ステーブルコインの再考：分散化の衰退と未来の発展

ステーブルコインは、暗号通貨分野で明確な市場需要を持つ数少ない製品の一つとして、常に注目されています。近年、人々は今後5年間で数兆ドルのステーブルコインが伝統的な金融市場に流入すると一般的に予想しています。しかし、この楽観的な期待の背後には、考える価値のあるいくつかの問題も存在します。

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ステーブルコイン三難困境の演変

初期のステーブルコインの三難困境は、価格の安定性、分散化、資本効率という3つの核心概念を中心に展開されました。しかし、市場の発展と成熟に伴い、これらの概念は新たな課題、特にスケーラビリティの要求に対応するために絶えず調整されています。

注目すべきは、最近多くの主流ステーブルコインプロジェクトがそのポジショニングを示す際に、「分散化」を「検閲耐性」に置き換えていることです。検閲耐性は暗号通貨の基本的な特徴の一つですが、それは分散化の概念の一部に過ぎません。この置き換えは、現在のステーブルコインプロジェクトにおける分散化の後退を反映しています。

分散化のフラストレーション

2020年3月12日の市場暴落事件は分散化ステーブルコインの脆弱性を暴露しました。それ以降、多くのプロジェクトはUSDCを主とした準備に転向し、ある程度主流の中心化ステーブルコインに対する失敗を認めました。一方、アルゴリズムステーブルコインやrebaseステーブルコインの試みも期待された効果を達成できませんでした。

しかし、Liquityなどのプロジェクトは、その不変の契約とイーサリアムを担保として使用することによって、純粋な分散化を推進する上で一定の進展を遂げました。それにもかかわらず、このようなプロジェクトはスケーラビリティと大規模分配モデルの面で依然として課題に直面しています。

規制環境の影響

アメリカの最新のステーブルコイン法案は、ライセンスを取得し規制されたエンティティによって発行される伝統的で法定支持のステーブルコインに主に焦点を当てています。これはアメリカのステーブルコインにより多くの安定性と認知度をもたらす可能性がありますが、同時に分散化、暗号担保またはアルゴリズムステーブルコインを除外するか、規制のグレーゾーンに置くことになります。

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ステーブルコインの価値提案と分配戦略

現在のステーブルコイン市場は多様化の傾向を示しています：

• 一部のプロジェクトは機関投資家を対象にしており、従来の金融分野を拡大しようとしています。
• 一部のWeb2.0企業がステーブルコインを導入し、市場シェアを拡大することを目指しています。
• 一部のプロジェクトは、持続可能なリターンを生み出すために、RWAやデルタニュートラル戦略などの基盤戦略に焦点を当てています。

しかし、これらのプロジェクトのほとんどは、異なる程度の分散化の特徴を持っています。DeFiに焦点を当てたプロジェクトでさえ、その全体的な管理は依然として中心化されています。

新興エコシステムの希望

新興のブロックチェーンエコシステムであるMegaETHやHyperEVMは新たな機会をもたらしました。いくつかのプロジェクトは段階的な移行を通じて分散化を実現することを計画しており、他のプロジェクトは新興ブロックチェーンの配布モデルに焦点を当てて「新奇効果」の利点を活用しています。

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まとめ

分散化は必ずしも完全に否定的ではなく、プロジェクトに対して簡便さ、制御性、スケーラビリティを提供し、規制要件に適応しやすくなります。しかし、これは暗号通貨の元々の理念に反します。本当に分散化されたステーブルコインは、価格の安定性、分散化、資本効率の間でバランスを求める課題に直面しています。今後の発展の方向性は、市場の需要、技術革新、規制環境の相互作用に依存するでしょう。