最近のマクロ市場のホットテーマの回顧

最近のマクロ背景の順風

インフレが全面的に冷却し、最近の2ヶ月間で明らかな下降傾向を示しています。アメリカの6月のCPIは、4年ぶりに前月比でマイナスに転じ、コアの前年比増加率は3年余りの最低を記録しました。予測によれば、両者は今後2年間下降トンネルに入るとされています。住宅インフレは加速的に緩和しています。

雇用市場はやや軟化しているが、全体としては比較的バランスの取れた安定した状態にある。初めて失業保険を申請する人数の4週間移動平均は4月以来約10%増加している。

経済サプライズ指数はここ2ヶ月間低迷しており、経済データが予想を下回ることが多いことを示しています。金融条件指数は持続的な緩和傾向を示しており、その度合いは2022年末以来最も緩和されています。

! サイクルキャピタル:最近のマクロ市場のホットテーマのレビュー

これらの背景は、投資家が連邦準備制度が経済拡大を支援するために行動を起こすことを期待するため、リスク資産市場に好まれる状況です。第一四半期末のインフレに対する懸念は過度であることが証明されましたが、サービス業のインフレは中央銀行の目標を上回っているものの、商品関連のインフレは明らかに低下しています。

ドルが弱含みで、連邦準備制度が利下げを始めるという背景の中、新興市場と暗号通貨が恩恵を受ける可能性があります。もしソフトランディングからハードランディングへの見通しが変われば、投資家は株式などのリスク資産から債券に急速にシフトする可能性があります。

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Q2決算シーズンのプレッシャーが大きい

現在の市場の焦点は始まったばかりの利益シーズンにあります。市場は今季の利益に対して非常に楽観的ですが、以前の驚きの程度を達成するのは難しいかもしれません。発表の過程で利益確定やセクターの切り替えが起こる可能性があります。

ウォールストリートは、Q2のS&P 500の利益が前年比8.9%増加すると予想しており、これは前四半期の5.9%を上回っています。このような高い利益の成長が最後に見られたのは2022年Q1で、連邦準備制度が金利を引き上げ始めたときです。注目すべきは、8.8%の利益予想はすでに下方修正された結果であるということです。

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第一四半期の市場の短期的な反応を見ると、好ましいサプライズの上昇幅は悪いサプライズの下落幅ほど顕著ではありません。EPSのサプライズ値が正の企業は、株価の平均上昇幅が5年平均をわずかに下回っています。EPSのサプライズ値が負の企業は、株価の平均下落幅が5年平均をわずかに上回っています。

現在の第2四半期に発表された主要金融株の市場反応を見ると、結果は第1四半期よりも悪い。

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市場はAIの収益性に対する疑念が増えている。2022年の業績の谷を抜け出した大手テクノロジー株の中で、少数のハードウェア企業を除いて、決算後に強い状態を維持する可能性はますます低くなっている。良好な結果は、セクターがMag7から他の493銘柄に切り替わるか、または注目の焦点がAIからヒューマノイドロボットや自動運転などの分野に移ることになるかもしれない。

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ボーイングは罪を認める

ボーイングは737 Maxに関する2件の刑事事件で有罪を認めることに同意しました。同社はMax機種の認証申請過程で安全リスクを故意に隠蔽したことを認めています。ボーイングは最大4.872億ドルの罰金に直面し、実際の金額は裁判官によって決定されます。以前に一部の罰金を支払っているため、今回は2.44億ドルの刑事罰金を支払う必要があります。

投資の観点から見ると、これはボーイングにとって悪材料が出尽くし、評価の回復に有利であることを示しています。この状況は、2023年11月にある取引プラットフォームが有罪を認めて罰金を受けたことに似ており、その後、同プラットフォームのコインは200ドルから最高720ドルまで上昇しました。

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市場は共和党の11月の大勝を賭ける

デリバティブ市場は現職大統領に非常に悲観的です。トランプの勝利予測市場の確率は年初の40%-50%から約60%に跳ね上がりました。共和党が上下両院と大統領を獲得する確率は約50%に増加しました。現職大統領の勝利確率は20%を下回っています。

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米連邦準備制度（FRB）の利下げ予想が徐々に安定する中で、機関投資家の関心は成長や金融政策から政治へと移行しています。焦点は、トランプ氏の再任の可能性の変化にあり、投資家の疑念は、実施される可能性のある関税、国内税制政策、規制の変更に集中しています。

トランプが就任した後、関税の大幅な引き上げが国内市場に焦点を当てた企業に利益をもたらすと予想されています。関税はGDP成長をわずかに抑制する可能性がある一方で、インフレを押し上げるでしょう。市場のインフレ期待とトランプの勝利確率は最近同時に上昇傾向にあります。

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市場はアメリカの選挙の不確実性を過小評価しているようです。ビジネス機器への投資は停滞しており、企業は新しい政府の政策の変化を懸念してプロジェクトを延期する可能性があります。このような政治的な不確実性は、企業が投資に対してより慎重になる要因となっています。

共和党の大勝は減税政策の延長と財政支出の増加をもたらす可能性があり、これは株式に最も直接的な好影響を与える。

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ウォール街と暗号通貨界は中国に"感謝"しなければならない

中国はデフレ状態にあり、政策措置により過剰生産能力が増加しています。世界最大の商品の輸出国として、デフレを輸出しています。その波及効果は、コア商品インフレ率を約0.5ポイント引き下げ、欧米のコアインフレ率を約0.1ポイント低下させました。全体的な効果は穏やかですが、今年の欧米中央銀行にとってはさらなる利下げの余地を提供し、株式と暗号通貨にとっては好材料となります。

中国は複数の重要な輸出製品で顕著な市場シェアを占めており、伝統的な製造業とハイテク分野を含んでいます。中国は長年にわたり、投資主導の経済成長モデルを採用しており、固定資本投資のGDPに対する割合は消費支出よりも顕著に高いです。このモデルは市場需要の成長速度を上回る可能性があり、過剰生産能力を引き起こすことがあります。

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モルガン・スタンレーは、中国のPPIは2025年の下半期にデフレーションが終了すると予想しています。アメリカの金利市場は、今年、インフレに対して予想外の高い敏感度を示しています。中国からのデフレーションの影響は、アメリカのコアCPIに下方圧力をかけると予想されており、この傾向は今後も続くと見られています。

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BTCの珍しい遅れ

年初から現在まで、BTCのリスクとリターンの比率は米国株式に大幅に劣っており、この状況は歴史的にはあまり見られません。主な理由は、最近1か月の予期しない大幅な下落であり、6月初めにはBTCのYTDシャープレシオがS&P 500を上回っていました。

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誤解を招く可能性のある信号

いくつかの伝統的な経済指標は、今回の周期において無効になっているようです。例えば、利回り曲線の逆転、通貨供給量の減少、ISM指数の連続的な負の値などです。これは、歴史的な類似信号が常に即時の経済後退を意味するわけではないことを示唆しており、現在の経済状況は1990年代のアメリカ経済の長期間の拡張期に似ている可能性があります。

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BUIDLとMakerDaoの機関による米国債の資産配分

RWAはこれまで爆発的な市場動向はなかったが、業界は安定した進展を続けている。ある大手資産管理会社BUIDLは、設立から4ヶ月も経たないうちに、現在5.028億ドル相当のトークン化された国債を保有している。

暗号借貸プラットフォームMakerDAOは、その準備金の10億ドルをトークン化された米国債製品に投資する計画です。これは、保有する米国債RWAトークンの規模が55%増加することを意味します。収益の観点から見ると、これによりプロトコルには年間4000万〜5000万ドルの追加収益がもたらされる可能性があります。これは、Makerが伝統的な大手機関と結びつくための重要な転換点となる可能性があります。

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資金の流れと感情の概要

• 米国株式の空売り比率は6月にわずかに上昇し、4年ぶりの高水準に近づいているが、全体的な水準は依然として高くない。
• S&P 500のポジションは高めで、ナスダックは中程度に高く、ラッセル2000は比較的中立です
• 大A北向資金は今週159億元の純買い入れを行い、11週間ぶりの最高を記録し、連続4週間の純売り越しを逆転した。

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