联准会開啓新一輪降息週期，資產價格將如何變化？

联准会於9月19日宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間調整至4.75%-5.0%，標志着新一輪降息週期的開始。這一降息幅度超出了多數華爾街投行的預期，但符合CME利率期貨的預測。歷史上，首次降息50個基點通常發生在經濟或市場面臨嚴重挑戰的時期，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危機和2020年的新冠疫情。

联准会同時發布了相對謹慎的點陣圖，預計今年將再降息兩次共50個基點，2025年降息四次共100個基點，2026年降息兩次共50個基點，總降息幅度達250個基點，利率終點爲2.75%-3%。這一降息路徑較爲緩慢，慢於市場預期。联准会主席強調，此次50個基點的降息不應被視爲未來降息的基準，降息進程可能加快、放緩甚至暫停，具體將根據每次會議的情況決定。

联准会還下調了今年的GDP增速預期至2.0%，上調失業率預期至4.4%，下調PCE通脹預期至2.3%。這些調整顯示联准会對控制通脹更有信心，同時更加關注就業情況。

回顧20世紀90年代以來的降息週期，可以將其分爲預防式降息和衰退式降息兩類。預防式降息通常在經濟增長放緩但尚未衰退時進行，如1995年、1998年和2019年的降息。衰退式降息則在經濟已陷入衰退或面臨嚴重挑戰時實施，如1989年、2001年、2007年和2020年的降息。

在降息週期中，不同資產的表現各異：

1. 美債在降息前後整體呈漲趨勢，但降息前的漲幅更大且更確定。

2. 黃金在降息前漲的概率和幅度也較大，但其走勢與經濟是否"軟著陸"的關聯不太明顯。

3. 納斯達克指數在預防式降息中通常表現較好，而在衰退式降息中多呈下跌趨勢。

4. 比特幣在2019年降息週期中經歷了較大幅度的回調。

考慮到當前美國經濟數據並不支持衰退結論，投資者可能更應關注預防式降息期間的資產價格走向。在經濟軟著陸的前提下，短期內可能出現震蕩或回調，但長期仍有望呈現漲趨勢。