ビットコインが11.2万ドルの新高値を突破：ドルの弱さと機関資金の参加が二重の後押し

ビットコイン今朝11.2万ドルの大関を突破し、歴史的な最高値を更新しました。この上昇の背後には、ドルの持続的な弱さ、世界的な流動性の豊富さ、そして機関資本の参加が加速しているなど、多くの要因が共同で作用しています。本記事では6月以来の市場の動向を振り返り、地政学的状況と経済データがリスク資産に与える影響を分析し、ビットコインのこの反発における独自のパフォーマンスと今後の動向について考察します。

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6月の市場概要

2025年6月、マーケットは貿易の不確実性、地政学的な対立、複雑な経済データに覆われています。しかし、マクロ環境が厳しいにもかかわらず、リスク資産は一般的に反発しています。アメリカの株式市場は全体的に上昇し、ナスダック100指数とS&P500指数は共に歴史的な最高値を更新しました。ビットコインは月の中頃に一時10万ドルを下回りましたが、その後力強く反発し、月間で2.84%上昇しました。それに対して、全体の暗号通貨市場は2.03%下落し、イーサリアムは大きな変動があり、他の主流資産に比べてパフォーマンスが劣り、2.41%の下落を記録しました。

月初市場全体楽観的で、投資家はマクロデータと地政学的状況に対して積極的な態度を持っています。米中貿易関係は一時的に緊張しましたが、両国のリーダーが通話した後、和らぎました。中国の製造業PMIは2022年以来の最低点に低下し、経済協力開発機構は再び世界の成長予測を引き下げました。アメリカの経済データは喜びと懸念が入り混じっています：非農業雇用データは予想を上回り、失業率は安定し、初回失業保険請求者数は予想外に減少しましたが、小売売上高は減少しました。6月のCPIは再び予想を下回り、インフレの減速の見解を強化しました。連邦準備制度は6月のFOMC会議で4回連続で金利を据え置き、インフレと雇用市場に関するより明確な信号を待つ必要があると述べました。

暗号市場は6月に数回の短期的な衝撃を受け、政界の重要人物間の公然の議論や地政学的な緊張の短い高まりが含まれます。月末の2週間、ビットコインは市場の感情が改善し機関投資者の参加が増加したことで反発しました。ビットコインETFは6月の総純流入が40億ドルを超えました。一方、イーサリアムはより高いボラティリティとより深い調整に直面しており、その具体的な理由は不明です。また、暗号財庫戦略が注目されており、多くの企業がポジションをETH、SOL、BNB、HYPEなどの非ビットコイン資産に拡大し始めており、この戦略に対する市場の支持を示しています。

地政学が6月下旬の焦点となった。6月13日、中東地域で衝突が発生した。状況が一時緊迫したが、市場は当初安定した動きを見せた。6月21日、状況がエスカレートした後、暗号資産の価格は大幅に下落し、一方で米国株は安定を保った。6月24日に発表された停戦合意は、市場の短期的な恐慌を和らげた。散発的な衝突は依然として発生しているが、停戦後、暗号市場は徐々に回復し、金や原油などの伝統的な安全資産は下落し、市場の長期的な対立に対する懸念が和らいでいることを反映している。

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ビットコイン以外の多様化配置

2025年の予期しないトレンドは、企業が暗号通貨の財庫戦略を迅速に採用することです。特に6月に、このトレンドは顕著に加速し、関連企業の数はほぼ倍増しました。取引量で測定すると、6月に暗号通貨の財庫企業が購入したビットコインの規模は、米国の現物ビットコインETFの総純流入（当月は400億ドル）を超えました。

ビットコインとイーサリアムが依然として主導的な地位を占めているにもかかわらず、ますます多くの企業がSOL、BNB、TRX、HYPEなどのより広範な暗号資産を配置し始めており、主流通貨以外の多様化傾向がますます強まっていることを示しています。現在確認されている53の暗号財庫企業のうち、36社がBTCに焦点を当て、5社がSOLを配置し、3社がXRPを配置し、2社がそれぞれETH、BNB、HYPEを配置し、さらに1社がTRX、FETを配置し、総合的なアルトコインの投資ポートフォリオを持っています。

このトレンドの継続が強く期待されており、企業がこの戦略を推進し続ける一方で、市場もそれに十分な資金を提供し、多様な資産配分をサポートする強い意欲を示しています。

しかし、市場はこの戦略に疑問を持ち始めており、特に一部の企業が債務ファイナンスを通じて暗号資産の配置を行っているため、潜在的なレバレッジリスクへの関心が高まっています。現在一般的に使用されているのは、ゼロ金利または低金利の転換社債であり、この種の債券は満期時に"インザマネー"であれば、投資家はそれを企業の株式に変換することを選択できます。しかし、満期時に"アウトオブザマネー"であれば、企業は現金で元本と利息を返済しなければならず、流動性と支払能力への懸念を引き起こします。一部の企業は、利息を支払うための十分な現金さえ持っていない場合もあります。

この場合、企業には通常4つの対応オプションがあります：

1. 暗号資産を売却して資金調達を行うことは、市場価格に下方圧力をかける可能性があります。
2. 新しい債券を発行して古い債券を返済することは、再資金調達に相当する。
3. 新株を発行して資金調達し、債務の返済または資産の追加購入に使用する；
4. 資産の価値が債務を返済するのに十分でない場合、デフォルトする可能性があります。

会社が最終的にどのような道を選ぶかは、満期時の市場状況に依存します。一般的に、市場が許す場合にのみ、会社は再融資によって問題を解決できる可能性があります。

対照的に、株式を発行して暗号資産を増やす方法は、債務を伴わず、強制的な返済義務を構成しないため、リスクが小さく、全体的なリスク構造の中で市場に受け入れられやすい。

現在、市場のレバレッジ構造に対する懸念は過大評価されているかもしれません。ほとんどのビットコイン財庫企業が発行した債務は、2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えます。暗号業界には過去に高レバレッジが引き起こしたシステミックリスクが存在しましたが、現時点ではこのような債務構造は差し迫った脅威を構成していないようです。しかし、将来的にさらに多くの企業がこの戦略を採用し、より短期の債務を発行する場合、その潜在的なリスクは徐々に蓄積されることに注意が必要です。

ステーブルコイン業界の転換点

2025年6月は、安定通貨業界の重要な転換期となり、主に2つの重要なイベントによって推進されます：ある安定通貨発行者が成功裏に上場し、アメリカ合衆国上院が関連法案を通過させたことで、これはアメリカの歴史における初の包括的な安定通貨立法です。

世界第2位のステーブルコイン発行者として、同社はアメリカで上場した初のネイティブステーブルコイン企業となり、その株価は6月に6倍以上急騰しました。それにもかかわらず、これほどの急騰はIPO価格が低すぎる可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの将来のインフラストラクチャーとしての役割を認識することが著しく強化されたことです。

6月25日、関連法案が上院で68票対30票で可決され、数ヶ月にわたる手続き的な投票と政治的な駆け引きを経て、ついに突破口を開いたことを示しています。現在、この法案は下院に移されており、議員の中にはより広範な法案に統合することを提案する者もいます。しかし、統合の見通しは依然として不透明です。

規制の推進により、企業のステーブルコインへの関心が高まっています。アメリカの小売大手は独自のステーブルコインを発行することを検討しており、ある決済大手は複数の企業のステーブルコイン製品を統合することでエコシステムのサポートをさらに拡大しています。これらの企業はステーブルコインを発行することを競い合うだけでなく、流通規模と実際の用途でのリードも目指しています。業界の関心は「発行できるか」から「実現できるか」に移っており、ステーブルコインの成功は現実の決済シーンにおける浸透度とユーザーのカバー範囲に依存しています。

国際的な観点では、この傾向も徐々に広がっています。例えば、ある会社はドバイでそのステーブルコインの規制許可を取得し、韓国の中央銀行もウォンに連動したステーブルコインの発行を検討しています。しかし、現時点ではアメリカの発展が最も進んでいます。

ステーブルコインは単なるスタート地点である。彼らは、従来の法定通貨をブロックチェーンに導入する第一段階を示し、24時間体制で迅速に相互運用できるインフラの展開を実現した。次の段階の焦点は、オンチェーンの金融資産の導入であり、まずは株式のトークン化である。

ある取引プラットフォームは最近、ヨーロッパでユーザー向けに200の上場株式の通貨化取引機能を導入し、ユーザーのニーズと実行品質をテストするためのパイロットプラットフォームとなりました。別のプラットフォームもアメリカで相応の規制許可を求めており、類似の製品の実現を推進しています。これらの初期の試みは、より多くの伝統的な金融商品のチェーン上化への道を開くものであり、次のステップではプライベートクレジットや構造化ファンドなどの資産カテゴリーを含むと予想されています。

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地政学的な対立が市場に与える影響は限られている

2025年6月13日爆発の地域紛争は12日間続き、世界的な世論の関心を引き起こしたが、リスク資産への長期的な影響は限られている。紛争初期、暗号市場と株式市場は穏やかに反応した；しかし6月22日に状況が悪化した後、暗号資産の価格は大幅に下落した。6月24日に停戦協定が発表されると、価格は急速に反発した。月末には依然として散発的な衝突があったが、戦争は正式に終了していないものの、市場全体はすでに安定を取り戻している。

この期間中、ビットコインの動向は米国株式と同調して上昇し、避難資産としての特性は示されませんでした。4月と5月中に、ビットコインが貿易関税や世界の債券市場の緊張により価値保存資産と見なされていたのに対し、今回はリスク資産の論理に偏っています。ビットコインのパフォーマンスは金や全体の暗号市場を上回り、これは機関の強力な支持に一因があり、ETFの月間流入が400億ドルに達し、財務省が継続的に購入し、主権的な買いの兆候が現れたことで、地政学的な衝撃がビットコインに与える影響は比較的短期的であることを示しています。

今回の対立は、特定地域のローカルな暗号通貨インフラに対する市場の再注目を引き起こし、特にビットコインのマイニング業界に影響を与えました。ある分析機関の2021年の推定によると、世界の約4.5%のビットコインマイニングがその地域で行われており、主に現地通貨で決済される低価格の政府補助電力に依存しています。ビットコインの上昇サイクルにおいて、この構造はかなりの利益をもたらします。

状況がエスカレートした後、一部の鉱山が破壊されたとの噂があり、ネットワークの計算能力が低下した。しかし、短期の計算能力の変動は、ブロック時間の差異やデータノイズによって引き起こされることが多い。今回の衝突が採掘施設に対して系統的な損害を与えたという明確な証拠はまだない。もう一つの可能性として、米東部と中西部の熱波が鉱夫に一時的な減産を強いている。

インフラ以外に、今回の対立はこの地域の金融システムにおける暗号の役割についての議論を引き起こしました。長年にわたり、高インフレ、国際制裁、米ドルの不安定な為替レートにより、民間およびグレー経済が大量に暗号通貨を採用することが促されました。

あるデータ分析会社の過去のデータによれば、2024年にその地域の指導者が暗殺された際や、複数回のミサイルとの交戦時に、現地の暗号資産の流出が明らかに増加した。

ビットコインとある公链は、これまでこの地域で主に使用されていたブロックチェーンネットワークであり、特に後者はUSDTステーブルコインの送金に使用されていました。しかし、今回の紛争では、オンチェーンのステーブルコイン取引と決済量には顕著な増加が見られず、全体的な暗号通貨の使用パターンは戦争の発生によって変化していないことを示しています。短期保有者のオンチェーンでの活発度は逆に減少しています。

オンチェーンデータには顕著な異常は見られないが、暗号業界は今回の紛争の中で象徴的に浮上した：この地域で最大の暗号通貨取引所は戦闘中に9000万ドルのハッキング攻撃を受け、攻撃者は対抗する組織を支持し、ウォレットアドレスを通じて反対のメッセージを残した。この取引所は過去に特定の組織に関連する資金の流れがあったため、今回の攻撃は利益を目的とした攻撃というよりも、サイバー心理戦のように思える。

この地域は、世界で最も通貨が減価している国の一つであり、長期にわたって制裁を受けています。このような社会において、暗号資産は国境を越えた資金の流れにおいて重要な役割を果たしています。今回の紛争で示された政治的およびネットワーク的な次元は、暗号が特定の国の金融システムの一部になったことをさらに示しています。

7月の重要な変数がマクロと市場の動向を左右する

2025年7月に入ると、市場の関心の中心は、資産価格および全体的な環境に重大な影響を与える可能性があるいくつかの重要なイベントとマクロ指標に集中するでしょう。

7月4日に署名されたある法案は、予想以上に膨らんでいる財政赤字を大幅に拡大する可能性があります。最新の経済データによると、アメリカの財政支出は収入水準を持続的に超えています。

インフレ圧力は依然として核心です。