國債RWA:中短期內的主流落腳點

近期,國債類實物資產(RWA)代幣化項目迅速崛起,目前規模已接近7億美元,較年初增長240%。MakerDAO中的國債RWA也快速增長至數十億美元。整體而言,國債RWA增速較快。

國債RWA的意義在於爲加密世界引入傳統金融市場的無風險利率,讓美元本位投資者能夠啓用傳統配置策略。這不僅爲投資者提供了熊市中的穩定收益來源,也爲混合型理財產品的推出奠定了基礎。

目前國債RWA主要出現了5種業務模式:代銷模式、平台模式、基建模式、自營模式和混合模式。各種模式各有優劣,關鍵在於項目方的定位和能力。

底層資產主要有三類:美債ETF、美國國債、以及美債、政府機構債和逆回購的組合。不同資產導致費用結構的差異,管理費在0.3%-0.5%左右。

資產業務架構主要有信托架構、有限合夥SPV架構、借貸平台+SPV架構、基金份額鏈上化等。架構的可擴展性對項目發展至關重要。

用戶端的要求主要體現在起投門檻、KYC要求和地區限制等方面。無門檻、輕量KYC的項目更易被用戶接受。

收益分配策略主要有兩種:直接分配底層資產收益,或通過存款利率調節。前者更符合用戶預期。

可組合性方面,無KYC項目更具優勢。但監管趨嚴可能會改變這一格局。

綜上所述,中短期內勝出的國債RWA項目可能具備以下特徵:使用國債ETF作爲底層資產、可擴展的業務架構、無KYC要求、收益率與國債一致、可組合性強。但長期來看,監管加強可能讓輕量級KYC項目更具優勢。