Fonte original: Okey Cloud Chain Research Institute
Autor original: Jason Jiang, Bi Lianghuan
Prefácio
No início de junho, depois que o sistema de licenciamento da plataforma de negociação de ativos virtuais de Hong Kong entrou em vigor, o mercado gradualmente voltou sua atenção para outra importante faixa no mercado de ativos virtuais: as stablecoins. Funcionários do governo de Hong Kong revelaram repetidamente em público que Hong Kong estabelecerá gradualmente uma estrutura regulatória e lançará oficialmente um sistema de licenciamento de stablecoin até o final de 2024.
Devido ao importante papel e enorme potencial das stablecoins na ecologia financeira digital, a indústria de Hong Kong começou a imaginar as perspectivas de desenvolvimento das stablecoins em dólares de Hong Kong. Em 3 de julho, vários especialistas e acadêmicos preocupados com a Web 3 de Hong Kong publicaram um artigo conjunto em "Ta Kung Pao", propondo fortemente que o governo da RAE de Hong Kong emita uma moeda estável em dólares de Hong Kong apoiada pelas reservas cambiais de Hong Kong para promover a inovação da tecnologia financeira e aumentar a concorrência no mercado financeiro para permitir que Hong Kong mantenha sua vantagem competitiva na era da economia digital. No final de junho, o Okey Cloud Chain Research Institute também publicou um artigo especial intitulado "Sete perguntas sobre a Stablecoin do dólar de Hong Kong: lógica de emissão, regras regulatórias e impacto potencial" no Caihua News, a mídia financeira mais conhecida da Grande China, e comunique-se com todas as esferas da vida. Compartilhe suas observações e pensamentos sobre as stablecoins do dólar de Hong Kong.
O seguinte é o relatório original 👇👇👇
Enquanto a SEC dos EUA está em pleno andamento, os ativos virtuais e as indústrias da Web 3 em ambos os lados do Oceano Pacífico estão cheios de esperança. Leung Fung-yee, executivo-chefe da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong, fez um discurso anteriormente na reunião anual da Associação de Fundos de Investimento de Hong Kong, dizendo: "A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong está comprometida em promover o crescimento. produtos no mercado devem inovar para acompanhar os tempos e atender aos investidores. Atualmente, estamos nos concentrando em três áreas principais: meio ambiente, sociedade e governança (ESG), ativos virtuais e produtos denominados em RMB.” A supervisão de ativos virtuais em Hong Kong está sendo realizado de maneira ordenada e está gradualmente se aprofundando no ramo de ativos virtuais, como a "moeda estável do dólar de Hong Kong" que o mercado esperava. Em 5 de junho, o secretário de Serviços Financeiros e do Tesouro de Hong Kong, Xu Zhengyu, disse que a Autoridade Monetária de Hong Kong elaborou uma estrutura regulatória para "moedas estáveis" e planeja realizar uma segunda rodada de consultas públicas ainda este ano. Este artigo partirá de 7 questões básicas para explicar a lógica de emissão, a estrutura técnica, as regras regulatórias e o impacto potencial da stablecoin do dólar de Hong Kong e tomará o USDC como exemplo para analisar o futuro mecanismo operacional da stablecoin do dólar de Hong Kong.
Stablecoin Dólar de Hong Kong do Seven Questions
1 P: Por que as stablecoins estão recebendo tanta atenção?
Resposta: As razões pelas quais as stablecoins atraíram muita atenção são:
Desempenhar um papel importante na economia da criptografia. No início, as transações de ativos virtuais eram denominadas em Bitcoin, mas devido à alta volatilidade do Bitcoin e ao corte de canais legais de moeda devido à supervisão, as stablecoins do USDT representadas pelo USDT surgiram uma após a outra. Stablecoins não são apenas uma ponte entre o mercado criptografado e o sistema de moeda legal, mas também um meio importante para transações de ativos virtuais e também fornecem a maior parte da liquidez para ecossistemas inovadores, como DeFi e NFT. De acordo com estatísticas incompletas, o volume médio trimestral de negociação de stablecoins em 2021 é quase equivalente ao volume de negociação de ações na Bolsa de Valores de Nova York nos Estados Unidos durante o mesmo período. Até agora, o valor de mercado das stablecoins se aproximou de US$ 130 bilhões, um aumento de 376,19% em relação a 2020, respondendo por 11,67% do valor total de mercado dos ativos virtuais. 2 dos 5 principais ativos virtuais por capitalização de mercado são stablecoins.
Tendência de capitalização de mercado de stablecoin (redesenho)
Proporção de Stablecoins apoiadas por diferentes ativos da Fiat
Estreita ligação com as finanças tradicionais. Desde que o Facebook (agora Meta) lançou o white paper Libra (agora Diem) em 2019, as empresas financeiras e de tecnologia tradicionais continuaram prestando atenção às stablecoins. Stablecoins combinam crédito em moeda fiduciária com funções de aprimoramento de crédito em blockchain, que são mais fáceis de serem aceitas pelos mercados tradicionais do que outros ativos virtuais, e são mais propensas a integrar atividades econômicas diárias com o sistema financeiro convencional no futuro. Nesta fase, muitas instituições também estão tentando usar stablecoins para fornecer serviços financeiros inclusivos para usuários que não podem usar contas bancárias, complementando e melhorando o sistema de serviços financeiros existente.
Principais casos de uso de stablecoins nesta fase
A ocorrência frequente de eventos de risco representa uma ameaça à estabilidade financeira. Seja o incidente da tempestade de Luna ou o fenômeno mais frequente de liberação de stablecoin, isso mostra que o mercado atual de stablecoin ainda enfrenta muitos riscos. Especialmente considerando que as stablecoins atuais estão todas relacionadas ao financiamento financeiro real altamente líquido de vários países, e a correlação com o mercado financeiro tradicional também está se aprofundando. Portanto, pode se tornar o principal canal de difusão de riscos financeiros e representar uma ameaça potencial para a estabilidade financeira global.
2 P: Como Hong Kong regulará as stablecoins?
R: Hong Kong pode tomar as seguintes medidas:
Caixa de areia regulatória. Referindo-se às ideias de desenvolvimento anteriores de Hong Kong, ao formular o sistema regulatório de stablecoin, a HKMA pode adotar um sandbox regulatório para conduzir testes piloto sobre atividades de emissão e operação de conformidade com stablecoin, fornecendo uma base prática para supervisão abrangente subsequente.
Sistema de licenciamento. A Autoridade Monetária usará as licenças como principal ferramenta para regular as stablecoins. Todas as entidades que se envolvem em atividades relacionadas a stablecoin em Hong Kong ou promovem atividades relacionadas ao público de Hong Kong, bem como qualquer entidade que conduz atividades relacionadas a stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong, devem possuir uma licença. Mas não uma licença está tudo bem. Para os diferentes elos envolvidos nos serviços de emissão, governança, custódia e carteira de stablecoins, a HKMA regulará diferentes atividades com diferentes licenças. Ao mesmo tempo, o negócio principal é restrito, ou seja, as instituições envolvidas no negócio de emissão não podem fornecer serviços de custódia ao mesmo tempo, o que significa que a emissão de stablecoins compatíveis em Hong Kong requer a cooperação de várias instituições licenciadas.
Supervisão técnica. Após a formulação da estrutura regulatória, Hong Kong contará com a tecnologia regulatória para monitorar e observar ativa e continuamente o mercado de stablecoin. Obtenha informações de mercado mais oportunas e dados regulatórios de maior qualidade por meio de regulamentação incorporada e outros modelos. No momento, alguns países/regiões implementaram ou planejam introduzir tais mecanismos regulatórios ativos. No futuro, Hong Kong pode introduzir tecnologias semelhantes na regulamentação de stablecoin para melhorar a adaptabilidade regulatória.
3 P: Como a moeda estável do dólar de Hong Kong deve ser distribuída? Como pode competir com as stablecoins em USD?
Resposta: Desde que o emissor atenda aos requisitos de licenciamento da HKMA, teoricamente poderá emitir stablecoins. No entanto, devido a considerações de liquidez e segurança, as stablecoins lastreadas em dólares de Hong Kong se tornarão uma opção importante para as stablecoins compatíveis com dólares de Hong Kong. Isso ocorre porque a moeda estável apoiada pelo dólar de Hong Kong pode manter uma melhor estabilidade enquanto mantém um relacionamento mais próximo com organizações e supervisão de negócios tradicionais e rapidamente ganha a confiança de uma ampla gama de usuários. De uma perspectiva global, o USDC é atualmente uma das melhores stablecoins em termos de conformidade, e o stablecoin do dólar de Hong Kong pode se referir ao USDC até certo ponto.
No entanto, 99% das stablecoins atualmente em circulação são stablecoins em dólares americanos, e as stablecoins lastreadas por outros ativos em moeda legal não podem competir com elas. Além de circular a moeda estável do dólar de Hong Kong na plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong por meios não comerciais, ela também precisa atrair mais instituições e usuários por meio da inovação de mecanismos para buscar maior espaço de desenvolvimento. Pode ser uma boa escolha desenvolver uma stablecoin de dólar de Hong Kong com juros lastreada em moeda fiduciária, ou seja, usar dólares de Hong Kong como ativos de garantia e pagar aos usuários a totalidade ou parte dos juros gerados por hipotecas de garantia para ganhar a confiança e uso de mais instituições e usuários. O modelo de stablecoin com juros foi explorado no campo DeFi, como o eUSD lançado pela Lybra Finance e o protocolo de stablecoin com juros LSD lançado pela Prisma Finance, que obtiveram boa resposta do mercado. Este modelo pode ser expandido para o mercado centralizado de stablecoin no futuro. No entanto, se a moeda estável do dólar de Hong Kong for remunerada, sua definição de atributo e mecanismo regulatório precisam ser reconsiderados, porque os atributos de moeda estável neste modelo são mais complicados e podem causar uma corrida aos depósitos bancários.
Modelo eUSD de stablecoin com juros
4 P: Quais instituições podem participar da ecologia da moeda estável do dólar de Hong Kong?
R: Instituições financeiras e tecnológicas tradicionais prestam muita atenção ao mercado de stablecoin, e algumas começaram a pesquisar e explorar aplicações de stablecoin. Nos Estados Unidos, gigantes como JP Morgan e PayPal já estão ansiosos para tentar, e assim que o EU MiCA Act entrar em vigor, bancos e instituições financeiras também terão maior interesse em emitir stablecoins ou fornecer serviços relacionados. Em comparação com as empresas criptografadas, as instituições comerciais tradicionais têm vantagens naturais no controle e aplicação estável do risco cambial. Espera-se que empresas financeiras e de tecnologia mais tradicionais apareçam no mercado de stablecoin de Hong Kong.
Entre eles, os bancos comerciais de Hong Kong desempenharão um papel importante no ecossistema de stablecoin do dólar de Hong Kong, e muitos bancos podem lançar seus próprios produtos/serviços de stablecoin do dólar de Hong Kong. Ao contrário das atuais aplicações de stablecoin dominadas por instituições não bancárias que estão concentradas no campo de ativos virtuais, a stablecoin de dólar de Hong Kong lançada por bancos comerciais explorará cenários de aplicação mais integrados e expandirá o uso de stablecoins para um ecossistema digital maior, como dados Assetização e tokenização de ativos reais, etc.
Mas, por causa disso, todas as instituições que tentam participar do negócio de moeda estável compatível com o dólar de Hong Kong precisam registrar uma entidade operacional em Hong Kong. Somente as empresas que estabeleceram corporações locais em Hong Kong podem solicitar licenças relevantes da Autoridade Monetária e conduzir negócios de acordo com a lei. Filiais ou escritórios de empresas estrangeiras em Hong Kong não podem solicitar licenças e não podem participar da emissão e operação de moedas estáveis em dólares de Hong Kong.
Gigantes que têm/estão/planejam emitir stablecoins (alguns)
5 P: Se a moeda estável do dólar de Hong Kong for emitida, quais faixas subdivididas merecem atenção?
Resposta: As seguintes faixas são dignas de atenção:
Pagamento em moeda estável em dólares de Hong Kong. A moeda estável do dólar de Hong Kong será usada como uma ferramenta de pagamento em vez de um ativo, o que significa que será mais usada para pagamentos comerciais. Com base na ampla participação de bancos comerciais, as empresas de tecnologia financeira de Hong Kong que estão intimamente ligadas a comerciantes e consumidores terão um amplo espaço de mercado, porque inovam mais rapidamente do que os bancos e podem usar a rede de moeda estável aberta do banco para fornecer aos consumidores e consumidores Os comerciantes fornecem melhores serviços de pagamento em moeda estável.
Serviços de controle de risco e compliance. Os serviços de gerenciamento de risco e conformidade de terceiros relacionados às stablecoins em dólar de Hong Kong se tornarão cada vez mais populares. Embora atualmente existam empresas terceirizadas de gerenciamento de risco, como auditorias de stablecoin, consultores e provedores de seguros, considerando a futura estrutura regulatória de Hong Kong, as stablecoins em dólar de Hong Kong precisam de ferramentas de controle de risco e conformidade que possam monitorar e supervisionar o mercado de maneira mais eficaz e proativa. Por exemplo, a stablecoin do dólar de Hong Kong é emitida na cadeia pública e seus dados de transação e circulação são apresentados na cadeia. Com a ajuda da tecnologia de análise de dados blockchain, a AML e a análise inteligente de alerta precoce na cadeia se tornarão uma escolha importante para fornecer normas e transparência da indústria.
6 P: Qual é a relação entre a moeda estável do dólar de Hong Kong e os depósitos tokenizados e o dólar digital de Hong Kong?
Resposta: 1. Moeda estável do dólar de Hong Kong e depósitos tokenizados. Existe uma certa relação competitiva entre os dois.Antes que a estrutura de conformidade com a moeda estável do dólar de Hong Kong seja esclarecida, os depósitos tokenizados podem se tornar uma alternativa à conexão da Web 3 de Hong Kong com o sistema monetário legal. Os depósitos tokenizados são essencialmente a expressão digital dos depósitos mantidos por instituições financeiras, tendo os bancos comerciais como corpo principal e os depósitos bancários como garantia, e podem ser considerados como um produto intermediário entre o CBDC e as stablecoins privadas. Tanto Cingapura quanto os Estados Unidos já exploraram ativamente o campo de depósitos tokenizados antes, e a Moody's, uma agência de classificação de crédito de renome mundial, acredita que os depósitos tokenizados têm o potencial de se tornar uma solução alternativa para lidar com as deficiências das stablecoins.
Hong Kong explorou depósitos tokenizados no Programa Piloto do Dólar de Hong Kong Digital e está considerando medidas regulatórias apropriadas para isso. Se o depósito tokenizado liderado por bancos comerciais for testado com sucesso em Hong Kong, ele pode fornecer suporte técnico e experiência para o lançamento subsequente da moeda estável do dólar de Hong Kong, mas também pode reduzir seu entusiasmo em explorar a moeda estável do dólar de Hong Kong: porque o depósito a tokenização pode resolver o problema da moeda estável do dólar de Hong Kong Ao resolver problemas difíceis, pode desempenhar a maioria das funções da moeda estável do dólar de Hong Kong.
Moeda estável do dólar de Hong Kong e dólar digital de Hong Kong. A maior diferença entre os dois é que o dólar digital de Hong Kong será emitido pela Autoridade Monetária de Hong Kong e tem o mesmo status legal do dólar de Hong Kong; enquanto a moeda estável do dólar de Hong Kong é emitida por uma instituição privada ou um organização de banco comercial e só pode ser usado como ferramenta de pagamento ou ativo digital no curto prazo.
Comparando CBDCs, Stablecoins e Depósitos Tokenizados
7 P: Hong Kong realmente precisa da moeda estável do dólar de Hong Kong?
Resposta: Como a Web 3 precisa contar com uma moeda estável para pagamento e liquidação, a moeda estável do dólar de Hong Kong é uma infraestrutura importante para promover a localização da Web 3 em Hong Kong. Se a moeda estável do dólar de Hong Kong for lançada com sucesso, ela não apenas conectará o mercado de ativos virtuais ao mercado financeiro de Hong Kong, atrairá mais talentos e fundos, mas também aumentará ainda mais a voz de Hong Kong no campo de ativos virtuais e Web 3. Portanto, o mercado está extremamente entusiasmado com o lançamento de stablecoins em dólares de Hong Kong.
No entanto, no momento, quase não há declaração sobre a moeda estável do dólar de Hong Kong na declaração oficial de Hong Kong, e mais é para encorajar e promover práticas inovadoras, como o dólar digital de Hong Kong e depósitos tokenizados. Ao mesmo tempo, considerando que o governo de Hong Kong está acelerando a formulação de políticas regulatórias de stablecoin, mas pode levar algum tempo até que o regulamento seja implementado, a demanda por stablecoins em dólar de Hong Kong pelo governo de Hong Kong pode não ser forte no curto prazo, e a possibilidade de stablecoins compatíveis com o dólar de Hong Kong não é grande.
A razão para a diferença nas atitudes regulatórias e de mercado em relação às stablecoins do dólar de Hong Kong é que as prioridades para a conformidade e eficiência das stablecoins do dólar de Hong Kong são diferentes em diferentes posições. Os reguladores prestam mais atenção em alcançar um equilíbrio entre compliance, controle de risco e inovação de mercado. Com questões práticas como a lavagem de dinheiro não resolvidas, uma stablecoin em dólar de Hong Kong não é uma necessidade para os reguladores.
Veja o futuro da moeda estável do dólar de Hong Kong da perspectiva da moeda estável do dólar americano USDC
O USDC é uma stablecoin centralizada apoiada pelo dólar americano, que está atrelado ao dólar americano na proporção de 1:1. Tem sido amplamente utilizado e reconhecido. De acordo com o relatório recente de Kaiko, o USDT e o USDC mostraram pouca volatilidade em meio ao drama em andamento em torno do teto da dívida dos EUA, indicando a confiança dos investidores na estabilidade das stablecoins. Atualmente, o valor de mercado do USDC atingiu 28,782 bilhões de dólares americanos, e sua estrutura de produto e mecanismo operacional passaram no teste do tempo. Os emissores do USDC também estão constantemente expandindo seu território de negócios para bancos e outros negócios e consideram a conformidade como a base de desenvolvimento do USDC. Na experiência prática de longo prazo, o USDC estabeleceu mecanismos correspondentes de conformidade e controle de risco, que podem fornecer referência e referência para a emissão e operação da moeda estável do dólar de Hong Kong.
Primeiro, analise a partir do mecanismo operacional do USDC. Quando um usuário deposita USD em troca de USDC, USDC será emitido na rede Ethereum e os ativos correspondentes serão hipotecados e armazenados na conta de armazenamento com correspondência 1: 1. Caso contrário, USDC será reduzido e destruído para permitir que os usuários para retirar o USDC. Do ponto de vista da arquitetura do produto, além do contrato inteligente de emissão de token, o contrato de armazenamento também é um dos contratos importantes do USDC. Tomando a compra como exemplo, quando um usuário compra USDC, o valor do USDC comprado será congelado e armazenado no contrato de armazenamento do USDC. O contrato de armazenamento também é responsável por regular a emissão do USDC para garantir a estabilidade do USDC. O USDC deposita seus ativos em moeda legal hipotecados na conta da US Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) e outras instituições para armazenamento descentralizado para garantir a segurança dos ativos. As reservas do USDC são ativos pertencentes aos detentores do USDC, não ativos do Circle, e são todos depositados em contas separadas designadas "para o benefício dos detentores do USDC". Isso é diferente dos bancos, que podem usar fundos de depositantes para negócios como empréstimos.
O mecanismo de emissão e operação do USDC
Em termos de gerenciamento de risco, o USDC é regulamentado pelas leis estaduais de transmissão de moeda como um instrumento eletrônico de "valor armazenado". Além da supervisão externa, existem validadores terceirizados que conduzem auditorias regulares de código e aspectos financeiros. Na gestão interna de riscos, o USDC construiu quatro seções: "Aviso de Risco", "Gestão de Fraude", "Plano de Monitoramento" e "Gestão de Reclamações". Em termos de gerenciamento de conformidade, o emissor do USDC seguirá os requisitos regulatórios, conduzirá KYC/AML e estabelecerá um sistema de controle de risco correspondente.
O mesmo deve ser verdade para o desenvolvimento e operação da stablecoin do dólar de Hong Kong. O gerenciamento de riscos se tornará o primeiro obstáculo para a segurança dos ativos virtuais, e o gerenciamento de conformidade é o primeiro passo que não pode ser evitado no desenvolvimento de stablecoins em dólares de Hong Kong. No processo de gerenciamento de conformidade, especialmente para o gerenciamento interno de conformidade de ativos on-chain, as ferramentas financeiras AML tradicionais podem falhar.
Para ativos on-chain, o endereço da sua carteira é uma conta. Ao contrário das contas bancárias comuns, esse endereço geralmente não exige o preenchimento de informações pessoais, portanto, uma solução de tecnologia de conformidade para ativos virtuais é muito necessária. Tomando como exemplo a solução Onchain AML da Okey Cloud Chain, em resposta às novas necessidades de ativos virtuais, a parte KYC tradicional é atualizada para KYA (Know Your Address) e KYT (Know Your Transaction). O KYA foi acumulado por meio da prática de longo prazo e adota aprendizado de máquina e algoritmos multimodo para identificar com precisão vários rótulos de endereço. Existem mais de 30 trilhões de bibliotecas de rótulos de endereço que podem efetivamente permitir que as empresas alcancem o gerenciamento de conformidade interna. A KYT, por outro lado, pode detectar o risco de transação de cada transação em tempo real e entender completamente as informações da transação, de modo a atender às necessidades de conformidade e controle de risco dos provedores de serviços de ativos virtuais.
Conclusão
No mundo da Web 3, o modelo de Hong Kong está recebendo muita atenção. O núcleo do modelo de Hong Kong reside em transações compatíveis. Como uma infraestrutura financeira chave na era da Web 3, as stablecoins, incluindo as stablecoins do dólar de Hong Kong, precisam ter como premissa a segurança e a conformidade em Hong Kong. Mas, na verdade, a dificuldade de lançar a stablecoin do dólar de Hong Kong nesta fase não está nos procedimentos orientados ao mercado, como emissão e operação, mas na existência de tecnologias e serviços de conformidade que correspondam aos requisitos regulatórios de Hong Kong para resolver problemas como anti -lavagem de dinheiro e financiamento antiterrorista. Semelhante à estrutura regulatória para provedores de serviços de negociação de ativos virtuais, ao impor regulamentação sobre as stablecoins do dólar de Hong Kong, a licença é apenas a base. Que a inovação regulatória acompanhe a inovação tecnológica.
Como os ativos virtuais globais e os mercados da Web 3 estão mudando de estoque para competição incremental, como equilibrar as necessidades de conformidade e inovação no processo de integração com o mundo real tornou-se uma questão importante. No entanto, o conflito de interesses entre o mundo da Web 3 e a supervisão real está se tornando cada vez mais feroz, e a alta pressão contínua dos Estados Unidos e de outros países tornou muitas empresas de criptografia passivas. Em comparação com instituições como a SEC nos Estados Unidos, a atual regulamentação de Hong Kong é mais flexível, não apenas aberta e transparente, mas também buscando ativamente a capacidade de se adaptar às mudanças na regulamentação. Este tipo de regulação adaptativa amigável pode promover o modelo de Hong Kong para se tornar um modelo para a regulação e desenvolvimento de ativos virtuais globais e Web 3.
![Okey Cloud Chain Research Institute: interpretação detalhada da lógica de emissão, regras regulatórias e impacto potencial](alt="picture")
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Okey Cloud Chain Research Institute: interpretação aprofundada da lógica de emissão, regras regulatórias e impacto potencial
Fonte original: Okey Cloud Chain Research Institute
Autor original: Jason Jiang, Bi Lianghuan
Prefácio
No início de junho, depois que o sistema de licenciamento da plataforma de negociação de ativos virtuais de Hong Kong entrou em vigor, o mercado gradualmente voltou sua atenção para outra importante faixa no mercado de ativos virtuais: as stablecoins. Funcionários do governo de Hong Kong revelaram repetidamente em público que Hong Kong estabelecerá gradualmente uma estrutura regulatória e lançará oficialmente um sistema de licenciamento de stablecoin até o final de 2024.
Devido ao importante papel e enorme potencial das stablecoins na ecologia financeira digital, a indústria de Hong Kong começou a imaginar as perspectivas de desenvolvimento das stablecoins em dólares de Hong Kong. Em 3 de julho, vários especialistas e acadêmicos preocupados com a Web 3 de Hong Kong publicaram um artigo conjunto em "Ta Kung Pao", propondo fortemente que o governo da RAE de Hong Kong emita uma moeda estável em dólares de Hong Kong apoiada pelas reservas cambiais de Hong Kong para promover a inovação da tecnologia financeira e aumentar a concorrência no mercado financeiro para permitir que Hong Kong mantenha sua vantagem competitiva na era da economia digital. No final de junho, o Okey Cloud Chain Research Institute também publicou um artigo especial intitulado "Sete perguntas sobre a Stablecoin do dólar de Hong Kong: lógica de emissão, regras regulatórias e impacto potencial" no Caihua News, a mídia financeira mais conhecida da Grande China, e comunique-se com todas as esferas da vida. Compartilhe suas observações e pensamentos sobre as stablecoins do dólar de Hong Kong.
O seguinte é o relatório original 👇👇👇
Enquanto a SEC dos EUA está em pleno andamento, os ativos virtuais e as indústrias da Web 3 em ambos os lados do Oceano Pacífico estão cheios de esperança. Leung Fung-yee, executivo-chefe da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong, fez um discurso anteriormente na reunião anual da Associação de Fundos de Investimento de Hong Kong, dizendo: "A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong está comprometida em promover o crescimento. produtos no mercado devem inovar para acompanhar os tempos e atender aos investidores. Atualmente, estamos nos concentrando em três áreas principais: meio ambiente, sociedade e governança (ESG), ativos virtuais e produtos denominados em RMB.” A supervisão de ativos virtuais em Hong Kong está sendo realizado de maneira ordenada e está gradualmente se aprofundando no ramo de ativos virtuais, como a "moeda estável do dólar de Hong Kong" que o mercado esperava. Em 5 de junho, o secretário de Serviços Financeiros e do Tesouro de Hong Kong, Xu Zhengyu, disse que a Autoridade Monetária de Hong Kong elaborou uma estrutura regulatória para "moedas estáveis" e planeja realizar uma segunda rodada de consultas públicas ainda este ano. Este artigo partirá de 7 questões básicas para explicar a lógica de emissão, a estrutura técnica, as regras regulatórias e o impacto potencial da stablecoin do dólar de Hong Kong e tomará o USDC como exemplo para analisar o futuro mecanismo operacional da stablecoin do dólar de Hong Kong.
Stablecoin Dólar de Hong Kong do Seven Questions
1 P: Por que as stablecoins estão recebendo tanta atenção?
Resposta: As razões pelas quais as stablecoins atraíram muita atenção são:
Tendência de capitalização de mercado de stablecoin (redesenho)
Proporção de Stablecoins apoiadas por diferentes ativos da Fiat
Principais casos de uso de stablecoins nesta fase
2 P: Como Hong Kong regulará as stablecoins?
R: Hong Kong pode tomar as seguintes medidas:
Caixa de areia regulatória. Referindo-se às ideias de desenvolvimento anteriores de Hong Kong, ao formular o sistema regulatório de stablecoin, a HKMA pode adotar um sandbox regulatório para conduzir testes piloto sobre atividades de emissão e operação de conformidade com stablecoin, fornecendo uma base prática para supervisão abrangente subsequente.
Sistema de licenciamento. A Autoridade Monetária usará as licenças como principal ferramenta para regular as stablecoins. Todas as entidades que se envolvem em atividades relacionadas a stablecoin em Hong Kong ou promovem atividades relacionadas ao público de Hong Kong, bem como qualquer entidade que conduz atividades relacionadas a stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong, devem possuir uma licença. Mas não uma licença está tudo bem. Para os diferentes elos envolvidos nos serviços de emissão, governança, custódia e carteira de stablecoins, a HKMA regulará diferentes atividades com diferentes licenças. Ao mesmo tempo, o negócio principal é restrito, ou seja, as instituições envolvidas no negócio de emissão não podem fornecer serviços de custódia ao mesmo tempo, o que significa que a emissão de stablecoins compatíveis em Hong Kong requer a cooperação de várias instituições licenciadas.
Supervisão técnica. Após a formulação da estrutura regulatória, Hong Kong contará com a tecnologia regulatória para monitorar e observar ativa e continuamente o mercado de stablecoin. Obtenha informações de mercado mais oportunas e dados regulatórios de maior qualidade por meio de regulamentação incorporada e outros modelos. No momento, alguns países/regiões implementaram ou planejam introduzir tais mecanismos regulatórios ativos. No futuro, Hong Kong pode introduzir tecnologias semelhantes na regulamentação de stablecoin para melhorar a adaptabilidade regulatória.
3 P: Como a moeda estável do dólar de Hong Kong deve ser distribuída? Como pode competir com as stablecoins em USD?
Resposta: Desde que o emissor atenda aos requisitos de licenciamento da HKMA, teoricamente poderá emitir stablecoins. No entanto, devido a considerações de liquidez e segurança, as stablecoins lastreadas em dólares de Hong Kong se tornarão uma opção importante para as stablecoins compatíveis com dólares de Hong Kong. Isso ocorre porque a moeda estável apoiada pelo dólar de Hong Kong pode manter uma melhor estabilidade enquanto mantém um relacionamento mais próximo com organizações e supervisão de negócios tradicionais e rapidamente ganha a confiança de uma ampla gama de usuários. De uma perspectiva global, o USDC é atualmente uma das melhores stablecoins em termos de conformidade, e o stablecoin do dólar de Hong Kong pode se referir ao USDC até certo ponto.
No entanto, 99% das stablecoins atualmente em circulação são stablecoins em dólares americanos, e as stablecoins lastreadas por outros ativos em moeda legal não podem competir com elas. Além de circular a moeda estável do dólar de Hong Kong na plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong por meios não comerciais, ela também precisa atrair mais instituições e usuários por meio da inovação de mecanismos para buscar maior espaço de desenvolvimento. Pode ser uma boa escolha desenvolver uma stablecoin de dólar de Hong Kong com juros lastreada em moeda fiduciária, ou seja, usar dólares de Hong Kong como ativos de garantia e pagar aos usuários a totalidade ou parte dos juros gerados por hipotecas de garantia para ganhar a confiança e uso de mais instituições e usuários. O modelo de stablecoin com juros foi explorado no campo DeFi, como o eUSD lançado pela Lybra Finance e o protocolo de stablecoin com juros LSD lançado pela Prisma Finance, que obtiveram boa resposta do mercado. Este modelo pode ser expandido para o mercado centralizado de stablecoin no futuro. No entanto, se a moeda estável do dólar de Hong Kong for remunerada, sua definição de atributo e mecanismo regulatório precisam ser reconsiderados, porque os atributos de moeda estável neste modelo são mais complicados e podem causar uma corrida aos depósitos bancários.
Modelo eUSD de stablecoin com juros
4 P: Quais instituições podem participar da ecologia da moeda estável do dólar de Hong Kong?
R: Instituições financeiras e tecnológicas tradicionais prestam muita atenção ao mercado de stablecoin, e algumas começaram a pesquisar e explorar aplicações de stablecoin. Nos Estados Unidos, gigantes como JP Morgan e PayPal já estão ansiosos para tentar, e assim que o EU MiCA Act entrar em vigor, bancos e instituições financeiras também terão maior interesse em emitir stablecoins ou fornecer serviços relacionados. Em comparação com as empresas criptografadas, as instituições comerciais tradicionais têm vantagens naturais no controle e aplicação estável do risco cambial. Espera-se que empresas financeiras e de tecnologia mais tradicionais apareçam no mercado de stablecoin de Hong Kong.
Entre eles, os bancos comerciais de Hong Kong desempenharão um papel importante no ecossistema de stablecoin do dólar de Hong Kong, e muitos bancos podem lançar seus próprios produtos/serviços de stablecoin do dólar de Hong Kong. Ao contrário das atuais aplicações de stablecoin dominadas por instituições não bancárias que estão concentradas no campo de ativos virtuais, a stablecoin de dólar de Hong Kong lançada por bancos comerciais explorará cenários de aplicação mais integrados e expandirá o uso de stablecoins para um ecossistema digital maior, como dados Assetização e tokenização de ativos reais, etc.
Mas, por causa disso, todas as instituições que tentam participar do negócio de moeda estável compatível com o dólar de Hong Kong precisam registrar uma entidade operacional em Hong Kong. Somente as empresas que estabeleceram corporações locais em Hong Kong podem solicitar licenças relevantes da Autoridade Monetária e conduzir negócios de acordo com a lei. Filiais ou escritórios de empresas estrangeiras em Hong Kong não podem solicitar licenças e não podem participar da emissão e operação de moedas estáveis em dólares de Hong Kong.
Gigantes que têm/estão/planejam emitir stablecoins (alguns)
5 P: Se a moeda estável do dólar de Hong Kong for emitida, quais faixas subdivididas merecem atenção?
Resposta: As seguintes faixas são dignas de atenção:
Pagamento em moeda estável em dólares de Hong Kong. A moeda estável do dólar de Hong Kong será usada como uma ferramenta de pagamento em vez de um ativo, o que significa que será mais usada para pagamentos comerciais. Com base na ampla participação de bancos comerciais, as empresas de tecnologia financeira de Hong Kong que estão intimamente ligadas a comerciantes e consumidores terão um amplo espaço de mercado, porque inovam mais rapidamente do que os bancos e podem usar a rede de moeda estável aberta do banco para fornecer aos consumidores e consumidores Os comerciantes fornecem melhores serviços de pagamento em moeda estável.
Serviços de controle de risco e compliance. Os serviços de gerenciamento de risco e conformidade de terceiros relacionados às stablecoins em dólar de Hong Kong se tornarão cada vez mais populares. Embora atualmente existam empresas terceirizadas de gerenciamento de risco, como auditorias de stablecoin, consultores e provedores de seguros, considerando a futura estrutura regulatória de Hong Kong, as stablecoins em dólar de Hong Kong precisam de ferramentas de controle de risco e conformidade que possam monitorar e supervisionar o mercado de maneira mais eficaz e proativa. Por exemplo, a stablecoin do dólar de Hong Kong é emitida na cadeia pública e seus dados de transação e circulação são apresentados na cadeia. Com a ajuda da tecnologia de análise de dados blockchain, a AML e a análise inteligente de alerta precoce na cadeia se tornarão uma escolha importante para fornecer normas e transparência da indústria.
6 P: Qual é a relação entre a moeda estável do dólar de Hong Kong e os depósitos tokenizados e o dólar digital de Hong Kong?
Resposta: 1. Moeda estável do dólar de Hong Kong e depósitos tokenizados. Existe uma certa relação competitiva entre os dois.Antes que a estrutura de conformidade com a moeda estável do dólar de Hong Kong seja esclarecida, os depósitos tokenizados podem se tornar uma alternativa à conexão da Web 3 de Hong Kong com o sistema monetário legal. Os depósitos tokenizados são essencialmente a expressão digital dos depósitos mantidos por instituições financeiras, tendo os bancos comerciais como corpo principal e os depósitos bancários como garantia, e podem ser considerados como um produto intermediário entre o CBDC e as stablecoins privadas. Tanto Cingapura quanto os Estados Unidos já exploraram ativamente o campo de depósitos tokenizados antes, e a Moody's, uma agência de classificação de crédito de renome mundial, acredita que os depósitos tokenizados têm o potencial de se tornar uma solução alternativa para lidar com as deficiências das stablecoins.
Hong Kong explorou depósitos tokenizados no Programa Piloto do Dólar de Hong Kong Digital e está considerando medidas regulatórias apropriadas para isso. Se o depósito tokenizado liderado por bancos comerciais for testado com sucesso em Hong Kong, ele pode fornecer suporte técnico e experiência para o lançamento subsequente da moeda estável do dólar de Hong Kong, mas também pode reduzir seu entusiasmo em explorar a moeda estável do dólar de Hong Kong: porque o depósito a tokenização pode resolver o problema da moeda estável do dólar de Hong Kong Ao resolver problemas difíceis, pode desempenhar a maioria das funções da moeda estável do dólar de Hong Kong.
Comparando CBDCs, Stablecoins e Depósitos Tokenizados
7 P: Hong Kong realmente precisa da moeda estável do dólar de Hong Kong?
Resposta: Como a Web 3 precisa contar com uma moeda estável para pagamento e liquidação, a moeda estável do dólar de Hong Kong é uma infraestrutura importante para promover a localização da Web 3 em Hong Kong. Se a moeda estável do dólar de Hong Kong for lançada com sucesso, ela não apenas conectará o mercado de ativos virtuais ao mercado financeiro de Hong Kong, atrairá mais talentos e fundos, mas também aumentará ainda mais a voz de Hong Kong no campo de ativos virtuais e Web 3. Portanto, o mercado está extremamente entusiasmado com o lançamento de stablecoins em dólares de Hong Kong.
No entanto, no momento, quase não há declaração sobre a moeda estável do dólar de Hong Kong na declaração oficial de Hong Kong, e mais é para encorajar e promover práticas inovadoras, como o dólar digital de Hong Kong e depósitos tokenizados. Ao mesmo tempo, considerando que o governo de Hong Kong está acelerando a formulação de políticas regulatórias de stablecoin, mas pode levar algum tempo até que o regulamento seja implementado, a demanda por stablecoins em dólar de Hong Kong pelo governo de Hong Kong pode não ser forte no curto prazo, e a possibilidade de stablecoins compatíveis com o dólar de Hong Kong não é grande.
A razão para a diferença nas atitudes regulatórias e de mercado em relação às stablecoins do dólar de Hong Kong é que as prioridades para a conformidade e eficiência das stablecoins do dólar de Hong Kong são diferentes em diferentes posições. Os reguladores prestam mais atenção em alcançar um equilíbrio entre compliance, controle de risco e inovação de mercado. Com questões práticas como a lavagem de dinheiro não resolvidas, uma stablecoin em dólar de Hong Kong não é uma necessidade para os reguladores.
Veja o futuro da moeda estável do dólar de Hong Kong da perspectiva da moeda estável do dólar americano USDC
O USDC é uma stablecoin centralizada apoiada pelo dólar americano, que está atrelado ao dólar americano na proporção de 1:1. Tem sido amplamente utilizado e reconhecido. De acordo com o relatório recente de Kaiko, o USDT e o USDC mostraram pouca volatilidade em meio ao drama em andamento em torno do teto da dívida dos EUA, indicando a confiança dos investidores na estabilidade das stablecoins. Atualmente, o valor de mercado do USDC atingiu 28,782 bilhões de dólares americanos, e sua estrutura de produto e mecanismo operacional passaram no teste do tempo. Os emissores do USDC também estão constantemente expandindo seu território de negócios para bancos e outros negócios e consideram a conformidade como a base de desenvolvimento do USDC. Na experiência prática de longo prazo, o USDC estabeleceu mecanismos correspondentes de conformidade e controle de risco, que podem fornecer referência e referência para a emissão e operação da moeda estável do dólar de Hong Kong.
Primeiro, analise a partir do mecanismo operacional do USDC. Quando um usuário deposita USD em troca de USDC, USDC será emitido na rede Ethereum e os ativos correspondentes serão hipotecados e armazenados na conta de armazenamento com correspondência 1: 1. Caso contrário, USDC será reduzido e destruído para permitir que os usuários para retirar o USDC. Do ponto de vista da arquitetura do produto, além do contrato inteligente de emissão de token, o contrato de armazenamento também é um dos contratos importantes do USDC. Tomando a compra como exemplo, quando um usuário compra USDC, o valor do USDC comprado será congelado e armazenado no contrato de armazenamento do USDC. O contrato de armazenamento também é responsável por regular a emissão do USDC para garantir a estabilidade do USDC. O USDC deposita seus ativos em moeda legal hipotecados na conta da US Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) e outras instituições para armazenamento descentralizado para garantir a segurança dos ativos. As reservas do USDC são ativos pertencentes aos detentores do USDC, não ativos do Circle, e são todos depositados em contas separadas designadas "para o benefício dos detentores do USDC". Isso é diferente dos bancos, que podem usar fundos de depositantes para negócios como empréstimos.
O mecanismo de emissão e operação do USDC
Em termos de gerenciamento de risco, o USDC é regulamentado pelas leis estaduais de transmissão de moeda como um instrumento eletrônico de "valor armazenado". Além da supervisão externa, existem validadores terceirizados que conduzem auditorias regulares de código e aspectos financeiros. Na gestão interna de riscos, o USDC construiu quatro seções: "Aviso de Risco", "Gestão de Fraude", "Plano de Monitoramento" e "Gestão de Reclamações". Em termos de gerenciamento de conformidade, o emissor do USDC seguirá os requisitos regulatórios, conduzirá KYC/AML e estabelecerá um sistema de controle de risco correspondente.
O mesmo deve ser verdade para o desenvolvimento e operação da stablecoin do dólar de Hong Kong. O gerenciamento de riscos se tornará o primeiro obstáculo para a segurança dos ativos virtuais, e o gerenciamento de conformidade é o primeiro passo que não pode ser evitado no desenvolvimento de stablecoins em dólares de Hong Kong. No processo de gerenciamento de conformidade, especialmente para o gerenciamento interno de conformidade de ativos on-chain, as ferramentas financeiras AML tradicionais podem falhar.
Para ativos on-chain, o endereço da sua carteira é uma conta. Ao contrário das contas bancárias comuns, esse endereço geralmente não exige o preenchimento de informações pessoais, portanto, uma solução de tecnologia de conformidade para ativos virtuais é muito necessária. Tomando como exemplo a solução Onchain AML da Okey Cloud Chain, em resposta às novas necessidades de ativos virtuais, a parte KYC tradicional é atualizada para KYA (Know Your Address) e KYT (Know Your Transaction). O KYA foi acumulado por meio da prática de longo prazo e adota aprendizado de máquina e algoritmos multimodo para identificar com precisão vários rótulos de endereço. Existem mais de 30 trilhões de bibliotecas de rótulos de endereço que podem efetivamente permitir que as empresas alcancem o gerenciamento de conformidade interna. A KYT, por outro lado, pode detectar o risco de transação de cada transação em tempo real e entender completamente as informações da transação, de modo a atender às necessidades de conformidade e controle de risco dos provedores de serviços de ativos virtuais.
Conclusão
No mundo da Web 3, o modelo de Hong Kong está recebendo muita atenção. O núcleo do modelo de Hong Kong reside em transações compatíveis. Como uma infraestrutura financeira chave na era da Web 3, as stablecoins, incluindo as stablecoins do dólar de Hong Kong, precisam ter como premissa a segurança e a conformidade em Hong Kong. Mas, na verdade, a dificuldade de lançar a stablecoin do dólar de Hong Kong nesta fase não está nos procedimentos orientados ao mercado, como emissão e operação, mas na existência de tecnologias e serviços de conformidade que correspondam aos requisitos regulatórios de Hong Kong para resolver problemas como anti -lavagem de dinheiro e financiamento antiterrorista. Semelhante à estrutura regulatória para provedores de serviços de negociação de ativos virtuais, ao impor regulamentação sobre as stablecoins do dólar de Hong Kong, a licença é apenas a base. Que a inovação regulatória acompanhe a inovação tecnológica.
Como os ativos virtuais globais e os mercados da Web 3 estão mudando de estoque para competição incremental, como equilibrar as necessidades de conformidade e inovação no processo de integração com o mundo real tornou-se uma questão importante. No entanto, o conflito de interesses entre o mundo da Web 3 e a supervisão real está se tornando cada vez mais feroz, e a alta pressão contínua dos Estados Unidos e de outros países tornou muitas empresas de criptografia passivas. Em comparação com instituições como a SEC nos Estados Unidos, a atual regulamentação de Hong Kong é mais flexível, não apenas aberta e transparente, mas também buscando ativamente a capacidade de se adaptar às mudanças na regulamentação. Este tipo de regulação adaptativa amigável pode promover o modelo de Hong Kong para se tornar um modelo para a regulação e desenvolvimento de ativos virtuais globais e Web 3.
![Okey Cloud Chain Research Institute: interpretação detalhada da lógica de emissão, regras regulatórias e impacto potencial](alt="picture")