加密市場現狀分析:流動性不足與高估值的困境

回顧歷史:市場炒作的規律

無論是A股還是加密貨幣市場,牛市都遵循相似的炒作邏輯。通常先炒作高確定性資產,然後是熱門板塊和賽道,最後是投機性較強的資產。

2021年的加密牛市也大致如此:首先DeFi Summer帶動相關項目漲,接着BTC和ETH迎來單邊漲,之後各類題材輪番炒作,最後以Meme幣和元宇宙概念收尾。

不過,隨着區塊鏈技術的發展,現在出現了更多新的敘事,如Layer、再質押、銘文等。因此,僅通過題材難以判斷市場所處階段。一個更可靠的方法是根據市值來判斷:

核心資產(BTC/ETH) - 高市值 - 中市值 - 低市值 - Meme - NFT/其他

本輪牛市的特點

與上輪相比,本輪牛市給人最直觀的感受是:

1. 資金流動性不足,賺錢效應較差
2. 未出現百花齊放的局面
3. ETF爲BTC注入強勁流動性,但未能傳導至其他板塊

即便联准会降息,也不能保證資金會立即流入加密市場。在流動性不足的情況下,出現了核心資產漲、其他市值不變甚至下跌,而Meme幣受短期情緒影響出現短暫漲的情況。

流動性不足的原因

資金流動和傳導機制發生了結構性變化。ETF注入的資金主要流向BTC和ETH,無法像以往那樣層層溢出。

可以將加密市場比作一個多層蓄水池,只有上層池滿才會溢出到下層。只有當前領域飽和或無法選擇時,資金才會向下尋找機會,同時風險也會逐步上升。

二級市場影響一級市場

以最近的zk項目爲例,許多人的長期積累被反噬。這反映出一級市場無法容納如此多的參與者。在二級市場流動性不足的情況下,大量投資者轉向一級市場尋求機會,但忽視了沒有二級市場接盤,一級市場意義何在的問題。

此外,高估值代幣不斷上線也進一步壓榨了流動性。從BB、Not到io和zk,再到未來的Blast,這些項目的高估值在初期就壓縮了漲空間。新幣上市後吸引資金流入,進一步擠壓了其他幣種的流動性。

高FDV導致的困境

根據數據顯示,當前代幣的MC/FDV比率處於近三年最低水平,而今年前5個月發行代幣的FDV已接近去年全年總和。這意味着未來需要大量流動性來維持當前價格。

高FDV雖然對項目方和VC有利,但對散戶不利。這導致散戶不願接盤高FDV代幣,轉而關注全流通的Meme代幣。而機構則因風險和波動性高而不願接盤Meme幣。

結論

本輪牛市賺錢效應較差的核心原因是資金不足和高估值低流通。這影響了二級市場向一級市場的傳導,加上一級市場的特殊情況,進一步降低了賺錢效應。

雖然難以準確判斷當前市場所處階段,但解決上述問題可能是真正牛市到來的關鍵。只有逐步改善這些問題,加密市場才有望迎來新一輪狂歡。