翻訳：口語ブロックチェーン

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はじめに：香港のデジタル資産の新時代

《ステーブルコイン規制》が2025年8月1日に施行されると、香港は正式にデジタル資産エコシステムの進化の新しい段階に入ります。この転換の核心は、香港金融管理局(HKMA)が発表した一連の画期的なマネーロンダリング対策(AML)ガイドラインです。これらのガイドラインは単なる手続きリストではなく、許可を得た透明でグローバルに信頼できるステーブルコインの新世代を形成するために意図的に設計され、慎重に構築されたフレームワークを代表しています。

これらのガイドラインは、顧客のデューデリジェンス (CDD) や疑わしい取引報告 (STR) といった馴染みのある規制の柱を再確認していますが、重要かつ世界的な意味を持つ要件を導入しています：すべてのステーブルコイン保有者の身元は常に検証可能でなければなりません。これは一度きりの入職チェックではありません；これは、価値のチェーンにおけるすべての参加者が知られ、識別可能であるエコシステムを維持することに関するものです。

この規則は一見単純ですが、変革的な範囲を持っています：承認されたステーブルコインは、確認された本人または実体のウォレットアドレスにのみ転送できます。検証は、発行者自身、規制された金融機関、または信頼できる第三者プロバイダーによって行われる可能性があります。要するに、HKMAは匿名の隅がないステーブルコイン環境を想定しており、不透明さの代わりに責任を求めています。

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なぜ重要か：グローバルな規制の枠組み

ブロックチェーンの伝統主義者とDeFiの純粋主義者にとって、この制限は無許可システムのオープンアーキテクチャを閉ざし、許可された「クローズド」モデルで公共台帳の国境なき精神を置き換えるように思えるかもしれない。しかし、この決定は軽率に行われたものではなく、国際社会による匿名取引の監視の強化に対する鋭い反応である。

グローバルな反マネーロンダリング基準策定者である金融活動作業部会 (FATF) は、長い間「非保管型」または自己管理型のウォレットを使用したピアツーピア取引がもたらす体系的リスクについて警告してきました。これらの取引は、規制された仮想資産サービスプロバイダー (VASPs) を回避し、従来のKYC（顧客確認）管理や、取引に伴って送信者および受信者の情報を特定することを要求する旅行ルールの義務を逃れます。HKMAの新しい要件は、本質的にこの脆弱性に対する先手の対策であり、コンプライアンスルールを資産そのものの性質に直接組み込むものです。

国際決済銀行 (BIS) はこの論点に別の層を加えました。複数の報告を通じて、多くの DeFi システムにおける「分散の幻想」を強調しています。インフラは分散されているかもしれませんが、実際の意思決定と管理はしばしば同定可能な開発者、運営者、またはガバナンス機関に集中しています。この場合、取引を完全に匿名にすることは、マネーロンダリング/テロ資金供与 (AML/CFT) 規則の適用能力を弱め、金融の安定性を脅かす可能性があります。BIS は、DeFi プロジェクトが伝統的な金融と円滑かつ安全に統合されるためには、コンプライアンスにおける構造的なギャップを解消する必要があると考えています。したがって、HKMA の立場は、今日のグローバルな基準を満たすだけでなく、香港のエコシステムの将来の保障でもあります。

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どうやって実現するか：コンプライアンスをコードに組み込む

もちろん、課題は実際の実施にあります：どのように公共ブロックチェーン上でこのようなルールを実行し、資産の可用性と流動性を損なわずに済むのでしょうか？

答えは、コンプライアンスをトークンのDNAに組み込むことです——つまり、特定のルールを満たす場合にのみ移転が可能になるということです。技術的には、これは「許可されたトークン」アーキテクチャを通じて実現され、チェーン上でウォレットの資格をチェックしてから取引を決済します。このような設計はホワイトリストを中心に展開されており、送信者と受信者のウォレットアドレスが事前に承認されている場合にのみ移転が成功します。

成熟かつ高度に関連するフレームワークは ERC-3643 であり、これは規制されたデジタル資産（ステーブルコインやトークン化された証券など）に最適化された正式なイーサリアムトークン標準です。

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ERC-3643 の実践における応用

ERC-3643は単なる技術規範ではありません。これはデジタル資産の構造に直接組み込まれた包括的なコンプライアンスフレームワークです。法律と規制の「ゲームルール」とトークンのコア取引ロジックを明確に分離しつつ、密接に結びつけることで、シームレスに機能することを実現しています。このアーキテクチャの核心はトークンコントラクトであり、これはステーブルコイン自体を表すオンチェーンコードの断片です。従来のトークンとは異なり、これは移転が発生する前に特定の条件が満たされているかどうかを検証するようにプログラムされています。トークンコントラクトは、資金を一つのウォレットから別のウォレットに即座に移転するのではなく、コンプライアンスコントラクトという第二層インフラストラクチャに問い合わせを一時停止します。

準拠契約は自動的な門衛として機能し、取引が許可されるかどうかを決定するためのプログラム可能な命令セットです。このような判断を行うために、第三の重要なコンポーネントに依存しています：身分登録簿。この登録簿は、各ウォレットアドレスをその所有者の一連の検証可能な属性にリンクするオンチェーンディレクトリであり、通常「声明」と呼ばれます。これらの声明は、保有者がKYC(チェックを通過したことを確認したり、居住管轄区域を示したり、住所が制裁としてマークされているかどうかを記録したりすることがあります。

誰かがステーブルコインを送信しようとすると、トークン契約はコンプライアンス契約を照会し、後者は送信者と受信者の声明をアイデンティティレジストリに保存されているものとクロスチェックします。必要な条件が完全に満たされる場合—KYC承認や制裁クリアランスなど—にのみ、転送が続行されます。この全プロセスはリアルタイムで行われ、手動での介入は不要で、コンプライアンスをブロックチェーン取引の速度と確実性に直接組み込んでいます。それは即時で、公正で透明であり、規制当局に生きた監査可能なルール適用記録を提供します。

このToken、レジストリ、コンプライアンスロジックの相互作用を通じて、ERC-3643は規制ガイドラインを自己実行型のオンチェーン制御に変換します。これにより、匿名の移転がほぼ不可能になり、問題のあるアドレスが瞬時に凍結または制限され、トラベルルールの義務を遵守しやすくなり、規制当局に対してエコシステム全体でのコンプライアンスの適用を明確に理解するためのウィンドウを提供します。本質的に、これは執行を紙上の政策からブロックチェーンのネイティブな行動に移行させるものです。

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結論：橋を架ける、扉を閉じない

香港のステーブルコイン規制は単なるコンプライアンスのシグナルではなく、この都市が規制されたデジタル資産のグローバルセンターとなる意図を示しています。HKMAは、身元を検証可能な参加者を求めることによって、ステーブルコインが信頼できる大衆市場の金融ツールとなる条件を整えています。これは、ニッチや投機的なツールではありません。

発行者にとって、この情報は明確です：ERC-3643のような技術の採用は、「先見的」なものから運営に不可欠なものへと急速に移行しています。これはFATFの旅行ルールなどの政策要件を解決し、規制当局に透明な監視を提供し、評判リスクを懸念する機関プレーヤーを安心させます。

決して革新を抑制するのではなく、コンプライアンスをコードに織り込む設計は、合法的なユースケースの領域を拡大しました——小売決済からクロスボーダー決済まで——そして、Web3の革新と伝統的金融との橋渡しを強化しました。

この過程において、香港は分散型金融を裏切っているわけではなく、レジリエントで信頼できる、そしてグローバルに接続されたステーブルコインエコシステムの基盤を築いています——国際社会が信頼し、市場が自信を持って受け入れられるエコシステムです。

未来を展望すると、緊急の問題が浮上します：もし認証とウォレットアドレスの登録がFATFメンバー管轄と主要金融センターの標準的な実践となった場合、このプロセスはより安全でよりユーザーフレンドリーなものに進化することができるのでしょうか？その答えは、規制当局の厳しい要求を満たしながら、個人が自分のデータに対してより大きなコントロールを持つことを約束する、ブロックチェーンベースの非中央集権的なアイデンティティ)DID(ソリューションの成熟にあるかもしれません。このような技術が、規制遵守とデジタル資産ユーザーの期待する利便性の間の優先的な架け橋として台頭するかどうかは、今後の観察に委ねられています。

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