーンを迎えました。トランプ大統領は、401(k)退職貯蓄プランに新たな投資の扉を開く行政命令に署名しました。この決定は、プライベート・エクイティや不動産投資を認めるだけでなく、初めて暗号資産をその中に含めることを許可し、アメリカの退職投資戦略の重大な転換を示しています。

この政策の影響は深遠です：

• それは暗号化市場に国家レベルの承認を提供し、世界に暗号化市場の成熟を促進する積極的な信号を伝えました。
• 年金投資ポートフォリオはより多様化され、より高いリターンが期待されるが、同時により大きな市場の変動とリスクにも直面する。

歴史的な観点から見ると、この決定は暗号化通貨の発展史における画期的な出来事と言える。

401(k)計画の進化を振り返ると、重要な転換点が見えてきます：大恐慌の時期、年金改革が株式投資を許可しました。当時の歴史的背景や経済環境は今日とは大きく異なりますが、この変革は現在の暗号資産の導入の傾向と驚くほど似ています。

大恐慌前の年金制度

20世紀初から1920年代にかけて、アメリカの年金制度は主に固定収入プランを採用していました。このモデルでは、雇用者は従業員に退職後の安定した月収を提供することを約束します。この制度は19世紀末の工業化の波に起源を持ち、優秀な労働力を引き付け、維持することを目的としていました。

当時の年金投資戦略は非常に保守的でした。一般的に、年金は高いリターンよりも安全性を追求すべきだと考えられています。"法令リスト"規制の制約を受けて、年金は主に政府債券、高品質の企業債券、そして市債などの低リスク資産に投資されています。

この保守的な戦略は経済繁栄の時期にうまく機能しますが、潜在的な投資利益も制限します。

大恐慌のショックと年金危機

1929年10月、ウォール街の株式市場が崩壊し、大恐慌の始まりを告げました。ダウ・ジョーンズ指数はピークから約90%急落し、世界的な経済崩壊を引き起こしました。失業率は25%に急上昇し、無数の企業が倒産しました。

当時の年金基金は株式にほとんど投資していなかったが、経済危機は間接的な方法で深刻な打撃を与えた。多くの雇用主企業が破産し、年金の約束を履行できず、年金の支払いが中断または大幅に削減された。

この危機は、雇用主と政府の年金管理能力に対する公衆の疑問を引き起こし、連邦政府の介入を促しました。1935年に《社会保障法》が制定され、全国的な年金制度が確立されましたが、民間および公共の年金は依然として主に地方で管理されています。

規制当局は、年金が「ギャンブル」と見なされる資産、例えば株式への投資を避けるべきであると強調しています。

しかし、危機後の経済回復は遅く、債券利回りは低下し始めました。その一因は連邦税収の拡大です。これがその後の変革への伏線となりました。この時点で、利回りが約束されたリターンをカバーするには不十分であるという問題が徐々に明らかになってきました。

大恐慌後の時代における投資のピボットと論争

大恐慌が終わった後、特に第二次世界大戦中および戦後（1940年代-1950年代）、年金の投資戦略は徐々に変化し、保守的な債券投資から株式を含むエクイティ資産へと移行し始めた。この変化のプロセスは議論と挑戦に満ちていた。

戦後経済は復興したが、市債市場は停滞し、利回りは1.2%の低水準に落ち込み、年金の保証リターンを満たすことができない。公共年金は「赤字支払い」の圧力に直面しており、納税者の負担が増している。

同時に、プライベート・トラスト基金は「慎重人ルール」を採用し始めました。このルールは19世紀の信託法に由来しますが、1940年代に全体として「慎重」である限り、より高いリターンを追求するために多様化投資を許可するように再解釈されました。このルールは最初はプライベート・トラストに適用されましたが、次第に公的年金にも影響を与え始めました。

1950年、ニューヨーク州は慎重人ルールを部分的に採用し、年金の35%までの資産を株式に投資することを許可しました。これは「法律リスト」から柔軟な投資への移行を示しています。他の州も続き、ノースカロライナ州は1957年に企業債券への投資を許可し、1961年には10%の株式配分を許可し、1964年には15%に増加しました。

この変更は激しい論争を引き起こしました。反対者（主にアクチュアリーと労働組合）は、株式投資が1929年の株式大暴落の再来を引き起こす可能性があり、退職資金を市場の変動リスクにさらすことになると考えています。メディアや政治家はこれを「労働者の血と汗のお金を賭けること」と呼び、経済が下向きになると年金が崩壊することを懸念しています。

議論を緩和するために、初期投資比率は厳格に10-20%に制限され、優先的に「ブルーチップ株」に投資されました。その後の期間、戦後のブルマーケットの恩恵を受けて、議論は徐々に消失し、株式投資のリターンの可能性が証明されました。

フォローアップ開発と制度化

1960年までに、公共年金の非政府証券の比率は40％を超えました。ニューヨーク州の市債の保有率は、1955年の32.3％から1966年の1.7％に減少しました。この変化は納税者の負担を軽減しましたが、年金は市場のパフォーマンスにさらに依存するようになりました。

1974年、《従業員退職収入保障法》が制定され、慎重な投資家基準が公共年金に適用されました。初期には論争がありましたが、株式投資は最終的に広く受け入れられましたが、いくつかの問題も露呈しました。例えば、2008年の金融危機では年金が大きな損失を被り、再び同様の議論が巻き起こりました。

シグナルリリース

現在の401(k)は、暗号化資産の導入が以前の株式投資の導入に関する議論と非常に似ている。両者は保守的な投資から高リスク資産への転換を含んでいる。明らかに、暗号化資産の現在の成熟度は低く、ボラティリティは高いため、これはより攻撃的な年金改革と見なすことができ、同時にいくつかの重要なシグナルを発信している。

暗号化資産の普及、規制、および教育は、新しいレベルに引き上げられ、人々のこのような新興資産に対する受容度とリスク意識を向上させるでしょう。

市場の観点から見ると、株式が年金計画に組み込まれることで、米国株式市場の長期的なブル市場から大きな利益を得ています。暗号資産がこの成功を再現するためには、安定した上昇市場の動向を歩む必要があります。同時に、401(k)資金が本質的に長期的にロックされているため、年金が暗号資産を購入することは、ある種の「コインの蓄積」行為に相当し、別の形の「暗号資産の戦略的備蓄」と見なすことができます。

どの角度から解釈しても、この政策は暗号化通貨業界にとって巨大な追い風となります。

補遺: 401(k)プラン分析

401(k)は、アメリカの《国内税収法典》第401(k)条に基づく雇用主スポンサーによる退職貯蓄プランで、1978年に初めて導入されました。これは、従業員が税前給与（または特定のプランに応じて税後給与）を通じて個人退職口座に貯蓄し、長期的な貯蓄と投資に使用することを許可します。

401(k)は「固定拠出型プラン」であり、従来の「固定利回り型プラン」とは異なり、従業員と雇用主が共同で拠出し、投資の利益または損失は従業員個人が負担します。

拠出メカニズム

従業員は、毎期の給与から一定割合を401(k)の拠出金として控除し、個人口座に預け入れることができます。雇用主は通常、従業員の拠出に基づいて一定の割合で追加資金を提供する「マッチング拠出」を行いますが、具体的なマッチング金額は雇用主の方針によって異なり、義務ではありません。

###投資オプション

401(k)は単一のファンドではなく、従業員が管理する個人アカウントです。資金は雇用主が設定した"メニュー"オプションに投資でき、一般的にはS&P 500インデックスファンド、債券ファンド、混合型ファンドなどが含まれます。2025年の行政命令によりプライベートエクイティ、不動産、暗号資産への参入が許可されました。

従業員はメニューからポートフォリオを選択するか、デフォルトオプションを受け入れる必要があります。雇用者はオプションを提供する責任がありますが、具体的な投資決定には関与しません。

• 収益の帰属：投資収益は完全に従業員のものとし、雇用主や他者と共有する必要はありません。
• リスク負担：市場が下落した場合、損失は従業員が自ら負担し、底支えメカニズムはありません。

この構造は従業員により大きな投資の自由度と潜在的な利益を提供しますが、同時に彼らに相応の投資リスクと責任を負わせることも要求します。