Em 13 de agosto, o ETH ultrapassou US$ 4.700, atingindo o maior valor em quatro anos, enquanto o SOL enfrentava dificuldades no mesmo período, mantendo-se por volta de US$ 200. Durante 2024, a Pump.fun impulsionou uma verdadeira febre de meme coins em todo o ecossistema Solana. No início do ano, até mesmo Trump lançou o $TRUMP na Solana, levando o preço do SOL perto de US$ 300 e estimulando especulações sobre uma possível “ultrapassagem do ETH pela Solana”.

No entanto, a realidade do mercado foi menos otimista. Embora ETH e SOL tenham avançado em suas estratégias de tesouraria para fortalecer suas “reservas de guerra” nos ecossistemas, os resultados foram bastante diferentes. A taxa de câmbio SOL/ETH caiu de 0,09 no início do ano para 0,042, e essa fraqueza persistiu ao longo do mesmo. As causas vão além da volatilidade dos preços, refletindo diferenças em narrativa, estrutura de ecossistema e expectativas de capital.

Estratégias de Tesouraria: Liderança e Diferença de Escala de Capital

Em 30 de junho, Tom Lee — o famoso “bull contrarian” de Wall Street — assumiu a presidência da BitMine, quando o ETH ainda estava por volta de US$ 2.500. Apenas um mês e meio mais tarde, o ETH disparou para US$ 4.700, um salto impressionante de 88%. Figura conhecida na CNBC, Bloomberg e outros principais veículos financeiros, Lee já havia se destacado em 2022 ao virar o sentimento do mercado com suas recomendações de “buy the dip” durante o crash das ações nos EUA. Agora, ele se tornou o porta-voz ideal para a estratégia de tesouraria do ETH. Ao mesmo tempo, a ARK Invest, de Cathie Wood, investiu US$ 182 milhões na compra de ações da BMNR, fortalecendo ainda mais o otimismo dos investidores de ETH.

Apesar de ETH e SOL contarem com empresas especializadas em estratégia de tesouraria para apoiar seus ecossistemas, a diferença de tamanho é marcante. Firmas com foco em BTC e ETH dominam o top 10 em volume de reservas. O principal “ETH MicroStrategy”, a BitMine Immersion (BMNR), elevou recentemente sua meta de financiamento para US$ 20 bilhões para aumentar sua posição em ETH e já detém US$ 5,3 bilhões em valor patrimonial líquido (NAV)—ficando atrás apenas da MSTR. Com esse capital, a BMNR consegue suportar a volatilidade do mercado e exercer maior influência sobre tendências de preço. Por outro lado, o maior “SOL MicroStrategy” soma apenas US$ 365 milhões em NAV, ocupando a 11ª colocação—mais de 10 vezes menor que a BMNR. Sem uma figura pública de referência global, como Tom Lee, ou acesso a capital equivalente, o SOL ficou naturalmente para trás neste ciclo.

Nos últimos meses, porém, a Solana começou a encurtar essa diferença. Em 12 de agosto, a principal “SOL MicroStrategy”, Upexi, criou um novo conselho consultivo e nomeou Arthur Hayes como seu primeiro membro. Hayes é cofundador da BitMEX, responsável pela criação dos contratos perpétuos, e ex-trader do Deutsche Bank e Citigroup. Atualmente à frente do fundo de ativos digitais Maelstrom, Hayes reúne experiência de Wall Street e conhecimento profundo da estrutura de mercados cripto, trazendo à Upexi orientação institucional prática em captação de recursos e estratégia cripto.

A estratégia da Upexi é direta: aproveitar a escalabilidade e eficiência da Solana para ampliar sua exposição ao SOL. Dados públicos indicam que a Upexi atualmente possui mais de 1,8 milhão de SOL (cerca de US$ 365 milhões), fazendo staking de parte dos tokens para alcançar rendimentos de 7%–9%. Esse modelo garante uma posição de longo prazo, gerando fluxo de caixa consistente. A Upexi também adquire SOL bloqueados com desconto para maximizar retornos aos acionistas. Para o futuro, a empresa planeja reforçar o conselho com mais especialistas em cripto e finanças.

Outras empresas listadas também aumentam suas posições em SOL. Por exemplo, a DFDV já acumula mais de 1 milhão de SOL, e a BTCM anunciou recentemente a compra de cerca de 27.190 SOL, planejando converter mais ativos digitais em Solana. Esse tipo de demanda institucional tende a reduzir a oferta disponível nos mercados secundários, ajudando a sustentar o preço do SOL.

ETF de ETH Lidera; ETF de SOL Espera pelo Breakout

Os ETFs spot de ETH já superam US$ 22 bilhões em ativos sob gestão, comprovando reconhecimento institucional e garantindo ao ETH vantagem em liquidez e profundidade de mercado. Com entradas crescentes de capitais institucionais, a BlackRock protocolou no mês passado solicitação para adicionar staking ao seu ETF de ETH. Se aprovado, oferecerá recompensas consistentes aos investidores e atrairá ainda mais capital de longo prazo.

Em comparação, embora a REX-Osprey tenha lançado em julho o ETF de Solana (SSK) com staking, a demanda foi baixa. Em grande parte dos dias, não há entradas líquidas, e o montante captado desde o lançamento é de apenas US$ 150 milhões. Além disso, o SSK não é um ETF spot registrado na SEC, mantendo SOL de forma indireta via outras estruturas. A combinação de staking com ETF offshore dificulta o entendimento e o acesso, afastando várias instituições. A REX ainda não possui a força de marca ou distribuição de gigantes como BlackRock e Fidelity, nem apoio massivo de investidores institucionais.

Agora, as atenções se voltam para os pedidos de ETF spot de SOL feitos por VanEck, Grayscale e outros, com expectativa de retorno regulatório já em outubro. Uma aprovação regulatória, somada ao crescimento das alocações de tesouraria, pode transformar os ETFs de SOL em novo motor de crescimento para o ecossistema Solana, especialmente se grandes instituições decidirem diversificar além de BTC e ETH.

Narrativas de Aplicação em Direções Opostas

No campo das aplicações, ETH e Solana optam por abordagens totalmente distintas.

O Ethereum está construindo, de forma estratégica, uma infraestrutura financeira on-chain sustentável e compatível com normas regulatórias. Tom Lee classificou a ascensão das stablecoins como o “momento ChatGPT” do setor cripto. Atualmente, o valor global das stablecoins já supera US$ 250 bilhões, com mais da metade das emissões e cerca de 30% das taxas de Gas ocorrendo no Ethereum. Isso reforça o papel central do ETH em pagamentos e liquidações, proporcionando receitas contínuas para staking, DeFi e empresas de infraestrutura on-chain.

A Robinhood já emite tokens de ações no Ethereum Layer2 e a Coinbase intensifica os investimentos na Base, ampliando ainda mais o uso do ETH. O Ethereum é, hoje, praticamente a única rede a aliar regulação, maturidade de ecossistema e escala. Se ETH se consolidar como pilar para pagamentos com stablecoins e liquidação de RWAs, pode se tornar uma “call option estrutural” junto a instituições financeiras, tornando-se central nas estratégias de portfólio institucional.

Já a Solana ainda tem sua narrativa dominada por meme coins e projetos altamente voláteis de Launchpad. Apesar de múltiplas tentativas neste ano de penetrar no setor de RWAs—lançando tokens como $IBRL e apoiando o ecossistema Believe com o mote “Internet Capital Market”—os esforços pouco avançaram. Recentemente, porém, houve avanços. Em 8 de agosto, a CMB International, subsidiária do China Merchants Bank, se associou à DigiFT de Singapura e à provedora OnChain da Solana para tokenizar um fundo de mercado monetário em dólar aceito em Hong Kong e Singapura, lançando o token CMBMINT on-chain. O movimento estabeleceu um novo padrão em compliance transfronteiriço de RWAs. No mesmo dia, o SOL ultrapassou US$ 200, levando o mercado a ver esse esforço como um possível divisor de águas—com expectativa de que o caso abra portas para a entrada institucional na Solana em larga escala.

Conclusão

Hoje, apesar de a Solana ainda estar atrás do ETH em impulso de mercado e taxas de câmbio, sua competitividade estrutural e potencial de crescimento permanecem sólidos. Como uma “chain americana”, a Solana se encaixa naturalmente nos regimes regulatórios e mercados de capitais dos EUA. Até o momento, o ETH lidera em estratégia de tesouraria, entusiasmo com ETFs e domínio em RWAs e stablecoins, mas isso também abre espaço para o SOL recuperar terreno ou mudar o rumo narrativo.

No plano estrutural, a possível aprovação de ETFs spot pode liberar novo capital institucional para o SOL. Se VanEck, Grayscale ou outros players relevantes obtiverem sinal verde, liquidez e profundidade de mercado podem ganhar escala rapidamente. Pilotos de RWA transfronteiriços mostram que a blockchain de alta performance da Solana vai além dos memes ou Launchpads, demonstrando potencial em DeFi, pagamentos e tokenização de ativos. O atual recuo de mercado se assemelha mais a uma fase de preparação para a próxima etapa do que ao fim do ciclo.

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