Menganalisis Ethena dari sisi bisnis: Rebound setelah big dump, apakah ENA layak untuk dibeli?
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi dalam siklus ini, setelah peluncuran tokennya, kapitalisasi pasar yang beredar sempat melebihi 2 miliar dolar AS. Namun, sejak bulan April tahun ini, harga tokennya turun dengan cepat, dan kapitalisasi pasar yang beredar merosot lebih dari 80% dari puncaknya. Sejak bulan September, Ethena telah mempercepat kerjasama dengan berbagai proyek, memperluas skenario penggunaan USDE, dan ukuran stablecoin juga mulai menyentuh titik terendah dan kembali naik, dengan kapitalisasi pasar yang beredar rebound dari titik terendah 400 juta dolar AS di bulan September menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan fokus pada 3 masalah berikut:
Tingkat bisnis saat ini: Indikator kinerja inti Ethena saat ini, termasuk skala, pendapatan, biaya keseluruhan, dan tingkat laba bersih.
Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Perkembangan Masa Depan Ethena yang Patut Diharapkan
Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di zona pukulan yang terdiskon?
1. Tingkat Bisnis: Situasi Bisnis Inti Ethena Saat Ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena adalah proyek dolar sintetis yang memiliki "pendapatan asli", yang berada di jalur yang sama dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan lainnya - stablecoin. Model bisnisnya pada dasarnya mirip dengan proyek stablecoin lainnya:
Mengumpulkan dana, menerbitkan stablecoin, memperluas neraca
Menggunakan dana yang dikumpulkan untuk operasi keuangan, memperoleh keuntungan
Ketika pendapatan yang diperoleh dari modal kerja lebih tinggi daripada biaya penggalangan dana dan operasional, proyek tersebut menghasilkan keuntungan.
Ethena sebagai pemain baru, berada dalam posisi yang lebih lemah dalam hal efek jaringan dan reputasi merek, dengan biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Cara mereka adalah dengan memberikan insentif token ENA kepada pengguna dan imbal hasil stablecoin untuk melakukan penggalangan dana.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus turun setelah mencapai rekor baru 3,61 miliar pada awal Juli, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini sedang naik, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober. Di mana 64% dalam status staking, dengan tingkat pengembalian tahunan saat ini sebesar 13%.
Sebagian besar pengguna yang memegang USDE bertujuan untuk mendapatkan pendapatan investasi. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi negara jangka pendek dalam dolar AS adalah 4,25%, suku bunga deposito USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%. Jelas bahwa Ethena untuk memperluas skala, masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di banyak L2 dan L1. Saat ini, ukuran di rantai lain adalah 226 juta, dengan proporsi 8,3%.
Bybit sebagai platform kerjasama penting, mendukung USDE sebagai derivatif perdagangan margin, dan menawarkan hingga 10% imbal hasil simpanan. Saat ini Bybit memegang 263 juta USDE.
1.2.2 Pendapatan protokol dan distribusi aset dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena ada tiga:
Hasil staking ETH dari aset dasar
Biaya pendanaan dan pendapatan basis yang dihasilkan dari arbitrase lindung nilai derivatif
Memegang bunga deposit atau insentif subsidi dalam bentuk stablecoin
Pendapatan Ethena baru-baru ini mengalami rebound, pendapatan kontrak di bulan Oktober mencapai 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
Pendapatan dibagi menjadi dua bagian: satu bagian dialokasikan untuk penyetor USDE, dan satu bagian masuk ke cadangan protokol. Rasio alokasi ditentukan oleh resmi dan tidak melalui proses tata kelola formal.
Dari segi aset dasar, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% adalah stablecoin. Sumber utama pendapatan berasal dari posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC.
Tingkat pengembalian tahunan dari arbitrase kontrak berkelanjutan BTC dan ETH saat ini masing-masing di atas 8%, meningkat dibandingkan kuartal lalu.
1.2.3 Tingkat pengeluaran dan keuntungan dari protokol Ethena
Pengeluaran Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran keuangan: dibayar kepada penyetor melalui USDE, sumbernya adalah pendapatan protokol
Pengeluaran pemasaran: dibayar kepada pengguna yang berpartisipasi dalam acara melalui token ENA
Menurut perhitungan kasar, hingga akhir Oktober tahun ini:
Pengeluaran keuangan: 8164.7 juta dolar AS
Pengeluaran pemasaran: sekitar 9,1 miliar dolar AS
Total pendapatan protokol: 124 juta USD
Kerugian bersih telah mencapai 868 juta USD, ini adalah harga untuk mencapai skala USDE menjadi 2,7 miliar USD dalam satu tahun.
Ethena menggunakan pendekatan subsidi token untuk meningkatkan indikator inti dan meningkatkan pendapatan protokol. Dengan menerapkan sistem poin untuk menunda distribusi token, pengguna kesulitan untuk secara intuitif mengevaluasi pengembalian finansial dari partisipasi dalam kegiatan, sehingga meningkatkan keterikatan pengguna.
2. Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Perkembangan Masa Depan Ethena yang Patut Diharapkan
Selama dua bulan terakhir, ENA telah rebound hampir 100% dari titik terendah, dengan berita dan kabar baik Ethena yang intens.
28 Oktober: Derive akan memasukkan sUSDE sebagai jaminan
25 Oktober: Wintermute memasukkan USDE sebagai jaminan perdagangan OTC
17 Oktober: Mengajukan proposal kerja sama dengan Hyperliquid
14 Oktober: Komunitas mengusulkan untuk memasukkan SOL sebagai aset dasar
30 September: Proyek pertama Ecological Ethereal muncul
26 September: Rencana untuk meluncurkan USTB
4 September: Meluncurkan eUSD bekerja sama dengan Etherfi dan Eigenlayer
Kerjasama ini meningkatkan skenario penggunaan USDE dan sUSDE, tetapi tidak ada rangsangan yang jelas terhadap permintaan.
Apa yang benar-benar mendorong harga ENA naik adalah artikel optimis yang diterbitkan oleh Eugene pada 12 Oktober. Eugene menekankan tiga alasan, tetapi dua di antaranya kontroversial.
Arah Ethena yang patut diantisipasi dalam beberapa bulan hingga satu tahun ke depan:
Pasar kripto yang membaik menguntungkan hasil arbitrase dan peningkatan skala, meningkatkan pendapatan protokol.
Muncul lebih banyak proyek di dalam ekosistem, meningkatkan pendapatan airdrop ENA
Jaringan publik mandiri diluncurkan, membawa perhatian dan skenario nominal seperti staking.
Yang terpenting adalah USDE dapat diterima oleh lebih banyak bursa terkemuka sebagai jaminan dan aset perdagangan. Saat ini, Bybit telah bekerja sama secara mendalam, kemungkinan dengan Coinbase sangat kecil, dan kemungkinan dengan OKX serta Binance juga tidak tinggi.
3. Tingkat Valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di zona pukulan yang undervalue?
3.1 analisis kualitatif
Faktor-faktor yang menguntungkan harga ENA dalam beberapa bulan ke depan:
Pemulihan pasar membawa peningkatan keuntungan arbitrase, memperbaiki ekspektasi pendapatan dari protokol
Memasukkan SOL sebagai aset dasar, menarik perhatian ekosistem SOL
Ekosistem mungkin akan muncul lebih banyak proyek, membawa airdrop ENA
Sebelum banyaknya peluncuran, pihak proyek memiliki motivasi untuk mengangkat harga koin
Tim Ethena memiliki kemampuan bisnis yang kuat dan tampil luar biasa dalam pengembangan kerjasama eksternal.
Faktor yang merugikan harga ENA:
Kurangnya distribusi pendapatan yang nyata, lebih banyak merupakan skenario staking yang mengambang
Situasi profitabilitas proyek yang nyata tidak baik, subsidi besar menyebabkan kerugian serius
Tekanan inflasi dalam enam bulan ke depan besar, menghadapi inflasi sebesar 85,4%
3.2 perbandingan kuantitatif
Dibandingkan dengan MakerDAO, Ethena saat ini tidak memiliki nilai harga yang sebanding dalam hal pendapatan dan keuntungan protokol.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Analisis Etika Bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Analisis Ethena di sisi bisnis: big dump 80% diikuti Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Analisis Ethena dari sisi bisnis: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Analisis dari sisi bisnis tentang Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Analisis Sisi Bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Ringkasan
Model bisnis inti Ethena tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya, saat ini berada di tahap kerugian besar. Valuasinya tidak rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat. Ekspansi skala yang cepat dan lebih banyak adopsi proyek akan meningkatkan harapan optimis, membentuk spiral kenaikan. Namun, pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, di mana orang menyadari bahwa pertumbuhan didorong oleh subsidi token, yang kurang memiliki dukungan nilai.
Stablecoin memiliki efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk dan kemampuan bertahan setelah subsidi menurun.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
TestnetFreeloader
· 08-13 02:06
Melakukan swing trading, dapatkan likuidasi. Sangat menyesal tidak menjual pada titik tertinggi.
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrying
· 08-13 01:55
Halving just look at it
Lihat AsliBalas0
RektButAlive
· 08-13 01:51
Kapitalisasi pasar stablecoin langsung To da moon ah, apakah benar-benar akan terjadi hal besar?
Lihat AsliBalas0
AirDropMissed
· 08-13 01:39
Kebangkitan sudah terjadi, tinggal kita lihat apakah akan ada langkah-langkah untuk menyelamatkan pasar.
Analisis Model Bisnis Ethena: Skala dan Pendapatan Naik Apakah ENA Sudah Masuk dalam Rentang Terendah?
Menganalisis Ethena dari sisi bisnis: Rebound setelah big dump, apakah ENA layak untuk dibeli?
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi dalam siklus ini, setelah peluncuran tokennya, kapitalisasi pasar yang beredar sempat melebihi 2 miliar dolar AS. Namun, sejak bulan April tahun ini, harga tokennya turun dengan cepat, dan kapitalisasi pasar yang beredar merosot lebih dari 80% dari puncaknya. Sejak bulan September, Ethena telah mempercepat kerjasama dengan berbagai proyek, memperluas skenario penggunaan USDE, dan ukuran stablecoin juga mulai menyentuh titik terendah dan kembali naik, dengan kapitalisasi pasar yang beredar rebound dari titik terendah 400 juta dolar AS di bulan September menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan fokus pada 3 masalah berikut:
1. Tingkat Bisnis: Situasi Bisnis Inti Ethena Saat Ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena adalah proyek dolar sintetis yang memiliki "pendapatan asli", yang berada di jalur yang sama dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan lainnya - stablecoin. Model bisnisnya pada dasarnya mirip dengan proyek stablecoin lainnya:
Ketika pendapatan yang diperoleh dari modal kerja lebih tinggi daripada biaya penggalangan dana dan operasional, proyek tersebut menghasilkan keuntungan.
Ethena sebagai pemain baru, berada dalam posisi yang lebih lemah dalam hal efek jaringan dan reputasi merek, dengan biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Cara mereka adalah dengan memberikan insentif token ENA kepada pengguna dan imbal hasil stablecoin untuk melakukan penggalangan dana.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus turun setelah mencapai rekor baru 3,61 miliar pada awal Juli, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini sedang naik, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober. Di mana 64% dalam status staking, dengan tingkat pengembalian tahunan saat ini sebesar 13%.
Sebagian besar pengguna yang memegang USDE bertujuan untuk mendapatkan pendapatan investasi. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi negara jangka pendek dalam dolar AS adalah 4,25%, suku bunga deposito USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%. Jelas bahwa Ethena untuk memperluas skala, masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di banyak L2 dan L1. Saat ini, ukuran di rantai lain adalah 226 juta, dengan proporsi 8,3%.
Bybit sebagai platform kerjasama penting, mendukung USDE sebagai derivatif perdagangan margin, dan menawarkan hingga 10% imbal hasil simpanan. Saat ini Bybit memegang 263 juta USDE.
1.2.2 Pendapatan protokol dan distribusi aset dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena ada tiga:
Pendapatan Ethena baru-baru ini mengalami rebound, pendapatan kontrak di bulan Oktober mencapai 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
Pendapatan dibagi menjadi dua bagian: satu bagian dialokasikan untuk penyetor USDE, dan satu bagian masuk ke cadangan protokol. Rasio alokasi ditentukan oleh resmi dan tidak melalui proses tata kelola formal.
Dari segi aset dasar, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% adalah stablecoin. Sumber utama pendapatan berasal dari posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC.
Tingkat pengembalian tahunan dari arbitrase kontrak berkelanjutan BTC dan ETH saat ini masing-masing di atas 8%, meningkat dibandingkan kuartal lalu.
1.2.3 Tingkat pengeluaran dan keuntungan dari protokol Ethena
Pengeluaran Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Menurut perhitungan kasar, hingga akhir Oktober tahun ini:
Kerugian bersih telah mencapai 868 juta USD, ini adalah harga untuk mencapai skala USDE menjadi 2,7 miliar USD dalam satu tahun.
Ethena menggunakan pendekatan subsidi token untuk meningkatkan indikator inti dan meningkatkan pendapatan protokol. Dengan menerapkan sistem poin untuk menunda distribusi token, pengguna kesulitan untuk secara intuitif mengevaluasi pengembalian finansial dari partisipasi dalam kegiatan, sehingga meningkatkan keterikatan pengguna.
2. Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Perkembangan Masa Depan Ethena yang Patut Diharapkan
Selama dua bulan terakhir, ENA telah rebound hampir 100% dari titik terendah, dengan berita dan kabar baik Ethena yang intens.
Kerjasama ini meningkatkan skenario penggunaan USDE dan sUSDE, tetapi tidak ada rangsangan yang jelas terhadap permintaan.
Apa yang benar-benar mendorong harga ENA naik adalah artikel optimis yang diterbitkan oleh Eugene pada 12 Oktober. Eugene menekankan tiga alasan, tetapi dua di antaranya kontroversial.
Arah Ethena yang patut diantisipasi dalam beberapa bulan hingga satu tahun ke depan:
Yang terpenting adalah USDE dapat diterima oleh lebih banyak bursa terkemuka sebagai jaminan dan aset perdagangan. Saat ini, Bybit telah bekerja sama secara mendalam, kemungkinan dengan Coinbase sangat kecil, dan kemungkinan dengan OKX serta Binance juga tidak tinggi.
3. Tingkat Valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di zona pukulan yang undervalue?
3.1 analisis kualitatif
Faktor-faktor yang menguntungkan harga ENA dalam beberapa bulan ke depan:
Tim Ethena memiliki kemampuan bisnis yang kuat dan tampil luar biasa dalam pengembangan kerjasama eksternal.
Faktor yang merugikan harga ENA:
3.2 perbandingan kuantitatif
Dibandingkan dengan MakerDAO, Ethena saat ini tidak memiliki nilai harga yang sebanding dalam hal pendapatan dan keuntungan protokol.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Analisis Etika Bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Analisis Ethena di sisi bisnis: big dump 80% diikuti Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Analisis Ethena dari sisi bisnis: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Analisis dari sisi bisnis tentang Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Analisis Sisi Bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Ringkasan
Model bisnis inti Ethena tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya, saat ini berada di tahap kerugian besar. Valuasinya tidak rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat. Ekspansi skala yang cepat dan lebih banyak adopsi proyek akan meningkatkan harapan optimis, membentuk spiral kenaikan. Namun, pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, di mana orang menyadari bahwa pertumbuhan didorong oleh subsidi token, yang kurang memiliki dukungan nilai.
Stablecoin memiliki efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk dan kemampuan bertahan setelah subsidi menurun.