Análise da estratégia de investimento em Bitcoin da MicroStrategy e da situação financeira

A MicroStrategy transformou-se de uma empresa de software tradicional na maior instituição detentora de Bitcoin do mundo. Até o final de 2024, a empresa possui cerca de 471,107 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente 27.97 bilhões de dólares, e um custo médio de aquisição de cerca de 62,500 dólares/Bitcoin. No final de 2024, o valor de mercado desses Bitcoins é de aproximadamente 41.79 bilhões de dólares.

A MicroStrategy arrecada fundos para comprar Bitcoin principalmente de quatro maneiras:

1. Utilizar fundos próprios, cerca de 500 milhões de dólares.
2. Emitir obrigações preferenciais convertíveis, com uma taxa de juro mais baixa, ou até mesmo zero.
3. Emissão de obrigações garantidas prioritárias, como as obrigações a uma taxa de 6,125% com vencimento em 2028.
4. Emissão de ações a preço de mercado, através da emissão adicional de ações para financiar.

Atualmente, a dívida total da MicroStrategy é de 8,213 milhões de dólares, com um valor total de ativos de 43,000 milhões de dólares, e uma proporção de alavancagem de 19%. Isso significa que o preço do Bitcoin precisa cair para menos de 16,500 dólares e permanecer assim até 2028 ou mais, para que a empresa fique insolvente.

A empresa apresentou o conceito de "BTC Yield", ou seja, o rendimento por ação de Bitcoin, para explicar a razoabilidade da emissão de novas ações. Em 2024, o BTC Yield da MicroStrategy é de 74%, em 2025 atualmente é de 6,9%, com o objetivo de atingir 15% até ao final do ano.

A curto prazo, a volatilidade do preço do Bitcoin afetará o desempenho financeiro da MicroStrategy, mas não irá desencadear o risco de chamadas de margem. A longo prazo, se o Bitcoin entrar em um mercado em baixa sustentado, a empresa pode enfrentar sérias pressões financeiras.

Análise de dados financeiros chave:

• Bitcoin tem um valor contábil de cerca de 23.9 bilhões de dólares, com uma capitalização de mercado de cerca de 41.79 bilhões de dólares.
• Dívida total de cerca de 8,2 mil milhões de dólares, principalmente em obrigações convertíveis, com um cupão relativamente baixo.
• Em 2024, o fluxo de caixa operacional líquido será de um saída de 53 milhões de dólares, com reservas em caixa de 46,8 milhões de dólares.
• A receita de negócios de software estagnou, com uma queda de 3% em relação ao ano anterior em 2024, contribuindo com cerca de 500 milhões de dólares em receita ao longo do ano.

O preço das ações da MicroStrategy está altamente correlacionado com o preço do Bitcoin, com uma correlação de 0,7 a 0,8. No final de 2024, quando o Bitcoin se aproxima dos 100.000 dólares, o preço das ações da empresa dispara para mais de 500 dólares, seguido de uma correção de 50%.

A curto prazo, a MicroStrategy continua a ter uma forte capacidade de pagamento da dívida. Mas se o Bitcoin entrar em um mercado em baixa prolongado, pode gerar dificuldades financeiras. Os fatores chave incluem:

• Razão de ativos a passivos: Se o Bitcoin cair para 12.000-15.000 dólares, pode ocorrer falência técnica.
• Risco de vencimento da dívida: entre 2027 e 2029, mais de 4 mil milhões de dólares em dívida vencerão.
• Posição da gestão: O fundador Michael Saylor controla 46,8% dos direitos de voto, o que pode impedir a empresa de vender Bitcoin ou mudar de estratégia.

De um modo geral, a situação financeira da MicroStrategy está intimamente ligada à evolução do preço do Bitcoin. Se o Bitcoin permanecer em baixa a longo prazo, a empresa pode enfrentar uma crise de dívida; por outro lado, se o Bitcoin continuar a subir, a empresa manterá um crescimento forte.