Stablecoin: Şifreleme dünyasının değer sabitleyici

Günümüzde şifreleme para alanında, stablecoin'ler vazgeçilmez bir anahtar unsur haline gelmiştir. Bu benzersiz değer, sadece şifreleme varlık ticaretinin aracılık işlevinde değil, aynı zamanda sınır ötesi ödeme ve hesaplaşma gibi geleneksel finansal senaryolarında devrim niteliğinde bir potansiyel göstermektedir. Son veriler, 9 Nisan 2025 itibarıyla, dünya genelindeki stablecoin'lerin dolaşım piyasa değerinin 236,7 milyar dolara yükseldiğini göstermektedir. Bazı önde gelen varlık yönetim kuruluşları ile Avrupa Birliği, Singapur gibi egemen ekonomiler, stablecoin bu alanında hızla yatırımlarını artırmaktadır. Tanınmış bir stablecoin ihraççısı da yakın zamanda ABD SEC'ye halka arz başvurusunda bulunmuş, 5-7 milyar dolar değerle borsa listesine çıkması beklenmektedir; bu da sektörün hızlı gelişiminin bir yansıması olmuştur.

Bir, stablecoin'in tanımı ve işlevi

stablecoin(Stablecoin), teorik olarak belirli bir fiyat seviyesinde uzun vadeli istikrar sağlayabilen bir şifreleme para birimini ifade eder; temel özelliği, belirli mekanizmalar aracılığıyla coin değerinin göreli istikrarını sağlamaktır. Açık bir şekilde ayırt edilmesi gereken, egemen devlet para otoriteleri tarafından ihraç edilen merkez bankası dijital para birimi(CBDC), stablecoin kategorisine girmemektedir.

Stablecoinlerin ortaya çıkması, şifreleme para dünyasındaki değer saklama sorununu çözmektedir. Yatırımcılar için, şifreleme para piyasasına yatırım yapmaya girmek için atılması gereken ilk adım, gerçek dünyadaki fiat parayı şifreleme dünyasındaki stablecoin'e dönüştürmektir; ardından stablecoin'i diğer şifreleme para işlemleri için kullanabilirler.

Kripto para piyasası dışında, stablecoin'ler ayrıca DeFi( merkeziyetsiz finans), sınır ötesi ödeme ve hesaplama gibi çeşitli alanlarda yaygın olarak kullanılmaktadır. Geleneksel sınır ötesi ödeme alanında, fon akışı hala bankacılık sistemine yüksek derecede bağımlıdır ve bu da çok sayıda zorluk getirmektedir. Geleneksel bankacılık sistemine kıyasla, stablecoin ödemeleri belirgin bir verimlilik ve maliyet avantajı göstermektedir. Bir sınır ötesi transfer genellikle 2 dakika içinde tamamlanabilir, tüm süreç karmaşık aracılık ağı veya temizleme kurumlarına bağımlılık gerektirmemektedir.

Merkeziyetsiz finans ( DeFi ) alanında, stablecoin ekosistemin işlemesi için temel varlık haline gelmiştir. DeFi protokollerindeki önemli değer aracları olarak, stablecoin'ler sadece çeşitli merkeziyetsiz platformlara istikrarlı ve yeterli likidite desteği sağlamakla kalmaz, aynı zamanda düşük volatilite özellikleri sayesinde DeFi platformlarındaki ticaret ve borç verme ekonomik modellerini daha da optimize eder.

İki, Ana Akım Stabilcoin Türleri ve Analizi

Piyasada mevcut olan ana akım stablecoin'ler, teminat olarak kullanılan fiziksel varlık türlerine göre şu şekilde sınıflandırılabilir: yasal para teminatlı stablecoin, şifreleme para teminatlı stablecoin, fiziksel varlık teminatlı stablecoin ve algoritmaya dayalı stablecoin.

( bir ) yasal para ile bağlantılı stablecoin

1. USDC

Temel Bilgiler: USDC'nin ihraç ve işletme konusu tanınmış bir şirkettir, şu anda bu stablecoin'in dolaşım piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolardır.

Para birimi stabilizasyon mekanizması: Şirket, USDC'nin para birimi değerinin stabilitesini desteklemek için aşırı miktarda nakit dolar ve kısa vadeli ABD tahvilleri gibi varlıklar kullanmaktadır. İlgili stablecoin rezervleri, üçüncü taraf denetim kuruluşları tarafından aylık denetim raporları ile denetlenmekte ve dönem içerisindeki rezerv durumu açıklanmaktadır.

Uyum çerçevesi: USDC'nin ihraççısı, ABD eyalet yasaları tarafından düzenlenen lisanslı bir para transfer kuruluşudur. Şirket, FinCEN'de ilgili kaydı tamamlamış ve ABD'nin birçok eyaletinde para transferi lisansına sahiptir (MTL). 2024 yılında, USDC, Avrupa Birliği MiCA yasası uyum gerekliliklerine uygun ilk ana akım stablecoin olmuştur.

2. USDT

Temel Bilgiler: USDT'nin ihraç ve işletme organı belirli bir şirkettir. Şu anda bu stablecoin'in piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolardır.

Stablecoin değeri stabilizasyon mekanizması: Şirket, USDT değerinin stabilitesini sağlamak için 1:1 rezerv nakit ve ABD hazine bonoları, ticari senetler, para piyasası fonları gibi nakit olmayan varlıklar kullanmaktadır. Üçüncü taraf denetim kuruluşu tarafından çeyrek dönem rezerv raporu yayınlanmaktadır.

Uyum çerçevesi: USDT'nin uyumluluğu sık sık sorgulanmaktadır. İhraççısı, 2021 yılında rezervlerin şeffaf olmaması nedeniyle CFTC tarafından 41 milyon dolar ceza almıştır. 2024 yılında, OFAC yaptırım hedeflerine stabilcoin cüzdan hizmeti vermek ve kara para aklama şüphesi nedeniyle, bu şirket OFAC yaptırım düzenlemelerini ihlal etmekle suçlanarak soruşturulmaktadır. Aynı zamanda, şu ana kadar bu şirketin AB MiCA ihraç izni almadığı belirtilmektedir.

( iki ) şifreleme varlıklarına bağlı stablecoin

1. DAI

Temel Bilgiler: DAI stablecoin'i bir DAO tarafından çıkarılmıştır. Şu anda, DAI'nın dolaşım piyasa değeri yaklaşık 3.1 milyar dolar civarındadır.

Para birimi istikrar mekanizması: DAI'nin istikrarı, gerçek dünya fiat parası veya nakit benzeri varlıklara bağımlı değildir, bunun yerine şifreleme varlıklarının aşırı teminat mekanizması ile sağlanır. Bu merkeziyetsiz stablecoin'in temel mantığı, değer dalgalanması olan varlıkları, ABD doları ile sabitlenmiş stabil değer taşıyıcısına, yani DAI'ye dönüştürmektir.

Uyum Çerçevesi: Geleneksel ticari varlıklardan farklı olarak, bu DAO, Ethereum blok zinciri üzerine inşa edilmiş merkeziyetsiz bir özerk organizasyondur. DAI'nin coin değerinin istikrarı, merkezi kuruluşların güven onayına dayanmaz, aksine esas olarak algoritmik olarak yönlendirilen dinamik teminat sistemi ve topluluk konsensüsü ile sürdürülmektedir.

( üç ) gerçek varlıklarla bağlantılı stablecoin

1. PAXG

Temel Bilgiler: PAXG, bir şirket tarafından ihraç edilen bir altın stablecoin'dir. 2025 yılı Mart ayı itibarıyla, PAXG'nin piyasa değeri yaklaşık 1.87 milyar dolar olup, altın stablecoin piyasasının %76'sını oluşturmaktadır.

Para değeri istikrar mekanizması: PAXG'nin altın fiziksel rezervleri bir güven şirketi tarafından yönetilmektedir. Bu altın külçeleri belirlenen kasalarda güvenli bir şekilde saklanmaktadır. Üçüncü taraf denetim şirketi, kasadaki altın rezervlerini her ay gözden geçirecek ve açıklayacak, böylece altın rezerv miktarının token arzıyla eşleştiğini doğrulayacaktır.

Uyum çerçevesi: PAXG'nin çıkarımı, New York Eyalet Finansal Hizmetler Departmanı tarafından onaylanmış ve denetlenmektedir. İhraççı, altın rezervlerini tutmak için bir güven şirketi aracılığıyla işlem yaparak, altın rezervleri ile ihraççının varlıkları arasında tam bir ayrım sağlamış ve karşılık gelen altın rezervlerinin bağımsızlığını ve yeterliliğini garanti etmiştir.

( dört) algoritmaya dayalı stablecoin

Algoritmik stablecoin, karmaşık akıllı sözleşme algoritmaları aracılığıyla değerini referans para birimi ( genellikle ABD doları ) ile ilişkilendirerek koruyan bir stablecoindir. Geleneksel teminatlı stablecoin'lerin aksine, algoritmik stablecoin, yasal para birimi veya şifreleme para birimi rezervlerine dayanmaz, yalnızca arz ve talebi algoritmalarla ayarlayarak fiyat istikrarı sağlar.

Algoritmik stabilcoinlerin değer istikrarı, aşırı derecede algoritmanın tasarımına ve piyasa koşullarına bağlıdır. Bir kez aşırı piyasa dalgalanmaları ortaya çıktığında veya stabil algoritma kötü niyetli bir saldırıya uğradığında, referans para birimi ile değer ilişkisini kaybetme olasılığı oldukça yüksektir. 2022 Mayıs ayında, ünlü bir çöküş olayında, bir algoritmik stabilcoin, stabil algoritmanın kötü niyetli bir saldırıya uğraması sonucu değer kaybetmiş ve fiyatı sıfıra inmiştir. Bu kara kuğu olayı, sadece yüzlerce milyar dolarlık şifreleme varlığının yok olmasına neden olmakla kalmamış, aynı zamanda algoritmik stabilcoinlerin algoritmik mekanizma açıkları, piyasa likiditesine bağımlılık ve risk izolasyon mekanizmaları gibi konulardaki ölümcül eksikliklerini de ortaya çıkarmıştır. Ayrıca, bu durum tüm şifreleme piyasasında algoritmik stabilcoinlere olan güvenin temellerini tamamen sarsmıştır.

Üç, Sonuç

Stablecoin'in değeri iki temel destek üzerine kuruludur: birincisi, teminat olarak kullanılan gerçek veya dijital varlık, ikincisi ise piyasa konsensüsü tarafından yönlendirilen likidite ve güven mekanizmasıdır. Konsensüs, stablecoin'in kullanım alanını ve likiditesini belirlerken, rezerv varlıkların yeterliliği, bu stablecoin'in risk dayanıklılığı ile doğrudan ilişkilidir. İkisi arasındaki dinamik denge, stablecoin sisteminin temel istikrarını oluşturur.

Ancak, stablecoin'in "stabil" özelliği mutlak değildir. Stablecoin'in stabilitesi esasen dinamik bir dengenin sonucudur, statik bir mutlak güvence değildir. Stablecoin piyasasında konsensüs çatlağı ortaya çıktığında veya rezerv varlıklar sistematik risklerle karşılaştığında, fiyat dalgalanmaları veya hatta değer kaybı riskiyle karşılaşma olasılığı yüksektir. Son zamanlarda gerçekleşen birçok stablecoin değer kaybı olayı da bu görüşü doğrulamaktadır. Stablecoin'lerin karşılaşabileceği aşırı riskler için, stablecoin sahiplerinin yasal haklarını korumak amacıyla, ilgili düzenleyici çerçeve ve teknik güvence mekanizmalarının daha da geliştirilmesi ve iyileştirilmesi gerekmektedir.