Опасности закона GENIUS: финансовая гегемония, долговые риски и барьеры для инноваций

В последнее время самым обсуждаемым вопросом в мире криптовалют стало только что принятый законопроект «GENIUS». Многие считают, что это открывает путь к соблюдению требований для криптоактивов в США, особенно для стейблкоинов. Сторонники утверждают, что это укрепит глобальное лидерство доллара, одновременно предоставляя пользователям беспрецедентную защиту.

Тем не менее, как человек, привыкший смотреть на проблемы с диалектической точки зрения, я не могу не задать вопрос: действительно ли этот законопроект так "гениален", как кажется на первый взгляд? Или, возможно, под этими блестящими пунктами скрываются риски, о которых мы еще не осознаем?

Давайте на простом и понятном языке более подробно обсудим возможные негативные последствия, которые может принести законопроект «GENIUS».

Как активный участник мира криптовалют, я лично приветствую принятие закона «GENIUS». В конце концов, он выводит блокчейн и технологии шифрования на повседневную жизнь людей, делая ключевой шаг к «массовому принятию», а также добавляет элемент безопасности к неустойчивому глобализационному процессу. Поэтому различные недостатки, перечисленные в этой статье, можно рассматривать как «предостережение в эпоху процветания», а также как упражнение для ума. Читатели могут отнестись к этому с юмором.

Долларовая дилемма: разрушат ли стейблкоины мечты о возвращении производств?

Сначала мы проанализируем с экономической точки зрения. Одной из ключевых целей этого закона является преобразование стейблкоинов в "твердую валюту" глобальной цифровой экономики для поддержания доминирующей позиции доллара США. Он требует, чтобы все соответствующие эмитенты стейблкоинов использовали высококачественные ликвидные активы (, в основном краткосрочные государственные облигации США ), в качестве резервов, обеспеченных 1:1.

Представьте себе, сколько американских государственных облигаций потребуется в качестве резервов, когда весь мир будет использовать долларовые стейблкоины? Это создаст огромный постоянный спрос на американские государственные облигации. Глобальные капиталы хлынут в США для покупки государственных облигаций, и доллар, естественно, станет более "ценным" — так называемый "сильный доллар".

Это кажется выгодным для США, но в этом скрыт огромный парадокс, особенно когда речь идет о возвращении производств, это почти как выдергивание из-под котла.

Одной из ключевых причин "опустошения" американского производства является длительный торговый дефицит. Импорт в США значительно превышает экспорт, что приводит к тому, что огромное количество долларов уходит по всему миру. Что могут купить другие страны на эти доллары? Поскольку американское производство уже давно опустошено, кроме нескольких высокотехнологичных продуктов, не так уж много товаров с маркировкой "Сделано в США" доступно для выбора. Поэтому большая часть этих денег снова возвращается для покупки государственных облигаций США и финансовых продуктов Уолл-стрита.

Это создает порочный круг: иностранный капитал устремляется на Уолл-стрит → повышает курс доллара → сильный доллар делает «американское производство» за границей дорогостоящим → экспорт становится все более сложным, импортные товары становятся дешевле → торговый дефицит продолжает расти → конкурентоспособность местной производственной отрасли продолжает ослабевать.

Сейчас законопроект «GENIUS» не что иное, как установка сверхтурбонаддува на этот порочный круг. Глобальное распространение стейблкоинов означает, что США выпускают в мире «цифровой доллар», что приведет к беспрецедентному спросу на доллар и государственные облигации США. Каков результат? Стоимость доллара будет стремиться к беспрецедентно высоким уровням.

Это усугубляет ситуацию для местной производственной отрасли в США. В то же время это также является тяжелым ударом для американских транснациональных компаний, особенно крупных технологических и промышленных гигантов, для которых доля доходов из-за границы велика. Когда они конвертируют свои прибыли в евро, иене и других иностранных валютах обратно в сильный доллар, цифры в финансовых отчетах значительно уменьшаются. Это не только напрямую влияет на прибыльность компаний, снижает оценку акций, но и может негативно сказаться на общем показателе основных фондовых индексов, таких как S&P 500.

Так называемое "возвращение производства", перед такой мощной горой долларовой валюты, вероятно, станет лишь более недостижимой мечтой. Закон GENIUS, укрепляя финансовую гегемонию доллара, возможно, жертвует экономикой страны.

Парадокс долларовой гегемонии: чем сильнее стремишься удержать, тем быстрее происходит "де-долларизация"?

Основной экономический аргумент закона «GENIUS» заключается в укреплении глобального доминирования доллара. Однако в долгосрочной перспективе такой чрезмерный подход может ускорить глобальные тенденции к уходу от доллара.

Перед появлением стейблкоинов доллар уже был инструментом, с помощью которого США применяли экономические санкции и проектировали геополитическое влияние. Законопроект "GENIUS" пытается еще больше сосредоточить ядро цифровой валютной экосистемы в рамках доллара и его регулирования. Однако, "月盈则亏, 水满则溢", именно беспокойство по поводу оружейной化 финансовой системы США стало основным двигателем для стран мира, стремящихся "найти альтернативные пути".

Например, люди очень надеются на огромный потенциал стейблкоинов в трансакциях между странами и даже предполагают, что они могут заменить SWIFT. Но когда слово "SWIFT" стало широко известно среди китайцев? Это произошло во время конфликта между Россией и Украиной, когда SWIFT "исключил" Россию, что заставило многих китайцев насторожиться. Если в будущем стейблкоины заменят SWIFT и станут основным средством для международных платежей, разве это не будет означать, что долларовая гегемония сама себя подорвет?

Таким образом, законопроект «GENIUS» на самом деле посылает ясный сигнал конкурентам США: пока старая система, представленная SWIFT, находится на грани распада, а новая система, представленная стейблкоинами, еще не полностью созрела, пришло время создать альтернативные решения, пока новая цифровая долларовая система не укоренилась.

Хотя в краткосрочной перспективе практически невозможно подорвать долларовую гегемонию, "долларизация" на локальных рынках вполне осуществима. Волну "долларизации", возглавляемую Россией и Китаем, поддерживают такие страны БРИКС, как Индия и Иран, а также другие развивающиеся рынки, развиваются с беспрецедентной скоростью. Принятые этими странами меры включают: переход на расчет в национальных валютах в двусторонней торговле, наращивание запасов золота в качестве замены долларовым активам, а также активную разработку и продвижение платежных систем на цифровых валютах, не использующих доллар, чтобы обойти SWIFT.

Долги и репутация: "малый бюджет" и "домашние дела" правительства

Сначала "кошелек" — запутанная долговая ловушка.

Ранее мы упоминали, что стейблкоины создали огромный спрос на государственные облигации США. Что это означает для правительства США? Это означает, что занимать деньги стало беспрецедентно легко!

Обычно, если правительство чрезмерно заимствует, рынок требует более высоких процентов в качестве компенсации за риск из-за опасений по поводу его способности к выплате долгов, что является естественным механизмом "торможения". Но сейчас существование этой группы "ядро покупателей" - эмитентов стейблкоинов, фактически означает, что все люди в мире стали покупателями американских облигаций, искусственно снижая стоимость заимствования. Правительству стало легче и дешевле заимствовать больше денег, а дисциплина в финансах значительно ослабла, что делает заимствование более зависимым.

Это в экономике можно рассматривать как разновидность "монетизации долга". Хотя это не означает, что центральный банк напрямую печатает деньги для правительства, эффект очень схож: частные компании выпускают "цифровые доллары" ( стейблкоины ) и затем используют деньги общественности для покупки государственных облигаций, по сути, все равно финансируя дефицит правительства за счет расширения денежной массы. Конечным результатом, скорее всего, станет инфляция, и этот "невидимый налог" незаметно переместит богатство из наших карманов.

Более опасно то, что это может превратить риски инфляции из периодического политического выбора в структурную характеристику финансовой системы. Традиционно, массовая монетизация долгов является нетрадиционным, временным инструментом, который центральные банки используют для борьбы с серьезными кризисами (, такими как финансовый кризис 2008 года или пандемия COVID-19 ). Однако закон "GENIUS" создал постоянный источник спроса на государственный долг, который не зависит от экономического цикла. Это означает, что монетизация долга больше не будет мерой реагирования на кризис, а будет "встроена" в повседневную работу финансовой системы. Это внедрит в экономическую систему потенциальное, постоянное инфляционное давление, что сделает задачу Федеральной резервной системы по контролю над инфляцией крайне сложной.

Во-вторых, "железный замок связывает лодки" — новый механизм передачи финансовой нестабильности.

В этом раунде стабильной валюты различные силы стремительно вошли на рынок, и в одно мгновение разнообразные символы стабильных валют заставляют глаза кружиться. Люди даже шутят, что для суффиксов, которые могут следовать за "USD", 26 букв недостаточно.

Но после принятия закона «GENIUS», независимо от того, какой суффикс стоит после вашего «USD», если вы хотите законно работать на крупнейшем в мире капитальном рынке в США, вам необходимо использовать государственные облигации США в качестве основной резервной валюты. Это и есть происхождение заголовка этого раздела «Железная цепь соединяет лодки»: разные стейблкоины — это «лодки», но они плотно связаны «цепью» в виде государственных облигаций США. Каковы последствия «Железной цепи соединяющей лодки», американцы, возможно, неосведомлены, но китайцы прекрасно знают.

«Закон GENIUS» тем самым создал беспрецедентный, совершенно новый путь передачи финансовой нестабильности. Он тесно связывает судьбу рынка цифровых валют с состоянием рынка американских государственных облигаций, как никогда ранее.

• С одной стороны, если какой-либо основной стейблкоин столкнется с кризисом доверия, это может вызвать массовую волну выкупа, заставляя его эмитента за короткий срок распродать огромные объемы американских облигаций. Такое "распродажа" способно нарушить рынок американских облигаций, который является основой глобальной финансовой системы, и может привести к резкому росту процентных ставок и более широкому финансовому панике.

• С другой стороны, если на рынке суверенных облигаций США произойдет кризис (, например, тупик с лимитом долга или понижение суверенного кредитного рейтинга ), это непосредственно поставит под угрозу безопасность резервов всех основных стейблкоинов и может вызвать системный "выталкивание" всей экосистемы цифрового доллара.

Таким образом, закон создал двусторонний канал передачи, способный усиливать риски. Тем более, что стейблкоин, как новая сущность, еще недостаточно понятен общественности, и любой вызванный паникой шорох может резко увеличить масштабирование в этой цепочке передачи риска.

В конце концов, это "имидж" — риск репутации, который нельзя игнорировать

В процессе голосования по этому законопроекту «GENIUS» между двумя партиями на самом деле существовали значительные разногласия. А одной из главных спорных точек является вопрос о конфликте интересов президента. В законопроекте есть пункт, запрещающий членам Конгресса и их семьям получать прибыль от стейблкоинов — это хорошо, чтобы избежать подозрений. Но странно то, что этот запрет не распространяется на президента и его семью.

Почему этот вопрос так чувствителен? Потому что, как всем известно, семья Трампа глубоко вовлечена в мир криптовалют. Одна из компаний, в которой семья владеет акциями, выпустила стейблкоин под названием USD1, который быстро вырос за короткий период времени. Сам Трамп в финансовом раскрытии 2024 года сообщил о доходе в десятки миллионов долларов от этой компании.

Глава государства поддерживает одну из криптовалют, и это "частное использование общественного инструмента" выглядит слишком очевидным. С одной стороны, президент активно продвигает легализацию стейблкоинов, с другой стороны, его собственный бизнес по стейблкоинам процветает. Это не только омрачает сам закон "передачи利益", но и подрывает репутацию всей индустрии Web3 и криптоактивов, как будто она стала инструментом для извлечения прибыли политической элитой.

Глубже лежащие риски заключаются в том, что законопроект, имеющий явные партийные и личные интересы, неизбежно вызывает опасения по поводу своей стабильности. Хотя он был принят под руководством республиканцев, критика со стороны демократов не утихает. Кто может гарантировать, что в будущем, после смены власти, новое правительство не проведет "расчет" с нынешним президентом? Не выберут ли они тогда, отталкиваясь от ненависти к интересам, стоящим за законопроектом, "выбросить воду с ребенком", прямо отменив или подорвав всю систему стейблкоинов? Эта политическая неопределенность, безусловно, является бомбой замедленного действия для отрасли, которая крайне нуждается в долгосрочных стабильных ожиданиях.

Игра престолов: это "рай инноваций", или "задний двор гигантов"?

Законопроект утверждает, что он "способствует инновациям", но если мы внимательно рассмотрим его правила, мы можем прийти к совершенно противоположному выводу.

Закон устанавливает для эмитентов стейблкоинов строгие регулирующие стандарты, сопоставимые с банковскими: борьба с отмыванием денег ( AML ), знание своего клиента ( KYC ), частые аудиты, системы безопасности на уровне банков... Все это означает чрезвычайно высокие затраты на соответствие. Исследования показывают, что до 93% финтех-компаний испытывают серьезные трудности с соблюдением требований.

Для стартапов это почти непроходимая стена. Так кто же может легко с этим справиться? Ответ очевиден: те, кто уже давно является крупными игроками на Уолл-стрит и зрелые финансовые технологические компании. У них есть готовая юридическая поддержка.