Perp DEX 赛道面临"中年危机"：增长困境与未来展望

近期某知名永续合约去中心化交易所推出新版本，但市场反应平平。这一现象反映了当前永续合约DEX赛道整体陷入瓶颈期。本文将深入分析这一赛道的现状、增长困境及其根源，并探讨可能的解决方案和未来发展方向。

永续合约DEX赛道整体交易量仍维持在繁荣期的60%左右，但费用收入和用户数的下滑更为明显。日活跃用户数仅剩巅峰时期的30%，与之前某头部平台单家的巅峰数据相当。值得注意的是，当前交易量数据高度依赖代币激励，这与早期基于真实用户行为的增长模式有很大区别。

以某知名合成资产协议的交易前端为例，其交易量很大程度上受益于丰厚的交易激励。这包括每周从某L2公链获得的大额代币奖励，以及自身代币的增发，总计每周接近60万美元的激励资金。另一个表现亮眼的同系前端也采用了类似的激励策略。

尽管交易激励带来了交易量的增长，但从活跃地址数来看，效果并不理想。一些平台的交易量是头部平台的3倍，但活跃地址数却只有1/3左右。扣除刷激励的用户后，真实用户数量可能更少。

为什么交易激励难以吸引真实用户？主要原因是专业团队会将交易量刷到很高水平，导致平均激励水平较低。对散户而言，在这些平台交易并不会获得太多额外收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。

无法吸引真实用户就无法实现良性的自然增长。在这种情况下，代币成为了最重要的产品。行情好时，大家关注数据；行情差时，问题就暴露无遗。

这个困境源于"链上真实用户"识别的难题。如果简单地将一个地址等同于一个用户，就会出现类似当前公链生态中大量刷子和工作室的情况。市场对永续合约DEX赛道有可持续盈利的预期，如果达不到预期，代币价格就会迅速下跌。

既然无法通过交易激励高效吸引用户迁移，那么提升用户体验、降低准入门槛似乎是一个可行的方向。毕竟，能够操作DApp的用户相比整个加密货币用户群体只占很小一部分。如果能吸引到中心化交易所的用户，也是一个不错的选择。

最近火热的机器人交易赛道就是一个典型例子。通过即时通讯软件前端和托管模式，大大提升了DEX的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户参与小市值代币交易。某知名机器人不发币也能稳定保持3000日活跃用户。

不过，机器人赛道目前主要集中在迷因币和小市值代币交易上。这些代币交易周期较短，更注重早期信息优势，中心化交易所在这方面存在天然劣势。而在主流代币的合约交易方面，去中心化平台相对中心化交易所并没有明显优势。

除了机器人之外，去中心化钱包的可用性提升也是一个值得期待的方向。例如，通过账户抽象钱包模式来改善交易体验。但这也不会是一个快速完成的过程。

总的来说，永续合约DEX赛道目前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过简单撒钱换取真实用户增长；以及用户体验和准入门槛难以快速降低。未来，随着机器人和账户抽象钱包等基础设施的完善，这些问题可能会得到一定程度的改善。

值得注意的是，从当前机器人赛道的发展来看，基础设施层面的收益未必高于面向消费者的服务层。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益。这一点在传统永续合约交易所的发展历程中也有所体现，最终的赢家往往是在用户体验和服务上更胜一筹的平台。